Spartacus
Likes
156
Antal inlägg
578
Följare
45
Medaljer
0
Om användaren
Tankar, noteringar och funderingar om aktier och investeringar.

RSS

RSS feed
21 december 2017

Keps på eller av?

Jag gillar Deere. Har gjort så en längre tid. För den som vill kan man läsa en del noteringar kring bolaget på min gamla bloggplatform, blogspot.com. Finns många inlägg som handlar om att Deeres försäljning sjunkit si eller så mycket. Ändå var jag under den perioden positiv och köpt/ökat.

Köper man ett bolag som minskar sin omsättning med 18% ett enskilt kvartal  med tillhörande kurspress så måste man ju ha en osund relation till gröna traktorer, eller?

Hur som helst. Nu har Deeres kurs i alla fall farit upp åt andra hållet. Fanns det någonting i rapporterna som på tidigt basis indikerade att så skulle hända? Nej. Det handlar inte om att kunna läsa rapporter bra eller gissa framtiden bättre. Det handlar om vilket tidsperspektiv man har och vilken strategi man använder sig av för att få avkastning. Rävar och järvar är båda rovdjur men de jagar inte på samma sätt. Finns heller ingen mening för en räv att se ned på en järv för dennes sätt att jaga och vice versa. Båda gör sin grej och föder sig på sitt sätt. Även om det finns viss likheter också. Ibland gynnar förutsättningarna järven, ibland gynnar den räven. Ibland gynnas båda.

Jag började inlägget med att säga att jag gillar Deere. Bolaget har gjort mycket rätt under stålbadet. Exempelvis har de återköpt en mängd aktier under tiden som aktiekursen varit pressad. Detta ger ju en extra fin effekt per aktie sett nu när resultaten förbättras. Min tidigare värdering av Deere har varit baserad på en långsiktig hållbar vinst, baserat på historiken. Om efterfrågan är på gång upp igen vad kan en nuvarande rimlig värdering vara?

Årsvinsten ligger på 6,68 usd/aktie. Försäljningen spås stiga under 2018, tillika vinsten. Försäljningen med ca 19% och vinsten med ca 21%. En del av försäljningsökningen hänförs till köpet av tyska Wirtgen som tillverkar vägbyggmaskiner. Wirtgen är ett globalt bolag med ca 8000 anställda. 3.100 miljoner usd i försäljning förväntas Wirtgen bidra med men det blir inte så mycket på sista raden p.g.a. lägre marginaler och förvärvskostnader. I alla fall inte under 2018.

Mycket upp eller ned på ett år är ingenting konstigt i Deeres bransch. Har sett ut så här förut också i tidigare cykler. Sett till de tre senaste nedgångarna i försäljning så sjönk försäljningen ca 20-25% från topparna till botten. Pratar då om den som var nu närmast, den efter finanskrisen och den runt millenium-skiftet. På resultatet slår det hårdare i nedgång. Resultatet kan också skjuta upp kraftigare i uppgång. Det är ju detta bolaget och Mr Market prognosticerar när Deere nu handlas på PE 23.

Har suttit ett tag och än en gång kollat igenom gamla årsredovisningar. Kikat på marginaler, försäljnings och vinsttillväxt men sedan kommit på mig själv med att göra det för komplicerat. Raderade excel-filen.

Deere har försäljningsmässigt växt ca 7% per år i genomsnitt de senaste 20 åren. Under samma period har det varit tre stycken ”cykler” om man ser till försäljningsutvecklingen. Sist jag värderade bolaget så tog jag, mellan tummen och pekfingret, 10 års vinsthistorik x 15. Gör det än en gång enkelt för mig, men med en skillnad. Jag prognosticerar vinsterna två år i framtiden samt 8 års vinsthistorik dividerat på 10 x 15.

Vad är min prognosticerad vinst då? Ja ca 20% vinstökning för 2018 (ca 8 usd/aktie) samt därefter ytterligare ca 10% vinstökning (ca 9 usd/aktie). Förhoppningsvis är det inte för mycket i överkant i alla fall. Högre vinster kan naturligtvis komma därefter, men likväl som jag ”ignorerat” de sunkigaste åren på detta vis så behöver jag ju inte inkludera vad som kan bli de nya toppvinsterna.

Voila! Ny värdering gjord och införd i bevakningslistan.

