TradeVenue
Blog Archive
Taggar
Other
OMX 30-indexet lyckades precis behålla en mindre uppgång för veckan efter fredagens stora nedgång och innebar den tredje raka plusveckan för året. Inga vinstvarningar utan tvärtom mängder med omvända dylika i veckan muntrade upp humöret samtidigt som nya nedstängningar i framförallt Europa hade motsatt effekt. Att inflationen inte är död i USA visade sig i veckan med stigande långräntor som följd. Det av aktiemarknaden förhållandevis försiktiga mottagandet av Bidens förslag till nytt megastimulanspaket för att hålla det amerikanska samhället igång tyder kanske på att fler börjar fråga sig om det finns gränser för hur mycket ett land kan låna….
Det går bra nu. Aktiemarknaden tillförs nu i en strid ström nya förhoppningsbolag och ändras inte marknadsförutsättningarna lär det fortsätta under våren. I vissa fall är det verkligen bubbelvarning à la tidigt år 2000. Visst kan säkert en del av nytillkomna lyckas, men för många väntar en utveckling som inte alls liknar de storvulna planerna där x andel av världsmarknaden ska erövras, som prospekten ibland lovar. Vägen är påfallande ofta krokig och ibland blir det rena dikeskörningar. Man brukade förr säga att en nyintroduktion bör ske med viss rabatt till redan noterade aktier, helt enkelt av den anledning att de flesta nyintroducerade bolag har kortare historik och en allmänt mindre genomlysning. I nuvarande nynoteringshausse tycks dock säljarna i många fall inte bara ha förhandlat bort denna rabatt, utan också fått en premie jämfört med redan noterade bolag. Kan man sedan få in lite hållbarhet och gröna förtecken i bolagets verksamhet stiger priset än mer. Ännu mer anmärkningsvärt blir det om man jämför med redan noterade bolag som kanske börsnoterades lite för tidigt och också behövt lite extra tid på sig att lyckas. Tålamodet med dessa är kort, medan de nya bolagen oftast okritiskt tas emot med öppna armar. Man kan därför fråga sig hur en del bolag som lite för långsamt vuxit i sin kostym och därför nu ratas av marknaden skulle värderas om de hade börsnoterats idag?
Hur hade ProstaLund värderats idag om det kom till börsen? Till följd av ovanstående rader kom jag i veckan att titta på ett gammalt förhoppningsbolag – ProstaLund. Bolaget tillhör veteranerna bland de mindre bolagen inom medicinteknologi. Bolaget grundades redan 1991 och noterades efter en bolagsrekonstruktion under 2013 på Spotlight (sedan år 2019 på First North). Bolaget har tillförts ansenliga belopp under åren och också förbrukat ett par olika huvudägare (bland annat Latour). De senaste åren har man också i stort sett årligen tvingats till nyemissioner. ProstaLund är inriktat mot behandling av prostataförstoring. Via bolagets patenterade behandlingskatetrar CoreTherm ges värmebehandling av godartad prostataförstoring (BPH) utan behov av kostnadskrävande kirurgiska ingrepp. Trots att ingen ifrågasätter behovet av att komma tillrätta med problemet (de flesta äldre gentlemän lär tyvärr få problemet) och bolagets metod för en amatör framstår som klart överlägset alternativen har det stora genombrottet tyvärr låtit vänta på sig. Från sjukvårdens sida är det på kort sikt billigare att ge medicin, som bara är symtomlindrande och behandlande läkares sida har generellt haft en njugg inställning till Prostalunds metod, trots den betydligt bättre hälsoekonomin (inget dyrt kirurgiskt ingrepp) och den bevisade effekten. Prostalunds nuvarande marknadsandel i uppgår därför i Sverige till enbart ca 10% och motsvarar i stort sett bara de patienter som är för sköra för ett kirurgiskt ingrepp. Visserligen ökade antalet CoreTherm-behandlingar med 55% under 2019 och flera viktiga avtal har slutits med kliniker om användning av tekniken under året trots de begränsningar som pandemin inneburit för nyförsäljning. Men omsättningen under de första nio månader förra året begränsar sig till under 9 MSEK med en nästan lika stor förlust. I veckan presenterades dock en svensk jämförande studie som utvärderar risken för att drabbas av prostatacancer efter behandling av BPH via antingen värmebehandling enligt ovan eller operation. Uppföljningstiden för studien är nästan 25 år och omfattar samtliga (!!!) svenska män som behandlats för BPH, över 100.000 stycken. Den visar på en uppseendeväckande 60%-ig minskad risk att få en prostatacancerdiagnos för patienter som behandlats med ProstaLunds metod jämfört med konventionell kirurgi. Dessutom visade sig dödligheten i sjukdomen vara avsevärt lägre efter en sådan behandling. De redan uppseendeväckande studiesiffrorna är dessutom troligtvis i underkant eftersom Prostalund förfinat sin behandlingsmetod under resan gång. Skulle vi lyfta blicken, som bolag som går till börsen ofta gör (enligt ovan), är det 20 miljoner män som söker vård för BHP globalt och en ansenlig andel av dessa skulle passa för behandling med CoreTherm.
