Rapportkommentar Q4 2019 (Läs den fullständiga analysen här)
- Stark kontorsmarknad driver hyresintäkter
- Stor projektportfölj
- Aktien handlas till en liten premie
Rapportkommentar.
Stark kontorsmarknad driver hyresintäkter. Hyresintäkterna i jämförbart bestånd ökade i kvartalet med 5 % till 644 MSEK (613), främst drivet av en fortsatt en stark kontorsmarknad. Under samma period ökade driftsöverskottet till 428 MSEK (395) och resultatet före värdeförändringar uppgick till 289 MSEK (276). I och med att företaget befinner sig i en stor investeringsperiod ökade de finansiella kostnaderna trots oförändrade räntor. Kvartalsresultatet innebär att bolaget överskred den egna helårsprognosen om ett resultat före värdeförändringar och skatt om 1 200 MSEK. Den positiva värdeförändringen i fastighetsbeståndet uppgick under kvartalet till 699 MSEK (1237) och för hela 2019 till 2 356 MSEK (2 637). Det senare motsvarar en 5,4 % ökning av fastighetsvärdet. Årets värdeförändring förklaras till 56 % (19) av ett lägre avkastningskrav och 41 % (81) av ett förändrat driftnetto. Den genomsnittliga årliga värdeförändringstakten (CAGR) i fastighetsbeståndet uppgår till 6,8 % de senaste fem åren och var som mest 9,0 % under 2016. VPA minskade under året till 21,6 SEK per aktie (26,2). Årets nettouthyrning uppgick till -82 MSEK (144) varav halva tappet avser projektfastigheter och 85 MSEK är hänförlig till en tomställning vid Slussen i Stockholm inför en ombyggnation. Bland kvartalets nya uthyrningar finns Nordic Choice Hotels som utökar sin satsning med 3 000 kvm eller ca 80 hotellrum (totalt 220 rum) vilket innebär att projekt Tapetfabriken i Sickla är fullt uthyrt inför invigning som skjuts fram till våren 2021 (tre kvartal senare än beräknat).
Stor projektportfölj. Fastighetsbeståndet består av 1 176 000 kvm (inkl. garage) fördelat på 70 fastigheter och värderades vid utgången av föregående år till 48,5 mdSEK (44,2). Av årshyran är 72 % hänförlig till Stockholmsområdet och utgörs till hälften av kontorsfastigheter följt av 26 % handel. Skillnaden i avkastningskrav mellan handelsfastigheter i bra respektive sämre läge har ökat. Atrium Ljungberg noterar en omsättningstillväxt om 3 % för hyresgästerna på sina handelsplatser, vilket visar på attraktiviteten i företagets fastigheter. Projektportföljen omfattar vid utgången av året till 28 mdSEK varav 23 mdSEK är beläget vid befintliga eller kommande tunnelbanestationer i Stockholmsområdet. VD anger i rapporten att kontorsfastigheter i direkt anslutning till tunnelbana har ca 30 procent högre hyresnivåer än motsvarande kontor en kilometer bort. Resonemanget indikerar en mindre risk för vakanser för stora delar av projektportföljen. Till projektportföljen tillkommer ytterligare 5 mdSEK i nya markanvisningar i Stockholm som aviserades 7/2 separat efter rapporten.
Aktien handlas till en liten premie. För 2020 guidar Atrium att resultatet före värdeförändringar och skatt uppgår till 1 200 MSEK, vilket motsvarar en VPA om 7,3 SEK per aktie. Vi lämnar vår prognos från den 22/10 om (estimat 7,60 SEK per aktie) i stort sett oförändrad. Driftnettoökningen blir begränsad under nuvarande år då flera projekt färdigställs mot slutet och i början av 2021. För 2020 föreslår styrelsen en utdelning om 5,00 SEK/aktie vilket innebär en utdelningstillväxt om 3 % och motsvarar en direktavkastning om 2,2 % (3,2). Med räntebärande skulder vid årsskiftet om 20,2 mdSEK (18,5) motsvarande en oförändrad belåningsgrad om 42 % finns viss ytterligare potential att växa genom skuldfinansiering med nuvarande målsättning (<45 %). Räntetäckningsgraden är fortsatt god om 4,4x (5,0) och snitträntan oförändrad på 1,6 %. Det långsiktiga substansvärdet (EPRA NAV) uppgick vid årsskiftet till 215 SEK per aktie (195) och innebär att aktien efter förra årets kursuppgång handlas till en substanspremie om 5 %. Sedan september ingår Atrium Ljungberg i det s k EPRA index, som utgörs av de 500 största fastighetsbolagen globalt, vilket framförallt förbättrat likviditeten i aktien men troligen också gjort att bolaget fått fler utländska aktieägare.
Kort om Atrium Ljungberg
Ordförande: Johan Ljungberg
VD: Annica Ånäs
CFO: Martin Lindqvist
Lista: Large Cap Stockholm
----------------------------------------
Disclaimer
Denna publikation (nedan ”Publikationen”) har sammanställts av TradeVenueAB (nedan ”TV”) exklusivt för TV:s kunder. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan således inte garanteras. TV kan låta medarbetare från annan avdelning eller analyserat bolag (nedan ”bolaget”) läsa fakta eller serier av fakta för att få dessa verifierade. TV lämnar inte i förväg ut slutsatser eller omdömen i Publikationen. A°sikter som lämnats i Publikationen är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av Publikationen och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer att vara i enlighet med åsikter framförda i Publikationen.
Informationen i Publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller råd att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd.
TV frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna Publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placeringhistoriskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.
Den i Publikationen lämnade analysen har utförts i enlighet med villkoren för tjänsten ”IR-paketet” som TV utför åt analyserat bolag. TV erhåller ersättning för nämnda tjänst från det analyserade bolaget. TV betalar ersättning till den analytiker som har sammanställt Publikationen. Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon fysisk eller juridisk person i USA (med undantag av vadsom framgår av Rule15a –16, SecuritiesExchange Actof1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll.
Varken TV eller de personer som sammanställt denna publikation har innehav (varken långa eller korta) i analyserat bolags emitterade finansiella instrument överstigande 0,5 % av det analyserade bolagets aktiekapital.
Analytikern som har sammanställt denna publikation äger inga aktier i bolaget.