Analys Diamyd Medical: "En positiv överraskning"

Nettoomsättningen sjönk till 0,3 mkr (0,4), vilket var i linje med vår förväntan. Försäljning av GAD-protein är volatil mellan kvartalen. Under kvartalet har Diamyd och det amerikanska läkemedelsbolaget Protein Sciences Corporation (PSC) ingått ett avtal som ändrar affärsförhållandet genom att PSC fortsatt kommer att stödja Diamyd i dess utveckling av ett diabetesvaccin men inte längre kommer att vara dess kontraktstillverkare. Detta betyder att Diamyd nu kan flytta tillverkningsprocessen av rekombinant GAD65, den aktiva ingrediensen i diabetesvaccinet Diamyd, till en ny tillverkare för framtida förväntad kommersiell tillverkning. Det ändrade affärsförhållandet resulterade i en engångsintäkt till Diamyd på USD 5m.

Efter rapporten bibehåller vi vårt kostnadsestimat för 2019/20e samtidigt som vi ökar vårt EBIT-estimat till 12mkr från -34mkr, drivet av engångsintäkten. Vi bibehåller vårt motiverade värde om 1604 mkr för bolaget vilket motsvarar ca 23 kr per aktie. Detta bygger på en summering av förväntade kassaflöden från bolagets olika utvecklingsprojekt diskonterade med en WACC på 12%. Resultaten från de pågående kliniska studierna kan dock ändra dessa antaganden snabbt. Som en följd av den svaga aktiekursutvecklingen ser vi därför en hög potential i aktien till fortsatt hög risk.

Kostnadsnivån i linje med vår förväntan
Nettoomsättningen sjönk till 0,3 mkr (0,4), vilket var i linje med vår förväntan. Försäljning av GAD-protein är volatil mellan kvartalen. Under kvartalet har Diamyd och det amerikanska läkemedelsbolaget Protein Sciences Corporation (PSC) ingått ett avtal som ändrar affärsförhållandet genom att PSC fortsatt kommer att stödja Diamyd i dess utveckling av ett diabetesvaccin men inte längre kommer att vara dess kontraktstillverkare. Detta betyder att Diamyd nu kan flytta tillverkningsprocessen av rekombinant GAD65, den aktiva ingrediensen i diabetesvaccinet Diamyd, till en ny tillverkare för framtida förväntad kommersiell tillverkning. Det ändrade affärsförhållandet resulterade i en engångsintäkt till Diamyd på USD 5m. Rörelsekostnaderna i Q2 (dec-feb) uppgick till 7,3 mkr (10,5), vilket var i linje med vårt estimat. Resultatet efter skatt uppgick till 37,1 mkr (-10,4) och bolagets kassa uppgick till 88,3 mkr (39,5).

Bra rustat ifall Coronautbrottet blir värre
Vår bedömning är att Diamyd har en god beredskap om Coronautbrottet skulle förvärras. 1) Diamyd har en kassa som med nuvarande burn-rate räcker i minst två år. Detta ger bolaget ekonomisk frihet att prioritera de åtgärder som är värdeskapande. 2) Bolagets kliniska fas IIb-studie DIAGNODE-2 är sedan i maj 2019 fulrekryterad, vilket betyder att risken för en försening är begränsad även om sjukhusen skulle prioritera Coronasmittade patienter i än större utsträckning. Studieresultatet förväntas under Q3’20. 3) Bolagets substans, diabetesvaccinet Diamyd, försvagar inte immunsystemet hos patienten, till skillnad från immunosuppressiva behandlingar som kan öka risken för infektioner från t.ex. virus. Bolagets båda substanser (Diamyd & Remygen) har starka säkerhetsprofiler vilket i dessa tider kan komma att visa sig bli en stark fördel för bolaget.

Engångsintäkt drar upp resultatet för 2019/20
Efter rapporten bibehåller vi vårt kostnadsestimat för 2019/20e samtidigt som vi ökar vårt EBIT-estimat till 12mkr från -34mkr, drivet av engångsintäkten. Vi bibehåller vårt motiverade värde om 1604 mkr för bolaget vilket motsvarar ca 23 kr per aktie. Detta bygger på en summering av förväntade kassaflöden från bolagets olika utvecklingsprojekt diskonterade med en WACC på 12%. Resultaten från de pågående kliniska studierna kan dock ändra dessa antaganden snabbt. Som en följd av den svaga aktiekursutvecklingen ser vi därför en hög potential i aktien till fortsatt hög risk.