Aktien har under veckan som effekt av studien stigit med knappt 100% men bolagets börsvärde begränsar sig fortfarande till drygt 200 MSEK. Luttrade investerare inom medicinteknologi har fått erfara att studier som presenteras inte håller hela vägen och ProstaLunds långa historia kanske inte inspirerar men skulle bolaget vara på väg att hitta ett sätt att allvarligt minska riskerna för en av folksjukdomarna inte bara i Sverige känns veckans uppgång bara som en krusning på ytan. Sedan kan man ju som sagt spekulera i vad värdet skulle ha varit i en börsintroduktion idag utan närmare vetskap om historien….
Det brukar behövas åtminstone en konkurs för att bli lönsam. Förr i världen sas det att en restaurang behövde åtminstone en konkurs för att bli lönsam innebärande att de nya ägarna inte skulle behöva bära kostnaderna för de initiala investeringarna i form av räntor och avskrivningar. Om det gäller fortfarande vet jag inte med tanke på att restauranger – före pandemin vill säga – verkar byta inredning och koncept väldigt ofta. Hur som helst kom jag att tänka på det när jag läser om Grängesbergs Explorations i veckan avslutade nyemission. Bolaget som är noterat på NGM har övertagit Dannemora Minerals järnmalmsrättigheter (som i sin tur övertogs från SSAB) – ett företag som så sent som 2015 sattes i konkurs efter att inte bara järnmalmspriset kollapsat uran också de projekterade kostnaderna visade sig vara för optimistiska. Följden blev att inte bara banker utan även många mindre investerare att förlora sina pengar. Ett järnmalmspris som är det högsta sedan 2011 (järnmalmsproduktionen startade sedan i Dannemora 2012) gör att det nu är dags igen med inriktning mot ökad förädlingsgrad och med tillägget att det nu även omfattar utvinning av apatit ur SSABs gamla sandmagasin i Grängesberg. De ca 40 MSEK som Grängesberg Explorations nu tar in räcker enbart till en genomförbarhetsstudie och söka miljötillstånd och för att få igång gruvan igen bedöms kostnaderna till nästan 1 MdSEK och produktionen väntas först komma igång 2024. Det är tråkigt att det ska dröja drygt tre år innan det visar sig om projektet kostnadsmässigt håller och/eller järnmalmspriserna inte åter viker ned innan gruvan går igång. Men med tanke på den lönsamhet som nystartade Kaunis Irons i Pajala lyckats uppnå – även där efter en stor konkurs (Northland Resources) – förefaller försök till en återstart som klart intressant. Under 2019 omsatte Kaunis Irons 1,6 MdSEK och hade ett resultat efter finansnetto på nästan 400 MSEK!!!
Omvända vinstvarningar. I denna för vinstvarningar så kritiska vecka har de omvända vinstvarningarna - dvs när de preliminära resultaten överstiger marknadens eller egna prognoser – glädjande nog klart överstigit den tråkigare varianten. Ett av de bolag som rapporterar klart bättre resultat än marknadens prognoser och som jag speciellt fäster mig vid är fiberkommunikationsbolaget Hexatronic. De preliminära siffrorna för Q4 visar på en försäljningsökning på 30% i förhållande till motsvarande kvartal föregående år och är i huvudsak organisk. EBITA-resultatet om 62-67 MSEK innebär mer än en fördubbling och en rörelsemarginal överstigande 10%. Vid årsskiftet var orderstocken nästan 100% högre än året innan!!! Till det ska läggas att bolaget i veckan fick ytterligare en order avseende sjökabel motsvarande 60 MSEK. Samtidigt säger företagsledningen att deras bedömning är att erfarenheterna av pandemin kommer att leda till ökade investeringar i kommunikationsnäten, både vad avser fast och mobil kommunikation. Även efter denna omvända vinstvarning och med tro på ledningens ovanstående bedömning framstår väl inte värderingen på fundamental basis enligt min mening som speciellt låg inför 2021 men är det något som marknaden lärt mig under 2020 är att bolag som visar denna typ av lönsam tillväxt kan bli ännu högre värderade.
