Analys Systemair: "Covid-effekter men stark bruttomarginal"

Systemairs omsättning för fjärde kvartalet uppgick till 2031 mkr vilket var 5,3 % lägre än föregående år och lägre än våra estimat. Rörelseresultatet uppgick till 56 mkr men belastas av goodwill-nedskrivningar om 38 mkr. Systemair meddelade också att man inte kommer föreslå någon utdelning för perioden 2019/2020.

Vi justerar intäktsestimaten. För 2020/21 bedömer vi att intäkterna kommer att uppgå till 9017 mkr, för 2021/22 bedömer vi att intäkterna kommer att uppgå till 9 468 mkr och för 2022/23 bedömer vi att intäkterna kommer att uppgå till 9 941 mkr. Vi bedömer att rörelseresultatet kommer att uppgå till 696 mkr för 2020/21. Systemair är sencykliskt och vi bedömer att effekter av Covid-19 kan komma att förtydligas. Vi justerar riktkursen marginellt till 150 – 155 kr (150 kr).

Intäktstapp men stark bruttomarginal
Omsättningen för fjärde kvartalet uppgick till 2 031 mkr, vilket var 5,3 % lägre än samma period föregående år och lägre än våra estimat om 2 201 mkr. Minskningen kan härledas till effekter av Covid-19 som drabbade samtliga marknader primärt under april. Rörelseresultatet kom in på 56 mkr (114 mkr) men belastas av goodwill-nedskrivningar om 38 mkr. Bruttomarginalen kom in på 34,6 %, över våra estimat om 33 %.

Sänker estimaten mot bakgrund av osäkra utsikter
Vi justerar intäktsestimaten något. För 2020/21e bedömer vi att intäkterna kommer att uppgå till 9 017 mkr (9 403). För 2021/22e respektive 2022/23e bedömer vi att intäkterna kommer att uppgå till 9 468 respektive 9 941 mkr. Vi bedömer att rörelseresultatet kommer att uppgå till 696 mkr för 2020/21, och 804 respektive 886 mkr för 2021/22e respektive 2022/23e.

Fabriker åter öppnade
Systemair nyttjar kapaciteten i fabrikerna och de flesta är öppnade igen sedan nedstängningen. Vi ser även positivt på att man lyckas implementera de kommunicerade lönsamhetsåtgärderna och att det syns på bruttomarginalen. Bolaget är dock sencykliskt och vi ser att effekterna av Covid-19 kan bli förstärkta under kommande kvartal. Vi justerar ned intäktsestimaten, och justerar riktkursen marginellt till 150 – 155 kr (150 kr).