BkkBanker
Likes
62
Antal inlägg
69
Följare
21
Medaljer
0
Om användaren
Jag heter Alexander Wetterling och arbetar sedan 2013 som Portfolio Strategist på A. Stotz Investment Research i Bangkok, Thailand.
Kontakt email

RSS

RSS feed
3 september 2016

Ekonomisk gangsterrap

Blir ett kvickt inlägg den här helgen med ytterligare youtube-rekommendationer. Långa dagar nu med att se över och köpa och sälja lite i våra fondportföljer.

Hur många av er gillar rap? Hur många tycker nationalekonomi är intressant?

Jag är ett stort fan av båda, så dagens videos faller mig helt och hållet i smaken. Kul presentation av grundläggande synsätt inom nationalekonomin och särskilt aktuella nu när många länder, även USA, under många år har gett mer makt åt regeringen (istället för marknaden).

Håll tilgodo! ;)

 

Del 1 - Fear the Boom and Bust

 

Del 2 - Fight of the Century

Taggar (blogg): 
27 augusti 2016

Dokumentär: Around the World in 80 Trades

Jag kom precis ihåg en riktigt bra dokumentär som jag såg på youtube för ett antal år sen. Around the World in 80 Trades heter den och jag länkar till de 4 delarna nedan.

Plotten är enkel: Conor Woodman, fd analytiker, säljer sin lägenhet och ger sig ut i världen med GBP25,000 på fickan i hopp om att dubbla sin insats genom att tradea allt möjligt.

Förutom att det är intressant att se vilka handelsvaror som är viktiga i olika delar av världen, samt få en insyn i hur handeln där fungerar så ger dokumentären en förståelse för det grundläggande i handel varsomhelst i världen och oavsett vad du handlar i för tillgångar. 

Dokumentären visar hur tillgång och efterfrågan, informationsövertag, säljteknik m.m. påverkar utfallen i handel. 

Perfekt för soffan imorgon efter kvällens fest, eller ikväll om du inte är ute och festar ;)

Vore kul att höra vad DU tycker!

Vad är den främsta lektionen DU lärde dig från dokumentären? Hur kan det hjälpa dig att bli en bättre investerare?

 

Del 1 - Afrika

 

Del 2 - Centrala Asien

 

Del 3 - Fjärran Östern

 

Del 4 - Central- och Sydamerika

19 augusti 2016

Etik och moral inom finansbranschen

Inom den finansvärlden, finns det många fokusområden såsom redovisning, ekonomi, värdering och derivat. Men en annan viktig del är etik. Hela det finansiella systemet bygger på förtroende och vi måste agera etiskt för att behålla förtroende i systemet.

Tyvärr så ser vi ju främst exempel på oetiskt agerande inom finansbranschen (och andra branscher för den delen också) i media. Att handla etiskt är inte alltid lätt, samt att incitament ibland även belönar oetiskt agerande.

Jag är övertygad om att alla människor som vandrar på den här jorden innerst inne är egoister (övertygad om motsatsen? jag diskuterar gärna) och precis som Amy Diamond sjunger, frågar sig: What’s in it for me?

Nedan är en föreläsning från min VD Dr. Andrew Stotz, CFA som han har hållt på ett stort antal universitet och CFA societies runtom i världen som besvarar just den frågan.

Föredrar du hellre att läsa, finns den transkriberad här: 10 Ways Ethics Adds Value to YOU

Taggar (blogg): 
7 augusti 2016

På plats i Asien - Hong Kong och China High Speed Transmission Group

Ekonomi:

BNP i Hong Kong drivs av privat konsumtion och export. Hong Kong har lägst ROE i Asien, men erbjuder den tredje högsta utdelningsgraden. Om man tittar på vår FVMR, är Hong Kong för närvarande minst attraktivt i Asien. Finanssektorn utgör ungefär en tredjedel av det totala börsvärdet och Kina H ca 15%. I 2Q16 var den bäst presterande sektorn Dagligvaror och sämst var Industri.

 

China High Speed Transmission Group:

China High Speed Transmission Group Company Limited har den största marknadsandelen när det kommer till transmissionsväxlar som används i vindkraft som tillverkas i Kina.

Denna typ av utrustning står för 80% av intäkterna, och gruppen levererar till alla av de stora globala vindkraftstillverkarna, både i Kina och utomlands. GE (GE US) är dess största kund.

 

Affärsbeskrivning:

CHST är den största tillverkaren i Kina av transmissionsväxlar för vindkraftsutrustning och har cirka hälften av den inhemska marknaden. Bolaget har också en fjärdedel av marknaden utomlands för denna typ av produkt, den viktigaste kunden i USA är GE (GE US).

Vindkraftöverföringsväxlar står för mer än tre fjärdedelar av bolagets totala intäkter. De återstående divisionerna är industriväxlar som främst används för konstruktion av marina växlar, som är integrerade propulsionssystem inklusive hydraulik, m.fl..

Transmissionsväxlarna finns i olika storlekar för olika vindkraftskapacitet, från den minsta på 750kW till den största på 5MW, men den viktigaste produkten, som står för nästan hälften av intäkterna är 1.5MW växellådan.