Så börjar då rapporterna i veckan komma in för Q4. Avanza, Sandvik och Investor startar på torsdag för att sedan under veckan därpå följas av ett pärlband. Det ska bli spännande att se hur Sandvik klarat perioden med nya nedstängningar och var utdelningsförslagen hamnar. Bidens tillträde som president på onsdag lär kanske också skapa ökad vetskap om vilken ekonomisk politik han kommer att föra. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
Claes Vikbladh
Nytt år och nya möjligheter. Det nya året kunde inte börjat bättre med en uppgång hittills i år på drygt 3% för OMXSPI och ännu bättre för OMX30. Med tanke på den uppsplittrade veckan och att allvaret först börjar på måndag efter julledigheten är det ett bra facit. Något sämre har det gått i USA där Dow Jones stigit med 1,6% och Nasdaq med 2,4%. En pandemi som inte visar några tecken på att ge med sig, kaoset kring Capitoleum, sämre arbetsmarknadsstatistik och en demokratiskt kontrollerad kongress med bland annat potentiellt högre bolagsskatter som följd är emellertid inte tillräckligt för att stoppa rallyt på den amerikanska marknaden. Det är som sagt mycket som har fått en flygande start på året efter ett redan starkt 2000.
Året börjar bra för Studsvik. Efter att under förra året fått stora order från Kina, Sydkorea och Norge (klar men ej undertecknad) fick Studsviks affärsområde bränsle-och materialteknik i veckan en order från ryska TVEL på ca 100 MSEK. Även om ordern är fördelad på tvår år är det en viktig order för ett företag som totalt omsatte ca 700 MSEK förra året och de senaste ordrarna visar på den internationella konkurrenskraften. Samtidigt meddelade företaget att den i omsättning räknat största affärsområdet ändrar namn från den intetsägande namnet Tyskland till Avvecklings- och strålskyddstjänster och understryker den potential som finns när avvecklingen i Tyskland och Schweiz tar fart. Efter två övertygande rapporter och ovanstående publicerade order tillhör aktien en av höstens stora vinnare med en uppgång på 80% (!!!) under de senaste tre månaderna. Men ett börsvärde på 850 MSEK, en marginell nettoskuld, ett rörelseresultat på gissningsvis 50 MSEK förra året (som enligt min mening är långt under den långsiktiga vinstkapaciteten) känns inte värderingen som alltför utmanande – i alla fall inte jämfört med mycket annat.
Året börjar bra för bitcoin. Till många fundamentalisters förtret fortsätter kryptovalutan bitcoin att skjuta i höjden. Enbart i år har den stigit med ca 30% efter en rusning på nästan 400% förra året. Värdet av alla kryptovalutor uppgår nu till 1000 miljarder, varav bitcoin svarar för ca 70%. I och med att värdet blir allt större på bitcoin är det inte omöjligt att mer traditionella förvaltare världen över kommer ”känna sig tvingade” att börja investera i valutan. I likhet med alla andra tillgångar som saknar någon avkastning eller hopp om sådan såsom guld eller blomsterlökar tvingas jag som så många andra konstatera att det är helt omöjligt att bedöma värdet av bitcoin men fördelen är kanske ändå att tillgången är begränsad och inte kan öka genom till exempel ökad brytning som när det gäller guld. Detta förutsätter då att bitcoin behåller sitt övertag bland andra kryptovalutor och inte hela tiden nya dylika valutor tillkommer med samma förtroende av marknaden. Många ser också bitcoin som ett alternativ till traditionella valutor, där de senare till följd av galopperande budgetunderskott och skulder riskerar att förlora sitt värde. Men har man en så mörk framtidssyn skulle jag dock rekommendera att investera i något mer substantiellt, som kan användas i en sådan framtida krissituation såsom till exempel matkonserver.
Året börjar bra för alla bolag med gröna förtecken. Bidens näraliggande makttillträde och förväntade inriktning för ökade gröna investeringar har om möjligt ökat intresse för sektorn. Nästan alla noterade bolag med gröna förtecken har fått en flygande start på året. Och få bolag har möjlighet att resa pengar på marknaden utan att hänvisa till de positiva effekter dess produkter eller tjänster har på miljön. På en i övrigt relativt tom IPO-marknad (än så länge vill säga för listan på förväntade noteringar under våren börjar bli ganska lång) är elfordonstillverkaren Ellwee ett av få erbjudanden. Sista dag att teckna är nu på måndag och handeln på First North i detta erbjudande om 45 MSEK (totalt värde efter notering 110 MSEK) startar den 19/1. Bolaget tillverkar eldrivna fyrhjulingar - än så länge främst inriktade mot golfmarknaden - men med potential för en betydligt vidare användning i ”gated communities” och städer. Med en färdig produkt (via inkråmsköp av konkursbo), Husqvarnas förre detta VD som ordförande, teckningsåtagande om nästan 80% och så då bolagets gröna förtecken lär emissionen med stor sannolikhet bli kraftigt övertecknad utan att bolagets redovisade intäkter hittills är speciellt imponerande. Om det sedan är en aktie att behålla på längre sikt på en allt mer överhettad elfordonsmarknad är jag inte i stånd att ha någon åsikt om.
Kvartalsrapport från Dustin och Fortnox kapitalmarknadsdag är veckans större annonserade händelser på företagsfronten. Men det borde kunna bli en och annan hint från ett antal företagsledningar när dessa fått in resultatrapporter från slutet av förra året och kan avläsa effekterna från det förvärrade pandemiläget och dess effekter på efterfrågan. Välkommen till en ny och spännande aktievecka !!!
