Vägen till Frihet
Likes
160
Antal inlägg
234
Följare
73
Medaljer
0
Stad
Stockholm
Om användaren
Vi sitter fast i ekorrhjulet och vill hitta vägen ut! Vi vill ha mer tid att umgås med varandra och mer tid att lägga på projekt som betyder något för oss - på riktigt. Vår dröm är att kunna sluta arbeta (om vi vill), vistas hela eller delar av året i ett varmare land och leva av våra passiva inkomster. Följ vår väg till frihet och vår kamp att bygga upp en "pengamaskin" som gör det möjligt för oss att realisera drömmen.
Kontakt email

RSS

RSS feed
13 februari

Kanonrapport från Peab

Idag på morgonen kom Peab med sin rapport avseende Q4 och 2017 och oj vilken kanonrapport det var! Det som känns extra roligt för mig i just fallet Peab är att jag köpte aktien för många år sedan (då bolaget var utskällt och ingen ville ta i aktien med tång) utifrån att jag verkligen gillade den då nya VDs strategi och hur han ville att bolaget skulle exekvera på den. I korthet var hans fokus på att förbättra lönsamheten, skapa ett starkare kassaflöde och att minska projektrisken genom att ta små och mellanstora projekt istället för gigantiska (som ofta innebär stora nedskrivningar, se t ex NCC och Skanska). 

 

För varje kvartal och år (med något undantag) som jag har ägt aktien har pusselbitarna fallit på plats en efter en. De frekventa projektnedskrivningarna ser man inte längre röken av, lönsamheten har förbättrats markant, kassaflödet är urstarkt och orderingången och orderstocken är på "all time high". Peabs VD Jesper Göransson måste verkligen gå upprätt en dag som denna för oj vilken resa han har gjort med Peab!

 


Marknaden tog också emot rapporten med applåder och visslingar och i skrivande stund är bolaget upp en bit över 10%. Det är en uppgång som inte alls känns orimlig och faktum är också att bolaget slog SME-snittförväntan på alla punkter här i Q4 och i vissa fall rejält. 


Den operativa nettoomsättningen för 2017 vs 2016 har ökat med 8% och uppgick till 50.267 MSEK (46.489). Intressant att notera är också att samtliga affärsområden (Bygg, Anläggning, Industri och Projektutveckling) uppvisar en högre omsättning och ett förbättrat rörelseresultat. Det är riktigt starkt! 

 

Jag tittade lite extra i rapporten vad VD skriver kring bostadsutveckling med tanke på hur mycket skriverier det har varit om just detta på senare tid. Så här står det i rapporten "Våra bostäder ligger huvudsakligen i mellanprissegmentet och här ser vi att det fortsatt finns ett stort behov av nyproducerade bostäder. Under fjärde kvartalet, vilket säsongsmässigt brukar vara ett starkt kvartal, har vi haft låg aktivitet i Stockholm medan vi haft en hög aktivitet på många andra orter i Sverige samt i Finland". Det lovar alltså relativt gott inför framtiden och, icke att förglömma, är det här med bostadsbyggande bara en del av Peab (uppskattningsvis kring 15%).

 

Det operativa rörelseresultatet landade på 2.425 MSEK (2.075) och rörelsemarginalen förbättrades och blev 4,8% (4,5). Även resultatet före skatt blev avsevärt mycket högre och uppgick till 2.445 MSEK (2.050). I slutänden betyder det här att VPA för året landade på 6,97 kr/aktie vilket är rejält mycket högre än mitt (sedan tidigare uppreviderade) investeringsantagande om en hållbar VPA på 5,20 kr/aktie. 

 

Styrelsen föreslår en utdelning om 4 kr/aktie vilket innebär en utdelningshöjning om drygt 11%. Nedan en bild visar Peabs utveckling avseende Vinst Per Aktie (VPA) och Utdelning från 2013-2017. Trevlig utveckling där hacket i kurvan förklaras av nedskrivningar från gigantiska projekt (när liken skulle rensas ur garderoben). Notera också att utdelningsandelen nu är nere på 57,4% vilket känns klart hälsosamt. 

 

 

Tittar vi då på orderingången och orderstocken så är det mycket trevlig läsning. Orderingången har ökat inom samtliga affärsområden och dessutom är såväl orderingång som orderstock på rekordhöga nivåer.

 

 

 

Det som känns extra bra är dessutom att orderstockens kvalitet bör vara av betydligt högre kvalitet än tidigare med tanke på "den nya strategin". Som sagt, på senare år har vi aktieägare inte fått uppleva några större projektnedskrivningar vilket i slutänden slår hårt på resultat och lönsamhet. Den trenden tror jag kommer att fortsätta även framöver.


Även nettoskulden fortsätter att minska och bolagets finanser ser starka ut. Soliditeten den 31 december 2017 uppgick till 32,1% jämfört med 29,7% vid föregående årsskifte. Det är en skaplig bit över målet om minst 25%.

 

 

 


Jag tror att Peab kommer ha ett bra 2018 trots att det kan bli lite tuffare tider för byggbolagen här framöver. Den starka orderstocken, goda finansiella ställningen och diversifierade verksamheten talar i alla fall för det. Strategin att ta små- och medelstora projekt med lägre projektrisk fungerar uppenbarligen vilket nu tydligt har visat sig. Kan Peab fortsätta på inslagen väg bådar det gott inför framtiden.
 

