Spartacus
Likes
155
Antal inlägg
520
Följare
44
Medaljer
0
Om användaren
Tankar, noteringar och funderingar om aktier och investeringar.

RSS

RSS feed
3 dagar

1902 kr per elev i utdelning

Ungefär 1902 kr per elev ges i utdelning från Internationella Engelska Skolan nu i November. Baserat på elevantalet i slutet av September.

Internationella Engelska Skolan (IES) är en aktör inom utbildning som driver ca 30 skolor. Inriktningen är utbildning från förskoleklass till tredje året i gymnasiet.  Man bedriver verksamheten utifrån tre enkla och grundläggande profilfrågor:

Ordning och arbetsro.

Undervisningen sker delvis på engelska.

Höga förväntningar och mål på eleverna.

 

Nu pekar jag varken finger eller applåderar åt utdelningen, men jag misstänker den kan komma på tal under  kommande valår.

Personligen är jag av åsikten att vem som är huvudman (kommun, privat, landsting?) inte är den avgörande frågan. Ej heller huruvida vinster genereras. Jag har läst kommunala årsredovisningar där t.ex. grundskola som verksamhet gått med vinst men naturligtvis fattas pengar istället på annat håll... Vinstbegreppet är tämligen luddigt.

Sedan får man också flika in med att IES naturligtvis inte är intresserad av att slå upp landsortskolor och bedriva verksamhet för ett 50-tal elever per enhet med bussning hit och dit. Sådant skulle slå hårt på marginalerna. Istället plockar man ju lågt hängande frukter.

Jag är dock för en statligt finansierad skola där olika aktörer kan agera huvudman och inte utifrån en enhetlig elevskolpeng utan en något differentierad, utifrån lokala förutsättningar. Men jag sparar vidare utveckling och propagerande för detta till framtiden.

Så, för att få dessa ca 1900 kr i utdelningen krävs nästan 1700 aktier i IES. Dessa kan vid dagens värdering av IES-aktien köpas för ungefär 130.000 kr.  Summan är av en händelse ungefär vad en skola får in för en skolelev, per år. Sedan är det upp till varje skola vad man gör med pengarna och vad man klarar av att leverera i fråga om studieresultat.

IES jämför sig gärna med riksgenomsnittet och visar på att man ligger över kommunala skolor då det gäller betyg. Ska man vara kritiskt så kan man fundera på om det egentligen är en lämplig jämförelse? Etablerar man sig i vissa väl valda områden i Sverige bör ju jämförelse göras med liknande områden, inte med rikssnittet.  Inget ont om Bergslagen. En jättefin bygd,  men det är en skillnad mellan en Bergslagen-kommun som t.ex. Lindesberg och en tillväxtskommun som t.ex. Landskrona. Statistik finns det gott om i skolans värld och det är bara att dra ut meritvärden från Skolverket för att identifiera kommuner och områden där det lämpar sig bäst för etablering som friskolekoncern. Bättre kundundersökning kan man ju inte få. Dessutom gratis av Skolverket. Ger svart på vitt var man har bäst förutsättningar liksom var man kan utnyttja resurser bäst (driva verksamhet effektivt).

I dagsläget kommer ca 50% av utdelningen gå till ett riskkapitalbolag i Luxemburg. Ca 20% till IES grundare och ca 5% till investmentbolaget Öresund. Dessa tre är de tre största ägarna i bolaget.

I nuläget står 154.000 barn i kö för att få börja en IES-skola. Jag tror framtiden är ljus för både skolan, ägarna som eleverna som går i den.

Vad tror du?

 

Taggar (blogg): 
4 dagar

Home sweet home

En vecka i Göteborg är till ända. Trevlig stad, men det är ju alltid skönt att komma hem till hemmets lugna vrå.

Som lite utav en ölnörd så uppskattar jag det lokala ölutbudet som Göteborg bjuder på. Finns ju flertalet väldigt fina bryggerier i Göteborgstrakten.  Oceanbryggeriet, Rådanäs och Göteborgs Nya bryggeri  är några. Ölreferenser passar dock kanske inte in i sammanhanget här så lämnar det där hän just nu.

Mer aktierelaterat är att jag hann göra lite aktieaffärer under veckan som gick.

Såldes av en del gjordes det i Fortum och Wal-mart. Köptes gjordes det en del i Hennes & Mauritz och Berkshire Hathaway.

