Rapportsäsongen har startat mycket starkt även om positiva valutaeffekter verkar ligga bakom en del av till exempel Volvos och Sandviks starka resultat. Att orderingången sjunker i flera företag och att 2020 kan komma bli ett besvärligt år för många cykliska företag verkar marknaden för närvarande ta med en klackspark. Den gamla toppnoteringen för index från mitten av september passerades i veckan och Stockholmsbörsen har nu stigit åtta dagar i rad. Detta är ingen marknad för dysterkvistar!! Men visst finns det sektorer med problem men även där finns ljusglimtar.
Allt är inte dystert i detaljhandeln. Med ca en fjärdedel av bolagets hyresintäkter från handel är Atrium Ljungberg (bevakat av TradeVenue) det fastighetsföretag som oftast lyfts fram i tidningar när det skrivs om krisen i detaljhandeln. Att allting inte är mörkt för landets handlare och att det är en enorm skillnad på var en butik är belägen framgår av bolagets Q3-rapport. Under årets första åtta månader ökade omsättningen totalt sett på Atrium Ljungbergs handelsplatser med hela 4,5%!!! För jämförbara butiker var siffran lägre men en ökning på 2,3% är i dagens nollinflationsekonomi ingen dålig siffra. Om något är väl detta ett bevis på att det för en butik (och alla fastigheter) är läge, läge, läge som gäller – speciellt i kärvare tider. En annan intressant siffra i rapporten är att Atrium Ljungberg under årets första nio månader lyckats höja hyrorna i jämförbart bestånd i sina handelsfastigheter med 5,1%. Det kanske inte är en höjningstakt som kommer att vara uthållig med tanke på hyresgästernas omsättningsutveckling enligt ovan men långtifrån vad som skulle vara möjligt med den bild man får från tidningarnas skräckreportage.
Allt är inte dystert i fordonsindustrin. Aktier relaterade till fordonsindustrin har som bekant inte tillhört börsens gunstlingar det senaste året och risken är uppenbar att det kommer att fortsätta ett bra tag till med de svåra omställningsproblem fordonsföretagen står inför inte bara miljö- och säkerhetsmässigt utan även vad avser elektrifiering och styrning. Detta drabbar också alla företag, som är beroende av industrin som underleverantörer eller konsulter. Ett bolag som har goda förutsättningar att klara denna omställning är det lilla First North listade Diadrom med ett börsvärde på drygt 100 MSEK. Bolaget är ett produkt- och specialistkonsultbolag inom diagnostik av Autotech. I och med den pågående elektrifieringen och digitaliseringen inom fordonssektorn befinner sig bolaget i mycket heta delar av branschen. Efter att under första halvåret ha ökat omsättningen med 8% visade Q3 på en omsättningsökning på hela 22% och en rörelsemarginal på nära 18%. Trots sommarmånaderna och kunderna dvs fordonsindustrins kostnadsfokus kunde alltså bolaget glädjas åt en hög beläggning och fler produktkopplade projekt under kvartalet. Även om VD i rapporten talar om ett tuffare marknadsläge verkar bolaget vara på väg mot en årsomsättning på drygt 60 MSEK och ett rörelseresultat på 9-10 MSEK. Med en nettokassa på drygt 10 MSEK innebär det att bolaget på denna prognos handlas i en EV/EBIT om ca 10x. Visst bolaget är litet och utmaningarna är stora för fordonsindustrin och dess leverantörer men värderingen känns inte överdriven.