P/E talet just nu är 10,7 vilket definitivt inte känns speciellt utmanande givet bolagets fina utveckling och starka finanser. 2018 tror jag mycket väl kan bli ett bra år även om jag inte räknar med någon enorm tillväxt i VPA. Peabaktien erbjuder ju också en relativt hög direktavkastning som i nuläget uppgår till 5,35%. Det är verkligen inte illa och i synnerhet inte med tanke på att utdelningsandelen är på en såpass hälsosam nivå (57,4%). 

 

Tankar om Peab och rapporten?

9 februari

Betsson - bokslutskommuniké 2017

För en kort tid sedan kom Betsson med sin bokslutskommuniké för 2017. I mitt tycke var rapporten ett klart fall framåt även om bolaget fortfarande har en hel del att bevisa. I synnerhet finns det mycket att göra på kostnadssidan och det är något som bolaget måste få rätsida på. Mitt förtroende för den nygamla VDn Pontus Lindwall är dock högt, så jag är tämligen övertygad om att det kommer att komma en hel del konkreta insatser.

 

Låt oss börja med att titta på intäktssidan för 2017. Intäkterna för koncernen ökade med 15% och 9% var organisk tillväxt. 

 

Tittar vi på de olika intäktsströmmarna så visar casinoverksamheten en ökning om 18% vilket är mycket positivt (dock bara 5% ökning för Q4 jmf samma kvartal 2016). Pontus Lindwall säger i VD ordet att "kasinotillväxten var stark i region Västeuropa, men region Norden visade en nedgång på grund av hård konkurrens". På sportboksidan är intäktsökningen på helåret 6%, men för Q4-17 vs Q4-16 är ökningen däremot hela +36%. För Q4-17 har också marginalen i sportboken ökat markant från 6,6% till 8,2%. Att marginalen ett enskilt kvartal är så pass hög bör man dock inte lägga allt för stor vikt vid eftersom det bara antyder att utfallet vid matcher har varit gynnsamt för Betsson (dvs att många favoriter inte har vunnit). Värt att notera är också att de mobila kasinointäkterna har ökat med 38% och att intäkterna från mobil sportbok ökat med 31%.

 

 

Av rapporten framgår det också att intäkterna för det första kvartalet (period januari till 5:e februari) var 14% (10% organiskt) högre än de genomsnittliga intäkterna för hela det fjärde kvartalet. Det känns som en riktigt stark start på året och med tanke på att 2018 är ett riktigt sportår (vinter OS och fotbolls VM där Sverige deltar) bådar det ju gott. 

 

Tar vi då en titt på kostnaderna så har de under 2017 ökat markant och det här slår givetvis i slutänden på resultatet. Se tabellen nedan:

 

 

Det är helt uppenbart att bolaget har blivit klart mindre effektivt och att personalkostnader och övriga administrativa kostnader har ökat mer än motiverat. Betsson har förvisso flaggat för att man nu har genomfört en omorganisation vilket ska minska kostnaderna med 50-60 MSEK årligen netto och göra "organisationen plattare och mer effektiv". Det framgår också att omstruktureringskostnader för detta (15 MSEK) tas under Q1-18. 

 

Nu ser jag givetvis positivt på den här besparingsåtgärden, men jag tycker samtidigt att bolaget borde kunna göra betydligt mer. Den ökande konkurrensen betyder sannolikt att marknadsföringskostnaderna är svåra att minska så det kan jag möjligen acceptera. VD säger dock att "Betsson kommer fokusera sina marknadsföringsinsatser på nyckelmarknader med ambitionen att få högre avkastning på investeringarna." Att däremot personalkostnaderna och övriga externa kostnader (sportbokskostnader, konsultkostnader och mjukvarulicenser) har ökat med totalt 207,5 MSEK känns magstarkt. Som sagt, här borde det finnas väldigt mycket mer att göra.   

 

Resultatet har minskat med 10% jämfört med 2016 vilket naturligtvis inte är positivt. Valutaeffekter slår givetvis negativt, men en stor bov i dramat vill jag påstå är att det har blivit väsentligt mycket dyrare att tjäna en krona. Återigen, jag kan köpa att det bli högre marknadsföringskostnader då konkurrensen är stenhård, men däremot inte de väsentligt högre kostnaderna för personal och administration. Kan Betsson få rätsida här skulle resultatet kunna vara avsevärt mycket bättre.  

 

Överföring till aktieägarna (dvs utdelning "the Betsson way") föreslås bli 2,84 kr/aktie (4,76) och är i linje med den nya utdelningspolicyn som kommunicerades i mars 2017. Till dagens kurs innebär det en direktavkastning om c:a 4,3%. P/E-talet är samtidigt 11,7 vilket inte känns allt för utmanande. Kan bolaget nu fortsätta på inslagen väg och samtidigt pressa ner kostnaderna finns det nog goda möjligheter för aktien att handlas upp.

 

1 februari

Bokslutskommuniké 2017 - Investor & Castellum

För en tid sedan kom Investor & Castellum med sina bokslutskommunikéer för 2017. Ska jag summera de båda rapporterna med ett ord blir ordvalet stabilt. Några korta kommentarer nedan:

 

Investor

Investors rapport visar att bolaget har tuffat på fint. År 2017 blev ett relativt bra år för merparten av innehaven och överraskningarna var få. Bolagets justerade substansvärde (med återlagd utdelning) ökade med 16% och totalavkastningen med 13% (SIXRX avkastningsindex steg med 9% under samma period). 