När det gäller sälj-besluten så gjordes det med hänvisning till värderingen kontra vad bolaget de facto presterar i nuläget.  Både Fortum och Wal-mart är bolag det ökats i då pessimissmen varit stor. Nu har vindarna vänt och Mr Market anser att framtiden är ljus igen för de båda bolagen. Må så vara, men på verksamhetsnivå har de en del att växa in nu med nuvarande värdering enligt mig. Mr Market prisar m.a.o. redan in framgångar.

Min jämförelse, och investeringstes mestadels, är att aktiepris rör sig som ett gummisnöre framför eller bakom bolagets ”värde”. Ibland rör det sig framför (som i fallet nu med Alfa Laval, Fortum, Wa-mart m.fl.). Ibland rör det sig bakom ( Som det gjordes i Alfa Laval, Fortum, Wal-mart m.fl. tidigare).  Jag pratar då inte om dagsrörelser, utan rörelser över olika år.

Ibland så spänns inte snöret nämnvärt vare sig framför eller bakom utan det är oftast i närheten ”centrum” hela tiden. Ett sådant exempel är Berkshire de senaste åren. Ett bolag som jag ökar i då och då. Senast var för drygt ett år sedan. Berkshire är, enligt mig, som en globalfond men med mer väl valda bolag och verksamheter i sig.

Hennes & Mauritz är ett sådant där bolag som, enligt mig, har lite för låga förväntningar på sig. Likt Wal-mart för ett litet tag sedan. Så utdelningen blev återinvesterad i detta klädbolag. Ja jag vet. Jag är dumdristigt envis här...

Fick även likvider över som läggs på likvidhögen, men de kan kanske kommas investeras den närmaste tiden med lite tur.

Kan väl passa på och säga att det går följa skriverier via Facebook också om man tycker det är en bekväm plattform att hålla koll på nya inlägg via. Välkommen att gilla och dela.

 

 

 

 

13 november

Göteborg, EU-toppmöte och Autoliv

Det kommer bli några dagar i Göteborg nu i veckan. Nu i veckan ska även Löfven, Junker, Macron, May m.fl. stats- och regeringschefer i EU träffas i Eriksbergshallen. Totalt väntas runt 200 deltagare. Antalet demonstranter, poliser m.m. väntas naturligtvis vara många fler. Hoppas på god ordning i staden, men det återstår väl att se.

Lämnar vi Eriksbergshallen på Hisingen och vänder blicken mot Lindholmen Science Park så har vi där istället ett av Autolivs kontor. Ett av bolagets tekniska centrum.  

Autoliv rapporterade nyligen men rapporten i sig levererade inga direkta överraskningar. Det hade ju kapitalmarknadsdagen redan gjort. Försäljningen ökade sakta och alla regioner utom Amerika hade en liten tillväxt.  Nordamerika minskade organiskt. Det är ju tal om att bilmarknaden mattats av där och att det finns stora lager att ta av.

Framöver så ska enligt prognoserna Autoliv heller inte överraska. En organisk tillväxt på 1% istället för det tidigare antagna 2%. Anledningen till avmattningen är just Nordamerika.

Rullande 12 månadersvinst är på 49 kr/aktie vilket ger ett PE-tal på ca 21. Balansräkningen är hyfsad stark dock och EV/EBIT på mer rimliga ca 13.

Nu är det väl den eventuella uppdelningen som hägrar för att, som det heter, synliggöra mer värde. Jag säger inte emot även om jag är lite ljum kring det hela. En lönsam del som kan fortsätta vara lönsam kan få en fin värdering medan en tillväxtsdel kan få tillväxtsmultiplar i sin värdering. Nu är den här ”ekvationen” ganska besläktad med ”the greater fool theory”. Ganska lite med verksamheterna som sådana.

Jag gillar tanken med exponering mot branschen som sådan via Autoliv, men som sagt jag är lite ljum kring uppdelnings-iden utifrån verksamhetsperspektiv.

Hur går dina tankar kring Autoliv, eller EU-toppmötet för den delen?  

Taggar (blogg): 
11 november

Undersökning - Har du koll på grundläggande ekonomi?

För något år sedan (eller två, tre kanske)  gjordes en undersökning  kring vuxnas koll på grundläggande ekonomi.  De visade sig att "bara" 38% av svenkarna hade god koll och kunde svara rätt på alla frågorna. Bäst var tyskarna. Där hade 58% rätt på alla frågorna.

