Analys
1 Sep, 2020

Consilium rapportkommentar Q2 2020

Rapportkommentar Q2 2020 (Läs den fullständiga analysen med estimat här)

- Den nya mindre koncernen träder fram
- Nuvarande verksamheter med potential
- Marknaden har satt negativt värde på nuvarande verksamheter

Rapportkommentar
Den nya mindre koncernen träder fram
. I och med att affären med Nordic Capital och försäljningen av Consiliums största affärsområde Marine & Safety avslutades den 31/3 framträder en ny betydligt mindre koncern enbart verksam inom brandbekämpning i högriskmiljöer (Safety Engineering) men med en nettokassa om ca 1,4 MdSEK. Pandemin och effekterna av lägre oljepriser på potentiella kunders vilja att göra investeringar innebär att verksamheten brottas med stora problem. Detta delvis till följd av problem att träffa beslutsfattare och att projekt skjuts framåt i tiden. En marginellt stigande omsättning om 74,7 MSEK (71,8) var i och för sig betydligt bättre än vi förväntat. Rörelseresultatet om -44,6 MSEK (-20,6) var dock klart sämre och visar på den ”nya” koncernens problem. I förlusten ingår emellertid dels en realisationsförlust om 17,4 MSEK och dels administrationskostnader som var ca 13 MSEK högre än under motsvarande period förra året till följd av engångskostnader som bland annat bonus till tidigare företagsledning. Betraktar man bägge dessa poster som extraordinära var förlusten ”enbart” ca 15 MSEK. Lösen av kreditåtaganden med mera gjorde att finansnettot – trots den stora nettokassan – slutade på -7 MSEK. Till följd av den volatila kapitalmarknaden under våren har kassan i huvudsak varit investerad i obligationsmarknaden. 

Nuvarande verksamheter med potential. Dessa är för närvarande i huvudsak uppdelad på tre bolag med global närvaro. Kring ovanstående bolag är tanken att ett nytt betydligt större affärsområde ska byggas upp – på samma sätt som Marine & Safety en gång byggdes upp. Ett ökat samarbete, som skapar synergier mellan bolagen kommer också att påbörjas. Det största av dessa bolag utgörs av norska Firenor som marknadsför brandbekämpningssystem till kunder inom energi-, offshore- och försvarssektorn. Under andra kvartalet har arbetet påbörjats med att integrera Consiliums verksamheter i Asien med Firenor, där dess erfarenhet av projektledning samt projektkunnande ska användas för att skapa en ny division – Firenor International. Ett annat bolag utgörs av ACAF, som utvecklat ett fluorfritt och biologiskt nedbrytbart brandbekämpningsskum vilket minskar användningen av vatten och skum. Det tredje bolaget inom Safety Engineering utgörs av relativt nystartade Optronics Technology som utvecklar optiska gasdetektorer, som bygger på en unik kiselteknologi. Bolaget räknar med att ha sin första produkt klar att lanseras under slutet av 2020. Redan före lanseringen har Optronics ingått ramavtal med ett antal ledande aktörer. I juli ökade Consilium sitt ägande i bolaget till ca 53%. Även om omsättningsutvecklingen under Q2 enligt vår mening överraskade positivt bedömer vi att resten av året kommer att bli utmanande för affärsområdet. En ordentlig vändning för dessa bolag bygger dock på att oljemarknaden stabiliseras och investeringsaktiviteterna kommer tillbaka. 

Marknaden har satt negativt värde på nuvarande verksamheter. Även om efterfrågan för närvarande är låg har företagsledningen en mycket god finansiell ställning för att nu i lugn och ro bygga upp den nya verksamheten. Eventuella tilläggsförvärv och/eller expansion in i nya områden kan också underlättas av att många i branschen har problem.  I och med att eventuella förvärv kan ligga långt fram i tiden har styrelsen sedan tidigare angett att företaget kommer att inleda en strukturerad kapitalförvaltning med de stora likvida medlen. Under våren gjordes en utdelning till aktieägarna motsvarande ca 200 MSEK och ytterligare en extrautdelning kan bli aktuell nästa år. Vi har antagit att förlusterna fortsätter – trots vidtagna besparingsåtgärder – och att året slutar med en förlust på strax under 60 MSEK, bortsett från extraordinära kostnader. Vi har för år 2021 antagit att verksamheten fortfarande är förlustbringande men på en betydligt mer hanterbar nivå. Samtidigt kommer finansnettot att bli en allt viktigare intäktsgenerator. I vår prognos har vi antagit att en strukturerad kapitalförvaltning med låg risk i dagens ränteläge kan generera en avkastning på 2% (tidigare bedömning 3%). Dagens börsvärde om 940 MSEK kan jämföras med att bolaget har likvida medel om nästan 1,4 MdSEK och marginella räntebärande skulder. Det innebär att aktiemarknaden satt ett betydande negativt värde på nuvarande verksamheter och/eller visar på en misstro mot styrelsens och företagsledningens förmåga att förvalta den stora kassan. Med tanke på bland annat de betydande värden som skapades i Marine & Safety under ett drygt decennium och som nu realiserats framstår marknadens bedömning som mycket kortsiktig. De flesta nyckeltal baserade på enterprise value (EV) som med marknadens nuvarande värdering blir negativt blir därför ej relevanta. 

Kort om Consilium
Ordförande: Erik Lindborg
VD: Carl Adam Rosenblad
CFO: Lars Håkansson 
Lista: Small Cap

----------------------------------------

Disclaimer
Denna publikation (nedan ”Publikationen”) har sammanställts av TradeVenueAB (nedan ”TV”) exklusivt för TV:s kunder. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan således inte garanteras. TV kan låta medarbetare från annan avdelning eller analyserat bolag (nedan ”bolaget”) läsa fakta eller serier av fakta för att få dessa verifierade. TV lämnar inte i förväg ut slutsatser eller omdömen i Publikationen. A°sikter som lämnats i Publikationen är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av Publikationen och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer att vara i enlighet med åsikter framförda i Publikationen.

Informationen i Publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller råd att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd.

TV frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna Publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placeringhistoriskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.

Den i Publikationen lämnade analysen har utförts i enlighet med villkoren för tjänsten ”IR-paketet” som TV utför åt analyserat bolag. TV erhåller ersättning för nämnda tjänst från det analyserade bolaget. TV betalar ersättning till den analytiker som har sammanställt Publikationen. Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon fysisk eller juridisk person i USA (med undantag av vadsom framgår av Rule15a –16, SecuritiesExchange Actof1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll.

Varken TV eller de personer som sammanställt denna publikation har innehav (varken långa eller korta) i analyserat bolags emitterade finansiella instrument överstigande 0,5 % av det analyserade bolagets aktiekapital.

Analytikern som har sammanställt denna publikation äger inga aktier i bolaget.

TradeVenue
TradeVenue är en samlingsplats för investerare och noterade bolag. Vårt fokus är att främst uppmärksamma små- och medelstora bolag men ni finner givetvis även information om de största bolagen i Sverige. På denna hemsida kan ni ta del av aktietips, läsa uppdragsanalyser, blogginlägg och massvis av aktuella börsnyheter.