 

 

 

De noterade kärninnehaven visade samtliga en positiv totalavkastning. Wärtsilä och Atlas Copco sticker ut lite extra med en totalavkastning nära 30%.

 

Inom Patrica Industries (helägda dotterbolag och övriga onoterade innehav) gick det lite trögare. I synnerhet finns utmaningar inom Aleris där lönsamheten sjönk kraftig. Bolaget uppger att man har vidtagit åtgärder för att skapa bättre lönsamhet, men påpekar samtidigt att lönsamheten sannolikt kommer att "sättas under press på kort och medellång sikt". En större nedskrivning har också gjorts i Aleris med 1 miljard SEK. Överlag är jag dock mycket positiv till merparten av Investors onoterade innehav, inte minst Permobil och Mölnlycke. 

 

EQT (fonder) ökade värdet på investeringarna med 21% och nettokassaflödet till Investor uppgick till 1 miljard SEK. 

 

Investor meddelade också att utdelningen per aktie höjs från 11 kronor till 12 kronor vilket innebär en utdelningshöjning om 9%. Utdelningen kommer att betalas ut vid två tillfällen, 8 kronor den 16:e maj och så ytterligare 4 kronor den 15:e november.

 

Castellum

Tar vi då en titt på Castellums rapport så kan jag konstatera att även den rapporten var stabil. Bolagets balansräkning ser solid ut och belåningsgraden uppgår till 47%. Den förhållandevis moderata belåningen ger utrymme för fortsatt expansion även om jag tror man bör vara lite försiktig i sina antaganden om framtida tillväxt. I rapporten framgår det vidare att de sjunkande bostadspriserna på den svenska marknaden inte haft någon påverkan alls på kommersiella fastigheter.

 

 

Under 2017 ökade förvaltningsresultatet med 5% vilket är långt under målet om 10%. I VD-ordet skriver VD Henrik Saxborn att "jag är övertygad om att vi för 2018 har goda möjligheter att nå vårt mål om 10% tillväxt i förvaltningsresultatet". Personligen är jag inte lika övertygad utan tror snarare på ensiffrig tillväxt. 2018 har dock förutsättningar att bli ett helt ok år där synergierna från förvärvet av Norrporten bör kunna ge full effekt.

 

Castellum meddelar att man höjer utdelningen till 5,30 kr/aktie (5,00) vilket innebär en utdelningstillväxt om 6%. Det betyder att Castellum nu har höjt sin utdelning varje år sedan börsintroduktionen 1997, inte illa! Utdelningen utbetalas vid två tillfällen. Den 29/3 utbetalas 2,65 kr/aktie och därefter samma belopp den 27/9.

 

11 oktober 2017

Bokslutskommuniké 2016/2017 - MQ

För några dagar sedan kom MQ med bokslutskommunikén avseende verksamhetsåret 2016/2017. Tyvärr får jag väl säga att året varit åt det svagare hållet där vinstutvecklingen inte blivit den jag hade hoppats på. Faktum är att vinsten faktiskt är marginellt svagare i år jämfört med föregående även om det inte är någon stor differens (VPA 2,67 kr jmf 2,70 kr fg år). Ett par händelser som påverkat negativt är dels att Joy fick en sättning på grund av konflikten i Göteborgs hamn samt att stängningen av butiken vid Grensen, Oslo kostat en del. Detta har naturligtvis påverkat bolaget negativt, men bör vara av engångskaraktär. Styrelsen föreslår att utdelningen blir kvar på 1,75 kr/aktie vilket motsvarar c:a 66% av resultat. 
 

Även om året inte har varit fantastiskt finns en hel del ljusglimtar. T ex är det trevligt att se att bruttomarginalen rört sig i rätt riktning. 2016/2017 uppgick den till 57,1 % vilket kan jämföras med  54 % föregående år. Detta indikerar alltså att MQ behövt realisera färre varor vilket i sin tur betyder att inköpen som gjorts bättre motsvarar vad marknaden vill köpa och att kvantiteten är mer rätt. Det är också positivt att nettolåneskulden minskar och nu uppgår till 156 MSEK (172). Nettolåneskulden/EBITDA är 1.0 vilket är riktigt låg samtidigt som soliditeten är 61 %. Med andra ord är MQ finansiellt starkt vilket ger bolaget flexibilitet och kraft att växa vidare. Även kassaflödet är värt att nämna då det blivit något starkare.

Nettoomsättningen för verksamhetsåret uppgick till 1.821 MSEK (1 681) vilket innebär att tillväxten förbättrades med +8.3%. Dock minskade den jämförbara försäljningen med 1,4 %, men beakta då att marknaden i stort backade med 2 % enligt HUI. 

På kostnadssidan konstaterar jag en rejäl ökning. För helåret uppgick kostnaderna till 900 MSEK (771) vilket alltså betyder en ökning om 129 MSEK. 115 MSEK av dessa kommer dock genom Joy. Bolaget uppger dessutom att 3 MSEK kommer från ombygda lokaler och 6 MSEK för stängning av butiken på Grensen, Oslo. I synnerhet den sistnämnda posten är av engångskaraktär.