Trots överkapacitet i elmarknaden på grund av avtagande tillväxt i den kinesiska ekonomin, planerar den kineseiska staten forrtfarande att projekt som uppgår till hela 31GW ska byggas under 2016.

 

World Class Benchmarking:

Lönsam tillväxt förbättrades till 3 från 9! Detta innebär att CHST rankas bättre än 1001 av 1430 stora industriföretag globalt.

Lönsamheten förbättrades till 5 från 9 och var den främsta drivkraften bakom förbättringen i lönsam tillväxt. Tillväxten behöll sin 1:a rank som CHST uppnådde 2014.

Vinstmarginalen förbättrades till 2 från 7 och var vad som drev upp CHSTs ROA. Marginalförändring rankades 1:a jämfört med 2:a i föregående period. Tillväxten drevs av både ökad försäljning och förbättrad marginal.

 

OBSERVERA: INNEHÅLLET I DEN HÄR TEXTEN ÄR ENDAST AVSEDD SOM INFORMATION. INEHÅLLET ÄR INTE REKOMMENDATIONER ELLER INVESTERINGSRÅD. LÄSAREN SKALL EJ SE TEXTEN SOM FORMELLA REKOMMENDATIONER ELLER INVESTERINGSRÅD OCH LÄSAREN BÖR INTE FATTA INVESTERINGSBESLUT BASERAT ENBART PÅ TEXTEN. LÄSAREN REKOMMENDERAS ATT KONSULTERA SIN FINANSIELLA RÅDGIVARE INNAN INVESTERINGSBESLUT FATTAS. ÄVEN OM INEHÅLLET I TEXTEN TROS VARA KORREKT KAN DET INNEHÅLLA FELAKTIGHETER. FÖRFATTAREN KAN INTE STÄLLAS TILL SVARS FÖR ELLER GÖRAS SKADESTÅNDSANSVARIG FÖR NÅGON HANDLING SOM LÄSAREN TAR TILL FÖLJD AV ATT HA LÄST TEXTEN.

Taggar (blogg): 
31 juli 2016

På plats i Asien: Thailand och Thai Nakarin Hospital

Ekonomin:

BNP i Thailand drivs av export medan investeringar släpar efter och slöar ner BNP-tillväxten. Analytiker förväntar sig att två år med negativ vinsttillväxt kommer att vända till positiv tillväxt under 2016.

Fundamentalt är Thailand måttligt attraktivt stött av bra ROE och direktavkastning. Under 2Q16 var den bäst presterande sektorn Sällanköp och sämst var Telekom.

Thai Nakarin Hospital:

Thai Nakarin Hospital Public Company Limited (TNH) grundades 1993, och erbjuder 24-timmars medicinsk service på sitt sjukhus i östra Bangkok. Sjukhuset har cirka 360 läkare och 540 sjuksköterskor med kapacitet för 190 inneliggande patienter och 2.000 öppenvårdspatienter per dag. Anläggningarna har 24 avdelningar, inklusive onkologi och hjärtkirurgi.

Affärsbeskrivning:

På TNHs sjukhus i östra Bangkok, kommer knappt 60% av intäkterna från öppenvårdspatienter (patienter som stannar mindre än 24 timmar), och resten från inneliggande patienter (patienter som stannar mer än 24 timmar). Anläggningen har en total kapacitet på 730.000 patienter per år, och drygt 500.000 behandlades 2014.

Sängbeläggning var bara lite över 50% och total beläggning endast 70% under 2015, så företaget har gott om utrymme för att ta hand om mer patienter. Dess 24 avdelningar sträcker sig från onkologi till tandvård och hjärtkirurgi, och kan hantera de flesta medicinska tillstånd.

Faciliteterna inkluderar en intensivvårdsavdelning, BB, samt kirurgiska enheter och vårdavdelningar vilka bemannas av cirka 360 läkare och 540 sjuksköterskor på plats. I TNHs lokaler finns det tillgång till höghastighetsinternet, närbutiker öppna 24-timmar om dygnet, blomsterhandel, frisörer, kaféer, bagerier, mammabutiker och bönerum.

World Class Benchmarking:

Profitable Growth (lönsam tillväxt) förbättrades till # 1 från # 2. Detta innebär TNH rankas bättre än 882 av 980 små hälsovårdsföretag globalt.

Lönsamheten förblev rankad #1. TNHs ROA rankas bland de bästa 98 ​​av 980 små hälsovårdsföretag i världen. Tillväxten förbättrades till #3 från #4 och har sett en stadig förbättring sedan 2012.

Nettomarginalen förbättrades till #2 från #3. Försäljningstillväxten förbättrades till #5 från #6. Marginalförändringen förbättrades också ett steg i rank till #4 från #5. Tillväxtförbättring stöddes således av både ökad försäljning och bättre marginal.

