Vägen till Frihet
Likes
159
Antal inlägg
227
Följare
74
Medaljer
0
Stad
Stockholm
Om användaren
Vi sitter fast i ekorrhjulet och vill hitta vägen ut! Vi vill ha mer tid att umgås med varandra och mer tid att lägga på projekt som betyder något för oss - på riktigt. Vår dröm är att kunna sluta arbeta (om vi vill), vistas hela eller delar av året i ett varmare land och leva av våra passiva inkomster. Följ vår väg till frihet och vår kamp att bygga upp en "pengamaskin" som gör det möjligt för oss att realisera drömmen.
Kontakt email

RSS

RSS feed
17 juni 2016

Nya köp när börsen surade - MQ & H&M

Igår när börsen var sur så passade jag på att fylla på i ett par av mina innehav. Den senaste tiden har varit väldigt volatil och köplägen har dykt upp. Som börsen beter sig nu är det dock inte osannolikt att vi kan få se resan söderut fortsätta så att behålla lite torrt krut för framtida köp känns inte som någon dum idé.
 

Som jag nämnde i inlägget Rapport Q3 2015/2016 - MQ så passade jag på att köpa ett gäng MQ aktier eftersom jag ansåg att marknaden överreagerade på rapporten. Visst, Q3 rapporten var verkligen inte bra, men samtidigt finns där mycket positivt. På lite sikt känns MQ som en klart intressant investering.

Förutom köpet i MQ passade jag också på att fylla på ytterligare en gång i H&M då kursen fortsätter neråt.

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
17 juni 2016

Rapport Q3 2015/2016 - MQ

Idag på morgonen kom MQ med delårsrapporten avseende det tredje kvartalet. Rapporten var helt klart en besvikelse på många plan, men samtidigt står MQ bättre rustade än någonsin och har dessutom en ledning som tidigare visat sin förmåga att göra framgångsrika "turn arounds".

Christina Ståhl har nu klivit in som VD även för det förvärvade bolaget Joy och med tanke på vad hon lyckats göra med MQ så ser jag goda möjligheter att hon kan lyckas med något liknande även den här gången. Marknadens reaktion på rapporten blev skoningslös ock aktien sjönk med c:a 9,7%. Det tycker jag var en rejäl överreaktion varför jag valde att fylla på.
 

Nettoomsättningen i Q3 ökade med 4,4% och uppgick till 379 MSEK (363). Å andra sidan minskade den jämförbara försäljningen med 3,4% samtidigt som marknaden ökade med 1,7% vilket givetvis inte är positivt. I samband med rapporten sa Christina Ståhl att MQ legat fel i sitt sortiment i början av våren. Tunna vårplagg blev ingen "hit" när vädret var kallt. Detta har givetvis påverkat försäljningen negativt, men har också inneburit att varulagret ökat rejält (310 MSEK jämfört med 233 MSEK samma period föregående år). Ett så pass stort varulager kan leda till att MQ tvingas rea ut kläder här framöver vilket brukar slå rätt hårt. VD:n kommenterade dock det ökade varulagret med att det är av bra kvalitet och att hon inte är orolig för något större behov av rea. Dessutom kan delar av det större varulagret förklaras av fler butiker samt också 27 MSEK som kommer genom förvärvet av Joy. 

Bruttomarginalen stärktes något och landade på 60,9% (60,1). Observera också att Joy ingår i siffrorna från och med maj och att de bidrog med c:a 7% tillväxt och ett rörelseresultat på 2 MSEK (avser alltså endast maj). Totalt har nu MQ 178 butiker vilket kan jämföras med 120 butiker för ett år sedan. Rejäl tillväxt alltså.

Tar vi då en titt på kostnaderna så har de ökat kraftigt. I kronor och ören handlar det om ökade kostnader på 29 MSEK där posterna "personalkostnader" samt "övriga externa kostnader" sticker ut. Delvis kan de högre kostnaderna förklaras av förvärvet av Joy där butiker och personal har tagits över, men även MQ har ökat sina kostnader där pengarna gått till att etablera nya butiker samt att bygga om vissa befintliga. Dessutom finns löneökningar och höjda arbetsgivaravgifter med i bilden. Självklart har det också uppstått en del kostnader i samband med förvärvet av Joy. Kostnadskontrollen verkar dock fortsatt god även om utvecklingen den senaste tiden är lite oroväckande.