2/3 av mitt Deere innehav är redan sålt. Enligt principen köp i nedgång, sälj i uppgång – bitvis. Resterande 1/3 håller jag nog i ett tag till för även om värderingen är något ansträngd baserat på nuvarande nyckeltal så är den inte alls orimlig givet att bolaget upprepar samma försäljnings- och vinstutveckling som tidigare cykler.

Deere-kepsen behåller jag oavsett.

 

 

Taggar (blogg): 
16 december 2017

Midvinternattens köld är hård

Retailhandelns värld är hård.

Butiker stängas och försvinna.

Alla undviker ju enslig gård

Då man varor på nätet hellre finna.

Kläder, prylar och leksaksflygplan

Allt vi köpa till julegran.

Men ingen tillväxt sker under de tomma taken

När endast e-handeln är vaken.

 

Inspiration taget från Midvinternattens köld är hård, av Viktor Rydberg

 

8 dagar kvar till Julafton! Har du handlat färdigt julklapparna? Vad har du handlat och framförallt, var?

Fortsatt trevlig helg!

 

 

Taggar (blogg): 
13 december 2017

Intervju med Kvalitetsaktiepodden

Lucia har kommit för att bringa ljus i mörkret denna dag. Traditionsenligt så kommer även denna blogg ha en ljusbringare på intervju. Förra året så var det Alexander Gustafsson. I år så har en ny lysande stjärna i aktiemedie-sfären pulsat igenom snön ända till vår lilla stuga vid skogskanten.  

Ljusbringare, tillika intervjuoffer, för år 2017 är Ola på Kvalitetsaktiepodden.

Vi slår oss ned framför den öppna spisen med varsin hemlagad, varm, dryck av okänt innehåll i nävarna(*)

 

Välkommen Ola och jättekul att du kunde komma. Jag har lyssnat på er podd och fann den väldigt intressant redan från början. Skulle du kunna börja med att berätta lite kort om dig själv och hur intresset för aktier egentligen kom till?

Jag är född i Östergötland under andra halvan av 70-talet, och i Östergötland har jag blivit kvar. Claes lärde jag känna på universitet i Linköping där vi båda gick utbildningen Industriell Ekonomi.

Intresset för aktier kom nog i samband med IT-haussen vid millennieskiftet. Jag var med på både uppgången och nedgången. Jag köpte aktier på samma sätt som de flesta andra gjorde, på chans, utan att räkna. Som tur var så hade jag knappt några pengar när jag startade, så jag kunde liksom inte förlora något. Vet i alla fall att jag och min tjej (nuvarande fru) köpte en resa till New York för pengarna, innan raset.

Ingenjör som jag är började jag några år senare fundera på om man inte kunde investera ”på rätt sätt”. Läste i den vevan en bok om Warren Buffett och blev frälst. Sedan dess har jag varit värdeinvesterare.

 

Ingenjör, värdeinvesterare och bakgrund i en stad som börjar på L. Hmmm låter bekant på något sätt... men varför en podd? Vad är bakgrunden till att ni ville starta en podd?

 

Jag och Claes blev i våras partners i ett investeringsbolag som jag startade för 15 år sedan. Från bolaget gör vi investeringar i noterade och onoterade företag. Claes har inte jobbat med aktieinvesteringar förut så det har varit väldigt mycket snack om investeringsfilosofi, Buffett, Lynch och vilka böcker han bör läsa. När vi började prata om aktiepoddar med fokus på bolagsanalys och värdeinvestering så kände vi att det var ganska tomt där. Vi saknade något. Så vi beslöt oss helt enkelt för att fylla tomrummet själva.

 

Ah, jag förstår. Ja själv är bäste dräng sägs det ju. Mer varm dryck? Inte? Ok. En pepparkaka? Jag har förstått att ni har en förkärlek till vad ni kallar kvalitetsbolag. Vad utmärker kvalitetsbolag och varför är de bra investeringar?

 

Ett kvalitetsbolag är ett bolag som över tid levererar en bra omsättningstillväxt med stabila eller ökande marginaler. Finanserna skall vara i gott skick och ledningen ska vara ärliga, långsiktiga och helst äga mycket aktier i bolaget.

Dessa bolag är bra investeringar av framförallt två skäl. För det första så har de ju bra vinsttillväxt (minst 10% per år i snitt) vilket är den faktor som över tid korrelerar mest med utvecklingen av aktiens pris. Sedan ska du lägga ett par procents utdelning på det. Dessutom brukar P/E-talet med tiden krypa uppåt i dessa bolag, pga att marknaden uppskattar stabiliteten mer och mer. Detta gör att totalavkastningen nog kan landa på ca 15% per år över tid. Det är fantastiskt bra i om att man i stort sett kan vara helt passiv. För det andra så sover man gott som ägare till kvalitetsbolag. Den psykologiska aspekten ska inte underskattas. Det är lättare att vara lugn och trygg, även när det stormar, om man äger kvalitetsbolag. Sannolikheten är därför lägre att du gör något dumt p.g.a. oro/panik.