Frågan nu är vad vi kan förvänta oss av MQ 2017/2018 och framåt? De senaste två åren har verkligen inte varit fantastiska även om det inte heller varit någon katastrof. Som helhet tycker jag att MQ är ett välskött bolag med starka finanser, bra kassaflöde och en vass ledning. Direktavkastningen till nuvarande kursnivå är dessutom c:a 5,5 % vilket inte är fy skam. Det finns helt klart flera faktorer som talar för att MQ skulle kunna börja överraska positivt igen,  t ex:

  • Bruttomarginalen har förstärkts vilket på sikt bör få genomslag på resultatet. 
  • VD Christina Ståhl säger att det finns ytterligare synergier att hämta inom t ex IT, inköp, produktion, logistik och lager.
  • Några poster under verksamhetsåret är av engångskaraktär och dessa har påverkat resultatet klart negativt, t ex stängning av butiker i Norge och konflikten i Göteborgs hamn,
  • Dollarkursen är klart lägre nu jämfört med slutet av förra året vilket på sikt borde få genomslag på inköpspriserna och därmed resultatet.

 

Det finns självklart också faktorer som inte är lika positiva och det faktum att retailmarknaden just nu har det tufft generellt är en sådan. Personligen tror jag dock att verksamhetsåret 2017/2018 kan visa sig bli ett fall framåt för MQ. 

Nuvarande nedtryckta kurs indikerar att marknaden inte tror på att MQ kan förbättra resultatet nämnvärt framöver för skulle marknaden tro det borde kursen vara klart högre. P/E talet just nu är strax under 12 vilket knappast kan anses högt. En något förbättrad VPA under detta verksamhetsår och närmre vad bolaget gjorde under 2014/2015 (P/E kring 9 till nuvarande kurs) skulle sannolikt innebära att kursen rör sig i nordlig riktning. Fallhöjden vill jag också påstå är begränsad då verksamheten känns stabil och direktavkastningen är så pass hög

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
16 mars 2017

Rapport Q2 2016/2017 - MQ

Idag på morgonen kom MQ med sin rapport avseende det andra kvartalet för verksamhetsåret 2016/2017. Efter att ha ögnat igenom rapporten kan jag konstatera att den var helt ok. MQ har under perioden tagit marknadsandelar och lyckats förbättrat bruttomarginalen. Engångskostnader för utträdet ur Norge sänkte dock resultatet något.

Arbetet med att kliva ur Norge verkar fortsätta enligt plan. Butiken på Grensen i Oslo stängdes ner i januari och orsakade engångskostnader på 6 MSEK. Nu i mars stängdes också butiken i Kristiansand och eventuella kostnader för det lär dyka upp i Q3 rapporten. Den sista butiken i Norge, Jessheim, stängs när hyreskontraktet löper ut vilket är i december 2017.

Personligen är jag positivt inställd till utträdet ur Norge eftersom butikerna där inte utvecklats som önskat. Fokus nu måste ligga på att få igång Joy och fortsätta utveckla MQ butikerna och alla digitala satsningar. Samtidigt tycker jag att det är lite oroväckande att bolaget inte lyckats med utlandsetableringen eftersom jag tror att de behöver öppna upp nya marknader på sikt i syfte att skapa tillräcklig tillväxt. En stund framöver bör de dock kunna växa vidare på den svenska marknaden tack vare offensiva satsningar på e-handel kombinerat med flera nya butiker efter förvärvet av Joy.

 

Tar vi då en titt på nettoomsättningen så ökade den med 14,6 % och uppgick till 496 MSEK (433). Den jämförbara försäljningen ökade dock bara med 0,5 % vilket är betydligt mer modest. Å andra sidan minskade marknadens försäljning under samma period med 2,4 % enligt HUI så uppenbarligen tar MQ marknadsandelar. Av den totala omsättningen kommer 436 MSEK från MQ och 60 MSEK från Joy.

Tyvärr redovisar inte MQ hur mycket av omsättningen som är hänförbar till e-handeln. Det som däremot framgår av presentationen är att "koncernens e-handel fortsätter att växa med lönsamhet". Det hade varit väldigt intressant att få mer information kring det här känner jag, t ex faktorer som andel av omsättningen, tillväxt osv.

På kostnadssidan kan jag konstatera att de har ökat från 188 MSEK samma period 15/16 till 235 MSEK. Till stor del beror denna ökning på Joy som adderar 42 MSEK till kostnadsmassan. Trots ökade kostnader så tycker jag att kostnadskontrollen verkar fortsatt god.

Bruttomarginalen förbättrades under kvartalet och uppgick till 51 % (47,6). Inom Joy lyckas man onekligen hålla uppe marginalen avsevärt bättre än i MQ. Inom Joy uppgår den till 59,6 % jämfört med MQs 49,8 % (47,6). Bruttomarginalen har dock förbättrats även inom MQ vilket så klart är positivt.

Periodens rörelseresultat uppgick till 14 MSEK jämfört med 16 MSEK samma period föregående år. MQs andel var 21 MSEK, men samtidigt uppgick rörelseresultatet till - 7 MSEK i Joy. Exkluderar vi engångskostnaden om 6 MSEK blev koncernens rörelseresultat 20 MSEK (16) vilket innebär att rörelsemarginalen förbättrat något. För perioden bidrog alltså Joy negativt till resultatet, men enligt VD Christina Ståhl var det enligt plan. Min förhoppning och tro är att Joy kommande kvartal åter kan vara med och bidra positivt.

Periodens resultatet uppgick till 10 MSEK (12). MQs andel är 16 MSEK (12) och Joys -5 MSEK. Det innebär ett resultat per aktie blev 0,29 SEK (0,34).