Trots högre intäkter har kostnaderna ökat betydligt snabbare vilket visar sig på rörelseresultatet som blev nästan 32% lägre jämfört med samma kvartal föregående år. I fjol uppgick rörelseresultatet till 47 MSEK mot nu 32. Det är alltså en differens på hela 15 miljoner kronor vilket är väldigt mycket. Detta ger en rörelsemarginal på 8,5% jämfört med 12,8% året innan. Periodens resultat uppgick till 24 MSEK (36) vilket innebär en VPA om 0,68 kr (1,01). För verksamhetsårets första 9 månader är vinsten per aktie därmed 1,94 kr, vilket kan jämföras med 2,39 kr för samma period föregående år.

I VD-ordet framgår det att ett "strukturbeslut tagits om att avveckla den norska verksamheten bestående av fyra butiker". Tillsammans har dessa butiker genererat ett negativt resultatet och MQ:s bedömning är att det inte är möjligt att växa med god lönsamhet och väljer därför att avveckla den norska verksamheten och istället fokusera fullt ut på Sverige. Tanken är att butikerna ska avvecklas i takt med att hyresavtalen går ut vilket innebär att det kommer ta ett tag innan MQ helt är borta från den norska marknaden.

Med tanke på förvärvet av Joy och det arbete som nu kommer att krävas av ledningen så tror jag att det här var ett klokt beslut. Ledningen, med VD i spetsen, måste nu lägga full kraft på att få ordning på Joy och att då också behöva lägga krut på den norska verksamheten som inte utvecklas som tänkt kan snabbt bli övermäktigt. I VD-ordet står det att Christina Ståhl nu "har satt igång arbetet med att ta fram ett åtgärdspaket som på både kort och lång sikt ska utveckla potentialen i kedjevarumärket". Det är just den här resan som Christina har genomfört nu senast på MQ, men tidigare också på möbelkedjan Mio, med mycket stor framgång. Det bådar gott inför framtiden känner jag och min tilltro till hennes och ledningens förmåga var avgörande anledningar till att jag valde att fylla på mitt innehav idag trots en sur rapport. Jag tror helt enkelt att de kommer att lyckas ännu en gång. Satsningen på e-handel, där MQ ligger relativt långt framme, bör också bidra positivt.

MQ ser fortsatt finansiellt starkt ut trots att de nu gått på offensiven, men den räntebärande nettolåneskulden har ökat en hel del och uppgår per den 31:e maj till 204 MSEK (119). Förvärvet av Joy och varumärket Bondelid, etablering av butiker, ombyggnad av butiker mm kostar givetvis. Hur som helst, nyckeltalet nettoskuld/EBITDA är fortsatt under kontroll och uppgår till 1,3 vilket känns helt ok. För några år sedan var den däremot över 3 vilket kändes mindre hälsosamt.

Tar vi då slutligen en titt på min uppskattning av VPA för verksamhetsåret 2015/2016 så tror jag att vi kommer att landa någon stans i intervallet 2,70 - 3 kr. Det är klart sämre än föregående år då VPA blev 3,42 kr. Risken finns att utdelningen kommer att sänkas även om det inte är otänkbart att de behåller den intakt på 1,75 kr/aktie. 2015/2016 blir ett mellanår där många investeringar har tagits och där MQ går från defensiv till offensiv. Nu har MQ verkligen trampat på gasen vilket skapar framtida potential, men samtidigt en betydligt högre risk. MQ:s ledning måste nu åter igen bevisa sin förmåga att omvandla en svag verksamhet (Joy) till en stark. Deras "track record" är förtroendeingivande och om de lyckas så tror jag att det här kan bli riktigt trevligt. Vi aktieägare kan förvänta oss kraftfulla åtgärder såväl kring kostnader, men kanske än viktigare, rörande sortiment, inköp, logistik mm. Idag säljer Joy enbart under eget varumärke, medan MQ har kring 35-40% externa varumärken. Jag blir knappast förvånad om Joy här framöver också kommer börja marknadsföra externa varumärken, något jag tror skulle vara positivt.

Redan nästa verksamhetsår (som startar i september) bör bli något bättre och då tror jag att vi kommer få se lönsamheten börja öka igen. Till dagens kurs är P/E-talet för innevarande verksamhetsår inte på något sätt skräckinjagande. Om mina prognoser kring VPA stämmer så ligger det i intervallet 10,5 - 11,7. För verksamhetsåret 2016/2017 tror jag det är sannolikt att P/E-talet sjunker till låga 8,5 - 9,5. Jag är, trots ett riktigt svagt Q3, fortsatt positiv till MQ. Min ambition är även fortsatt att MQ ska utgöra max 5% av portföljen med tanke på att bolaget är litet och att risken ändå får anses vara relativt hög.

Vad är dina tankar om MQ?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
14 juni 2016

Fyllt på SHB A, tecknat Castellum, utdelning & kort om Ratos

Nu så här inför semestern och med ett pågående fotbolls-EM så har det blivit begränsat med tid för bloggen. Det händer dock spännande saker och inte minst eftersom börsen rör sig söderut vilket är trevligt för oss långsiktiga och nettoköpande investerare.
 

