Analys Rootfruit: "Exotic Snack tar marknadsandelar"
Försäljningen uppgick till 80,2 mkr (72,1 proforma Q3’18), vilket var i linje med vår förväntan. Ökningen berodde framförallt på Exotic Snacks lösviktssortiment som steg med 14% y/y tack vare nya kundavtal samt framgångsrik marknadsbearbetning. Efter rapporten höjer vi vår försäljningstillväxt med 3% för 2020 drivet av 1) ökade marknadsandelar för Exotic Snacks och 2) en stark försäljningsstart för Q4’19, med 12% tillväxt för oktober. På våra uppreviderade prognoser handlas Rootfruit på ett EV/EBIT på 11,2x samt ett P/E på 15,6x för 2020e. Detta motsvarar till en rabatt på 27% mot jämförelsebolag som handlas till ett P/E-tal på 21,3x 2020 års konsensusprognoser. Därmed ser vi en hög kurspotential i aktien till en medelhög risk.
11% försäljningsökning under kvartalet
Försäljningen uppgick till 80,2 mkr (72,1 proforma Q3’18), vilket var i linje med vår förväntan. Ökningen berodde framförallt på Exotic Snacks lösviktssortiment som steg med 14% y/y tack vare nya kundavtal samt framgångsrik marknadsbearbetning. Bolagets andra sortiment, förpackade varumärken växte 9% y/y, primärt drivet av organisk försäljningsökning på den svenska marknaden samt breddning av bolagets distributionskanaler. Bruttomarginalen sjönk till 34,2% från 37,0% i Q2’19 och 38,1% i Q1’19. Vi hade räknat med 37% och avvikelsen berodde framförallt på en svag utveckling av svenska kronan relativt bolagets råvarukostnader (framförallt i EUR & USD) samt produktmix. Rörelsekostnaderna steg till 25,3 mkr (21,7) drivet av 1) ökade driftkostnader i Laholm, för att producera Smartsnack i egen regi, och 2) ökade volymer som ökat kostnaden för butiksplock & frakter. EBITDA uppgick till 2,1 mkr (3,1) jämfört med vår förväntan på 4 mkr.
Exotic Snacks tar marknadsandelar
Efter kvartalets utgång tecknade bolaget ett antal nya kontrakt för lösvikt av Exotic Snacks sortiment. De nya kontrakten genererar uppskattningsvis ca 10 mkr per år framöver åt bolaget. Vi tycker även att de ha ett viktigt signalvärde. Genom en god marknadsbearbetning, ett attraktivt sortiment samt en hög servicenivå i butik, skapas ett konkurrenskraftigt koncept som uppskattas av kunderna och tar marknadsandelar.
Höjer försäljningsestimaten med 3% 2020e
Efter rapporten höjer vi vår försäljningstillväxt med 3% för 2020 drivet av 1) ökade marknadsandelar för Exotic Snacks och 2) en stark försäljningsstart för Q4’19, med 12% tillväxt för oktober. På våra uppreviderade prognoser handlas Rootfruit på ett EV/EBIT på 11,2x samt ett P/E på 15,6x för 2020e. Detta motsvarar till en rabatt på 27% mot jämförelsebolag som handlas till ett P/E-tal på 21,3x 2020 års konsensusprognoser. Vi räknar nu med en tillväxttakt på 11% y/y drivet av 1) en framgångsrik kapitalisering av möjligheterna till korsförsäljning mellan ”gamla” Rootfruit och Exotic Snacks, och 2) en ökad kapacitet inom Gårdschips och 3) en expansion internationellt. Vi behåller därför vårt motiverade värde för Rootfruit på 11–12 kr per aktie. Därmed ser vi en hög kurspotential i aktien till en medelhög risk.