Nu kan du kolla dig själv genom tre nya frågor och svarsalternativ som rör ränta, inflation och avkastning:

Du sparar 100 kr på ett sparkonto, där räntan är 2 % om året. Hur mycket pengar har du på kontot om fem år?

A) Vad är ett sparkonto?

B) Om 5 år har pengar ersatts av kryptovaluta, så inga.

C) Löjlig fråga. Inga naturligtvis. Jag hamstrar guld.

 

Föreställ dig att räntan på ditt sparkonto är 1 % per år och inflationen är 2 % per år. Kommer du då att kunna köpa mer, mindre eller exakt lika mycket för pengarna efter 1 år?

A) Va? Vad menar du? Kan ränta vara ett positivt tal? Är inte räntan alltid negativ?

B) Dum fråga. Det kvittar väl vad sparränta och inflationen är. Hur mycket jag kan köpa för beror ju på hur mycket jag kan låna naturligtvis.

C) Kvittar om det är mer, mindre eller lika mycket. Pappa betalar.

 

En aktie kostar 500 kr och ger 10 kr i utdelning. Hur stor är direktavkastningen?

A) Direktavkastning? Direkt... Ah, okej. Jo den kommer stiga +10 % direkt vid släppet av kvartalsrapporten.

B) Är det en I.P.O.? Är det inte det är jag inte intresserad och tänker inte bemöda mig att svara.

C) Beror på vad ECB säger vid nästa möte.

 

Hur gick det? Vad fick du för svar?

 

Taggar (blogg): 
8 november

Orkla vs Checklistan

Norska Orkla har en lång historik. Man drar sin historia bak till  1600-talet då  man började  med brytning av svavelkis. Som noterat bolag har man dock ”bara” funnits sedan 1929. Även om grunden varit gruvbrytning och annan basindustri så har man idag fokus på livsmedel, snacks och hälsoprodukter.

 

 

Orkla av idag delar upp sin verksamhet i fem affärsområden: Orkla Foods, Orkla Confectionery & Snacks, Orkla Care, Orkla Food Ingredients och Orkla Investments.

Orkla Food är störst och står för lite över 40% av omsättningen. Det inkluderar varumärken så som Abba, Grandiosa, Kalles, Felix, Fun light m.fl. I dagsläget omsätter man ca 17 miljarder nok och rörelsemarginalerna brukar ligga på stabila 12-13%.

Orkla Confectionery & Snacks är där OLW,Ballerina, Göteborgs Kex m.fl. varumärken är samlade. Omsätter ca 6 miljarder nok och med fina 13-17% i rörelsemarginal.

Orkla Care är Jif, Comfort, Jordan, Sun m.fl. och det handlar som säkert framgår om diskmedel, tandkräm m.m. Omsätter ca 7 miljarder nok med i regel 14-17% i rörelsemarginal.

Orkla Ingredients handhar Kronjäst, Bakke Dal m.fl. och omsätter ca 8 miljarder nok med 4-5% rörelsemarginaler.

Slutligen Orkla Investments. Det inkluderar en 42,5% ägarnandel i färgbolaget Jotun, vattenkraftstillgångar, fastighetsutveckling via Orkla Eiendom samt Orkla Venture som investerar i bl.a. start-ups. Tidigare ingick en 50%-ig ägarandel i Sapa också men det har sålts till Norsk Hydro. Man fick drygt 12 miljarder nok för sin andel.

Sammantaget så presterar Orkla ca 10 % i rörelsemarginal i snitt.

Nu till checklistan.

 

Storlek och notering

Orkla är noterat på norska OBX. Börsvärde strax över 80 miljarder nok.

Kriterium godkänt.

 

Ägare

Störste ägare (19,05%) är Canica som är Stein Erik Hagens familjebolag (han, frugan och deras barn kontrollerar Canica). Stein Erik Hagen brukar räknas till bland de rikaste i Norge.

Jag har godtyckligt satt en gräns på 20% här så man når inte riktigt upp till den kontroll jag vill se. Det fattas 0,95%, men jag ger det godkänt ändå p.g.a. att jag gillar långsiktigt familjeägande.

Kriterium godkänt.

 

Ger bolaget utdelningar?

Ja. Senast var den på 2,50 nok/aktie vilket varit nivån de senaste 7 åren.

Kriterium godkänt.