För ett par dagar sedan fyllde jag på mitt Handelsbanken innehav med några nya aktier. Får vi se en kurs som fortsätter nedåt här framöver är det tänkbart att jag fyller på med några till. Det finns dock fler potentiella kandidater så vi får se hur det blir. Just nu är börsen riktig skakig och inte minst oron kring en eventuell Brexit är påtaglig. Det kan finnas många goda möjligheter till bra köplägen här framöver tror jag.

Vad gäller Castellum så valde jag att teckna fullt. För övrigt meddelade idag Castellum att företrädesemissionen är fulltecknad. 99,34% av de erbjudna aktierna tecknades med stöd av teckningsrätter och därutöver har man fått in teckningsanmälningar utan stöd av teckningsrätter motsvarande c:a 40% av totalt erbjudna aktier. Med andra ord blev det övertecknat.

Jag har också fått in månadens först utdelning som kom från ETF:en SPFF.

Slutligen några ord om att Ratos VD Susanna Campbell får kicken. Hennes år på VD-posten har minst sagt varit utmanande och nu har uppenbarligen styrelsen och de stora aktieägarna (främst familjen Söderberg får man tro) fått nog. Personligen har jag inget emot VD-bytet och det ska bli spännande att se vad en ny ledning kan åstadkomma. Jag tror knappast på någon snabb vändning, men med rätt personer på plats så kan det här långsiktigt bli bra. Jag behåller tålamodet ett tag till.

14 juni 2016

Fyllt på i H&M

Den 2:e juni passade jag på att fylla på med några fler H&M när kursen fortsatte söder ut.
 

Som jag skrivit om tidigare har H&M vissa problem just nu, inte minst vad gäller lönsamheten, vilket pressar kursen. Omfattande investeringar, motvind i valutakursen och ett nyckfullt väder ställer uppenbarligen till det. Samtidigt växer H&M fortfarande i en god takt, har starka finanser och är i stort ett bolag med mycket hög kvalitet och med ett starkt varumärke.

Långsiktigt tror jag verkligen på H&M, men i det kortare perspektivet ser jag det inte som osannolikt att kursen kan fortsätta ner en bra bit till. Om så blir fallet är jag redo att tanka på med ännu fler aktier. Som jag tidigare sagt, H&M får gärna utgöra c:a 10% av portföljen (i dag bara några få %).

Taggar (forum): 
23 maj 2016

Nytt innehav, köp H&M

Hennes & Mauritz börjar nå spännande nivåer och jag slog därför till idag köpte några aktier.
 

Jag har länge velat ha H&M i portföljen, men priset har aldrig kommit ner till en nivå som jag har varit beredd att betala. Några kronor hit eller dit spelar långsiktigt mindre roll. Får vi se ett fortsatt fallande pris, vilket inte känns helt otänkbart, har jag för avsikt att fylla på.

Just nu har H&M en del problem, främst vad gäller lönsamheten. Att dollarkursen varit stark är givetvis en bov i dramat eftersom H&M:s inköp främst sker i den valutan. En annan anledning är det faktum att H&M satsar hårt på e-handel vilket också inneburit att flera äldre bassystem bytts ut (och byts ut kontinuerligt). Det här kräver naturligtvis stora investeringar. Som vanligt när det kommer till klädbranschen pratas det också om väder och vind. Den varma vintern ställde till problem och nu i april påverkades försäljningen negativt av en kall vår och tillväxten i april ökade "endast" med 5% i lokala valutor vilket var betydligt sämre än förväntat. Detta sammantaget innebär naturligtvis att marginalerna pressas.

Jag tror dock att det här kommer att vända på sikt. 2016 blir nog inget rekordår för H&M, men tillväxten är fortsatt god och antalet butiker som öppnats/öppnar är rekordmånga. H&M är finansiellt starka med en stor kassa vilket skapar handlingsutrymme. Dessutom bidrar e-handeln garanterat redan idag, men kommer med stor sannolikhet att växa i betydelse än mer på lite sikt. Här finns en hävstång som inte osannolikt kan medföra att rörelsemarginalen pekar uppåt igen vad det lider.

För den långsiktiga investeraren känns nuvarande prisnivå ok anser jag. Visst, 2016 och sannolikt även 2017 blir nog inga rekordår, men till dagens aktiekurs är direktavkastningen ändå kring 4% och sannolikheten för en sänkning känns begränsad. På något längre sikt tror jag att H&M kommer få betalt för gjorda investeringar och den goda tillväxten vilket sammantaget bör innebära såväl en uppvärdering av aktien som höjd utdelning. H&M andas, trots problem nu, mycket kvalitet.