 

OBSERVERA: INNEHÅLLET I DEN HÄR TEXTEN ÄR ENDAST AVSEDD SOM INFORMATION. INEHÅLLET ÄR INTE REKOMMENDATIONER ELLER INVESTERINGSRÅD. LÄSAREN SKALL EJ SE TEXTEN SOM FORMELLA REKOMMENDATIONER ELLER INVESTERINGSRÅD OCH LÄSAREN BÖR INTE FATTA INVESTERINGSBESLUT BASERAT ENBART PÅ TEXTEN. LÄSAREN REKOMMENDERAS ATT KONSULTERA SIN FINANSIELLA RÅDGIVARE INNAN INVESTERINGSBESLUT FATTAS. ÄVEN OM INEHÅLLET I TEXTEN TROS VARA KORREKT KAN DET INNEHÅLLA FELAKTIGHETER. FÖRFATTAREN KAN INTE STÄLLAS TILL SVARS FÖR ELLER GÖRAS SKADESTÅNDSANSVARIG FÖR NÅGON HANDLING SOM LÄSAREN TAR TILL FÖLJD AV ATT HA LÄST TEXTEN.

22 juli 2016

På plats i Asien: Filippinerna och Petron Corporation

Ekonomin:

BNP i Filippinerna drivs av privat konsumtion och investeringar. Filippinerna har bra ROE i förhållande till andra länder i Asien. Högt PE och låg dividend yield gör att landet ser dyrt ut.

Fundamentalt ser Filippinerna bra ut men värderingen är högst i Asien eftersom fundamentan inte är tillräckligt stark för att stödja så höga multiplar. Under 2Q16 genererade Finanssektorn bäst avkastning och sämst var Energi.

Petron Corporation:

Petron Corporation (PCOR) är störst inom oljeraffinering i Filippinerna, och även en ledare i downstream oljeindustrin. Företaget säljer oljeprodukter och petrokemiska produkter. PCOR har omkring 1.900 bensinstationer. Dess raffinaderi ligger vid Limay, Bataan, och de har en rådestillatskapacitet på 180.000 fat per dag.

Affärsbeskrivning:

PCORs huvudsakliga verksamhet omfattar raffinering av råolja och att sälja ett komplett utbud av raffinerade petroleumprodukter, inklusive bensin, gasol, diesel, flygbränsle, fotogen, asfalt och petrokemiska produkter såsom bensen, toluen, blandad xylen, propen och polypropen.

Firman producerar nästan 40% av Filippinernas oljebehov. Företaget har det största bensinstationsnätet i landet. PCOR har också ett nätverk av LPG-återförsäljare under varumärkena Gasul och Fiesta, liksom smörjställen. Petroleumsegmentet står för 99% av omsättningen och resterande kommer från marknadsföring och leasing.

PCOR uppgraderat sitt raffinaderi till ett fullkonverterande raffineringskomplex, där all råolja omvandlas till produkter av högre värde, exempelvis: bensin, diesel och petrokemiska produkter. Raffinaderiet var i full drift i januari 2016.

I Malaysia verkar PCOR via Petron Malaysia Refining & Marketing Berhad (PETRONM MK), vilket ägs till 73%. Export går också till länder som Japan, Singapore, Sydkorea, Thailand, Pakistan och Förenade Arabemiraten.

World Class Benchmarking:

Profitable Growth (lönsam tillväxt) förbättrades till #3 under de senaste 12 månaderna. Det har skett en stadig förbättring i lönsam tillväxt sedan 2014.

Detta innebär PCOR rankas bättre än 238 av 340 stora energiföretag globalt. Lönsamheten i form av ROA förbättrades till #4 i rank, och har förbättrats stadigt sedan 2012. Tillväxten var fortsatt rankad #2, men har varit volatil historiskt sett.

Nettomarginalen förbättrades till #4 från #5 och var orsaken till den ökade lönsamheten. Vi kan också se att tillväxten har förbättrats på grund av en marginalförbättring eftersom försäljningstillväxten har stått still i rank under de senaste tre perioderna.

 

OBSERVERA: INNEHÅLLET I DEN HÄR TEXTEN ÄR ENDAST AVSEDD SOM INFORMATION. INEHÅLLET ÄR INTE REKOMMENDATIONER ELLER INVESTERINGSRÅD. LÄSAREN SKALL EJ SE TEXTEN SOM FORMELLA REKOMMENDATIONER ELLER INVESTERINGSRÅD OCH LÄSAREN BÖR INTE FATTA INVESTERINGSBESLUT BASERAT ENBART PÅ TEXTEN. LÄSAREN REKOMMENDERAS ATT KONSULTERA SIN FINANSIELLA RÅDGIVARE INNAN INVESTERINGSBESLUT FATTAS. ÄVEN OM INEHÅLLET I TEXTEN TROS VARA KORREKT KAN DET INNEHÅLLA FELAKTIGHETER. FÖRFATTAREN KAN INTE STÄLLAS TILL SVARS FÖR ELLER GÖRAS SKADESTÅNDSANSVARIG FÖR NÅGON HANDLING SOM LÄSAREN TAR TILL FÖLJD AV ATT HA LÄST TEXTEN.