 

Politisk risk

Risk för ökad smygbeskattning av ketchup? Nej ingen politisk risk på det sätt som menas med kriteriumet.

Kriterium godkänt.

 

Råvarurisk

Nej inte på det sätt som menas med kriteriumet.

Kriterium godkänt.

 

Innovativ produktutveckling

Ska kaviar med ost eller kaviar med dillsmak bli nästa succe? Nej det hänger inte på lyckade produktlanseringar. Det mesta säljer ändå. Ska det förresten uttalas kavviarr eller kaaviaar?

Kriterium godkänt.

 

Utdelningsstabilitet

Ingen utdelningssänkning de senaste åren. 2,25 eller 2,50 nok/aktie har den legat på. Tittar man på det fria kassaflödet så är min bedömning också att den motsvarar i princip utdelningen för den verksamhet som är nu.

Kriterium godkänt.

 

Balansräkningen

Q3 2017 så låg soliditeten på 62%. Det egna kapitalet på 37,6 miljarder nok. Långfristiga skulder på 11,5 miljarder. Totala skulder på 23 miljarder. Immateriella tillgångar på 19,3 miljarder. Inga problem med andra ord. Balansräkningen är sund. Vill man stämma av med gamle Graham huruvida omsättningstillgångarna är dubbelt så stora som de kortfristiga skulderna så är det bara att säga,  26,1 gentemot 11,5 miljarder nok – ja, check.

Kriterium godkänt.

 

Avkastning på eget kapital

Just nu på rekordhöga 23 % men 10-års snittet ligger på ca 5%. Orkla är ett konglomerat i förändring. Kanske orättvist men någonting ska väl bolaget ändå få gå bet på...

Kriterium ej godkänt

 

Tillväxt

Som sagt det går inte jämföra rättvist då Orkla för 10 år sedan var ett helt annat bolag. Det som är Orkla av idag stod då bara för 1/3 av omsättningen (något mer av vinsten) medan aluminium, metaller, silikon m.m. stod för resten. Men om vi ska försöka göra en uppskattning av tillväxten i just det segmentet så har försäljningstillväxten varit drygt 66%. Vinstökningen har varit bra mycket mer då man gjort av med verksamheter med sämre marginaler somdragit ned resultatet. Man når inte i mål då fördubblade utdelningar krävs och så har bevisligen inte skett.

Kriterium ej godkänt.

 

Ledningen

Stein Erik Hagen är föga överraskande ordförande. Kuriosa är att  Lars Dahlgren från Swedish Match sitter med i styrelsen också. Peter Ruzicka, med erfarenhet från RIMI, Hakon Gruppen, ICA m.fl. är VD.

Inget att anmärka.

Kriterium godkänt.

 

Vinststabilitet

Några år tillbaka då Orkla var ett annat bolag svängde det ordentligt. Dock så faljerar man nu ändock  då historik som ”nya” Orkla saknas. Rörelsevinsten ligger enligt min bedömning på ca 4 nok/aktie. Det ”nya” Orkla kan mycket väl vara mycket mer stabilt i intjäningsförmågan än det ”gamla”, men det ska bevisas först.

Kriterium ej godkänt.

 

Rating

Orkla får betyget B vilket är helt ok. Det är ingen tillväxtsraket. Dess historik gör också att bolaget faller på vinststabiliteten, men när man kikar på bolaget idag så verkar verksamheten vara mycket stabilare.

Uppskattad genomsnittlig rörelsevinst på 4 nok/aktie. Uppskattad redovisad vinst på ca 3 nok/aktie och fritt kassa flöde på ca 2,50 nok/aktie gör också att nuvarande värdering känns lite, ansträngd. Men ni vet vad de säger, PE 25 är det nya PE 15....

Jag väljer dock hålla mig avvaktande än så länge även om jag kommer fortsätta följa bolaget. Jag håller också en dörr öppen för att jag medvetet underskattat intjäningsförmågan och kanske behöver ompröva det vid närmare granskning.

Tankar om Orkla?

 

*Staplar från Börsdata

Mer läsning från andra bloggare:

40procent20 år från 2010

Defensiven från 2013

Bearfigher från 2017

 

 

Taggar (blogg): 
6 november

Yara Q3 2017

Yaras aktiekurs är lite som en vindflöjel. Det svänger hit och dit. De senaste åren har nog Augusti-September varit sådana där ”dipp-tider” sedan har det gått uppåt. Ned och upp, upp och ned.