Tankar om H&M?

Taggar (forum): 
10 maj 2016

Rapporter Q1 2016 - Peab & Ratos

Idag rapportera Peab och Ratos sina rapporter avseende det första kvartalet 2016. Låt oss börja kolla på Peab.
 

Efter att ha ögnat igenom rapporten kan jag konstatera att Peab fortsätter att utvecklas i rätt riktning. Q1 är dessutom bolagets normalt sätt svagaste kvartal. Vissa analytiker och affärstidningar vill gärna sätta rubriker som "Peab sviker" eller "Peab klart sämre än väntat" eftersom de hade förväntat sig mer, men utifrån mitt perspektiv var rapporten helt ok. Peab tar steg i rätt riktning hela tiden och börjar nu dessutom ha rensat ut de värsta liken ur garderoben även om Mall of Scandinavia möjligen kan fortsätta att spöka en stund till. Om tillfälle ges (lägre kurs) vill jag definitivt öka på mitt innehav.

Omsättningen sjönk förvisso något i jämförelse med samma kvartal 2015. Den operativa nettoomsättningen landade på 8 692 MSEK (9 001), men att omsättningen sjönk beror till största del på att det gigantiska (men förlustbringande) projektet Mall of Scandinavia då var intensivt och gör att jämförelsen haltar. Med andra ord lägger jag inte så stor vikt vid detta. Marginalerna inom byggbranschen är som bekant lövtunna, men nu mer tar i varje fall Peab projekt de förmår hantera och där risken är lägre vilket jag är helt övertygad om kommer att minska framtida nedskrivningar och därmed förbättra lönsamheten.

Mycket positivt är också att orderingången är klart högre inom samtliga affärsområden och att orderstocken vuxit till sig vid jämförelse med samma kvartal föregående år. Orderingången uppgick till 11 886 MSEK (9 559) och orderstocken är 31 550 MSEK (26 750). Det här är naturligtvis positiva signaler och bådar gott inför framtiden. Med tanke på Peabs strategi kring att bara ta projekt där riskerna är hanterbara (dvs inte de gigantiska), bör orderstocken dessutom vara av betydligt högre kvalitet.

Tittar vi då på periodens resultatet efter skatt så ökade det med nästan 38% och landade på 146 MSEK (106). Det innebär att VPA blev 0,42 kr/aktie att jämföra med 0,30 kr/aktie samma kvartal 2015. Med tanke på omsättningen är resultatet inte så värst imponerande, men återigen, marginalerna i den här branschen är riktigt tunna. Rörelsemarginalen förbättrades dock något och landade på 1,8% (1,6). Här bör det finnas insatser att göra för att förbättra marginalen tänker jag. Samtidigt är det utmanande då det råder resursbrist (lönerna ökar), kostnaderna för underentreprenörer ökar vilket även markpriserna gör.

Kassaflödet före finansiering landade på 910 MSEK (621). Peab fortsätter alltså att uppvisa starka kassaflöden och använder delar för att arbeta ner nettoskulden. Nu mer uppgår nettoskulden till 2.512 MSEK (3.269).

Vad gäller framtidsutsikterna säger VD Jesper Göransson att "En ökad orderstock med längre löptid, en väldimensionerad byggrättsportfölj, positiva marknadsutsikter samt en stärkt finansiell ställning innebär goda förutsättningar för Peab de närmsta åren". Jag är benägen att hålla med, bolaget fortsätter verkligen resan med ibland ganska små men ändå tydliga steg i rätt riktning.

Tar vi då en titt på Ratos rapport så bjöd den definitivt inte på lika munter läsning. Omsättningstillväxten i portföljbolagen var förvisso +5%, men samtidigt är resultatutvecklingen riktigt svag med ett EBITDA om - 27%. Främst GS-Hydro och Euromaint visar svaga siffror. Ratos har idag 19 innehav i portföljen och alla är onoterade. 10 av bolagen kategoriseras som medelstora (mid cap) och resten som små (small cap). De största segmenten, utifrån perspektivet omsättning, är Bygg, Industri och Konsumentvaror/Handel.
 

Det första kvartalet är, ur ett historiskt perspektiv, det svagast resultatmässigt för Ratos bolag och VD Susanna Campbell säger att "vi kvarstår med en oförändrad försiktig positiv inställning på helåret". I VD-kommentaren pratas det mycket om att marknadsbilden för portföljinnehaven ser väldigt olika ut. En del påverkas mycket av valutaeffekter (främst NOK/SEK), vissa upplever en svagare efterfrågan i Kina, andra är drabbade av det låga oljepriset och några visar styrka och tar marknadsandelar. Det talas också mycket om "värdeskapande initiativ", men tillväxten är trots allt bara +5% samtidigt som lönsamheten viker kraftigt så man får väl tro och hoppas att vi inte ännu sett effekterna av dessa värdeskapande initiativ. Jag drar inga slutsatser av ett enskilt kvartal, men konstaterar att Q1 - 2016 knappast var fantastiskt.

