BkkBanker
Likes
62
Antal inlägg
69
Följare
21
Medaljer
0
Om användaren
Jag heter Alexander Wetterling och arbetar sedan 2013 som Portfolio Strategist på A. Stotz Investment Research i Bangkok, Thailand.
Kontakt email

RSS

RSS feed
7 maj 2016

Momentum-effekten kan öka din avkastning

”Factor investing” har blivit mer och mer populärt på sistone. Nu kan du hitta investeringsprodukter som hjälper dig att dra nytta av storleks- eller värdepremien dvs att gynnas av att småbolag generellt överträffar storbolag och värdeaktier i allmänhet slår tillväxtaktier.

Värdet och storlekens bidrag är oftast inte några omstridda faktorer men momentum-effekten är en faktor som många gånger leder till diskussion bland investerare. Låt oss nu därför ta en titt på vad momentum-effekten är ur ett investeringsperspektiv, vilka bevis som talar för momentum-effekten och hur den kan hjälpa dig att bli en bättre investerare.

 

Definitionen av en momentum-investering:

En momentum-investering fokuserar på det faktum att aktier tenderar att röra sig i samma riktning under en viss tidsperiod. I motsats till det värdeorienterade "köp billigt, sälj dyrt" så är en momentum-investering att "köpa högt, sälja högre" eller vid en kort position (spekulation om nedgång istället för uppgång) att "sälja lågt, köpa lägre".

 

Fysik och en Hummer H2:

Jag kan inte jättemycket om fysik (så investerarfysikern är välkommen att fylla i) men jag vet att momentum är något man talar om inom fysiken och jag minns det har att göra med vikten och hastigheten hos ett föremål. Som tur är kan Wikipedia alltid fräscha upp vårt minne och inom fysiken är momentum lika med massa multiplicerat med hastigheten. Något tungt i hög hastighet tar alltså längre tid att nå en viss hastighet och tar även längre tid att sakta ner.

Tänk på en Hummer H2 (ja, jag tycker att bilen är cool ;) och ännu coolare om den kunde vara lite mer klimatvänlig) som kör i 100 km/h jämfört med en motorcykel som kör i 40 km/h. Vilken av dem når sin hastighet först? Vilken kommer att behöva längst tid och sträcka för att stanna? Det kommer helt klart ta längre tid för Hummern att nå 100 km/h och den kommer även att ta längre tid att få stopp på. Följaktligen kommer den att ha högre momentum.

När man momentum-investerar vill man alltså hitta en Hummer som just har börjat accelerera!

 

Bevis från den akademiska världen:

Jagadeesh och Titman (1993) hittade bevis för att momentum-investeringar fungerade för USA-noterade aktier från 1965 till 1989. De fann att en strategi där man köper aktier som har utvecklats väl i det förflutna och tar en kort position i aktier som har utvecklats svagt i det förflutna genererar en signifikant överavkastning över en period på 3-12 månader.

Carhart (1997) utökade Fama-Frenchs tre-faktorsmodell och inkluderade en fjärde faktor-momentum. Carhart upptäckte detta genom att köpa föregående års bäst presterande 10% av fonderna i hans studie och sälja förra årets sämst presterande 10% kunde man uppnå en betydligt högre avkastning än snittet på börsen. Flera år senare kunde även den ursprungliga Fama and French (2012) modellen kompleteras med bevis för att momentum-faktorn fungerar i Nordamerika, Europa och Asien-Stillahavsområdet (men inte Japan).

Dessa är bara några utvalda artiklar om momentum-effekten. Det finns mycket mer och det finns också forskning som ifrågasätter om momentum i samband med investeringar verkligen fungerar. Frågar ni mig och de efterforskningar jag har gjort, så anser jag att det finns tillräckligt med bevis för att stödja idén. Det går att göra bra affärer med momentum-strategier, men samtidigt ska man var medveten om att risken kan öka.

 

Risker med momentum-investeringar:

Momentum-investeringar i allmänhet leder till högre omsättning, det vill säga du kommer köpa och sälja oftare jämfört med många andra strategier som t.ex. en strategi som går ut på värdeinvesteringar. En hög omsättning kommer att öka dina handelskostnader (t.ex. courtage) och det kommer sänka din avkastning. I vissa länder kommer även din skatt att öka då tiden som man sitter på de olika innehaven kommer bli kortare och det beskattas högre i vissa länder än om man skulle behållt innehaven under en längre tid.