 

Ok, då fick vi en hint om vad man ska leta efter, men vilka ”fällor” ska man akta sig för då det gäller aktier?

 

Man ska akta sig för att investera i bolag man inte förstår och som det är väldigt svårt att uppskatta ett rimligt värde på. Sedan är det viktigt att fatta sina egna beslut, att inte dras med av kollektivet.

 

Låter klokt. Kan du delge något kring dina egna investeringsmisstag?

 

De gånger jag gjort dåliga investeringar är när jag inte riktigt förstått, inte varit tillräckligt noggrann. I de fallen har jag framförallt investerat pga att aktien ser billig ut. Men man måste ju verkligen fundera på anledningen till att en aktie är billig. Vissa aktier ska ju vara billiga.

 

Mmmm värdefällor. Sedan kan ju aktier vara billiga väldigt länge också vilket kan skapa så kallade oppertunity costs. Vad säger ni om passiv vs aktiv investeringsstrategi då? Hur aktiv behöver man vara för att det ska vara någon mening med att anamma en aktiv investeringsstrategi?

 

Ska man vara aktiv och framgångsrik över tid så tror jag att man mer eller mindre behöver jobba med sina investeringar på heltid. Gör man inte det så tror jag att buy and hold i kvalitetsbolag är det bästa. Det enda du då behöver göra är att återinvestera utdelningarna och hålla koll på om något av bolagen du äger inte längre är ett kvalitetsbolag. Vi tänkte ge förslag på en ”buy and hold”-portfölj i vårat nästa poddavsnitt.

 

Låter intressant. Ser fram emot att lyssna på det avsnittet. Vad har ni för råd till de som vill förkovra sig på egen hand inom ämnet aktier och investeringar? Några bra boktips?

 

”The intelligent investor”, ”One up on Wall Street”, ”Stocks for the long run” och ”The Warren Buffett Way”. Det räcker långt. Per H Börjessons böcker är också bra.

 

Låter som bekanta titlar om man känner att värdeinvestering är ens grej. Några nuvarande aktietips som ni kan delge läsarna?

 

Vi snackade om BTS Group i senaste podden (avsnitt 5). Det är ett förstklassigt kvalitetsbolag till ett rimligt pris.

 

Ah BTS Group. Konsult- och utbildningsföretaget. Låt oss ta en titt.

*Slår upp BTS Group på Börsdata på iPaden*

En årlig omsättningstillväxt på ca 8% över en 10-års period. PE ca 20 och EV/EBIT ca 12-13. Soliditet på 61%. Ja jag kan ana hur den kan passa in som kvalitetsbolag.

*Slår upp antalet ägare på Avanza*

Bara 616 ägare på Avanza! Ingenting jämfört med 34 000 för småspararfavoriten Fingerprint. BTS ser ju ut som en nästan bortglömd aktie att äga i jämförelse.

För att gå vidare. Vilka planer har ni för podden framöver?

 

Vi hoppas att vi ska kunna släppa en podd i veckan så småningom. Kanske redan till våren.

 

Missionen är ju att fler människor ska få upp ögonen för sunda aktieinvesteringar och att man verkligen ska lära sig något av podden. Sedan så tycker vi det är kul också, det är väl det viktigaste.

 

Ja, tätare släpp av avsnittet hoppas jag också på. Ser fram emot det! Sista frågan. Hur ska en bra julledighet se ut enligt dig och vad hoppas du att du får i julklapp?

 

En bra julledighet ska vara tillsammans med familjen, i lugn och ro, och inte för mycket flängande. God mat och dryck hör också till. Min fru och jag har precis beställt högtalare från Sonos. Det blir vår julklapp till oss själva. Jag älskar musik och det gör min familj också, så det blir perfekt.

 

Det låter mycket trevligt och tack så mycket för intervjun. Jag hoppas du får en riktig skön julledighet tillsammans med familjen! Appropå musik. Har du sett min vinlyskivsamling? Inte? Följ med här så ska vi kika...