Kassan är fortsatt stark och likvida medel vid periodens slut uppgick till 6 068 MSEK (5 132). 

Intressanta händelser under kvartalet var:

  • Förvärvet av Serena Properties (fastighetsbolag) slutfördes i januari. Köpeskillingen var 39 MEUR. Ratos äger 56%.
  • I februari tecknades avtal om att förvärva 70% av aktierna i airteam (ventilationslösningar). Köpeskillingen uppgick till 575 MDKK varav Ratos tillfört 272 MDKK under perioden. Affären slutfördes i april.
  • Ratos har tillfört 120 MSEK till Euromaint (som för övrigt haft ett tufft Q1).

En titt på vilka innehav som sticker ut, både ur en positiv och negativ synvinkel, är som följer:

  • HENT - visar styrka och ökar omsättningen från 1 196 till 1 871 MNOK. Orderboken ser stark ut och flera nya projekt har vunnits. 
  • Ledil - omsättningen ökade med 25% och efterfrågan fortsätter att växa. Den operativa EBITDA-marginalen är 31,9%.
  • Speed Group - omsättningen ökade med 24% och efterfrågan är stark inom både logistik- och bemanningstjänster. Rörelsemarginalen är dock något sämre till följd av investeringar inom IT och högre personalkostnader.
  • Euromaint - fortsätter att ha det tufft. Omsättningen minskade till 404 MSEK (478) och det operativa EBITDA-resultatet blev 20 MSEK (46). Ratos har tillfört 120 MSEK och det pågående effektiviseringsprogrammet "fortsätter enligt plan".
  • GS-Hydro - minskad omsättningen från 34,1 MEUR till 25,4. Operativt EBITDA är negativt 2,4 MEUR (1,1).
  • Bisnode - imponerar inte heller. Omsättningen minskar och blev 856 MSEK (873) samtidigt som operativt EBITDA blev 28 MSEK (49). 

Det finns uppenbart en hel del att jobba med även om det onekligen också finns ljusglimtar. En del bolag visar rejäl styrka medan andra kämpar i rejäl motvind. Jag kan väl också nämna att Aibel faktiskt klarade sig helt ok. Omsättningen ökade med 6%, men operativt EBITDA minskade till 65 MNOK (117). Innehavet Jøtul, vilket förvisso är ett mycket litet innehav, orkar jag knappt kommentera, men om jag ändå ska säga något så fortsätter de att gå back (om än lite mindre än samma kvartal 2015) även om omsättningen faktiskt ökade något. Släng ut bolaget är min dom, förstår inte varför de har ett sådant tålamod med ett bolag som alltid underpresterar och agerar blysänke.

Som sagt, rapporten från Ratos var inte vidare kul läsning, men samtidigt finns det flera spännande innehav. Vissa av portföljbolagen har det rätt så tufft just nu, men i vissa fall går det ändå att skönja någon form av vändning. Ett enskilt kvartal säger egentligen inte så mycket och jag kommer att behålla mitt innehav. Osäkerheterna är dock många varför innehavet även fortsatt ska hållas litet. Idag utgör Ratos c:a 3% av portföljen.

Dina tankar om rapporterna?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
7 maj 2016

Kort kommentar om Realty Incomes Q1 rapport

Nu var det för visso ett tag sedan Realty Income kom med sin rapport (26:e april) för det första kvartalet 2016, men jag tänkte ändå kommentera den kort. Det är glädjande att se att Realty Income fortsätter sin fina utveckling där vi kan se en fortsatt tillväxt och fortsatta höjningar av utdelningen.
 

Per den 31:e mars 2016 består Realty Incomes portfölj av 4 615 fastigheter lokaliserade i 49 stater i USA samt även i Puerto Rico. Fastigheterna leasas ut på mycket lång tid där den återstående löptiden (vägt genomsnitt) är hela 10 år. 

Adjusted Funds From Operations (AFFO) per aktie ökade med c:a 4,5% till $0,70 jämfört med samma kvartal 2015. Realty Income upprepar också tidigare guidning och säger att estimerat AFFO förväntas landa inom intervallet $2,85 - 2,90 vilket alltså skulle innebära en tillväxt på 4,4 - 6,2%.