Claes Vikbladh
20 december 2020 kl 17:00
Veckobrev v52-20
Den sista hela handelsveckan på den svenska börsen slutade med en uppgång för OMXSSPI med 0,8%, återigen med bankerna som sänke. Bland storbolagen var Kinnevik en av vinnarna efter en kraftig uppgång för Zalando. Att förvärvsarbitrage är ett bra sätt att få upp börsvärdet på visade Stillfront i veckan - som köpte två bolag för 2,5 MdSEK - till en värdering tre gånger lägre än den egna värderingen på årets vinst (min bedömning) och belönades med en uppgång på nästan 10%. Nyheterna inom fastighetssektorn fortsatte också att avlösa varandra.
Ännu en gång om SBB. Jag tror att årets första veckobrev innehöll några rader om SBB (bevakat av TradeVenue) och sedan har det fortsatt med mängder av nyheter och dramatik, som jag kommenterat. Aktien startade året på kurs 23 SEK och var som lägst nere i mars på 14 SEK, då vissa analytiker och skribenter snabbt var ute och menade att bolagsuppbyggnaden vilade på bräcklig grund och bolaget var alltför högt belånat. Revanschen för aktien under sommaren och hösten har varit tydlig och kursen har hittills stigit med 24% i år. Det förbleknar förvisso mot vad vissa spelbolag och andra stigit i år (ta till exempel ovannämnda Stillfront som i år stigit 180%!!) men i relation till de flesta andra bolag i sektorn är det en prestation (fastighetsindex -8% hittills i år). Och nyheterna om SBB fortsatte i veckan att komma. Förutom ett återvaknat intresse för det norska fastighetsbolaget Entra (trots att Balder nyligen i veckan ökade sitt ägande till 15% och Castellum höjde sitt bud) köpte man dessutom 54% i nyligen noterade Offentliga Hus. En transaktion på motsvarande ca 2,1 MdSEK och som kommer att påkalla ett bud på resterande aktier. Den budpremie som SBB erbjuder om ca 20% (lite beroende av värdet på de ca 30% av budvärdet som betalas via D-aktier i SBB) motiveras med de betydligt lägre finansieringskostnader som Offentliga Hus kan få genom SBB. Med det argumentet går inget fastighetsbolag säkert för SBBs ambitioner att växa, så länge det är fråga om bolag med fastigheter med långa kontrakt och hyresgäster vars intäkter i grunden bygger på offentliga intressen.
Fastator med välfylld plånbok. Offentliga Hus verkar få en rekordkort tid på börsen och de 40 MSEK som spenderades på introduktionen på First North framstår som pengar i sjön (om man nu inte råkar vara delägare i någon anlitad corpfirma eller advokatbyrå). Med tanke på de personkopplingar som finns är det märkligt att budet inte kom tidigare men som det så ofta visar sig äro herrens vägar outgrundliga. Hur som helst för Fastator (bevakat av TradeVenue), som en av huvudägarna i Offentliga Hus blir det ett ordentligt likviditetstillskott om ca 700 MSEK (samt aktier i SBB värda ca 300 MSEK). Jag har tidigare skrivit om Fastators innehavsbolag Point, som fokuserar på att återskapa levande stadskärnor i medelstora svenska städer genom att köpa ”oälskade” affärsgallerior och i anslutning till dessa uppföra attraktiva bostäder. Konceptet verkar ha fått ett mycket gott mottagande i de tre städer där man hittills är verksam. Med en välfylld plånbok lär konceptet kunna rullas ut snabbare än planerat och om det håller hela vägen borde det finnas sen ordentlig uppsida.
Utvecklas bättre i privat miljö? Jag trodde efter sommaren, att hösten på börsen skulle präglas av ett stort antal uppköp med stora budpremier. Vad jag framförallt såg framför mig var att bolag inom samma bransch skulle lägga bud på varandra för att tillvarata de berömda industriella synergierna. Det har inte riktigt blivit fallet och antalet bud på noterade bolag har varit ganska begränsat – framförallt om man jämför med hur många som i andra ändan har tillkommit via IPOs. Hur som helst i veckan lossnade det lite med bud på Recipharm men även på First North listade Allgon (industriell radiostyrning) och Spotlight listade Axkid (bilbarnstolar). Med budpremier på 25-30% på kurser som utvecklats väl är det inte så mycket att säga om detta. Men vad jag vänder mig mot är att i alla fall i två av veckans bud och flera av de tidigare under hösten, motiveras av budgivarna med att de tror att företagen kommer att utvecklas bättre i privat miljö. Om det främsta motivet till att vara noterat är att man snabbt kan få tillgång till riskvilligt kapital, har dock börsen enligt min mening aldrig fungerat bättre än vad den gör nu. Hela hösten har som bekant mängder med företag kunnat ta in pengar – i huvudsak via riktade emissioner men även via företrädesdito. Bara under den gångna veckan, trots den förestående helgen räknar jag fyra riktade emissioner av någon storleksordning (Cantargia, Serneke, NextCellPharma och Sweden Care) som drog in 1 MdSEK och då har jag säkert missat några mindre bolag. Problem med att få in nya pengar är därför knappast skäl för att avnotera ett bolag. Snarare tvärtom. Det andra argumentet mot en publik notering brukar vara att börsen är för kortsiktig och inte kan se den stora potentialen som finns i ett bolag några år framåt i tiden. Visst är det så att börsen är ett otåligt djur men aldrig har väl aktiemarknaden som nu varit beredd att se igenom dagens förluster och värdera produkter och tjänster som först ska börja ge vinst och utdelning om flera år? Jag köper inte riktigt argumentet.