18 juli 2016

Hur man handskas med bolagsstyrning i Asien

På de flesta börser runt om i världen finns det lagstiftning och/eller noteringsregler som garanterar en viss nivå av bolagsstyrning och skydd för aktieägarna. I Asien är detta inte alltid fallet och graden av bolagsstyrning varierar kraftigt mellan länderna. I den här genomgången kollar vi på hur bolagsstyrning ser ut i Asien samt på hur man kan analysera bolagsstyrningen i ett företag i ett land där det inte finns några särskilda lagar och regler för bolagsstyrning.

När vi analyserar bolagsstyrningen i ett bolag består en del av att analysera ledarskaper och ägandet. I illustrativt syfte använder vi här det malaysiska IT-företaget TIME Dotcom Berhad (TDC) som ett exempel som visar grunden av vår analys.

 

 

Definition av bolagsstyrning

Bolagsstyrning avser generellt ett system, processer och metoder genom vilka företag styrs och riktas. Bolagsstyrningsmekanismer ska balansera intressena hos många intressenter i ett företag som omfattar dess ledning, styrelse, aktieägare, kunder, leverantörer, finansiärer, myndigheter och samhället. Bolagsstyrningen ska bidra till att nå företagets mål och även hur man ska gå till väga för att uppnå dessa mål, samt kontrollera målupfyllelse (Wikipedia, Investopedia och OECD).

 

Tidigare forskning på bolagsstyrning pekar ut tre huvudområden

Huang och Ho (2011) gjorde en bibliometrisk analys som tittat på sökord i 1 851 artiklar som publicerats om bolagsstyrning under 1992-2008. Nästan 60% av artiklarna publicerades 2005 eller senare och analysen pekade ut tre huvudområden av betydelse: styrelse, ägarstruktur och principal-agent-teori.

 

Låt oss ta en närmare titt på hur styrelsen samt ägarstrukturen påverkar bolagsstyrning och hur de asiatiska marknaderna skiljer sig från de västerländska marknaderna.

 

Styrelsens oberoende varierar mycket i Asien

Bevis från Kumar och Singh (2012) visade att oberoende styrelseledamöter påverkades mindre av ägaren eller främjare av indiska företag och konstaterade att bolagsstyrelser med utomstående och oberoende styrelseledamöter ansågs som en viktig intern styrmekanism i frånvaro av externa styrmekanismer.

Liu et al. (2014) fann att i Kina ledde en större andel oberoende styrelseledamöter till bättre rörelseresultat. Detta var särskilt vanligt i företag där information om företaget var lättillgänglig och huvudsakligen i statskontrollerade företag.

Claessens och Yurtoglu (2012) drog slutsatsen att företag i asiatiska tillväxtmarknader med en högre andel oberoende styrelseledamöter vanligtvis hade en högre värdering och sannolikheten för bedrägeri minskade med ökat oberoende. Styrelsens oberoende spelade en viktig roll, särskilt i länder där andra kontrollmekanismer var svaga.

Tanken med med oberoende styrelseledamöter är att de bättre skyddar aktieägarnas intressen, vilket det också forskningen ovan stödjer. När vi analyserar företag på A. Stotz Investment Research tittar vi därför på hur stor andel av styrelseledamöterna i bolagets styrelse som är oberoende i förhållande till landet och regionala genomsnittet, samt om ordföranden är oberoende eller inte. När vi kollade på nio asiatiska marknader och nära 7 000 företag hittade vi följande:

 

Indien har den högsta graden av oberoende i sina styrelser, nämligen hela 48% vilket kan jämföras med det asiatiska genomsnitt på 39%, följt av Singapore på 46% och Malaysia på 43%. Thailändska bolag har i genomsnitt störst styrelse, bestående av 11 ledamöter i genomsnitt. Det är viktigt att notera att olika länder har olika krav när det gäller styrelsens oberoende, som du kan se i tabellen nedan. Det verkar också korrelera ganska väl med vad som visas i diagrammet ovan i och med att Filippinerna och Taiwan också är de marknaderna med de svagaste kraven. Observera att definitionen av en oberoende styrelseledamot varierar mellan marknader.

 

 

Identifiera styrelse och ledning, fastställ deras grad av oberoende

Här nedanför är ledarskapet i TDC, vilket är en del av vår ledarskaps- och ägaranalys. Som du kan se så identifierar vi ordföranden Abdul Kadir Kassim och VD, Afzal Abdul Rahim. Vi kollar också på om ordföranden är oberoende eller inte, när det gäller TDC är han det inte. Vi visar sedan storlek och andelen oberoende ledamöter i TDCs styrelse och jämför det med det malaysiska och asiatiska genomsnittet. I diagrammet nedan kan vi se att tre av sju styrelseledamöter eller 43% av TDCs styrelse är oberoende. Styrelsen för TDC har en leadmot mindre än det malaysiska och asiatiska genomsnittet som ligger på 8 ledamöter i styrelsen. Andelen av oberoende styrelseledamöter ligger i linje med det malaysiska genomsnittet på 43% och över Asien ex Japan som ligger på 38%.

