Concejo rapportkommentar Q2 2021: "Stort överskott från kapitalförvaltningen kompenserar för förlust i den rörelsedrivande verk"

Rapportkommentar Q2 2021 (Läs den fullständiga analysen med estimat och grafiska element här)

- Stort överskott från kapitalförvaltningen kompenserar för förlust i den rörelsedrivande verksamheten
- Nya bolag till Concejo Tillväxt
- Fortsatt mycket välkapitaliserat

Rapportkommentar
Stort överskott från kapitalförvaltningen kompenserar för förlust i den rörelsedrivande verksamheten. Arbetet med att bygga upp den nya koncernen - efter försäljningen av det klart största området Marine & Safety under fjolåret - fortsätter. Många av bolagen i gruppen befinner sig i en uppbyggnads- eller omstruktureringsfas vilket förklarar att koncernen redovisar ett rörelseresultat om -32 MSEK (-45) på en omsättning om 78 MSEK (75).  Detta är en förlust i samma storleksordning som under det första kvartalet. Kvartalets resultat har belastats av en reservering för lämnad bankgaranti för Firenor International (se nedan) om 10 MSEK. Glädjande nog uppvägs den stora rörelseförlusten mer än väl av en mycket god utveckling från den externa kapitalförvaltningen som bolaget har.  Under kvartalet kunde redovisa ett överskott från realiserade och orealiserade vinster aktievinster på 55 MSEK. Sammantaget uppgick således resultatet efter finansiella poster till 22,5 MSEK. Det största bolaget i gruppen Firenor - verksamt inom brandbekämpningssystem med kunder inom energi-, offshore- och försvarssektorn fortsätter att förorsaka stora förluster. Under Q2 uppgick förlusten till inom detta bolag till drygt 20 MSEK på en omsättning om drygt 50 MSEK, efter en förlusttakt i ungefär samma storleksordning under första kvartalet. Pandemin har inte bara påverkat försäljningen negativt till följd av reserestriktioner med mera utan även lett till att den omstrukturering av Firenor som beslutats om har fått skjutas på framtiden. SBF Management med förvaltning av fonder för investeringar i hyresbostäder konsoliderades från 1 april och ingår inte i resultaträkningen för Q2 och bidrog med 4,5 MSEK. Inom det tredje affärsområdet Concejo Tillväxt, där övriga hel- och delägda bolag är samlade uppgick resultatet till –10,1 MSEK (-2,0). Flera av bolagen inom detta affärsområde står inför ett kommersiellt genombrott och förlusterna därmed naturliga.  Rörelsekostnaderna är också belastade med koncerngemensamma kostnader om 8,2 MSEK, vilket är ett betydande belopp med hänsyn med koncernens storleksordning men visar på den höga aktiviteten vad avser att analysera och genomföra förvärv. 

Nya bolag till Concejo Tillväxt. Inom affärsområdet ingår de delägda dotterbolagen Optronics Technology (ägarandel 64%) och ACAF Systems (ägarandel 60%). Till det kommer så intressebolaget Envigas (ägarandel 26%) samt bolag där ägarandelen understiger 20%. Optronics har under kvartalet inlett utleveranserna av sina nya optiska gasdetektorer för olika industriapplikationer, där efterfrågan bedöms som större än vad företaget kan leverera. ACAF Systems som utvecklat ett släcksystem som kräver mindre vatten och är mer miljövänligt utvecklas enligt företagsledningen enligt plan. Cleantechbolaget Envigas (ägarandel 25%) som utvecklat en process för att från restprodukter i skogen producera biogas möter ett stort intresse för sin teknik. Under kvartalet tillkom mjukvarubolaget Compodium (ägarandel 16,5%) med huvudprodukt i form av krypterade videokonferenslösningar. Efter periodens utgång tillkom en andel (6%) i elektronikföretaget Xenergic med lösningar för att minska strömförbrukningen i datachip. Till det kommer så innehavet av 11 % i den noterade teknikhandelskoncernen Christian Berner Tech Trade (CBTT) – med ett värde på 75 MSEK – ett innehav som utvecklats mycket väl sedan köpet. Vi tror att ytterligare spännande förvärv är att vänta inom Concejo Tillväxt men innebär samtidigt att verksamheten blir mer svåranalyserad genom spridningen till olika branscher och ägarandelar. Förhoppningsvis kommer något eller några av dessa bolag ta steget upp till att bilda egna affärsområden inom några år.

Fortsatt mycket välkapitaliserat. Trots gjorda investeringar under året i dotterföretag och andra andelar om uppskattningsvis 150 MSEK och en utdelning om 175 MSEK till aktieägarna (vilket innebär att den sista delen av den extra utdelning som styrelsen anser ska tillfalla dessa har gjorts) är Concejo mycket välkapitaliserat. Förutom ovan nämnda aktieportfölj om drygt 900 MSEK tillkommer likvida medel om 45 MSEK. Under året har dock räntebärande skulder tillkommit vilket gör att räntebärande skulder uppgår till ca 270 MSEK. Vidare kommer bolaget att lösa in den hybridobligation om 120 MSEK (som för närvarande redovisas som en del av eget kapital) under november, vilket kommer innebära ett likviditetstapp. I den mån Concejo inte väljer att minska storleksordningen på kapitalförvaltningen kommer därför en ökad upplåning att tvingas ske. Planerade fortsatta investeringar inom Concejo Tillväxt fordrar också kapital. Till det kommer att kraftiga åtgärder troligen måste till för att vända den negativa utvecklingen inom Firenor, vilket kan leda till ökat kapitalbehov. Förr eller senare kommer därför en minskning av kapitalförvaltningen vara nödvändig, vilket vi har antagit i våra prognoser. Problemen i Firenor överskuggar enligt vår mening de många intressanta och på sikt förmodligen mycket lönsamma investeringar som koncernen gjort. För att råda bot på den rabatt som bolaget har gentemot sitt substansvärde (ca 20% efter genomförd återbetalning av hybridobligation) krävs troligen dock att blodflödet i Firenor upphör och att någon av gjorda investeringar börjar ge resultat. 

----------------------------------------

Disclaimer
Denna publikation (nedan ”Publikationen”) har sammanställts av TradeVenueAB (nedan ”TV”) exklusivt för TV:s kunder. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan således inte garanteras. TV kan låta medarbetare från annan avdelning eller analyserat bolag (nedan ”bolaget”) läsa fakta eller serier av fakta för att få dessa verifierade. TV lämnar inte i förväg ut slutsatser eller omdömen i Publikationen. A°sikter som lämnats i Publikationen är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av Publikationen och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer att vara i enlighet med åsikter framförda i Publikationen.

Informationen i Publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller råd att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd.

TV frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna Publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placeringhistoriskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.

Den i Publikationen lämnade analysen har utförts i enlighet med villkoren för tjänsten ”IR-paketet” som TV utför åt analyserat bolag. TV erhåller ersättning för nämnda tjänst från det analyserade bolaget. TV betalar ersättning till den analytiker som har sammanställt Publikationen. Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon fysisk eller juridisk person i USA (med undantag av vadsom framgår av Rule15a –16, SecuritiesExchange Actof1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll.

Varken TV eller de personer som sammanställt denna publikation har innehav (varken långa eller korta) i analyserat bolags emitterade finansiella instrument överstigande 0,5 % av det analyserade bolagets aktiekapital.

Analytikern som har sammanställt denna publikation äger inga aktier i bolaget.