* Med de orden reser sig sällskapet från fåtöljerna. Aktiepratet är avslutat och har övergått till en diskussion av mindre finansiell karraktär*

(*)Intervjun har genomförts via moderna kommunikationsmedel så ingen har tvingats smaka på någon hemlagade dryck

 

 

Taggar (blogg): 
11 december 2017

For thoose about to invest, we salute you!

Ibland kan man tro att det råder starka konflikter inom investeringsvärlden, om vilken strategi som är den bästa. Är det daytrading, momentum, index, värde, buy n hold, utdelningsinvestering eller vad är egentligen den optimala strategin? Ska man använda fundamental analys eller teknisk analys?

Min tanke kring det hela är att det beror på både lynne så som vilken tid man kan avsätta till sina investeringar.

Olika strategier kommer också troligen gå olika bra under olika tidsperioder. Vilket gör att om man håller fast vid sin grundstrategi i alla fall kommer vara ”modern” ett par gånger under sin investeringskarriär.

Backar vi tillbaka till lynne och tid så blir det skillnad på tillämplig strategi beroende på huruvida man vill sitta och förvalta sina sparpengar en gång i kvartalet, månadsvis eller dagligen. Det blir skillnad beroende på om man finner nöje i att läsa grafer eller årsredovisningar. Huruvida man kan avsätta tid vardagar, dagtid, eller bara under semesterveckorna.

Det är bara du själv som kan veta hur just din situation ser ut.

Själv så är jag sedan länge en s.k. periodare. Det går i perioder hur mycket tid jag kan och är villig att lägga ned. Ibland går det hela på lågvarv och då behöver sparpengarna kunna sköta sig självt. Ibland har jag tid till att engagera mig mer. Då kan jag djupdyka i någonting och förhoppningsvis dra nytta av det längre fram.

Kikar vi på olika strategier så verkar de jämna ut sig över tid. Som grupp-prestation sett. Individuella skillnader finns naturligtvis. Det vackra med aktiesparande är dock att det inte är ett nollsummespel. Alla är vinnare över sikt eftersom man kan förvänta sig positiv avkastning över tid. Det är inte som spel och dobbel där man sakta men säkert förlorar över tid. Inom aktiesparande så är man ”huset”.

Ju mer man spelar ju mer förlorar man. Ju mer man sparar och investerar ju mer vinner man. Generellt sett.

Jag tycker därför inte att man som vanlig småsparare ska gräma sig allt för mycket om man inte hittat den optimala strategin i alla lägen. Det viktiga är att vara en nettosparare.

Välj en strategi som passar ditt livsmönster och som inte verkar vara för riskfylld och se pengahögen växa över tid. Uppsidan tar ofta hand om sig själv, så länge man inte landar i för många och för stora fallgropar.

Ta diskussionen kring momentum vs värdeinvestering. Är skillnaden egentligen så stor eller är det bara två sidor av samma kulle? Jämför röd med blå strategi nedan.

 

Så, rättar du mun efter matsäck, är du en nettosparare och får du världens 8:e underverk att jobba för dig istället för mot dig?

Då förtjänar du att saluteras!

 

 

Taggar (blogg): 
9 december 2017

Hårda paket istället för en adventskalender

Istället för en adventskalender i år så levereras några hårda paket till utvalda hugade läsare.

Hur man får chansen att hamna på snäll-listan beskrivs i nästa e-brev som utkommer nu i dagarna.

Önskar du få e-brevet så går det bra att skriva upp sig här - Nyhetsbrevet.

Saknar du förra årets adventskalender så går det bra att läsa dem igen. Du finner dem här bakom luckorna: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16,17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, och 24.

Ljusbringare förra året var förresten Alexander Gustafsson. För lite flashbacks så går det läsa intervjun här igen - Intervju med Alexander Gustafsson.

Sedan vill jag tipsa om bloggpanelen som Erik Penser höll här om dagen. Fundamentalanalysbloggen, Investerarfysikern och Snåljåpen som diskuterar aktier.

Nu är det lite pyssel, sysslor och bestyr på agendan hemma så med det får jag önska dig en fortsatt trevlig helg!

 

 

 

Taggar (blogg): 
8 december 2017

Kvalitetsaktiepodden

Vill bara så här på fredagkvällen slå ett slag för en podd som jag tycker är "hörvärd". Inte minst för att de som håller i den bekänner sig till en investeringsstrategi mycket lik min egen. Ja, jag vet att man egentligen ska sträva för att vidga sitt eget universum med nya intryck, men ibland är det skönt att få gå "back to basic". 