En annan risk är att det är mycket svårt att förutsäga när momentum slutar. Om man inte är försiktig kan det vara som att köra att Hummer H2 i 100 km/h med förbundna ögon. Så länge vägen är rak och det inte finns några hinder på vägen kommer allt att gå hur bra som helst. Men så fort vägen svänger eller när en bil som kör långsammare kommer upp framför dig så kommer det bli problem och det är sannolikt att det även kommer bli smärtsam.

 

Hur vi använder momentum-faktorn när vi väljer aktier:

När vi väljer aktier till A. Stotz Investment Researchs portföljer använder vi vårt så kallade ”FVMR framework” som fokuserar på fyra element; Fundamenta, Värdering, Momentum och Risk. När vi kollar på momentum tittar vi på både momentum gällande priset och momentum i resultatet.

 

Detta är ett sätt att undvika så kallade värdefällor, dvs en aktie som ser billig och attraktiv ut men som inte kommer att vända till det bättre utan istället bara fortsätta att försämras. Om man istället kan hitta en billig aktie där man kan se momentum i pris och/eller i resultatet är det mindre sannolikt att man går in i en värdefälla och det kan istället bli en riktigt bra investering.

Lågt momentum i pris kan ge en signal att en viss investering är i onåd, dvs att den av någon anledning inte ses som attraktiv av marknaden. Många kan hävda att det då kan vara en möjlighet, och det kan så vara. Men om aktien inte kommer att röra sig i rätt riktning under en lång tid framöver känns det rimligt att anta att man skulle kunna få bättre avkastning på sitt kapital någon annanstans.

Ibland kan man också hitta företag där man ser momentum i resultatet men att priset inte har börjat röra sig ännu. Detta kan tyda på att du har hittat ett så kallat ”turnaround case” och att du möjligen har gjort det innan marknaden. Momentum i resultatet är i allmänhet en positiv indikator eftersom det visar att verksamheten är lönsam och växande.

 

Kör inte en Hummer med ögonbindel:

Idag finns olika finansiella produkter som är baserade på ”factor investing” och kan till exempel ge oss exponering mot bara momentum-aktier. Som alltid när det kommer till investeringar tycker jag att det är viktigt att diversifiera sig och ha en balanserad syn. Därför skulle jag undvika att köra helt och hållet på bara momentum-investeringar.

Jag anser dock att momentum är en faktor som man bör vara medveten om och överväga, oavsett vad man har för investeringsstil. Det kan förbättra ens avkastning genom att hjälpa dig att identifiera "heta aktier" samt undvika "värdefällor".

Se nu till att inte köra din Hummer H2 med ögonbindel på. Förstå att det finns mer som spelar roll än bara bilens vikt och hastighet. Men se också till att utnyttja och förstå att dess tunga vikt och höga hastighet kommer att bli svårare att stoppa jämfört med en lätt motorcykel.

 

OBSERVERA: INNEHÅLLET I DEN HÄR TEXTEN ÄR ENDAST AVSEDD SOM INFORMATION. INEHÅLLET ÄR INTE REKOMMENDATIONER ELLER INVESTERINGSRÅD. LÄSAREN SKALL EJ SE TEXTEN SOM FORMELLA REKOMMENDATIONER ELLER INVESTERINGSRÅD OCH LÄSAREN BÖR INTE FATTA INVESTERINGSBESLUT BASERAT ENBART PÅ TEXTEN. LÄSAREN REKOMMENDERAS ATT KONSULTERA SIN FINANSIELLA RÅDGIVARE INNAN INVESTERINGSBESLUT FATTAS. ÄVEN OM INEHÅLLET I TEXTEN TROS VARA KORREKT KAN DET INNEHÅLLA FELAKTIGHETER. FÖRFATTAREN KAN INTE STÄLLAS TILL SVARS FÖR ELLER GÖRAS SKADESTÅNDSANSVARIG FÖR NÅGON HANDLING SOM LÄSAREN TAR TILL FÖLJD AV ATT HA LÄST TEXTEN.
6 maj 2016

Humans & Markets

Humans & Markets är vad jag tänkt blogga om här på TradeVenue. Du kan läsa lite mer om mig och min bakgrund i mitt tidigare inlägg 3 decennier i färre en 1000 ord

Jag tror att det är viktigt att förstå hur du själv och andra männsikor fungerar för att investera bättre. Många gånger är inte dina investeringsbeslut så rationella som du vill tro, och det finns många sätt att bli lurad av både dig själv och andra. 