Kassaflödet var under perioden starkt. Från den löpande verksamheten blev det 71 MSEK (45). Investeringar sker främst i befintliga butiker (ombyggnationer) samt även i den fortsatta utrullningen av tablets.

Varulagret uppgick per den 28:e februari till 336 MSEK (287). Att varulagret nu är större förklaras av att Joy påverkar med 40 MSEK. I övrigt anger MQ att de bedömer att "sammansättningen av varulagret är på en tillfredsställande nivå".

Nettolåneskulden uppgick per den 28:e februari 2017 till 187 MSEK (149). Nettolåneskulden/EBITDA är 1,3 jämfört med 0,8 för samma period föregående år. Trots en högre skuldsättning nu jämfört med tidigare ser MQ finansiellt starkt ut. Soliditeten uppgår till 60% (63).

Sammanfattningsvis tycker jag att det var en helt ok rapport, men inte mer än så. Omsättningen ökar vilket är positivt, men beror främst på förvärvet av Joy. Omsättningen i MQs butiker ökar också något, men inte speciellt mycket . Nu gäller det för koncernledningen att lyckas omvandla den ökande omsättningen till högre vinster. Det bör finnas goda möjligheter till detta och inte minst tack vare en väl utvecklad e-handel. Samtidig är klädbranschen riktigt tuff så det saknas knappast orosmoln. Jag tycker dock att caset fortfarande ser intressant ut och har för avsikt att fortsatt vara med på resan.

Tankar om MQs rapport?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
19 januari 2017

Bokslutskommuniké 2016 - Castellum

Idag vid kl 13 kom Castellum med bokslutskommunikén för 2016. Efter att ha ögnat igenom rapporten kan jag konstatera att det var en fin rapport på många sätt och vis. Det lilla extra vara så klart att Castellum höjer utdelningen till 5 kr/aktie (fg år 4,90 kr, men omräknat för emission 4,25 kr). Det innebär en höjning om hela 18% vilket är helt fantastiskt.

 

Det känns som att Castellum gör många rätt just nu. År 2016 var ett smått galet år i Castellum historia. Det gigantiska förvärvet av Norrporten har jag tidigare uttalat mig positivt kring och dessutom har Castellum renodlat portföljen genom att sälja ut ett flertal fastigheter under året. På det har bolaget omorganiserat sig och även lagt en del krut på sin varumärkespositionering.

En bild i VD-ordet säger väldigt mycket tycker jag. Här jämförs Castellum år 2013 med 2016, vilken makalös utveckling!

Vad gäller belåningsgraden är den alltså 50% just nu, men kommer att sjunka till 47% efter att Castellum erhåller likvid från höstens försäljningar.

I VD-ordet skriver också VD Henrik Saxborn om hur han ser på riskerna för fastighetsaktier. Texten under rubriken "Oro för fastigheter?" tycker jag är väl värt att läsa.

En titt på några intressanta delar av rapporten visar att hyresintäkterna ökade till 4 533 MSEK att jämföra med 3 299 MSEK fg år. Självklart beror den största delen av denna ökning på förvärvet.

Förvaltningsresultatet ökade med 9% vilket nästan är i linje med bolagets mål om 10%. Per aktie innebär det att förvaltningsresultatet uppgick till 8,80 kr/aktie (8,11). Nu 2017 kan det blir utmanande för Castellum att nå sitt mål om 10% eftersom man har sålt fastigheter för nästan 7 miljarder kronor vilket givetvis påverkar förvaltningsresultatet negativt 2017. Detta ska enligt VD dock kompenseras genom investeringar i egna projekt som har "ett par procentenheters högre yield" samt genom det pågående besparingsprogrammet.  

Vad gäller utdelningen så meddelar alltså Castellum att den höjs till 5 kr/aktie. En nyhet är dock att utdelningen ska göras vid två tillfällen under året istället för som tidigare vid ett och samma tillfälle. Avstämningsdagar anges till den 27:e mars respektive den 25:e september. I normala fall brukar utdelningsdagen inträffa tre dagar efter avstämningsdag vilket ger att utdelning 1 bör inkomma runt den 30:e mars och utdelning 2 runt den 28:e september. 

Vad är dina tankar om Castellums rapport?  

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
17 december 2016

Rapport Q1 2016/2017 - MQ

Igår kom MQ:s rapport för det första kvartalet avseende verksamhetsåret 2016/2017. Rapporten var absolut ingen höjdare även om det fanns glädjeämnen. MQ utvecklas inte i positiv riktning det här kvartalet, men Joy däremot är ett glädjeämne som ledningen på kort tid lyckats få viss ordning på. Medan MQ:s nettoomsättning och rörelseresultat sjönk så ökade Joys.

 

 

 

Det är tydligt att MQ nu trampat på tillväxtgasen, men för tillfället befinner sig i en period av resursintensiv ompositionering. Satsningen på det nya butikskonceptet, där e-handelslösningen integreras i butik, kostar på samtidigt som insatser görs för att vidareutveckla Joy och hantera den olönsamma norska verksamheten. Jag tycker mig dock se positiva tecken och tror att det här kommer falla ut väl på sikt. Trots många utmaningar visar ledningen återigen prov på förmågan att genomföra omfattande och effektiva förändringar snabbt.

