Analys Midsona: "Levererar igen"
Försäljningen under Q2 steg till 859 mkr (705), vilket var 3% över vår förväntan om 832 mkr. Avvikelsen var primärt genererad av en högre organisktillväxt, 2,5% jmf med vår förväntan om 2%. De tio prioriterade varumärkena uppvisade en tillväxt om 12,2%. EBITDA steg till 97 mkr (59) och var driven av god kostnadskontroll, förvärvad rörelse och volymtillväxt i den underliggande verksamheten. Vår förväntan var på 91 mkr.
Efter rapporten drar vi upp vår EPS estimat för 2021 med 11% drivet av att förvärvsmarknaden börjar tina upp och chansen är stor för fler förvärv under H2’20 samt att SEK har stärkts 3,4% i början av Q3’20 jmf Q2’20. På våra estimat handlas aktern till en EV/EBIT 12,8x för ’21e vilket innebär 15% omotiverad rabatt till peers.
EBITDA 7% över vår förväntan
Försäljningen under Q2 steg till 859 mkr (705), vilket var 3% över vår förväntan om 832 mkr. Avvikelsen var primärt genererad av en högre organisktillväxt, 2,5% jmf med vår förväntan om 2%. De tio prioriterade varumärkena uppvisade en tillväxt om 12,2%. EBITDA steg till 97 mkr (59) och var driven av god kostnadskontroll, förvärvad rörelse och volymtillväxt i den
underliggande verksamheten. Vår förväntan var på 91 mkr.
Köper Gainomax för 60 mkr (EV/EBITDA 8,2x 2019)
I slutet av kvartalet förvärvade Midsona varumärket Gainomax och förstärker sin position inom sportnutrition. Gainomax omsatte 80 mkr under 2019 och säljer i Sverige och Finland. Bolagets EBITDA marginal är i linje med Midsona vilket leder till att förvärvsmultipeln uppskattningsvis uppgick till 8,2x EV/EBITDA. Genom förvärvet tar Midsona över alla varumärkesrättigheter från den 1 september 2020.
Fler förvärv på gång och stark utveckling för SEK indikerar stark H2’20
Efter rapporten drar vi upp vår EPS estimat för 2021 med 11% drivet av att förvärvsmarknaden börjar tina upp och chansen är stor för fler förvärv under H2’20 samt att SEK har stärkts 3,4% i början av Q3’20 jmf Q2’20. På våra estimat handlas aktern till en EV/EBIT 12,8x för ’21e vilket innebär 15% omotiverad rabatt till peers.