 

 

Du kanske undrar "om inte varje noterat bolag i Asien har full information och bilder på sin styrelse och ledning tillgängligt på deras hemsida eller i deras årsredovisning?" Svaret i Asien är ett rungande "nej". Från min egen erfarenhet kan jag säga att informationen är mer lättillgänglig i ASEAN-länderna, medan det är svårare att hitta i Kina, Hong Kong och Taiwan, och svårast är det i Korea.

 

Familjeägande kan gå åt båda håll

Bolagsstyrning i de flesta av öst- och sydostasiatiska marknaderna, t.ex. Kina, Hong Kong, Malaysia, Indonesien, Sydkorea, Malaysia, Filippinerna, Singapore och Thailand påverkas ofta av ett stort familjeägande. Ett exempel är Sydkorea där det finns några så kallade chaebols; stora familjeägda konglomerat som Samsung, Hyundai och LG som historiskt inte bara har kontrollerade större delen av företagsklimatet, men även stora delar av landet.

Hanazaki och Liu (2007) fann att den största nackdelen med ett familjekontrollerat företag var att majoriteten hade svårigheter att få finansiering från externa kapitalmarknader. Detta kan leda till allvarliga interna finansieringsproblem. Claessens och Yurtoglu (2012) konstaterade också att familjeägda företag har problem relaterade till likviditet samt tillväxt och interna ledningsfrågor på grund av oenighet inom familjen.

Claessens och Yurtoglu fann också att den största fördelen med ett familjekontrollerat företag var att det generellt inte fanns någon intressekonflikt mellan ledning och aktieägare. Emellertid kan minoritetsaktieägarnas rättigheter ha påverkats negativt om deras intressen inte varit i linje med den kontrollerande familjen. Minoritetsskyddet var kritiskt när ägandet var koncentrerat för att förhindra orättvis behandling.

Förutom potentiella finansieringsproblem kan familjeägande verka åt båda hållen för dig som investerare. Om den kontrollerande familjen gör ett bra jobb och deras intressen och åtgärder i linje med aktieägarnas intresse kan det fungera till din fördel eftersom makten är koncentrerad och vice versa.

 

Institutionella ägare kan skydda din investering

En vanlig uppfattning är att en hög grad av institutionellt ägande också bör innebära god bolagsstyrning. Detta antagande verkar rimligt baserat på upptäckten av Chung och Zhang (2009) att en större andel institutionellt ägande i företaget hängde samman med bättre strukturer för bolagsstyrning.

Wahab et al. (2008) fann att det fanns ett positivt samband mellan institutionellt ägande och bolagsstyrning i Malaysia. De fann också att korrelationen minskade när de externa styrmekanismerna förbättrades, i detta fall att Bursa Malaysia gjorde en bolagsstyrningskod del av sin noteringsregler. Alltsom bolagsstyrningen förbättrades bland alla bolag, försvagades förhållandet.

Från ovanstående forskning noterar jag främst att institutionellt ägande verkar spela en viktig roll fr att förbättra bolagsstyrningen i frånvaro av lagstiftning, noteringsregler eller andra organisationer som ger incitament för bra bolagsstyrning.

I Thailand till exempel finns Thai Institute of Directors som ger ut en bolagsstyrningsrapport varje år där många av de noterade bolagen poängsätts på en skala från 1-5, där 5 innebär bäst bolagsstyrning. Detta är dock ett undantag snarare än regel i de asiatiska marknaderna, vilket är anledningen till att vi, förutom att utreda styrelsens oberoende i ett företag, även analyserar det institutionella ägandet över tid och i förhållande till landets och regionens genomsnitt. Detta gör vi under antagandet att högt institutionellt ägande också innebär bättre bolagsstyrning. Nedan är den institutionella ägandedelen av vår ledarskaps- och ägaranalys av TDC.

 

 

I tabellen till vänster identifierar vi de tre största institutionella aktieägare i den senaste perioden, samt vilken region fonden är registrard i och dess investeringsstil. I TDCs fall är Public Mutual Berhad (som är en del av Malaysias tredje största bank Public Bank) och den andra och tredje största institutionella aktieägaren bland de största pensionsförvaltarna i Malaysia.

I diagrammet till höger beräknar vi det institutionella ägandet över tid. Andelen institutionellt ägande i TDC 2012 var över genomsnittet i Asien ex Japan, men under det malaysiska genomsnittet. Under den senaste perioden visad i diagrammet ovan ägdes TDC till en tredjedel av institutionella ägare, vilket var betydligt högre än genomsnittet på marknaden.

 

Det är tveksamt om god bolagsstyrning skapar högre avkastning:

Ett stort antal studier har undersökt realtionen mellan bolagsstyrning och ett företags prestation och ofta dragit slutsatsen att det föreligger ett positiv samband. Till exempel, Kumar och Singh (2012) analyserade sambandet mellan externa styrelseledamöter och företagets prestation i termer av skuldsättning, nyckeltal relaterade till lönsamhet och Tobins Q och fann ett positivt samband. Liu et al. (2014) fann att bättre bolagsstyrning också ledde till högre lönsamhet i form av ROE och ROA.