 

Tar vi då en titt på nettoomsättningen så landade den på 433 MSEK (382) vilket innebär att omsättningen för hela koncernen har ökat med drygt 13,3%. Anledningen till denna ökning stavas Joy för saken är nämligen den att MQ:s omsättning har minskat med 5,3% medan Joys har ökat med 18,7%. Att MQ:s omsättning sjunker är så klart dåliga nyheter och faktum är att de under perioden har tappat marknadsandelar vilket oroar. Försäljningsförändringen i jämförbara butiker blev för MQ -7,4% och för Joy +6,5%. För hela koncernen innebär det en minskning om 5,4% vilket ska jämföras med marknaden som landade på -2,1% (HUI). Bruttomarginalen uppgick till 63% (59,7) och även här sticker Joy ut positivt där marginalen blev 72%. I MQ:s fall uppgick den till 61,3% (59,7)

 

På kostnadssidan noterar jag att MQ:s har ökat med drygt 1% jämfört med samma kvartal föregående år. Som anledningar till detta anges kostnader för nya butiker och löneökningar. Jag konstaterar att omsättningen har minskat samtidigt som kostnaden har ökat och det är inte en trend jag hoppas se framgent.

 

Rörelseresultatet för hela koncernen uppgick till 42 MSEK (42). Rörelseresultatet landade alltså på samma nivå detta kvartal som föregående år, men beakta då att MQ:s rörelseresultat faktiskt har minskat med hela 8 MSEK från 42 MSEK till 34 MSEK. De 8 MSEK som MQ tappade hämtade dock Joy igen så utan Joy hade det alltså sätt betydligt tråkigare ut.

 

Periodens resultat uppgick till 32 MSEK (32) och här har MQ tappat 6 MSEK och landade på 26 MSEK (32). Joy bidrog med 6 MSEK. Som helhet innebär det att resultatet per aktie blev 0,91 SEK (0,92).

 

Jag satte ihop en tabell som jag tycker är intressant. Här slängde jag även in ett K/I-tal (dvs kostnader i relation till intäkter) och min slutsats blir att det finns en hel del som borde kunna göras inom Joy för att få ner K/I-talet. Samtidigt noterar jag att MQ:s K/I tal inte utvecklas i rätt riktning. För Q1 - 2015/2016 uppgick nyckeltalet till 47,6%, men är nu 50,8%. 

 

 

 

 

Sammanfattningsvis kan sägas att utvecklingen i MQ var en besvikelse samtidigt som Joy:s resa var ett glädjeämne. Ledningen har onekligen en hel del att jobba på och utmaningar verkar inte saknas. Fokus nu måste vara på att få tillbaka MQ på spåret igen samtidigt som Joy fortsätter att trimmas. Jag förväntar mig att flera insatser lär genomföras här framöver. Jag konstaterar att den olönsamma norska verksamheten håller på att läggas ner och ett avtal har nu träffats som innebär att MQ kliver ur butiken på Grensen i Oslo redan i januari 2017. Det innebär dock en engångskostnad om 6 MSEK som belastar Q2, men ger samtidigt en besparing för resten av verksamhetsåret på 2 MSEK. Butiken i Kristiansand kommer att stängas ner i mars 2017 då hyreskontraktet löper ut och butiken i Jessheim ska stängas ner i december 2017. Butiken i Drammen är redan stängd (augusti 2016). 

 

Det blir helt klart intressant att fortsätta följa MQ på den här resan och jag kan definitivt se många möjligheter till fortsatt tillväxt och högre lönsamhet. Jag är fortsatt positiv till MQ även om det gäller att ge dem lite tid. Under tiden kan jag inkassera utdelningar. 

 

Avslutningsvis vill jag säga att jag inom kort kommer att göra ett studiebesök i den återinvigda butiken på Norrlandsgatan i Stockholm som alltså är en Online Flagship Store. Det betyder att butiken erbjuder en fullskalig onlineshop i butiken innehållande ytterligare ett 60-tal varumärken utöver det sortiment som finns i butiken. Jag gillar konceptet och tror att det är en smart väg framåt. Genom studiebesöket hoppas jag få en bättre uppfattning om hur det här faktiskt fungerar i praktiken. MQ:s plan är att ha en integrerad e-handelslösning på plats i samtliga MQ-butiker under våren 2017.

 

Dina tankar om MQ och MQ:s rapport?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
12 oktober 2016

Rapport Q3 2016 - Castellum

Idag vid klockan 13 kom Castellum med sin rapport avseende det tredje kvartalet 2016. Efter att ha ögnat igenom rapporten konstaterar jag att den i många avseenden var riktigt positiv läsning och att VD-ordet andades självförtroende och goda vibbar om framtiden. Slutklämmen var dessutom munter läsning - "Den kanske allra viktigaste förändringen är att vi genom årets affärer kommer att ha förflyttat fastighetsportföljen på ett avgörande sätt för att kunna nå våra tillväxtmål om 10% per år vad gäller förvaltningsresultat och därmed utdelning".

En mycket positiv detalj är att förvaltningsresultatet har förbättrats med 11% och uppgick till 6,74 kr/aktie (6,09). Det lovar helt klart gott. Dessutom har nettouthyrningen varit stark hittills i år och det kommer först ge effekt nästa år. VD säger att marknaden på orter såsom Stockholm, Göteborg och Uppsala är riktigt stark. Det har inneburit att Castellum valt att säga upp många avtal vilket "leder till betydande hyreshöjningar".