På tal om emissioner. På tal om emissioner ska bioteknikbolaget Alligator genomföra en garanterad nyemission om ca 90MSEK. Utan att kunna Alligator reagerar jag på att styrelsen med anledning av företrädesemissionen ”beslutat att senarelägga offentliggörandet av bokslutskommunikén till den 26 februari 2021”. Är det någon gång det finns behov av information är det väl i samband med en emission. Även om resultatet i ett bioteknikbolag kanske inte alltid är det allra viktigaste men hade det inte tvärtom varit läge att komma med en uppskattning av resultatet för 2020 i slutet av december då emissionsperioden börjar?
Signaler inför 2021. Trots höstens eskalerande smittspridning i hela västvärlden har olje- och metallpriserna fortsatt att ticka upp – så också denna vecka. Trots pandemin är kopparpriset till exempel 35% högre än vid årsskiftet och zinkpriset 15%. Även stålpriserna på bägge sidor av Atlanten har stigit anmärkningsvärt under hösten. Priset på europeisk tunnplåt är enligt Dagens Industri det högsta sedan 2011. Även massapriserna har börjat röra sig uppåt. Efter en första höjning under hösten från bottennivån kring 840 USD/ton genomför marknadsledande Södra en höjning från 1 januari 2021 till 960 USD. Eftersom massa prissätts i dollar, som försvagats med över 10% sedan årsskiftet blir dock den positiva effekten för Rottneros (bevakat av TradeVenue) och andra svenska producenter inte alls lika stor. Men hur som helst dessa prisuppgångar tycker jag om något signalerar att nästa år kommer att slå de mest optimistiska ekonomiska bedömningarna inför året. Om det generellt är bra för börsen, där alla kalkylerat in att pengar inte kostar något och inflationen är död för evigt är en annan sak. Men det får vi återkomma till nästa år.
Detta blir årets sista brev. Jag vill tacka alla läsare för engagerade synpunkter och kommentarer. Sällan har väl ett aktieår varit lika dramatiskt och annorlunda som detta och det funnits möjlighet för den duktige aktieplaceraren att tjäna pengar. Årets indexuppgång hittills i år om 12% speglar inte på något sätt volatiliteten och framförallt skillnaderna mellan vinnar- och förloraraktier. Även om långtifrån alla förutsägelser i mina veckobrev besannats hoppas jag att det i någon mån bidragit till att lägga det svåra pussel som krävs för att lyckas på aktiemarknaden. Vi på TradeVenue önskar alla våra läsare en God Jul och ett Gott Nytt År.
Claes Vikbladh
13 december 2020 kl 17:00
Veckobrev v51-20
Lika grått och tråkigt som vädret varit i veckan har aktiemarknaden utvecklats med ett tapp på 0,2% i OMXSPI. Men efter höstens börsrally är det kanske inte är så konstigt med vinsthemtagningar och att börsen sviktar något efter det stora antalet emissioner som sväljer kapital. Den stora händelsen på börsen var annars att stålindustrin i form av SSAB ersattes av det omsättningsmässigt tio gånger mindre spelutvecklingsbolaget Evolution Gaming i index för storbolagen OMXS30. Det är naturligtvis ett tecken i tiden med tanke på att Evolution Gaming har ett börsvärde som är nästan 20x större än SSABs och en betydligt högre aktieomsättning. Fler förändringar lär följa med tanke på hur den ”gamla” ekonomin får se nya bolag som ska förändra världen träda fram. Men utvecklingen kring millennieskiftet på samma tema stämmer till viss eftertanke…
Följetongen Entra. Budcirkusen kring det norska företaget Entra fortsatte i veckan. Samtidigt som Balder genom aktieköp på börsen blev näststörsta ägare med 10% av aktierna drog SBB (bevakat av TradeVenue) tillbaka sitt bud efter att som man säger ”inte ha fått en rättvis behandling i processen”. Det är kanske inte alla överens om men det bör framhållas att SBB inte är det första svenska bolaget som haft problem när man försökt köpa en norsk nationalklenod (jämför till exempel när Telia och Telenor skulle fusioneras i början på 2000-talet). Hur som helst det jag tycker är intressant är hur fastighetsvärderare plötsligt kan höja värdet på fastighetsportföljen med 8% med motiveringen att lägre räntor har bidragit till lägre direktavkastningskrav. Riktigt varför man ser det nu och det inte framgått av årets delårsrapporter tycker jag blixtbelyser med vilken försiktighet man ska ta alla fastighetsvärderingsrapporter.