Yara är ett bolag som ger exponering mot jordbrukssektorn. Mer specifikt gentemot den kvävetillförsel som behöver ske om man kontinuerligt ska kunna få bra skördar.

Det är här Yara kommer in som framförallt håller på med kvävebaserad konstgödsel. Kväve finns det gott om. I luften. Genom en industriell process kan man fixera denna flyktiga gas i form av konstgödsel. Detta gör Yara och säljer till hugade spekulanter.

Det krävs en hel del energi vid framställningen. Inte alltid det bästa för miljön. Dessutom så sprider man ut för mycket konstgödsel på sina åkrar så riskerar man föroreningar av den omgivande miljön.

Vinsten med användningen av konstgödsel är att folk får mat. Ungefär hälften av världens mat finns tack vare nyttjandet av konstgödsel. Nackdelen att det ger växthusgaser och eventuellt andra biverkningar beroende på handhavandet.

Nu kom vi långt bort från rapporten, men gör kanske inte så mycket då jag inte finner någonting som direkt ändrats för Yaras del. Man levererar mer men det äts upp av bl.a. högre energipriser.

Det investeras en hel del. Inte minst i Sydamerika. Det är också det som är skillnaden mellan Yara nu och för några år sedan. Det är mindre fokus på bara Europa och man har ett tydligare fokus på att växa (via förvärv och investeringar) i Sydamerika. Europa kan nog sägas vara en väldigt ”mogen” marknad. I Sydamerika finns mer tillväxtspotential.

Rullande vinst är 23,25 nok/aktie.  Jag förväntar mig ingen utdelningshöjning. Yara betalar ut bra då de tjänar bra, mindre då de tjänar mindre. För förra verksamhetsåret gavs det 10 nok/aktie i utdelning och det är mycket möjligt att vi hamnar där för detta verksamhetsåret också.

Framöver så förväntas energipriset stiga mer samtidigt som Yara vill satsa mer på premiumprodukter som man kan få ut bättre marginal på.  2017 är ett ganska investeringstungt  år för Yara (vilket märks på kassaflödet). Investeringskostnaderna förväntas minska under nästa år och 2018 ligga på under hälften av vad som ”plöjs” ned nu. Bolaget räknar naturligtvis med högre vinster tack vare dessa investeringar.

Åsikter om Yara?

 

Taggar (blogg): 
4 november

Traction Q3 2017

Traction, det lite mindre investmentbolaget som är noterat på midcap, har rapporterat nyligen. Rapporterna brukar vara en fröjd av spartanskhet och enkel prydlighet utan för mycket omsvepande beskrivningar. Läs och jämför med andra.

Substansvärdet uppgick vid kvartalsslutet till 198 kr/aktie. För ett halvår sedan var det 178 kr/aktie och för ett år sedan 159 kr/aktie. Vad säga? Det tickar på uppåt.

Detta trots en procentuell stor andel kassa i portföljen. Ingen belånad portfölj här inte.

Substansvärdemässigt utgör Nilörn, Drillcon och OEM störst andel av den noterade andelen i portföljen. Drygt 40% av portföljen utgörs av noterade innehav. Hör och häpna så är nästan 40% av portföljen kassa eller räntebärandeplaceringar också! I tider av högt värderade bolag så håller man alltså mycket pengar i kassakistan. Det är disciplin det. Som ni ser av substansvärdetillväxten har det dock inte drabbat avkastningen då substansvärdet ökat med nästan 25% på ett år.

Jag är imponerad. Tyvärr har Mr Market också varit det då jag aktiekursen stuckit iväg uppåt också i år och några ”gratis-pengar” har det inte varit tal om längre då substansrabatten försvunnit sedan ett tag tillbaka.

Traction är ju ett bet på Stillström, men hittills har det varit ett bra bet. Bolaget sticker ut lite genom att inte ha någon valberedning. Önskar man föreslå någon till styrelsen får man helt enkelt kontakta Bengt direkt. Traction är lite mer som ett ”Family Office” m.a.o.

Traction är ett sådant där bolag jag gärna viktar upp i då jag finner det lämpligt.

Åsikter om Traction?

 

Taggar (blogg): 
3 november

Fredagsmys!