"Loose money for the firm and I will be understanding. Lose a shred of reputation and I will be ruthless. I welcome your questions." yttrade Warren Buffet 1991 vid utfrågning kring Solomon Brothers. Detta är inledningsorden i jingeln till podden och speglar att Buffett är en av förebilderna för poddmakarna.

Podden handlar i grunden om värdeinvestering i kvalitetsaktier d.v.s. hur man identifierar kvalitetsbolag, värderar dem och köper dem när priset understiger "värdet". Detta görs genom att i mångt och mycket titta på bolagens historik och sedan utnyttja Mr Markets mer kortsiktiga svängningar.

Plocka kvalitets bolag i lugn och ro och sedan försöka invänta en mer fördelaktig prisbild innan köp är ju en filosofi jag själv försöker följa.

Podden har just nu haft ca 7000 lyssningar, men de är värda många, många fler. Första avsnittet finns HÄR.

 

Som sagt, lyssna gärna och tyck till.

 

Taggar (blogg): 
6 december 2017

Clas Ohlson Q2 2018

Clas Ohlson avgav Q2 rapport (2018) idag och som en reaktion på den dök kursen med ca 15%.

Tittar vi på det enskilda kvartalet så såg det nästan identiskt ut som förra årets Q2.

Tittar vi på det gångna halvåret (brutet räkenskapsår) så ökade försäljningen med 2%. Rörelseresultatet ökade med 11%. Vinsten ökade med 12% och kassaflödet var starkt.

I nuläget är rullande 12-månaders vinst 7,87 kr/aktie. Bolagets soliditet ligger på 50%. Senaste utdelningen var 6,25 kr/aktie. En höjning från förra årets 5,75 kr/aktie.

Vad är det som Mr Market inte gillar?

Befarad butiksdöd och onlinekonkurrens.

Det är ju svårt att argumentera emot, för framtiden är ju som alltid oviss. Dock kan man ju ha i åtanke att sällan blir framtiden som man tror. Det tenderar ofta bli överdrifter åt än den ena sidan och än den andra. Det enda man vet är vad som finns här och nu samt vad man får betala för det.

Clas Ohlson har snart funnits i 100 år. Clas Ohlson startade som ett postorderföretag. Är Clas Ohlson ett postorderföretag idag? Nej. Kommer Clas Ohlson se ut som det gör idag i framtiden? Nej.

Förändring är det enda vi kan vara säkra på och de enda bolag som kommer finnas kvar över tid är de som klarar av att förändras. Det, samt att det enligt mig är (som grupp sett) bättre att köpa billigare bolag än dyrare,  är min ”take” på rapporten.

PE-talet är i skrivande stund 14,6 och direktavkastningen på 5,4%.

 

Taggar (blogg): 
5 december 2017

Nederman vs Checklistan

Nederman levererar produkter och system inom miljöteknik. Främst inom luftfiltrering och återvinning. Man projekterar, installerar, driftsätter och ger service.

Nederman kan betecknas, och betecknar sig själva, som ett miljöteknikföretag.  Kunderna är en brett spektrum av industriella kunder. Allt ifrån metall- och träindustri till läkemedelsproduktion. Tillverkning och försäljning sker globalt.

Man delar in sin verksamhet i tre segment.

Produktförsäljning – Försäljning av standarprodukter och står för ca 40% av omsättningen.

Lösningar – Mer komplexa system och lösningar som är kundspecifika. Segmentet står för ca 45% av omsättningen.

Eftermarknad och service – Som det låter. Står för ca 15% av omsättningen.

Geografiskt så är Amerika och Europa de viktigaste marknaderna. Man expanderar även i Asien men rörelseresultatet där är inget att hurra för än. Miljöpolitik och regleringar har tydligen inte kommit lika långt i t.ex. Kina än som i Västvärlden. Just hårdare miljöregleringar är en sak som bolaget ofta lyfter fram gynnar dem. Tillväxten är dock god i APAC-regionen. Senaste kvartalet ökade orderingången med 18%.

Bolaget är tillväxtsorienterat då målet är att växa 8-10% i försäljning per år med en rörelsemarginal på ca 10%.

Nu till själva checklistan.

 

Storlek och notering

Nederman är  noterat på Stockholmsbörsens midcap.

Kriterium godkänt.

 

 

Ägare

Ägs till 30 % av Latour. Dock utgör Nederman bara en liten, liten andel av Latours portfölj.

Kriterium godkänt

 

 

Ger bolaget utdelningar?