Nytt studentbostadsbolag. Genom att det havererade fastighetsbolaget Prime Living nu övertagit Studentbostäder i Stockholm (SBS) och i dagarna också namnändrar till detta namn har börsen begåvats med ett nytt bolag, som är specialiserat just på studentbostäder. Tidigare var K2A ensamma inom denna nisch. Det nya fastighetsbolaget kommer att ha över 4000 studentbostäder med ett fastighetsvärde på 3,5 MdSEK och en betydande projektportfölj. Denna ska bland annat göra det möjligt att under den närmaste femårsperioden ha en genomsnittlig tillväxt på 20% per år enligt styrelsens intentioner. Intressant att notera är att styrelsen anser att en belåningsgrad upp till hela 70% är acceptabel med tanke på risknivån (nuvarande nivå uppgår till ca 60% enligt min uppskattning). Största aktieägare i SBS är Fastator, SBB, Phoenix Insurance och Amasten, som sammanlagt äger ca 70% av aktierna. Dagens kurs på 0,07 SEK per aktie i SBS (en omvänd split kommer i januari – vilket lär behövas med tanke på att det blir över 14 miljarder aktier !!) motsvarar knappt det publicerade substansvärdet om ca 1,1 MdSEK. Då ingår inte värdet på byggrätter klara att utveckla i bland annat Göteborg och Spånga, som skulle kunna addera betydande värden. En aviserad nyemission om 150 MSEK i januari lär förbättra likviditeten i aktien men också ge företagsledningen ökat spelutrymme.
Maha Energy till ”riktiga börsen”. På torsdag börjar Maha Energys (bevakat av TradeVenue) aktier att handlas på Nasdaq Stockholm efter att under knappt fyra år handlats på First North. Förhoppningsvis innebär det att fler får upp ögonen för bolaget som efter årets köp av en licens i Oman kan stoltsera med att ha verksamhet i tre oljeregioner (USA och Brasilien också). Trots årets externa problem med kraftigt oljeprisfall och produktionsproblem i Brasilien, delvis förorsakade av pandemin, kommer Maha enligt vår prognos ge ett klart positivt resultat på sista raden och en vinst per aktie om 0,12 USD (0,26) i år. Maha är med sina nuvarande producerande tillgångar en lågkostnadsproducent och enligt företagsledningen kassaflödespositiva ned till ett oljepris om 16 USD. Med ett stort investeringsprogram de närmaste åren ser bolaget möjlighet i sin femårsstrategi att lyfta produktionen till en nivå som är 4x högre än den nivå som uppnåddes under 2020 som uppgick till 4 000 fat per dag. Även om det är tveksamt om denna produktionsökning kan ske utan nytt eget kapital (investeringar om över 100 MUSD kommer att behövas) ser kalkylen enligt min mening mycket bra ut. Detta i ett utgångsläge där vår prognos för nästa år ger ett P/E-tal om 6x (baserat på 10% lägre oljepriser än dagens). Fossilproducerande företag verkar dock inte tillhöra svenska institutioners favoriter för närvarande men det behöver inte innebära att det blir en dålig investering. Se på Swedish Match och många av spelbolagen!!!
Nyintroduktioner och aviserade emissioner. Jag skrev i förra veckan att jag inte lockades av den stundande introduktionen av Fasadgruppen. Uppenbarligen var det många som gjorde en annan bedömning och aktien steg i veckan från noteringskursen med hela 25%!!! Fastighetsbolaget Annehem som knoppats av från Peab fick också ett bra mottagande och fick en betydligt högre värdering (1,8 MdSEK) än den som framkom när aktierna avskiljdes tidigare. Sämre gick det för nyintroducerade Alltainer, som säljer sjöcontainrar avsedda för bostäder med mera. Trots ett övertecknat erbjudande sjönk aktien med nästan 25%. Under veckan aviserades tre emissioner – om jag räknar rätt – varav jag speciellt fäster mig vid Polygienes dito som ska dra in 280 MSEK. Efter flera år av problem har bolaget, mest känt för odörkontroll av kläder (vilket minskar tvättbehovet) men vars teknologi fått många andra applikationsområden, visat upp en bra organisk tillväxt och ökad lönsamhet samt flera nya kunder som till exempel Armani. Emissionen görs för att finansiera förvärvet av brittiska Addmaster (verksamt inom antibakteriella additiv för hårda ytor), som möjliggör en vertikal integration. Prislappen uppgår till ca 375 MSEK, varav ca 250 MSEK ska betalas kontant och resten via egna aktier. Med tanke på att Polygiene före förvärvet hade ett börsvärde på under 500 MSEK, efter att i år ha fått se det öka med hela 250% är det ett mycket stort förvärv med alla mått mätt. Intressant är också att aktien efter nyheten på fredagen, trots den stora emissionen och utspädningen steg 16% efter att ha varit påfallande stark dagarna innan (+30% i veckan). Bakgrunden till kursutvecklingen måste vara företagsledningens löften om synergivinster senast 2023 på ca 60 MSEK, varav nästan allt ska komma från korsförsäljning. Med gemensamma vinster i de två bolagen nästa år på kanske 60 MSEK, skulle i så fall vinsten kunna fördubblas. Det förklarar naturligtvis mycket av kursutvecklingen men är det så enkelt att nå dessa synergier?