I rapporttider måste man ju även ta någon stund med lite mindre allvar. Vad passar då inte bättre en sådan här härlig fredag än lite fredagsmys. Reklamkonceptet ”fredagsmys” lanserades av chipstillverkaren OLW 2009. Därav får det här inlägget handla om just chipstillverkare.

OLW själva ingår i Orkla Confectionary & Snacks i norska Orkla. Ett intressant konglomerat som mer och mer renodlat sin verksamhet.

Orkla själva delar upp sin verksamhet i fyra områden. Orkla Foods, Orkla Confectionary & Snacks, Orkla Care och Orkla Food Ingredients. Foods står för nästan halva omsättningen och halva vinsten men just Confectionary & Snacks är den snabbast växande delen och också den mest högst rörelsemarginaler.

Varumärkena är välkända oavsett affärsområden. Vi pratar Abba, Felix, OLW, Jordan, SalveQuick, Kronjäst m.fl.

Orkla förtjänar förresten ett eget inlägg så för att inte snöa in oss på dem nu. Låt oss gå vidare.

På chipshyllorna i Sverige, Finland och Balrikum står oftast kampen mellan OLW och Estrella. Estrella, liksom Maarud (störst i Norge) ägdes förr av norska riskkapitalistfonden Herkules men såldes till tyska Intersnack Group. Tyvärr så är inte bolaget noterat annars så skulle det här nog kunna vara ett intressant bolag om man är intresserad av europeisk chips- och godiskonsumtion.

Giganten av gianterna annars är Pepsico. Lays (potatisbaserade chips) och Fritos (majsbaserade chips) är globala chipsmärken som får OLW och Estrella verka som småkusinerna från landet.

Pepsico är långt ifrån enbart drycken Pepsi.  Pepsico är en gigant som inkluderar många globalt välkända varumärken från Pepsi, Quakers, Lipton till Mountain Dew.

Stämde av bolaget 2013 mot min checklista. PE-talet då var ca 20 och direktavkastningen 2,8%. Pe-talet nu är ca 22 och direktavkastningen 2,9%. Kursen då 77 usd. Kursen nu 110 usd. Ett klassiskt tickar-på-bolag.

Det fjärde bolaget får bli Kellogs! Ja, jag vet att nu tänker ni att Special K är frukosflingor, men Kellogs äger faktiskt mer än frukostflingor. Vill man inte delta i Projekt K kan man delta i Projekt Pringles istället! Chipsmärket Pringles ägs av Kellogs. Jag har inte provat men en skål mjölk och några kvarblivna Pringles-chips kan kanske vara ett bra sätt att starta lördagsmorgonen, dagen efter fredagsmyset. Eller så äter man dem på traditionellt sätt.

Kellogs är hur som helst en hel del snacks. I alla fall i Nordamerika så står det för en lika stor del som frukostprodukterna. Det härliga med Kellogs produkter är att det tilltalar vanebeteendet hos oss människor. Äta samma frukost morgon efter morgon gör nämligen folk gärna. De kan inte tänka sig äta samma middag, men just frukosten ska av någon anledning gärna vara densamma.

Kellogs grundades i alla fall 1906 av Will Keith Kellog och lanserade då rostade majsflingor. Någon produktutveckling är det egentligen inte tal om här för flingorna är i princip detsamma, däremot spenderar bolaget rikligt med pengar på marknadsföring. Då har väl inte missat att Kellogs Special K kan ( i kombination med annat sunt leverne) få dig att gå ned i vikt?

Det som hänt med Kellogs är att de handlas på samma kurs nu som under 2013 då jag tittade på dem senast. Efter att ha varit uppe på 83 usd under 2015 och vänt nedåt. Direktavkastningen är 3,6% och här kan finnas ett case för den som gillar bolag som kämpar lite med Mr Markets förtroende kring framtida intjäning. Det som har hänt är att vinsterna fallit och PE-talet närmar sig nu 30.

Trevligt fredagsmys på er där ute!

Allergiinformation: Inlägget kan innehålla spår av allvar, blandat med ironi. Läs alltid mellan raderna för egen tolkning.

 

Taggar (blogg): 
2 november

Industrivärden

Industrivärden bytte ju inriktning (samt nyckelpersoner) för drygt två år sedan. Placeringsalternativen skulle utökas och man skulle kunna gå in i mindre bolag än tidigare. Belåningsgraden skulle ned och därmed skars det i utdelningarna.