Ja. Senast var den på 5,50 kr/aktie. Utdelningen som medel hamnade på en femårsperiod på 4,50 kr/aktie. Under samma period var vinsten som medel 10,40 kr /aktie och uppskattat fritt kassaflöde ca 8,50 kr/aktie.

Kriterium godkänt.

 

 

Politisk risk

Bedömningsfråga. Man verkar i och för sig inte i huvudsak på marknader som känns särskilt politiskt känsliga å andra sidan så är ju affärsiden att sälja lösningar som skapar bättre miljö. Min erfarenhet är att bolag investerar inte i sådana lösningar annat än när de måste. Därav är de ju beroende av att regleringar och dylikt finns.  Ett beroende av miljölagstiftning m.a.o.

Enligt bolaget så är luftföroreningar näst största dödsorsaken (vid förtidig död) globalt sett. Bara rökning dödar fler människor. Även om det finns en del kortsiktig politisk risk så är min bedömning att den långsiktiga trenden ändock bör vara till favör för Nederman.

Jag friade Tomra på denna punkten och gör likaså med Nederman.

Kriterium godkänt.

 

 

Råvarurisk

Nej inte på det sätt som menas med kriteriumet.

Kriterium godkänt.

 

 

Innovativ produktutveckling

Nej affärsverksamheten hänger inte på lyckade produktlanseringar.

Kriterium godkänt.

 

 

Utdelningsstabilitet

Nej. 2009 blev det ingen utdelning alls. Den historiska stabiliteten finns ej.

Kriterium ej godkänt.

 

 

Balansräkningen

Q3 2017 låg soliditeten på 39%. Det egna kapitalet på 1 miljard kr. Långfristiga skulder på 0,8 miljarder kr. Totala skulder på 1,6 miljarder kr. Immateriella tillgångar på 0,8 miljarder kr. Den stora delen av den posten är goodwill p.g.a. förvärv.

Balansräkningen får godkänt. Den stora andelen immateriella tillgångar vs eget kapital hade kunnat föranleda en brasklapp då det är en bedömningsfråga från fall till fall då det ligger i det här häradet.

Det som gör att jag är positiv är balansräkningens utveckling. De senaste fem åren har skuldbördan minskat och kassareserver byggts upp. Sådant gillar jag att bolag gör under goda år. Det tyder på långsiktigt tänk. En kassa på ca 300 milj kr gör att det finns pengar över till förvärv.

Kriterium godkänt.

 

 

Avkastning på eget kapital

10-års snitt på ca 14% vilket betyder att man inte når upp till kriteriumet.

Kriterium ej godkänt

 

 

Tillväxt

Försäljning, utdelningar, vinster och det egna kapitalet har vuxit mellan 8-12% årligen i genomsnitt de senaste 10 åren. Som sagt ett tillväxtsbolag, hittills i alla fall.

Kriterium godkänt.

 

 

Ledningen

Jan Svensson som är VD i Latour är styrelseordförande i Nederman. Sven Kristensson är VD. Har inget att anmärka.

Kriterium godkänt.

 

 

Vinststabilitet

2009-2010 var riktigt tuffa år för Nederman (gick dock med vinst). Vinsten föll så pass så man klarar inte detta kriterium. Tydligen vill inte företag investera i miljöteknik under Finanskriser...

Rullande 12 månadersvinst är på på 14,90 kr/aktie. Rörelsemarginalen som 10-års medel är ca 7%. Har dock varierat kraftigt under åren.

Kriterium ej godkänt.

 

 

Rating

Nederman får betyget B ( 9 S-score).  Det svänger en hel del kring bolaget, men det ser också ut att kunna ha spännande framtidsutsikter. Enligt historiken så har man också lyckats ganska bra.  Ett bolag som tuffar på med ca 7% tillväxt per år är alltid intressant att följa närmare.

Nederman påverkas dels av den underliggande industriproduktionen globalt sett men också utav miljöregleringar. Båda dessa faktorer kan innebära viss risk, inte minst på kortare sikt, men ger ju också tillväxtspotential.

Fler tankar om Nederman?

 

 

Taggar (blogg): 
3 december 2017

Gillar du Latour?

Gillar du Latour och deras innehav?

2/3 av Latours innehav (värdemässigt sett) är börsnoterade. Det är alltså fullt möjligt att köpa många av innehaven direkt. Om man tycker dem vara välskötta och ok prissatta.