Även om du känner till en rad av våra mänskliga begränsningar och tillkortakommanden är det ofta lätt att tänka att det gäller ”alla andra, men inte mig”. Det är av just den anledningen jag tror det är viktigt att lära känna sig själv och att erkänna sina tillkortakommanden. Det är en kontinuerlig process av lärande och att inrätta processer/system för att undvika ens egna fallgropar. Det gäller både dig och mig.

Marknaden är ett aggregat av ivesterares åsikter om värdet av tillgångarna som handlas där. I teorin borde marknader vara effektiva och leda till korrekt prissätning, verkligheten ser dock annorlunda ut. Ofta kan individer bete sig annorlunda i grupp, således kan inte alltid marknadens beteende förklaras av enbart individuellt beteende utan hänseende måste tas till hur individer interagerar med varandra och gruppbeteende. 

Jag är en person som gillar att fråga ”Varför?”. Jag vill veta varför du och jag fungerar som vi gör. Jag vill veta varför marknaden beter sig som den gör. Jag vill veta varför vi tar de investeringsbeslut vi tar. I slutändand vill jag att vi ska lära oss hur vi kan bli bättre investerare.

Tycker du det låter skoj? Gillar du också att fråga: ”Varför”? Då kommer vi med största sannolikhet ha en kul tid här framöver. 

Utöver behavioral finance kommer jag skriva inlägg som handlar om problem som vi investerare möter i vår vardag och givetvis Asien. Har du frågor som du vill att jag besvarar kolla in Frågor & Svar. Där kan du också föreslå något du vill att jag ska skriva om. Jag blir mycket glad för tips och frågor, så att den här bloggen blir intressant och värdefull för dig.

Som jag nämnt i tidigare inlägg bloggar jag och ansvarar för content på Become a Better Investor. Jag kommer att cross-blogga en del (dvs lägga upp ett inlägg på båda sidorna), men kommer publicera på svenska här på TradeVenue. 

Mycket av mitt bloggande och research drivs av mitt egna sökande efter svar. Trots att jag har dissat att ”wisdom of crowds” (blogginlägg som utvecklar detta kommer att komma upp här) leder till effektiva marknader tror jag att vi är smartare tillsammans. 

 

Diskutera gärna och fråga gärna, så att vi kan lära oss från varandra. 

Taggar (blogg): 
6 maj 2016

3 decennier i färre än 1000 ord

Uppvuxen i en liten by 1,5 mil utanför Kalmar kallat Trekanten (ett ortsnamn som de flesta brukar tycka är kul) och bor sedan 2013 i Bangkok, Thailand. Från 1500 invånare till runt 10 miljoner. Men det var några steg däremellan.

 

Från Trekanten till Bangkok:

Snabbspolning från födseln till gymnasiet (gick i skolan, spelade fotboll, hängde på fritidsgården etc). 

Någon gång runt 16-årsåldern lämnade jag Trekanten för att flytta in till den stora staden Kalmar (uttalas: Kälmää). Hade det här inlägget varit en ljudinspelning så hade ni inte hört särskilt många ”r”.

Efter att ha tagit studenten från Stagneliusskolan i Kalmar tyckte jag det var dags att upptäcka världen. Jag varvade arbeta med resande i Sydostasien under några år. Efter varje resa såg jag en möjlighet att testa på ett nytt jobb som kunde låta mig spara ihop pengar till min nästa resa. 

Jag gjorde tid på Canal Digitals kundtjänst, reste land och rike runt som eventsäljare precis när mobilt bredband började bli populärt (då snackar vi dongeln till datorn), samt emigrerade till Norge i ett drygt halvår för att jobba som kock/pizzabagare/kebabmästare. Restaurangen jag jobbade på kom tvåa i norska mästerskapen i pizza, så jag måste lärt mig ha bakat hyfsat bra pizzor. Om somrarna så extraknäckte jag i Hamngrillen utanför Strand Hotell i Borgholm, Öland. (Så var du en av dom som deltog under ”stockholmsveckan”, på den tiden när Borgholm var ett av stoppen, då är det mycket sannolikt att du köpt en hamburgare av mig aka ”fyllekäk”.)