Färre studier har undersökt sambandet mellan bolagsstyrning och investerarnas avkastning. Gompers et al. (2003) utvecklade ett bolagsstyrnings-index baserat på 24 regler och inkluderade 1 500 stora amerikanska bolag under 1990-talet. Författarna testade en investeringsstrategi där de köpte decilen med de företagen med bäst bolagsstyrning och kortade decilen med värst bolagsstyrning. Slutsatsen var att strategin tjänat en överavkastning på 8,5% per år. Men några år senare i Bhagat och Bolton (2008) citerades och utvidgades Gompers et al. forskning och konstaterade "i motsats till påståenden i litteraturen, är ingen av måtten på bolagsstyrning korrelerade med framtida kursutveckling."

 

Bra bolagsstyrning är fortfarande att föredra

De flesta studierna visar att god bolagsstyrning är positivt för företagens resultat och investerare, särskilt i frånvaro av lagstiftning som skyddar aktieägares rättigheter.

Även om det är mindre uppenbart att god bolagsstyrning också innebär högre avkastning för investerare så är god bolagsstyrning fortfarande att föredra. Det är svårt för dig att utvärdera, hålla koll på din investering, samt vara säker på att företaget agerar i ditt intresse, särskilt om företaget har låg transparens och styrelsen till större del består av storägare eller ledning.

 

När det inte finns någon bolagsstyrningskod:

 

  • Se om du lätt kan identifiera styrelse och ledning, samt utväredera deras grad av oberoende.
     
  • Tänk på ägarstrukturen och identifiera de större aktieägarna. Om bolaget är familjekontrollerat, var medveten om för- och nackdelarna.
     
  • Titta på andelen institutionellt ägande. I länder med svag bolagsstyrning, signalerar ofta ett högt institutionellt ägande att företaget åtminstone uppfyller några interna krav gällande bolagsstyrning som den institutionella ägaren har.

 

 

OBSERVERA: INNEHÅLLET I DEN HÄR TEXTEN ÄR ENDAST AVSEDD SOM INFORMATION. INEHÅLLET ÄR INTE REKOMMENDATIONER ELLER INVESTERINGSRÅD. LÄSAREN SKALL EJ SE TEXTEN SOM FORMELLA REKOMMENDATIONER ELLER INVESTERINGSRÅD OCH LÄSAREN BÖR INTE FATTA INVESTERINGSBESLUT BASERAT ENBART PÅ TEXTEN. LÄSAREN REKOMMENDERAS ATT KONSULTERA SIN FINANSIELLA RÅDGIVARE INNAN INVESTERINGSBESLUT FATTAS. ÄVEN OM INEHÅLLET I TEXTEN TROS VARA KORREKT KAN DET INNEHÅLLA FELAKTIGHETER. FÖRFATTAREN KAN INTE STÄLLAS TILL SVARS FÖR ELLER GÖRAS SKADESTÅNDSANSVARIG FÖR NÅGON HANDLING SOM LÄSAREN TAR TILL FÖLJD AV ATT HA LÄST TEXTEN.

Taggar (blogg): 
13 juli 2016

Hur ser FVMR ut globalt just nu?

Några utav er kanske redan prenumererar på vårt Global eller Sweden Equity FVMR Snapshot. Jag tänkte dela med mig av lite kommentarer gällande hur läget ser ut just nu, samt även gå igenom globala sektorer.

FVMR står för Fundamenta, Värdering, Momentum och Risk.

Fundamenta:

Enligt konsensus förväntas USA ha den högsta lönsamheten och ”Developed Europe” högst utdelning. ROE och utdelning är lägst i ”Emerging Europe” och Japan.

Hälsovård erbjuder den hgsta avkastningen på eget kapital bland sektorer. Energisektorn har för närvarande låg lönsamhet, men delar ut en stor andel av sin vinst. Tech-företag häller en hög andel cash vilket också syns i en låg utdelning relativt vinst.

Värdering:

Emerging markets handlas lägre än Developed. Emerging Europe är billigast medan USA driver upp globala värderingar. Emerging Europe handlas under bokfört värde, men ger bättre ROE än till exempel Japan som handlas till 1x PB.

Energisektorn handlas till högt PE på grund av låga vinster och Finanssektorn handlas omkring 1x PB. Dagligvaror och hälsovård är dyrast på PB, notera att hälsovård är billigare men ger en högre ROE avkastning på eget kapital än dagligvaror.

Momentum:

Konsensus förväntar att vinsterna ska återhämta sig i Latinamerika och regionen har visat den näst starkaste kursutvecklingen. USA har visat den starkaste 2-veckors och 1-års kursutvecklingen.

Konsensus förväntar att vinsterna ska forsätta minska i Energisektorn, Utilities och Finanssektorn, medan störst resultattillväxt under 2016 förväntas i Industrin och Sällanköp. Brexit slog hårt mot Finanssektorn, vilket kan ses i kursutveklinen de senaste 2 veckorna – ned 6%, och sektorn har också sämst kursutveckling under senaste året.

Risk:

Amerikanska bolag har den högsta skuldsättningen och Emerging Europe lägst. Volatilitieten har varit något högre i Developed Markets till följd av hög volatilitet i Japan och Europa.