Utdelningen per aktie höjdes något i mars från $0,1985 till $0,199 vilket per år ger totalt $2,388. Mars månads höjning var den 85:e i ordningen och för det 74:e kvartalet i rad. För det första kvartalet har $0,588 betalats ut till aktieägarna i form av utdelningar. Det är en ökning med drygt 4,8 % jämfört med samma kvartal 2015 då $0,561 betalades ut. Med tanke på hur väl bolaget utvecklas ser jag det som mycket troligt att vi kommer få se ytterligare en höjning vid nästa kvartal (som kommer att kommuniceras ut i juni med utbetalning juli).

Realty Income har under det första kvartalet investerat $353,6 miljoner i dels 103 helt nya fastigheter, men också i befintliga fastigheter som förbättrats, utökats etc. Bolagets CEO, John P Case säger att: "We remain committed to capitalizing our business in a conservative manner and our balance sheet today is the healthiest it has been in more than 10 years. Our sector-leading cost of capital, scalability and efficiencies, as well as our ample liqudity, should continue to allow us to focus on acquring the highest qualty net-lease properties as we grow our portolio". Känns med andra ord mycket lovande för att den fina utvecklingen ska kunna fortsätta.

Tankar om Realty Income?

Taggar (forum): 
3 maj 2016

Nytt innehav - köpt Fortum

Idag köpte jag in ett nytt innehav till portföljen, nämligen energibolaget Fortum.
 

Det låga energipriset är helt klart tufft för alla bolag i branschen och Fortum är naturligtvis inget undantag, Däremot tycker jag att den aktiekurs vi nu ser är väl låg även om jag naturligtvis inser att den kan bli lägre innan det förhoppningsvis vänder. Bolaget delar dessutom ut generöst (1,1 euro/aktie delades ut nu i april) och direktavkastningen är för närvarande hela 8,6%.

Nu tror jag i och för sig att vi kommer få se en sänkning av den utdelning som betalas ut i april 2017. Min gissning är att utdelningen kommer att bli mellan 0,8 - 1 euro/aktie vilket i skrivande stund ändå skulle innebära en direktavkastning om c:a 6,3 - 7,8%. Med andra ord en riktigt fin direktavkastning trots sänkning. Om vi får se stigande energipriser här framöver (vilket jag tror att vi kommer få se inom några år) så finns goda förutsättningar för Fortum att åter höja utdelningen.

Rapporten avseende Q1-2016 var i linje med marknadens förväntningar och den första rapporten på ett tag som inte var en besvikelse. Ett högre oljepris samt en starkare rubel bidrar positivt och det underliggande resultatet i Ryssland ökade med 29% jämfört med samma kvartal föregående år. Nu kommer dock sommaren och den brukar sällan vara den bästa för energibolagen. Dock har Fortum en stor kassa så det är ju fullt tänkbart att vi kommer få se några förvärv här framöver som kan bidra positivt till såväl tillväxten som vinsten. Den stora kassan ger också utrymme för att hålla uppe utdelningen på attraktiva nivåer även om vinsten skulle bli lite svagare något år eller två.

En investering i Fortum är knappast helt riskfri dock. T ex är den ryska marknaden alltid lite obehaglig och oförutsägbar samt att det även finns politiska risker inom energisektorn generellt. Å andra sidan ser jag också Ryssland som en möjlighet, inte minst vad gäller tillväxt. En annan risk som nyligen dök upp är det skattemål som nu pågår. Förlorar Fortum det målet kan resultatpåverkan bli c:a 1,1 miljarder SEK.

Vad gäller årlig utdelning från portföljen kalkylerar jag med att utdelningen blir 0,8 euro/aktie. 

Tankar om Fortum?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
30 april 2016

Rapport Q1 2016 - Protector Forsikring

Igår kom Protector Forsikring med delårsrapporten avseende det första kvartalet 2016. Rapporten var av blandad kompott med några plus och några minus, men tillväxten fortsätter i alla fall att imponera och extra kul är det att Protector nu har fått sin första kund i UK och faktiskt flera kunder i Finland. En annan positiv detalj är att Gross Expense Ratio blev låga 6,1 % (7,5).
 

Det finns dock ett flertal saker i rapporten som är mindre positiva. Den underliggande försäkringsverksamheten visar faktiskt ett svagare resultat nu än jämfört med samma kvartal 2015. Till stor del beror det svagare resultatet på att "Claims paid" fortsätter att öka. Protector förklarar det hela med att det handlar om engångshändelser eftersom man åkt på en liten snyting inom området "Change of Ownership". Som jag tidigare varit inne på är det här något som jag tänker hålla fortsatt noggrann koll på för det jag vill se är att själva försäkringsverksamheten ökar sin lönsamhet och inte tvärtom. Tillväxten som skapas måste också hamna på sista raden.