”Mellan jobb” var jag några gånger under ovan nämnda period och den tiden spenderade jag att upptäcka Sydostasien. Thailand hade jag fått upp ögonen för efter min första charter till Phuket 2003. Efter tre vändor utomlands 3-5månader åt gången kände jag att det var dags att återgå till det svenska utbildningsväsendet. 

Det blev att studera nationalekonomi vid Handelshögskolan i Göteborg. Fantastiskt rolig och lärorik tid, med mycket galna upptåg. Failade första tentan (tror för övrigt det var första och enda gången jag blivit underkänd på ett prov i hela mitt liv, inkluderat småskolan) pga en bra inspark. 

Jag ägnade ett antal somrar under universitetstiden i statens tjänst. Extraknäckte som ekonomiassistent på Landstinget. Jag lärde mig: 1) Staten är inte rätt arbetsgivare för mig, och 2) stora organisationer verkar heller inte vara mi grej.

Under mitt sista kandidatår var det dags för utbytestermin och jag fick mitt förstahandsval Thammasat University, Bangkok. 

På Thammasat University hade jag valt att läsa en kurs i hur man värderar aktier. Med facit i hand kan jag säga att det valet är anledningen till att jag gör vad jag gör nu. Jag hade läst om kursen och läraren hemifrån Sverige. En Andrew Stotz, som hade blivit utsedd till den bästa analytikern i Thailand två gånger, skulle hålla i kursen. Kursen var ett självklart val, trots att lektionerna var på lördagar. Efte min första lektion tänkte jag ”den här snubben vill jag jobba med, åtminstone göra ett internship hos”. 

Översvämningarna i Bangkok satte käppar i hjulet för att göra ett internship under min utbytestermin så vi bestämde att jag skulle åka tillbaka till Sverige och avsluta min utbildning för att sedan komma tillbaka till Bangkok och göra ett internship på Maybank Kim Eng Securities. 

Väl tillbaka i Göteborg läste jag en del extra kurser på masternivå, såsom Behavioral Finance. Strax efter kandidatexamen var klar, satte jag igång med magisterexamen som var klar runt 6 månader senare. Sen var det dags att dra till Bangkok...

 

Bangkok – Där jag är nu:

I januari 2013 gjorde jag ett internship på Maybank Kim Eng Securities i Bangkok, Thailand. Jag jobbade ihop med min tidigare lärare Andrew och hans kollega sedan 15 år tillbaka, Sornsak. Jag hade ett gäng trevliga och mycket lärorika månader som intern, vilket fick ett abrupt slut när det var dags att förnya visum. För att göra en lång historia kort, visum i Thailand kan vara ganska komplicerat och Thailändska ambassaden i Sverige och Immigration här i Thailand har inte samma åsikt gällande visum. 

Andrew och Sornsak hade bestämt sig för att starta eget och ville anställa mig i deras nya företag. Jag vände tillbaka till Sverige några månader för att göra lite pengar (med betoning på lite) på Landstinget innan jag återvände till Bangkok för att börja jobba med Andrew och Sornsak. I September 2013 startades A. Stotz Investment Research för att tillhandahålla research och aktieportföljer i Asisatiska marknader till instituionella investerare och HNWI (high-net-worth individuals).

I slutet av förra året blev jag partner i A. Stotz Investment Research.

Vi har för tillfället ett närmare samarbete med en Thailändsk och en Malaysisk fondförvaltare, vilka har fonder som använder sig av de portföljer vi tar fram. Portföljerna är koncentrerade men diversifierade med ca 15 akiter i varje portfölj. För lite diversifiering resulterar i onödigt hög risk, och för mycket diversifiering slutar oftast i att avkastningen blir i linje med marknaden. 

Vår investeringsmetodologi kallar vi för FVMR, vilket står för: Fundamenta, Värdering, Momentum och Risk. När vi väljer att investera i en aktie, kan en eller flera av de här elementen vara attraktiva. 

I början av 2016 lanserade vi Become a Better Investor. En gemensam nämnare mellan Andrew, Sornsak och mig är att vi alltid vill lära oss mer. Vi är övertygade att om man alltid vill lära sig mer, diskutera och testa saker i slutändan leder till bättre investeringsbeslut, samt att det är sjukt kul på vägen. Become a Better Investor är ett sätt för oss att dela med oss av vår passion och hoppas att den smittar av sig på andra.

Taggar (blogg): 

Sidor

Blog Archive

Blog Archive
2018 (3)

Taggar