Analys
23 Oct, 2019

Rottneros rapportkommentar Q3 2019

Rapportkommentar Q3 2019 (Läs den fullständiga analysen här)

- Rekordstarka leveranser men lägre priser
- Stark finansiell ställning
- Botten i massapriscykeln nådd?

Rapportkommentar
Rekordstarka leveranser men lägre priser
. Rottneros levererade i kvartalet över  110 000 ton massa – 20 % högre än i Q3 föregående år – medan produktionsvolymen under samma period var oförändrad om 100 000. Produktionsrekordet i Q2 om 108 000 ton visar dock att investeringarna haft effekt och produktionsvolymen uppgår nu till 400 000 ton R12M. Till följd av de höga leveransvolymerna uppgick omsättningen till 617 MSEK (567), vilket var betydligt starkare än vår prognos och årets tidigare produktionsöverskott är nu netto noll. Brutto- och rörelsemarginalen var dock väsentligt lägre än vad både vi och marknaden räknat med (att döma av rapportdagens kursreaktion om -10 %) och uppgick till 46 % (52) respektive 9 % (18) i det tredje kvartalet. Framför allt beror det lägre rörelseresultatet Y/Y på ett 26 % svagare massapris (NBSK) som inte fullt ut kompenserades av en 7 % starkare USD. Högre vedpriser men även högre operativa (fasta) kostnader i kärnverksamheten och i den nya satsningen på fibertråg - Rottneros Packaging – påverkade rörelsemarginalen negativt under kvartalet.

Stark finansiell ställning. Rottneros har aviserat investeringar i år om 150 MSEK (255) och därefter ca 100 MSEK per år, vilket är betydligt lägre än tidigare år till följd av det avslutade investeringsprogrammet och medför att CapEX i det fjärde kvartalet borde uppgå till ca 85 MSEK. Vanligtvis sker investeringarna i samband med underhållsstoppet i Q4 i Vallvik som kombinerat med den då naturligt lägre produktionstakten förväntas ge ett mycket svagt resultat och kassaflöde under Q4. Det senare påverkas även negativt av den aviserade extrautdelningen (formellt beslut fattas 4/11), som innebär en utbetalning om 107 MSEK. Nettoskulden uppgick per den sista september till 17 MSEK (138). Med vår reviderade resultat- och kassaflödesprognos (se nedan) kommer Rottneros vid utgången av året ha en nettoskuld om 129 MSEK. Till detta tillkommer 180 MSEK i beviljade och outnyttjade krediter. Slutsatsen är således att Rottneros står väl rustat även inför tuffare tider sett till både investeringar och skuldsättning, vilket borde medge en fortsatt hög utdelningsandel.

Botten i massapriscykeln nådd? Efter att massapriset (NBSK) varit nere och nosat på 800 USD/ton räknar vi med att botten i denna cykel är nådd och att vissa prishöjningar är möjliga. Normaliserade lager, en fortsatt underliggande tillväxt och avsaknad av större kapacitetstillskott inom långfibrig massa stöder vårt antagande. Vi räknar med att priserna börjar klättra uppåt i början av året med ett massapris (NBSK) som stiger 8 % sammanlagt under året. År 2021 räknar vi med en ytterligare uppgång om 20%, vilket skulle föra priset tillbaka till ca 1 100 USD/ton. Med eftersläpning räknar vi med att lägre vedpriser påverkar resultatet positivt under 2020. Trots det lägre prognostiserade massapriset uttryckt i SEK räknar vi med en rörelsemarginal om nästan 7 % nästa år som sedan året därpå stiger till 10 % vilket ger ett fritt kassaflöde om 63 MSEK respektive 224 MSEK de två kommande åren. Med utgångspunkt från att 50 % av nettoresultatet 2019E delas ut (enligt obligationsvillkoren) nästa år kommer företaget ha möjlighet att dela ut 0,67 SEK, vilket i kombination med extrautdelningen ger en utdelning om sammanlagt 1,38 SEK per aktie kommande 6 månader – motsvarande en direktavkastning om 13 %.

Kort om Rottneros
Ordförande: Per Lundeen
VD: Lennart Eberleh
CFO: Monica Pasanen
Lista: Nasdaq Small Cap Stockholm

----------------------------------------

Disclaimer
Denna publikation (nedan ”Publikationen”) har sammanställts av TradeVenueAB (nedan ”TV”) exklusivt för TV:s kunder. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan således inte garanteras. TV kan låta medarbetare från annan avdelning eller analyserat bolag (nedan ”bolaget”) läsa fakta eller serier av fakta för att få dessa verifierade. TV lämnar inte i förväg ut slutsatser eller omdömen i Publikationen. A°sikter som lämnats i Publikationen är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av Publikationen och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer att vara i enlighet med åsikter framförda i Publikationen.

Informationen i Publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller råd att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd.

TV frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna Publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placeringhistoriskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.

Den i Publikationen lämnade analysen har utförts i enlighet med villkoren för tjänsten ”IR-paketet” som TV utför åt analyserat bolag. TV erhåller ersättning för nämnda tjänst från det analyserade bolaget. TV betalar ersättning till den analytiker som har sammanställt Publikationen. Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon fysisk eller juridisk person i USA (med undantag av vadsom framgår av Rule15a –16, SecuritiesExchange Actof1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll.

Varken TV eller de personer som sammanställt denna publikation har innehav (varken långa eller korta) i analyserat bolags emitterade finansiella instrument överstigande 0,5 % av det analyserade bolagets aktiekapital.

Analytikern som har sammanställt denna publikation äger inga aktier i bolaget.

 

TradeVenue
TradeVenue är en samlingsplats för investerare och noterade bolag. Vårt fokus är att främst uppmärksamma små- och medelstora bolag men ni finner givetvis även information om de största bolagen i Sverige. På denna hemsida kan ni ta del av aktietips, läsa uppdragsanalyser, blogginlägg och massvis av aktuella börsnyheter.