När Latour själva värderar sina onoterade innehav sätter de en EV/EBIT multipel på mellan 11-17. Vilket i medel innebär ca 14-15. En rimlig peng om det är framgångsrika och välskötta bolag kan jag tycka. Det är det ju i regel också då det gäller Latour.

Tittar man på både de noterade som onoterade innehaven och gör en mellan tummen och pekfingret värdering utifrån deras viktning så hamnar värderingen enligt min beräkning på ca EV/EBIT 18. Jag har då räknat med att de onoterade står för 1/3 av portföljen. Assa Abloy 1/3 och resten 1/3.

Q3 2017 rapporten angav ett substansvärde på 98 kr/aktie. Kanske tycker man att EV/EBIT 18 är något för dyrt? Man kan ju då försöka identifiera enskilda investeringskandidater i Latours portfölj.

Latours noterade innehav är elva stycken till antalet. Här nedan följer deras respektive värdering i EV/EBIT. Från billigast till dyrast.

Nobia 9,6

Nederman 12,1

Loomis 15,0

Securitas 15,3

Sweco 16,2

Tomra 20,1

Assa Abloy 20,7

Alimak 20,8

Troax 21,1

Fagerhult 21,7

HMS Network 28,9

Nobia uppvisar en negativ försäljningstillväxt över en 10-års period.

Nedermans försäljningstillväxt ligger på ca 11% årligen över en 10-års period. Loomis har ca 4% årligen, Securitas ca 6%, Sweco ca 10% och Tomra ca 9%.

Plockar vi då ut Nederman, Sweco och Tomra som historiskt visat sig kunna växa riktigt bra på sikt och tittar på vinsten på sista raden och PE-talet så ligger PE-talet nu på 15,8, 19,6 respektive 28,4.

Miljöteknikbolaget Nederman ser m.a.o. mest intressant ut och kommer bli nästa bolag som ställs mot min checklista.

Tankar om Latour och/eller deras innehav?

 

 

2 december 2017

Bilia vs Checklistan

Ett bolag som dyker upp om man söker på bolag som handlas till mer rimliga EV/EBIT-tal i kombination med nuvarande aptitlig direktavkastning är Bilia.

 

Dags att kika på ännu ett Göteborgs-bolag m.a.o. Det förra var ju Christian Berner Tech.

Bilia sysslar med bilförsäljning, kundfinansiering, verkstadstjänster samt tillbehörs- och reservförsäljning. Man är återförsäljare till några olika bilmärken så som Volvo, Renault m.fl. Man säljer även drivmedel samt har två demonteringsanäggningar tillika en websajt där man säljer begagnade bilar- Netbil.

Historiken går tillbaka till 60-talet med bakgrund i Volvo, men som eget börsnoterat bolag har man funnits sedan 1984.

Verksamheten bedrivs i Sverige, Norge, Tyskland, Luxembourg och Belgien. Sverige står för 2/3 av omsättningen och håller också högst marginaler vilket gör att 70% av vinsten härrör från Sverige. Norge står för 1/4 av omsättningen och resten av Västeuropa enbart en mindre del.

Tillväxten har varit mycket god både 2015 som 2016 både vad gäller bilförsäljning som service.

 

Nu till checklistan.

 

Storlek och notering

Bilia har ett börsvärde på ca 8 miljarder kr och är noterat på Stockholmsbörsens midcap.

Kriterium godkänt.

 

 

Ägare

Investmentbolaget Öresund i kombination med Mats Qviberg med familj äger 20% av Bilia. Jag slår m.a.o. ihop dessa poster då det enligt mig innebär att Qviber har kontrollen. Det finns då en större, långsiktig, ägare bakom bolaget.

Kriterium godkänt

 

 

 

Ger bolaget utdelningar?

Ja. Senast var den på 4 kr/aktie.

 

Kriterium godkänt.

 

 

Politisk risk

Man kan argumentera att olika sorters regleringar, premier och subventioner från politiskt håll påverkar försäljningen, men i min mening är det kortsiktiga inspel. Bilia kränger det som går att kränga och istället är det hushållens inkomstutveckling och konsumtion som styr.

Kriterium godkänt.

 

 

Råvarurisk

Nej inte på det sätt som menas med kriteriumet.

Kriterium godkänt.

 

 

 

Innovativ produktutveckling

Nej det hänger inte på Bilia att vara innovativa. Det gäller bara att få ut så bra marginaler som möjligt på försäljning och service.

Kriterium godkänt.