En annan mindre positiv del av rapporten har med avkastningen från investeringsportföljen att göra. Avkastningen blev till och med negativ det här kvartalet vilket givetvis slår riktigt hårt på resultatet och därmed också riskerar att påverka bolagets utdelningsförmåga. Att ROI från portföljen fluktuerar tillhör ju sakens natur så det är inget konstigt med det, men det påverkar alltså enormt mycket. Som jag tidigare sagt vid flera tillfällen bör man vara lite konservativ i sina beräkningar avseende intjäningsförmåga och alltså inte räkna med en allt för hög avkastning från investeringsportföljen. Över tid bör vi dock få se fin avkastning, men avkastningen kan och kommer variera kraftigt över tid.

Tittar vi då på lite siffror av intresse så växte Gross Written Premiums (GWP) med imponerande 26 % och uppgick till 1 912,2 MNOK (1 515,8). Net Combined Ratio steg däremot rejält och landade på 88,3 % vilket kan jämföras med 82,4 % samma kvartal 2015. Det tekniska resultatet, dvs resultatet före ökning/minskning från investeringsportföljen är med, sjönk och landade på 79,7 MNOK (90,8). Periodens resultat föll rejält och blev endast 9,7 MNOK vilket ska jämföras med samma period 2015 då resultatet var 160 MNOK. Det betyder självklart också att vinsten per aktie blev betydligt svagare, från 2,03 NOK Q1 - 2015 till svaga 0,19 NOK nu. Möjligheterna till att nå samma eller en högre VPA i år (5,48 NOK år 2015) blev därmed betydligt tuffare.

Låt oss då ta en titt på själva investeringsportföljen. Först och främst så fortsätter portföljen att växa rejält och uppgår per den sista mars 2016 till 7 160 MNOK. Det innebär alltså att den har vuxit med 21,6 % på ett år vilket inte är illa. Avkastningen från portföljen under Q1 var däremot mindre munter läsning. ROI blev negativ med 0,5% vilket innebär en förlust på 31,9 MNOK (122,2). Det är alltså en diff på hela 154,1 MNOK. I rapporten framgår det dock att ROI för året (per den 25:e april) är 2,5 % så april verkar alltså ha utvecklat sig betydligt trevligare.   

En kort kommentar om respektive marknad kan också vara på sin plats:
 
Norge
Hade ett riktigt tufft första kvartal där volymen var ner 2 %. Rörelseresultatet var negativt och landade på minus 38,9 MNOK (154,2). Några få vunna kontrakt, men också ett flertal förlorade. Det framgår också att det råder prispress inom kommunmarknaden och att Protector tappar marknadsandelar på grund av detta. "Gross Claims Ratio" uppgick till 104,6 % (86,6) Positivt är dock att inledningen på Q2 har varit stark så vi kommer förhoppningsvis att få se ett klart bättre Q2.

Vad gäller området överlåtelseförsäkring (Change of Ownership Insurance, COI) var det inte ett speciellt kul kvartal. Volymen var ner med 20 % med "highest claims ratio ever in quarter" och  "Reserve losses (one off) på 86 MNOK". Det framgår också att volymerna förväntas bli fortsatt låga under Q2. Flera åtgärder har vidtagits och om dessa kan du läsa om i presentationen, sidan 11,

Sverige
Fortsätter att imponera och visade en tillväxt på hela 66 % (53 % i SEK). Rörelseresultatet uppgick till 41,1 MNOK (42,1) Flera vunna kontrakt och inga förlorade. "Renewal Rate" var 106 % och en stark "Claims Ratio" som uppgick till 67,2 % (83,3).

Finland
Har nu etablerat kontor i Helsinki med 5 personer på plats. Fått in 8 stycken "public" och 3 "commercial" kunder vilket inte är illa. Protector skriver också att utsikterna ser fortsatt goda ut.

Danmark
Fortsätter att växa kraftigt med en imponerande tillväxt om 79 % (65 % i DKK). Rörelseresultatet uppgick till 43 MNOK (14,1). 6 vunna kontrakt och inga förlorade. "Renewal Rate" var 105 % och "Claims Ratio" uppgick till 78,6 % (76,2).

UK
Kontor i Manchester där det nu arbetar 9 personer. Första kunden på plats vilket är riktigt kul. Hög aktivitet nu för att få in fler kunder, knyta partners till sig osv. Det kommer bli riktigt kul att följa utvecklingen här framöver.

Sammanfattningsvis var det en rapport som innehöll både positivt och negativt. Jag tror definitivt på Protector och är långsiktig i mitt ägande. Det blir spännande att följa äventyret i UK som kan bli en riktig game changer om de lyckas. Det jag vill se här framöver är att själva försäkringsverksamheten ökar sin lönsamhet och inte som nu, minskar den. "Claims Paid" har de senaste kvartalen gått åt fel håll och jag hoppas inte att den utvecklingen är här för att stanna. 