Allt är inte dystert i verkstadsindustrin. Rubriken är kanske lite fel med tanke på de goda resultat som hittills kommit från företag i verkstadsindustrin. Vad gäller orderingången verkar bilden dock vara rätt dyster vilket nog kommer att visa sig på sista raden i nästa kvartal. Hur som helst ett verkstadsföretag som under hela året och även i Q3 både kan rapportera om stigande omsättning, resultat och orderingång är Nederman. Företagets produkter inom luftfiltrering inom områden som damm och partiklar, svetsrök och oljedimma finns på en marknad med strukturell tillväxt som inte verkar stoppas av en sämre konjunktur. Omsättningen i Q3 ökade valutajusterat med 22% samtidigt som rörelsemarginalen förbättrades till 7,3% (6,4). Det innebar att rörelseresultatet förbättrades till 77,9 MSEK (53,5) dvs en förbättring på hela 46%!!! Att Nederman till skillnad från många andra företag dessutom omarbetat siffrorna för 2018 med hänsyn till den nya redovisningsstarden IFRS 16 ger ett extra plus. Att orderingången i kvartalet dessutom valutarensat stiger med 10%, trots en sämre USA-marknad, visar på hur viktigt miljöfrågorna börjar bli i företagen. Ett totalstopp i investeringar skulle naturligtvis även drabba Nederman – men det är väl inte den typen av konjunkturnedgång vi ser i korten?
Nyemissionerna fortsätter. En snabbanalys ger vid handen att det för närvarande är ett 10-tal noterade bolag som är i färd med eller ämnar hämta pengar från marknaden. Sammanlagt motsvarar dessa emissioner en volym om ca 700 MSEK. Inget jättebelopp sammantaget men ofta en betydande del av det enskilda bolagets börsvärde. Att dessa företrädesemissioner trots dagens positiva börsklimat inte är populära – oavsett om de i sin helhet är garanterade eller inte – har jag skrivit om tidigare. En ny påminnelse om det fick vi i veckan när SaltX Technology annonserade om en nyemission på 80 MSEK med en kursnedgång på 30% som resultat. Raytelligence fick se sin kurs kapad med 37% efter emissionsförslag om 11 MSEK. Reaktionen på Oasmias föreslagna nyemission i veckan om 400 MSEK ledde till i sammanhanget modesta -16%. Tidigare i månaden har bolag som Carlmark, Promore och Acarix fått se sina kurser minskade med 13, 54 respektive 30%, när de meddelat emissionsnyheter. Det gäller uppenbarligen att inte sitta med alltför många bolag med emissionsbehov i sin portfölj. Samtidigt som det för nya investerare naturligtvis ges möjlighet att komma in på attraktiva nivåer i intressanta aktier.
Viktig milstolpe för Quartiers Properties. Det Marbellabaserade fastighetsbolaget Quartiers Properties (bevakat av TradeVenue) kunde i månadsskiftet augusti/september slå upp portarna för själva restaurangen på Boho Club – belägen på Golden Mile i Marbella – och om mindre än två månader är det dags för invigning av själva hotellet. Företagsledningen har därmed i stort sett enligt tidsplan på mindre än ett år lyckats få fram finansiering och genomföra investeringen, vilket med tanke på finansinstitutens återhållsamhet, spansk byråkrati och projektets komplexitet är en klar framgång. Osäkerheten kring den spanska fastighetsmarknaden längs Solkusten – där bland annat britterna avvaktar med investeringar till följd av Brexit - pressar dock bolagets aktiekurs och aktien är för närvarande nere på de lägsta nivåerna sedan årsskiftet. Förhoppningsvis kommer en aviserad bankvärdering av det nyuppförda Boho Club visa på att den sammanlagda investeringen om ca 20 MEURO (häften mark och hälften byggnad) adderar till substansvärdet men också medger fördelaktigare finansiering med lägre räntor och amorteringar som följd.
Efter fredagens crescendo av rapporter blir det en ganska försiktig start på veckan med Atlas Copco på måndag och SKF som de givna stjärnorna. Onsdag blir en bankdag när Handelsbanken, SEB och Swedbank rapporterar. Den mest hektiska dagen blir på torsdag då 25 storbolag rapporterar som följs av elva på fredag. Inte mindre än fem bolag bevakade av TradeVenue kommer också med sina rapporter med start för Rottneros på tisdag. Hur Brexitfrågan utvecklas fortsätter i skrivande stund i vanlig ordning att vara oklar men skulle mot förmodan någon typ av lösning komma i veckan får marknaden sannolikt nytt bränsle. Välkommen till en ny och spännande aktievecka!!!
Claes Vikbladh