Schackpjäserna ställdes upp. Ordförande-kungen Lundberg och VD-drottningen Stjernholm verkade redo.

Öppningen kan dock vid en första anblick verkat lite långsam då inte mycket nytt på innehavsidan har hänt.

De fyra stora innehaven för Industrivärden var, och är nämligen fortfarande, Handelsbanken, Volvo, SCA/Essity och Sandvik.

Handelsbanken ser stabilt ut som vanligt. Volvo´s och Sandviks kurser har under tidsperioden i princip fördubblats  och förtroendet för dessa bolag verkar vara på topp. Volvo har ju bl.a. fått nya finansiella mål. SCA har därtill delats upp i skogsbolaget SCA och hygien- och hälsobolaget Essity.

Så även om det på innehavssidan hänt lite, verkar det hänt mycket på innehållssidan.

Det enda sorgebarnet verkar vara Ericsson, som står för ett fåtal procent av portföljen. Bolaget sticker också ut lite från vad ordföranden Lundberg brukar syssla med så min gissning är att om man skulle få ett ok pris för det så skulle det vara till salu.

Substansvärdet ligger nu på 233 kr/aktie. Förvaltningskostnaderna ligger på ca 0,10 % i relation till bolagets innehavsportfölj vilket är riktigt, riktigt lågt jämfört med aktivt förvaltade aktiefonder. Man nyttjar ungefär en 10 %-ig belåning.

Senaste utdelningen var på 5,25 kr/aktie. Vilket i skrivande stund skulle motsvara en direktavkastning på ca 2,4 % och en liten substansrabatt.

Pjäserna har bevisligen flyttats skickligt men något köpläge ser jag inte just nu. Jag håller däremot hårt i mina Industrivärden-aktier och väntar med spänning på nästa drag.

Vad tror du nästa drag blir?

 

2 november

Hexpol Q3 2017

Fortsätter med en titt på Hexpols senaste rapport.

För kvartalet så ökade försäljningen med 7%.

Tittar vi på året som hittills gått så är försäljningen upp 14%, men man får betänka förvärv då också.

De två första kvartalen så erbjöds lite valutamedvind medan detta, den tredje gav valutamotvind. (2/3 av försäljningen ligger i Amerika)

Försäljningen har varit fortsatt stark till fordonsrelaterade kunder (ca 40% av kunderna) men också god till verkstadskunder och andra.

Rullande rörelsemarginal ligger på 16,6%. Jag vidhåller min tidigare tes om att jag inte räknar med att marginalerna ska upp.

Ny VD är Mikael Fryklund. Mikael kommer från en tidigare bakgrund i Trelleborg och Bosch.

Det som jag gillar med Hexpol är/var den starka finansiella ställningen. Soliditeten är nu ”nere” på 60% (73). I våras gav man en rejäl extrautdelning (1,75 + 3 kr/aktie).

För ett år sedan var den totala skuldbördan 2,6 miljarder. Nu ligger den på 4,2 miljarder. Kassan ligger på ca 1 miljard kr och kassaflödesmässigt så är min bedömning att man drar in ungefär 1 miljard kr per år i ”fritt kassaflöde”.  1,5 miljarder är den redovisade vinsten.

Hexpol är en ”förvärvsmaskin” och den historiskt goda tillväxten beror på just förvärv. Kassaflödena är generellt goda men jag hade ändå egentligen önskat att den där extra utdelningen varit mindre och att bolaget självt hade hittat något mer att investera i. Nu hamnade dock pengarna i akteiägarnas ficka och förhoppningsvis har man gjort någonting klokt av dem.

Det man bör komma ihåg i bolag som Hexpol och liknande är att det kan, om konjunkturen svänger, svänga snabbt. Stora fasta kostnader äter snabbt upp intjäningsförmågan om försäljningen faller. Marginalerna faller då snabbt. 16% kan då snabbt förvandlas till 6%.

Jag skulle gärna se att man enbart höjer utdelningen väldigt modest till våren samt betar av skuld och bygger på pengahögen för eventuella förvärv. Sedan vet jag ju att det inte riktigt är tidens melodi.

PE-talet är ganska högt för Hexpol, ca 20. EV/EBIT på ca 15, men det är i och för sig också tidens nya normala.

Tankar och åsikter om Hexpol?

Taggar (blogg): 

Sidor

Blog Archive

Blog Archive
2017 (95)
Nov (10)

Taggar