Vad är dina tankar om Protectors rapport?

Taggar (forum): 
27 april 2016

Rapport Q1 2016 - Nordea

Nordea presenterade idag sin rapport för det första kvartalet 2016. Det märks helt klart att det är tuffa tider för bankerna just nu. I synnerhet januari och februari nu i år bjöd på extra utmaningar då finansmarknaden var turbulent. Dessutom är räntan extremt låg vilket så klart sätter press på det så viktiga räntenettot.
 

Nordea är inget undantag och har därmed åkt på en hel del stryk. Q1 rapporten var absolut ingen katastrof med tanke på hur tufft det är just nu, men det går givetvis inte att blunda för det faktum att intäkterna sjunker markant vilket också vinsten gör. Samtliga rörelseintäkter är sämre än jämfört med samma kvartal förra året (som förvisso var väldigt starkt). Totalt sjönk intäkterna med hela 16% (14% i lokal valuta) från 2 719 mEuro Q1 2015 till nu 2 295 mEuro. Det är ett rejält fall vi talar om med andra ord. 

Räntenettot uppgick till 1 168 mEuro vilket är 7% lägre än samma kvartal 2015 (1 253) och 3% lägre än förra kvartalet (1 203). I lokal valuta är siffrorna 4% respektive 2%. Provisionsnettot blev 772 mEuro att jämföra med 809 mEuro samma kvartal fg år. Det innebär alltså att intäkterna från bankens avgiftsbelagda tjänster har minskat med 5%.

Vad gäller kostnadssidan så har Nordea ett klart högre K/I-tal än i jämförelse med sina storbankskonkurrenter. Intäkterna har alltså fallit med 16% sedan samma kvartal föregående år, men kostnaderna däremot har bara sjunkit med 1%. Personalkostnaderna har sjunkit med 5%, men däremot har övriga kostnader ökat med 6%. VD Casper von Koskull säger dock att "kostnaderna är under strikt kontroll". Visst, Nordea är nu inne i en relativt investeringstung period som kommer att pågå en tid. Den satsningen görs samtidigt som intäkterna faller vilket onekligen sätter hård press. Jag vill dock tillägga att jag gillar satsningen kring digitalisering och tror det är helt rätt och kommer bära frukt på sikt. Jag kan dock konstatera att det uppenbarligen inte är billigt och att kombinationen högre kostnader och lägre intäkter inte är helt optimal i det korta perspektivet.

Kreditförlusterna är fortsatt under kontroll och uppgick till 111 mEuro (en minskning med 9% jämfört med samma kvartal föregående år). Jämfört med Q4 - 2015 är minskningen 22%. Nordea säger i rapporten att kreditportföljens kvalitet är fortsatt god och att återbetalningsförmågan stärkts.

Rörelseresultatet för kvartalet uppgick till 1 006 mEuro (1 409) och är alltså hela 29% lägre än för samma period föregående år.  Resultatet per aktie uppgick till 0,19 euro efter utspädning (0,27).

Några intressanta siffror jämfört med samma kvartal föregående år:

  • K/I talet var 51% (44)
  • Avkastningen på eget kapital uppgick till 10,3 % (14,3)
  • Kärnprimärkapitalrelationen steg till 16,7 % (15,6)

Jag måste också nämna att ungefär en fjärdedel av VD-ordet handlade om regelefterlevnad, värderingar och kultur. Det är knappast förvånande, men det finns onekligen en del att jobba på. Det är alltså inte bara en tuff marknad att hantera utan även det här med Panama som sätter sina spår (och driver kostnader genom att många konsulter tagits in). Jag förmodar att de flesta känner till att Nordea förekommit frekvent i de dokument som läckt ut och där det framgår att Nordea hjälpt förmögna kunder att skatteplanera genom så kallade brevlådeföretag i skatteparadis.

Det här kommer nog att bli ett ganska så tufft år för alla banker och för Nordea extra utmanade. Vi ska dock inte glömma bort att samtliga banker, trots allt, tjänar väldigt bra med pengar och med hög sannolikhet kommer kunna dela ut generöst även framöver. Jag finner det dock inte otänkbart att Nordeas utdelning kan behöva sänkas nästa år. Långsiktigt tror jag dock på bankerna, trots konkurrens från nischspelare, och i Nordea ser jag mycket kvalitet trots utmaningarna som finns där just för tillfället.

Vad är dina tankar om marknadsläget för bank i allmänhet och Nordeas rapport i synnerhet?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 

Sidor

Blog Archive

Blog Archive
2018 (3)

Taggar