Rapportkommentar H1 2019 (Läs den fullständiga analysen här)
- Den snabba omsättningstillväxten mattas något
- Inget nytt om strukturåtgärder
- Oförändrad prognos
Rapportkommentar.
Den snabba omsättningstillväxten mattas något. Efter en omsättningstillväxt på 21% i Q1 rapporterade Consilium en tillväxt på 16% i det andra kvartalet. Sammanlagt således en tillväxt under första halvåret om ca 18%. I och med Consiliums stora utlandsberoende är dock denna siffra klart påverkad av den svaga svenska kronan speciellt mot den för koncernen så viktiga amerikanska dollarn. Vår bedömning är att ca hälften av tillväxten under första halvåret är valutarelaterad. Även rörelseresultat och marginal försämrades något från en rekordhög nivå. Rörelseresultatet (EBITDA) i kvartalet uppgick till 61,2 MSEK (64,0) och marginalen uppgick till 14,7% (17,9). Verksamhetsområdet Marine & Safety fortsätter att dominera med ca 95% av omsättning och resultat. Genom en hög efterfrågan på företagets produkter för detektion och alarm av rök och flammor mm till bland annat kryssningsfartyg och militära fartyg har Consilium lyckats att klara av den låga byggnationsnivån på handelsfartyg och den svaga olje- och gasmarknaden. Eftermarknaden fortsätter också att vara en stabil bas med över 50% av omsättningen för detta segment. Glädjande är att det andra verksamhetsområdet Safety Engineering - inriktat på produkter för släckning av bränder inom högriskområden - kan redovisa ett positivt rörelseresultat under första halvåret efter flera år av förluster. Efter en mycket hög lönsamhet fram till 2015 drabbades verksamheten av nedgången inom olje- och gasindustrin men verkar nu efter anpassning av verksamheten åter kunna börja leverera. I likhet med tidigare är alla siffror exklusive verksamheter under avveckling – ett område som är starkt förlustbringande.
Inget nytt om strukturåtgärder. Efter vårens tillkännagivande om att en översyn av koncernens framtida struktur pågår, som enligt styrelsen skulle kunna ge upphov till utdelningar, fusioner och försäljningar har förväntningarna byggts upp om nyheter i frågan. I rapporten fanns det ingenting nytt i frågan men vi utgår från att ett förslag relativt snart kommer att presenteras. Vår bedömning är att en försäljning eller utdelning till aktieägarna av Safety Engineering kommer att bli ett resultat av styrelsens översyn. Engineering/automation-delen (ägarandel 70%) redovisas fortfarande som verksamhet under avveckling, vilket indikerar att en försäljning av hela eller delar av denna verksamhet inte har lyckats. Denna omsatte under 2018 ca 300 MSEK med en löpande förlust på ca 55 MSEK. Under första halvåret 2019 uppgick rörelseförlusten till över 30 MSEK, vilket inte indikerar på någon vändning och att dagens tillgångsvärden på denna verksamhet kan behöva skrivas ned ytterligare något för att hitta en köpare. En försäljning av dessa skulle med dagens redovisade värden ge ett tillskott till kassan om ca 130 MSEK. Med en prognostiserad nettoskuld/EBITDA om 3,5 skulle ett sådant tillskott öka företagsledningens handlingsutrymme.
Oförändrad prognos. Även om försäljningen mattades något under Q2 i förhållande till den mycket starka början på året fortsätter vi att prognostisera en 17% ökning för hela året. En stark orderingång under året som ger en orderstock om nästan 600 MSEK vid utgången av juli månad samt en mycket stark start i försäljningen under Q3 (+41% i juli) gör att prognosen fortfarande känns realistisk. Inför 2020 borde ökade säkerhetskrav som gynnar Consiliums produkter inom bägge områden mer än väl kunna kompensera för en lägre internationell ekonomisk aktivitet. Dessutom rapporterar Consilium om att beställningarna på nya handelsfartyg har ökat från en mycket låg nivå samtidigt som ett högre oljepris nu börjar få effekt på investeringarna inom olja och gas. Detta gör att vi fortsätter räkna med en försäljningsökning om 6% under 2020. Rörelsemarginalprognosen om strax under 11% bibehålls också oförändrad för året, vilket bygger på något högre marginaler under årets andra halva när nischsatsningarna ger full effekt.
Kort om Consilium
Ordförande: Carl Rosenblad
VD: Ove Hansson
CFO: Lars Håkansson
Lista: Small Cap
----------------------------------------
Disclaimer
Denna publikation (nedan ”Publikationen”) har sammanställts av TradeVenueAB (nedan ”TV”) exklusivt för TV:s kunder. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan således inte garanteras. TV kan låta medarbetare från annan avdelning eller analyserat bolag (nedan ”bolaget”) läsa fakta eller serier av fakta för att få dessa verifierade. TV lämnar inte i förväg ut slutsatser eller omdömen i Publikationen. A°sikter som lämnats i Publikationen är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av Publikationen och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer att vara i enlighet med åsikter framförda i Publikationen.
Informationen i Publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller råd att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd.
TV frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna Publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placeringhistoriskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.
Den i Publikationen lämnade analysen har utförts i enlighet med villkoren för tjänsten ”IR-paketet” som TV utför åt analyserat bolag. TV erhåller ersättning för nämnda tjänst från det analyserade bolaget. TV betalar ersättning till den analytiker som har sammanställt Publikationen. Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon fysisk eller juridisk person i USA (med undantag av vadsom framgår av Rule15a –16, SecuritiesExchange Actof1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll.
Varken TV eller de personer som sammanställt denna publikation har innehav (varken långa eller korta) i analyserat bolags emitterade finansiella instrument överstigande 0,5 % av det analyserade bolagets aktiekapital.
Analytikern som har sammanställt denna publikation äger inga aktier i bolaget.