Min bedömning är att marknaden för kommersiella fastigheter även fortsatt kommer vara stark (i varje fall ett tag till) vilket innebär att Castellum bör kunna omförhandla ytterligare kontrakt. Det leder i sin tur till högre hyresintäkter. Samtidigt är belåningsgraden 53% och kommer dessutom att sjunka ytterligare efter planerade avyttringar om minst 4 miljarder kronor (vilket framfördes redan i samband med förvärvet av Norrporten). När avyttringarna väl är genomförda kommer Castellum att ha en relativt stark balansräkning vilket ger utrymme för att förvärva nya och förbättra befintliga fastigheter. Sammantaget ger alla dessa faktorer fina förutsättningar för en fortsatt god utveckling av det så viktiga förvaltningsresultatet.

På risksidan finns givetvis det faktum att räntorna trots allt kan komma att stiga här i närtid. Fastighetsbolagen har generellt tagit en del stryk den senaste tiden på grund av att marknaden verkar förvänta sig just högre räntor. Själv tror jag att vi kommer ha låga räntor ett bra tag till även om USA möjligen kan tänkas höja något i dcember. Vad gäller Sverige har vi nog ingen räntehöjning i sikte på ett tag med tanke den senaste inflationsrapporten. På längre sikt är det däremot högst sannolikt att räntorna kommer att stiga en del vilket så klart inte är positivt för fastighetsbolagen.

Efter Q3 rapporten blir jag allt mer övertygad om att Castellum kommer att höja utdelningen även denna gång. Ska jag ge mig på en gissning så tror jag på 4,50 kr/aktie (4,25) vilket innebär en utdelningshöjning om knappt 6%. Utsikterna för 2017 tycker jag dessutom ser ljusa ut där vi aktieägare bör kunna förvänta oss fortsatt tillväxt, ett ännu starkare förvaltningsresultatet och därmed höjd utdelning.

Vad är dina tankar om rapporten?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
6 oktober 2016

Bokslutskommuniké 2015/2016 - MQ

Idag på morgonen kom MQ med bokslutskommunikén avseende verksamhetsåret 2015/2016. Rapporten var lite av en besvikelse där resultatet och bruttomarginalen inte riktigt kom upp i en nivå jag hade önskat. Samtidigt har MQ nu tryckt på gasen med bl a förvärvet av Joy vilket så klart kostar. Nedläggningen av den norska olönsamma verksamheten har också påbörjats. VD Christina Ståhl säger att resultatet inte har utvecklats på det sätt bolagsledningen önskat vilket så klart inte är svårt att förstå.

På den positiva sidan finns att bolaget nu har börjat växa på allvar och att strategin att vara en varumärkeskedja ändå verkar fungera. Att MQ kan erbjuda så många intressanta varumärken under ett och samma tak tycker jag känns attraktivt. Det innebär nämligen att de kan erbjuda kunderna ett mycket stort urval, men utan att behöva ta allt för stor affärsrisk. Ur ett e-handelsperspektiv blir det här ännu mer intressant då jag tror det lockar många intressenter. Nu knyter också MQ ihop butik och online än mer tydligt vilket jag anser är helt rätt. Under verksamhetsåret 2016/2017 kommer t ex samtliga butiker att få läsplattor i själva butiken. Det kan ju låta lite märkligt, men faktum är att jag tror på det här. Skulle en vara t ex saknas i en viss butik blir det enklare att få kunden att genomföra ett köp ändå via e-butiken där varan förhoppningsvis är tillgänglig. Positivt är också att mindre butiker med ett begränsat utbud på detta sätt får ett rejält utökat utbud. VD säger också att onlineshoppingen utvecklas mycket starkt och att satsningarna inom detta område kommer att fortsätta.

En annan viktig faktor är så klart att vissa av MQ:s problem kan sägas vara tillfälliga. Ja jag vet, vi är alla sjukt trötta på att höra att vädret var si och så och dollarn är jobbig mm, men faktum är ändå att det är sant. Just det här året har nog varit extra besvärligt för spelare som MQ och H&M. Lite mer medvind skulle sannolikt göra stor skillnad på sista raden.

Nettoomsättningen i Q4 ökade med 15,8% och uppgick till 487 MSEK (421). Den jämförbara försäljningen minskade med 0,7% samtidigt som marknaden i stort minskade med 1,6%. För helåret innebär det här att omsättningen blev 1 681 MSEK (1 557) vilket innebär en ökning med 8%.

Bruttomarginalen för Q4 föll till 49,9% (53,3) vilket så klart inte är positivt och för helåret blev den 54% (55,8). Anledningar till den fallande bruttomarginalen uppges vara "högre varutryck i kombination med en utmanande dollarkurs". Högre varutryck låter så klart vackert, men jag skulle vilja översätta det hela med skitväder (ur MQ:s perspektiv) och ett varulager som nog vuxit lite för mycket.

Trots högre intäkter har kostnaderna ökat betydligt snabbare vilket visar sig på rörelseresultatet som i Q4 blev 31 MSEK (47) jämfört med samma kvartal föregående år. För helåret blev rörelseresultatet 121 MSEK (158). Det ger en rörelsemarginal om 7,2% (10,2). Verksamhetsårets resultat efter skatt uppgick till 95 MSEK (120), vilket motsvarar 2,70 kr/aktie (3,42).