 

 

Utdelningsstabilitet

Utdelningen kan vara riktigt bra under goda år samtidigt som den kan ställas in under dåliga (så som under 2009). Inget bolag för den som söker utdelningsstabilitet för det kan svänga snabbt i bilbranschen.

Utdelningen har som medel legat på ca 2,90 kr/aktie de senaste 5 åren. Vinsten under samma period på ca 4,20 kr/aktie och det bedömda fria kassaflödet på  ca 2,80 kr/aktie.  Hela det fria kassaflödet delas m.a.o. ut. Ingen uppbyggnad av reserver i balansräkningen alltså utan Bilia är en finansiellt optimerad maskin som ska ge goda kassaflöden till ägarna via utdelningar.

Kriterium ej godkänt p.g.a svajig utdelningshistorik.

 

 

Balansräkningen

Q3 2017 så låg soliditeten på 24%. Det egna kapitalet på 2,5 miljarder. Långfristiga skulder på 3,4 miljoner kr. Totala skulder på 8 miljarder kr. Immateriella tillgångar på 1,3 miljarder kr.

Jag brukar inte vara bekväm med den här typen av balansräkning även om det klart ger bra fart i medvind.

Kriterium ej godkänt.

 

 

 

Avkastning på eget kapital

Ca 22 % som medel de senaste 7 åren. Nuvarande ligger på ca 27 %.

Kikar vi på rörelsemarginalerna så ligger den på ca 3% som 7-års medel.  Kikar vi på 10 år och inkluderar lite sämre år så hamnar den på 2,4 %. Bilias egna mål är en rörelsemarginal på minst 2,5 % över tid. Dagens marginal ligger på  3,4 %.

Kriterium godkänt

 

 

Tillväxt

Bilias omsättning har som medel växt ca 6-7 % per år som medel de senaste 7 åren.  Vinsten likaså. Uppbyggnaden av det egna kapitalet samt utdelningsökningarna har varit lägre, ca 4-5 % per år som medel. Nu är det här medelsiffor på 7-års sikt och jag tror det är lite svårt att räkna utifrån dem då Bilias tillväxt sker på lite ”ryckiga villkor”. Goda år kan plötsligt följas av riktigt sunkiga. Drar man ut jämförelsen till t.ex. 10-år som kriteriet allra helst ska följa så blir omsättningstillväxten enbart ca 3 % per år som medel. D.v.s. från högkonjunkturåret 2007 till nu.

Kriterium ej godkänt.

 

 

 

Ledningen

VD är Per Avander. Vice VD är Stefan Nordström. Båda har gymnasieutbildning som akademisk merit. För övrigt verkar de ha krängt bilar sedan 80-talet. Jag måste säga att det är en guldstjärna från mig på ledningsbiten bara baserat på meriterna. Inga ”jag-är-fjärde-generationen-som- gått-på-Handels” här inte. Missförstå mig inte. Jag har inget emot folk som gått på Handels, KTH, Chalmers eller har en gedigen akademisk utbildning, men ledningssituationen i Bilia signalerar affärsmässighet, rättframhet och verksamhetsfokus.

Jag har inte funnit något som gör mig misstänksam mot ledningen.

Mats Qviberg är föga förvånande styrelseordförande. 

Kriterium godkänt.

 

 

Vinststabilitet

Vinst de senaste åtta åren men förlust där innan.

 

Kriterium ej godkänt.

 

 

 

Rating

Bilia får betyget C (S-score 8) vilket i min bok betyder att det är ok under vissa förutsättningar.

Bilia är tidvis svajigt och det är väl kriterierna som hänger ihop med det som bolaget misslyckas på. C är ju dock inget diksvalificerande men det gäller väl att komma in rätt. Goda och sämre år växlar och så vitt det går bedömma ur ett större perspektiv så är 2015-2017 riktigt goda år för Bilia. Frågan är vad som väntar de närmsta åren?

Kursmässigt har också kursen sjunkit med ca 25% bara i år. I november var den väl nere på ca 72 kr/aktie. Än så länge rullar ju försäljningen på, men jag förmodar att Mr Market förväntar sig en nedgång framöver.

Under riktigt dåliga år verkar man kunna skrapa upp Bilia på P/S 0,1. Mediokra år till P/S 0,2, hyfsade år till P/S 0,3 och riktigt bra år så stiger priset till P/S 0,4. Som sagt värderingen verkar historiskt vara högst svajig beroende på...

 

Tankar om Bilia?

 

Taggar (blogg): 

Sidor

Blog Archive

Blog Archive
2018 (17)

Taggar