Astra Zenecas bud i helgen på amerikanska Alexion med en 40% premie lär öka intresset för sektorn världen över. Annars lär tisdagens försäljningssiffror från H&M vara en av veckans viktigaste bolagsnyheter. Däremot lär emissionsaktiviteten lugna ned sig när vi nu närmar oss jul även om det sedan länge emotsedda Scandinavian Biogas ska noteras nu i december. Utfallet i Brexitförhandlingarna – där ett avgörande är utlovat till idag söndag – är naturligtvis ett stort osäkerhetsmoment. Att ta höjd för ökade politiska risker i sin aktieportfölj är emellertid något som hittills betalat sig dåligt under året. Med elva handelsdagar kvar på året är det nog många förvaltare som håller tummarna för att så ska bli fallet den här gången också. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
Claes Vikbladh
Jämfört med hur den här tiden på året brukar utvecklas med bland annat alla PPM-pengar på väg in blev veckan kanske en liten besvikelse – i alla fall för mig - med en smärre kursnedgång (-0,5% OMXSPI) var det kanske en liten besvikelse. Med tanke på det stora antalet riktade nyemissioner (se nedan) är det dock kanske inte så konstigt eftersom de måste ha sugit upp en del av institutionernas placeringskapital. Mest uppseendeväckande på den svenska marknaden i veckan är kanske familjen Douglas ”placing” av 1,5 % i Latour som fordrade en rabatt om hela 12%. Visst Latour har varit och är högt värderat i förhållande till substansvärdet men det är aktien inte ensam om att vara ….Annars fortsätter oljepriserna och nu även stålpriserna enligt Dagens Industri att stiga. Inflationen är kanske inte helt uträknad.
Tickar alla fondförvaltarnas boxar. När historien om börsåret 2020 skrivs tror jag att meddelandetjänstföretaget Sinch skulle kunna få ett eget kapitel. Aktien har i år nästan stigit 400% och har ett börsvärde på ca 70 MdSEK!!! Det kan jämföras med till exempel ett bolag som Tele2 som i och för sig har ett något högre börsvärde (75 MdSEK) men å andra sidan också hittills i år har ett rörelseresultat (EBITDA) som är mer än 10 gånger så högt som Sinchs. Bolaget tickar emellertid av mycket av det som aktiemarknaden och förvaltarna för närvarande tycker om; en marknad för molnbaserade kommunikationstjänster som för närvarande växer explosionsartat och där Sinchs teknikplattform har stor framgång och används av flera ledande internationella företag, stigande marginaler och bra kassaflöde, ambitioner att bli globala inom sin nisch samt stora förvärv för att bredda både den geografiska och produktportföljen. Det senare möjligt har möjliggjorts genom flera nyemissioner, där riskvilligt kapital från institutionerna flödar. Sinch gjorde sin första emission för året i mars/april på nivån 300 SEK och fick då in 1,5 MdSEK, nästa emission kom i juni på nivån 665 SEK och motsvarade ett belopp om 0,7 MDSEK och så kom kronan på verket när företaget i veckan tog in 3,3 MdSEK på kursen 1050 SEK. Utöver detta sålde medarbetare aktier för 4,7 MdSEK(!!!), vilket i vanliga fall kanske inte brukar ”ticka av några boxar” men det är ju fråga om Sinch!! Med ytterligare pengar i fickan och med japanska Softbank, nu som 10% delägare i bolaget, bäddar det för att det finns muskler för fler och större förvärv och att allt rullar vidare i ännu snabbare takt. Eller ….
Mer riktade emissioner. Det är inte bara Sinch som drog fördel av det gynnsamma klimatet och gjorde en riktad emission i förra veckan. Om jag räknar rätt var det inte mindre än 12 andra noterade bolag av varierande storlek som tog in pengar på detta sätt. Institutionerna verkar vare sig lida av kapitalbrist eller riskvilja. Rabatterna i dessa emissioner har generellt sett varit i spannet mellan 5-8%. Men det gällde inte för det för mig rätt anonyma gamingbolaget Enad Global 7 (EG 7), som i veckan lyckades ta in 1,7 MdSEK efter att ha köpt en dataspelsstudio i San Diego för 300 MUSD. Teckningskursen motsvarade slutkursen dagen innan dvs utan någon som helst rabatt!! Bolaget fick in en mängd välkända svenska och utländska institutioner och belönades dagen efter med en uppgång på 20% och nådde ett börsvärde på nästan 7 MdSEK. Detta innebär att aktien i år stigit med över 500% (!!!). Utan att ens försöka göra anspråk på att kunna sektorn förstår man att vissa saker är hetare än andra …..
