FORTNOX: FÖRVÄNTAN NEDVÄRDERING INTE MATERIALISERATS - KEPLER

STOCKHOLM (Nyhetsbyrån Direkt) Analyshuset Kepler Cheuvreux höjer sin rekommendation för affärsystembolaget Fortnox från minska till behåll.

"Den höga värderingen och den låga avkastningen på fritt kassaflöde till trots, har vår oro för en avtagande försäljningstillväxt och vår förväntan om en nedvärdering av aktien inte materialiserats", skriver banken i sin analys där riktkursen samtidigt höjs till 74 kronor (63).

Inför 2025 ser Kepler möjliga triggers på uppsidan, däribland potentiella prishöjningar, pågående affärsutveckling och bolagets kapitalmarknadsdag.

"Dessutom kommer den svenska makrodynamiken sannolikt att vara mer stödjande under 2025 än den var under 2024, vilket till exempel återspeglas i förbättrade konjunkturindikatorer och stabiliserande konkursnivåer", heter det.

Kepler beräknar sin nya riktkurs till 74 kronor genom att använda sig av en rabatt på 10 procent på de treåriga genomsnittliga multiplarna EV/sales, EV/ebitda och EV/ebit och tillämpar detta på sina prognoser för 2025.

Aktien handlas till 38 gånger EV/ebit och p/e 49 på bankens prognoser för 2025 med en avkastning på fritt kassaflöde om endast 2 procent, vilket Kepler anser "är högt".

"Vi är dock medvetna om att vi kan ha underskattat de multiplar som marknaden är villig att betala för Fortnox lönsamma tillväxt", uppger Kepler.

Analyshuset ligger fortfarande under bolagets mål för 2025 på 700.000 abonnemangskunder och förväntar sig inte att Fortnox mål uppnås. (Keplers prognos ligger på 659.000).

Å andra sidan tror Kepler att snittintäkten per kund (ARPC) bör få stöd av högre användning, mix och prissättning.

"Vi tror att ARPC får allt större fokus, eftersom bolaget redan har en stor kundbas som det kan dra nytta av. Vi gör små positiva revideringar av våra prognoser på medellång sikt", skriver banken.

Keplers prognoser innebär en stark genomsnittlig årlig tillväxttakt på ebit med 29 procent under perioden 2023-2026.