Info Tech är net cash, dvs de skulle fortfarande ha pengar kvar i kassan efter att ha betalat av sina skulder och därmed låg risk i den bemärkelsen. Under de senaste 3 månaderna har Materials och Finanssektorn varit de mest volatila.

 

OBSERVERA: INNEHÅLLET I DEN HÄR TEXTEN ÄR ENDAST AVSEDD SOM INFORMATION. INEHÅLLET ÄR INTE REKOMMENDATIONER ELLER INVESTERINGSRÅD. LÄSAREN SKALL EJ SE TEXTEN SOM FORMELLA REKOMMENDATIONER ELLER INVESTERINGSRÅD OCH LÄSAREN BÖR INTE FATTA INVESTERINGSBESLUT BASERAT ENBART PÅ TEXTEN. LÄSAREN REKOMMENDERAS ATT KONSULTERA SIN FINANSIELLA RÅDGIVARE INNAN INVESTERINGSBESLUT FATTAS. ÄVEN OM INEHÅLLET I TEXTEN TROS VARA KORREKT KAN DET INNEHÅLLA FELAKTIGHETER. FÖRFATTAREN KAN INTE STÄLLAS TILL SVARS FÖR ELLER GÖRAS SKADESTÅNDSANSVARIG FÖR NÅGON HANDLING SOM LÄSAREN TAR TILL FÖLJD AV ATT HA LÄST TEXTEN.

1 juli 2016

Är mer information = mer pengar?

Information är ett centralt begrepp när det kommer till investeringar. Det är centralt i den bemärkelsen att en investerares informationsfördel kan vara den enda anledningen till att han eller hon tjänar pengar på marknaden och kanske till och med gör det kontinuerligt.

Oavsett om du tror att det finns kompetenta förvaltare som kontinuerligt kan slå marknaden eller inte, så är de flesta övertygade om att det finns de människor som gör det genom insiderhandel. Insiderhandel handlar om att använda en informationsfördel för att tjäna pengar och även om det är både oetiskt och olagligt vet vi att det händer.

 

Nobelpristagaren Eugene Fama sa:

 

Återigen handlar det om information. Fama säger det gällande marknadseffektivitet, men värdet av information är centralt för investeringar generellt. Men är det så enkelt? Att ju mer information du har desto mer pengar du kommer att tjäna?

 

Kognitiva brister minskar värdet av information:

Vi människor har vissa kognitiva problem du bör känna till när det gäller information och att bearbeta information. Fördomar och heuristik som kan resultera i att den informativa fördel du kanske har faktiskt föbättrar ditt investeringsbeslut.

Ett problem är att vi ofta tenderar att försöka bekräfta våra egna övertygelser. Vi ger också ofta mer tyngd åt aktuell information och information som är mer lättillgänglig. Vi är alltså inte objektiva i hur vi förvärvar och bearbetar information.

Konfirmeringsbias, ”recency bias” och övertro arbetar tillsammans för att skapa vad Shefrin (2000) refererar till som illusionen av giltighet. Problemet med illusionen är att den leder till falska föreställningar i och med att de inte har förvärvats genom en rationell och objektiv process.

Enligt Montier (2007) lider vi av två illusioner: illusionen av kontroll som gör att du tror att du kan påverka resultaten av okontrollerbara händelser och illusionen av kunskap som innebär att du tror att dina prognoser blir mer exakta enbart till följd av att du inkluderar mer information.

 

Värdet av information:

Hittills har jag främst fokuserat på varför mer information inte nödvändigtvis behöver leda till ökad precision eller bättre avkastning. Det finns uppenbarligen dock värde i information i och med att insiderhandel för det mesta verkar vara lukrativt. Om det inte fanns värde i denna informationsfördel skulle det inte finnas några pengar att göra på insiderhandel och om det var fallet tvivlar jag på att det överhuvudtaget skulle förekomma.

För ett gäng år sen när jag studerade behavioral finance på Handelshögskolan i Göteborg hade jag en gästprofessor, Michael Kirchler (bra kille FYI) som bedrev några intressanta experiment med sina forskarkollegor som gick ut på att förstå värdet av information bättre. Eftersom det ibland verkar som att mer information är bättre och ibland inte.

 

Handla "singla slant":

Vad Prof. Kirchler och hans kollegor gjorde var att inrätta ett experiment som byggde på en "singla slant modell". Först av allt, satte de upp en informationsskala som sträckte sig från svagt informerade deltagare (exempelvis privata investerare), genomsnittligt informerade (t.ex. institutionella investerare, fondförvaltare), till de mest informerade – insiders.

Den "tillgång" deltagarna i detta experiment kunde köpa eller sälja är värdet av resultatet av 10 slantsinglingar. Om slanten visar krona är det värt 1 dollar och klave är värt 0. Om utfallet av slantslingningarna skulle vara 5st krona och 5st klave är värdet av "tillgången" 5 dollar (iom 5 × 1 dollar = 5 dollar) och om det var 10st krona och 0st klave skulle värdet vara 10 dollar. WTF har singla slant att göra med information, det är väl bara slumpmässiga resultat?