Som sagt var, verksamhetsåret 2015/2016 blev ett investeringsintensivt år för MQ där fokus onekligen har varit tillväxt. Detta märks också tydligt i siffrorna som visar på god försäljningstillväxt och en butikskedja som vuxit från 119 butiker Q4 14/15 till idag 177 stycken. Å ena sidan känns det helt rätt att MQ trycker på gasen med tanke på bolagets skick som under Christina Ståhls ledning blivit riktigt attraktivt. Tidigare var fokus att skapa säkerställa stabil lönsamhet, låg skuldsättning, effektivare processer mm. Å andra sidan kan jag ibland önska att de hade byggt grunden än mer stabil innan gasen tryckts i botten. Hur som helst känns det ändå bra på något sätt och jag noterar också att skuldsättningen faktiskt har börjat minska igen nu i Q4 jämfört med Q3. Den räntebärande nettolåneskulden/EBITDA uppgick till 1,2 för helåret vilket känns stabilt.

Styrelsen föreslår en utdelning om 1,75 kr/aktie vilket är på samma nivå som föregående år. Mycket positivt så klart. Det innebär således att MQ har för avsikt att dela ut c:a 65% av årets resultat efter skatt. I mitt inlägg avseende MQ:s Q3 rapport spekulerade jag kring vad VPA skulle bli för året och kan konstatera att jag faktiskt låg rätt även om just 2,70 kr/aktie var min lägsta punkt i intervallet (2,70 - 3 kr/aktie). I samma inlägg spekulerade jag kring det här med utdelning och skrev bland annat att "Risken finns att utdelningen kommer att sänkas även om det inte är otänkbart att de behåller den intakt på 1,75 kr/aktie". Någon sänkning blev det som bekant inte. 

Trots en rätt så sur rapport är jag fortsatt positiv till MQ. Jag tror att vi redan nästa år kommer få se lönsamheten gå åt rätt håll igen även om det första och möjligtvis andra kvartalet kan bli investeringstungt. Till dagens kurs är P/E-talet för innevarande verksamhetsår om c:a 12,5 inte på något sätt skräckinjagande. För verksamhetsåret 2016/2017 tror jag det är sannolikt att P/E-talet sjunker till låga 9-9,5 samtidigt som du idag får en direktavkastning om 5,1% vilket inte är så illa. Jag tycker att aktien har fallit för mycket och kommer vi ner något snäpp till är det tänkbart för mig att fylla på.

Dina tankar om MQ?

Taggar (forum): 
Taggar (blogg): 
30 augusti 2016

Bank of Nova Scotia - kort kommentar om Q3 rapporten

Idag kom Bank of Nova Scotia (BNS) med sin rapport för det tredje kvartalet. Efter att ha ögnat igenom den kan jag konstatera att det var en riktigt stark rapport på i princip alla plan. Viss oro har nog funnits på flera håll eftersom BNS skulle kunna drabbas negativt av det faktum att Kanada och dess ekonomi har en stark koppling till råvaror och inte minst olja. I rapporten visas dock inga som helst tecken på att banken drabbats utan istället fin tillväxt och förbättrad lönsamhet.
 

Tar vi en titt på omsättningen för kvartalet så uppgick den till CAD 6.640 jämfört med 6.124 samma kvartal föregående år. Det innebär alltså att omsättningen har ökat med nästan 8,5% trots en tuff marknad. "Net income" ökade med c:a 6% och landade på CAD 1.959 (1.847). Vinsten per aktie blev CAD 1,55 vilket alltså är drygt 6% bättre än samma period föregående år då VPA uppgick till CAD 1,46. Riktigt starkt alltså.

Samtliga av bankens primära marknader visar på tillväxt och förbättrade vinster. På den kanadensiska marknaden var "Net Income" 7,7% bättre jämfört med förra året och uppgick till CAD 930 (863). Inom "International Banking" var "Net Income" drygt 9,5% bättre och uppgick till CAD 589 (537) främst drivet av förbättrad aktivitet i Mexico, Chile, Colombia och Peru. Även "Global Banking and Markets" visar styrka där "Net Income" blev drygt 12% bättre och uppgick till CAD 421 (375).

Vad gäller kreditförluster ser det även där positivt ut. Jämfört med förra kvartalet har de sjunkit med över CAD 180 miljoner och CEO Brian Porter säger att "The majority of the decline related to lower losses in the energy sector, which is consistent with our previously stated expectations that energy losses had peaked during the last quarter." Det är goda nyheter.

BNS meddelar också att de höjer utdelningen med 2,8%. Trevligt så klart. Detta är dessutom  andra gången som utdelningen höjs detta verksamhetsår (att höja utdelningen två gånger per år har de gjort konsekvent de senaste åren dessutom). Utdelningen, per aktie, som inkommer i oktober kommer därmed att uppgå till CAD 0,74 (0,72) vilket per år blir CAD 2,96. Till dagens kurs ger det en direktavkastning om ungefär 4,4%.

För innevarande verksamhetsår känns en VPA om minst CAD 5,70 rimligt. Om VPA landar kring den nivån skulle det i så fall innebära ett P/E-tal kring drygt 12. Inte vråldyrt kan jag tycka med tanke på att BNS visar fin tillväxt och lönsamhet, erbjuder en bra direktavkastning och med hög sannolikhet kommer kunna fortsätta att höja utdelningen kommande år. Själv avstår jag dock från ytterligare köp för tillfället. Jag blir däremot klart intresserad om kursen går ner under CAD 60. Å andra sidan utgör redan BNS en tillräckligt stor andel av portföljen så det ska nog mycket till om jag fyller på med fler även om jag verkligen gillar bolaget.

Dina tankar om Bank of Nova Scotia?

Taggar (forum): 

Sidor

Blog Archive

Blog Archive
2018 (7)

Taggar