Fasadgruppen till börsen. I veckan (9/12) noteras Fasadgruppen och börsen får därmed ännu ett nytt bolag. I samband med noteringen görs en nyemision om 300 MSEK och befintliga aktieägare säljer samtidigt aktier för 700 MSEK på en värdering av 2,7 MdSEK (före emissionen). Fasadgruppen har enligt egen utsago etablerat en modell för förvärvsdriven tillväxt på en mycket fragmenterad marknad med mängder av små bolag. I och med att koncernen är uppbyggd av ett stort antal förvärv under senare år är det enligt min mening svårt att bilda sig en uppfattning om den underliggande historiska resultatutvecklingen. Under 2018 var omsättningen i ett räkenskapsår om ca åtta månader 390 MSEK med ett rörelseresultat om 42 MSEK, som i år enligt proformaredovisning efter nio månader via förvärv har stigit till nästan 1,4 MdSEK respektive 150 MSEK. Styrelsen hänvisar till många fördelar med sin aktiva förvärvsagenda såsom stordriftsfördelar genom inköp, kunskapsutbyten (??) och lägre administrativa kostnader. Det må vara hur det vill med dessa fördelar men det som ändå enligt min mening skulle kunna vara den stora värdedrivaren i denna typ av bolag är värderingsarbitraget. Om man som det står i prospektet i snitt kan köpa bolag till 4x rörelseresultatet och sedan enligt ovanstående värdering själva värderas extremt mycket högre (EV/EBIT 15x enligt min enkla analys om man är snäll och inkluderar under året köpta verksamheter hela året) då blir det utväxling. Sedan gäller det bara att förvalta dessa små förvärvade bolag och just entreprenadbranschen har ju som bekant vara notoriskt svår att prognostisera vinster i. Det har betydligt större företag i byggbranschen fått erfara. Jag lockas inte av denna emission.
Stor företrädesemission i ITAB. I veckan meddelades att en så länge okänd investerare (Dagens Industri spekulerar i att det är den norske redaren John Fredriksen) är beredd att i en företrädesemission sätta in 720 MSEK i butiksinredningsföretaget ITAB, vilket motsvarar nästan hela den tänkta emissionsvolymen. Med tanke på att ITABs marknadsvärde före den tilltänkta emissionen var nere i 1,2 MdSEK lär de nya ägarna få en betydande del av företaget. En stor del av emissionen kommer att gå åt för att lösa skulder från ett antal förvärv för ett antal år sedan då ITAB skulle bli det ledande butiksinredningsföretaget i Europa. På något sätt tycker jag att Itab är intressant att lyfta fram och visa hur fel de flesta analytiker (undertecknad inkluderad) och investerare såg på bolaget för bara fem år sedan (aktien toppade i november 2015). I egenskap av leverantör till H&Ms och andra ledande detaljhandelsföretags pågående och planerade butiksexpansion var det svårt att se annat än att ITAB - som ett av de ledande företagen i branschen med bland annat belysning och kassahantering som växande områden - hade en lysande framtid. På samma sätt som några av ovanstående företag använder förvärv som ett sätt att snabba upp expansionen och höja aktievärdet gjorde ITAB det också på sin tid med initialt stor framgång. Sedan vet vi ju alla hur det gick, det gällde för kunderna att ha så få butiker som möjligt och att så mycket som möjligt av försäljningen skulle gå via nätet samt sedan på topp av det en pandemi. Det är klart att investeringar i butiksinredning inte längre är ”top of the agenda” för detaljhandeln och aktiekursen har på fem år backat med 85%. När man som i det här fallet ser hur snabbt ett företags externa förutsättningar kan förändras blir i alla fall jag väldigt ödmjuk i att förutsäga några längre trender - oavsett bransch.
Annehem Fastigheter, avknoppningen från Peab noteras på fredag och vi får se om marknadens njugga inställning till nya fastighetsbolag består. En fördel med att ha brutet räkenskapsår är att en rapport får mycket mer uppmärksamhet än vad som annars varit fallet. På en i övrigt nästan ”tom” vecka lär därför Systemairs rapport väcka stort intresse. Utan pandemi och osäkerhet kring nya stimulanser i USA hade nog världens blickar på ett annat sätt i veckan varit inriktat på - om en ”hård” Brexit kan undvikas - men det verkar inte vara det som håller investerare sömnlösa. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
Claes Vikbladh
1 - 5 of 355