Det är det. Men de hade konstruerat experimentet så att deltagarna gavs olika information vid den tidpunkt då de fattade sitt beslut att köpa eller sälja tillgången och till vilket pris. De minst informerade investerararna visste inte utfallet av någon av de 10 slantsinglingarna, medan de genomsnittligt informerade hade sett 5 av 10 utfall, och de mest informerade (insider) visste 9 av 10 utfall.

Insiders vet därför redan 9 av de 10 utfallen, så om alla av dem var krona vet insidern att tillgången är värd 9 dollar. Enligt den förväntade nyttoteorin kommer insidern att värdera tillgången till 9,50 dollar eftersom det finns en 50% chans att den sista slanten visar krona (9 dollar + 50% x 1 dollar = 9,50 dollar).

 

Det spelar roll var du befinner dig i informationskedjan:

Prof. Kirchler och hans kollegor genomförde många experiment under olika förhållanden och deras slutsatser från dessa experiment är mycket intressanta. De visade att det enda sättet att slå marknaden, i det här fallet att ha en positiv avkastning, var att har mer information än genomsnittet. I slantslingningsexperimentet innebar det att endast de deltagare som hade sett 6 eller fler av de 10 utfallen hade tillräckligt med information för att tjäna pengar.

En annan intressan upptäckt var att de minst informerade investerarna som inte kände till några utfall i förväg och därför troligen värderade tillgången till 5 dollar (iom att (50% x 1 dollar) x 10 = 5 dollar), presterade bättre än de deltagare som redan visste 1-5 av de 10 utfallen.

Denna forskning visar på att vara informerad men inte tillräckligt informerad leder till sämre avkastning. Det är till och med så att det är bättre att inte ha någon information alls än att ha lite eller genomsnittligt med information.

 

Sammanfattningsvis kan vi se att både mängden information samt hur vi bearbetar denna information spelar roll. Mer information behöver inte nödvändigtvis leda till ökad precision eller bättre avkastning, så mer information ≠ mer pengar.

 

 

OBSERVERA: INNEHÅLLET I DEN HÄR TEXTEN ÄR ENDAST AVSEDD SOM INFORMATION. INEHÅLLET ÄR INTE REKOMMENDATIONER ELLER INVESTERINGSRÅD. LÄSAREN SKALL EJ SE TEXTEN SOM FORMELLA REKOMMENDATIONER ELLER INVESTERINGSRÅD OCH LÄSAREN BÖR INTE FATTA INVESTERINGSBESLUT BASERAT ENBART PÅ TEXTEN. LÄSAREN REKOMMENDERAS ATT KONSULTERA SIN FINANSIELLA RÅDGIVARE INNAN INVESTERINGSBESLUT FATTAS. ÄVEN OM INEHÅLLET I TEXTEN TROS VARA KORREKT KAN DET INNEHÅLLA FELAKTIGHETER. FÖRFATTAREN KAN INTE STÄLLAS TILL SVARS FÖR ELLER GÖRAS SKADESTÅNDSANSVARIG FÖR NÅGON HANDLING SOM LÄSAREN TAR TILL FÖLJD AV ATT HA LÄST TEXTEN.

Taggar (blogg): 
23 juni 2016

Svenska #BörsElvan och Zlatan enligt vår Profitable Growth rank

Som jag skrev förra veckan ifrån taxin, så jobbade vi på att ta fram den svenska #BörsElvan​ baserad på Profitable Growth. Nu är den äntligen klar!

Vår elva inkluderar endast svensknoterade bolag som valts ut baserat på vår Profitable Growth rank.

Förutom att presentera startelvan, utser vi också det företag som är Zlatan av "financial performance".

Kolla på videon nedan där vi avslöjar startelvan. Om du vill ha en fullständig rapport med full information om alla bolag som nämns så kan du få det på Become a Better Investor (bara att fylla i formuläret där).

 

OBSERVERA: INNEHÅLLET I DEN HÄR TEXTEN ÄR ENDAST AVSEDD SOM INFORMATION. INEHÅLLET ÄR INTE REKOMMENDATIONER ELLER INVESTERINGSRÅD. LÄSAREN SKALL EJ SE TEXTEN SOM FORMELLA REKOMMENDATIONER ELLER INVESTERINGSRÅD OCH LÄSAREN BÖR INTE FATTA INVESTERINGSBESLUT BASERAT ENBART PÅ TEXTEN. LÄSAREN REKOMMENDERAS ATT KONSULTERA SIN FINANSIELLA RÅDGIVARE INNAN INVESTERINGSBESLUT FATTAS. ÄVEN OM INEHÅLLET I TEXTEN TROS VARA KORREKT KAN DET INNEHÅLLA FELAKTIGHETER. FÖRFATTAREN KAN INTE STÄLLAS TILL SVARS FÖR ELLER GÖRAS SKADESTÅNDSANSVARIG FÖR NÅGON HANDLING SOM LÄSAREN TAR TILL FÖLJD AV ATT HA LÄST TEXTEN.

Blog Archive

Blog Archive
2017 (20)

Taggar