Analys BE Group: "Starkt kassaflöde, försäljning och rörelseresultat"
BE Group redovisar ett starkt andra kvartal med en försäljning på SEKm 1 312 (1 147), 7% över våra estimat. Tillväxten Y/Y blev därmed 14%, varav 8% organisk tonnagetillväxt. Det underliggande rörelseresultatet för den löpande verksamheten, justerat för engångsposter och jämförelsestörande poster, uppgick till SEKm 50 (29), drygt SEKm 4 över vad vi hade räknat med. Därmed blev den justerade rörelsemarginalen 3,8% (2,5%). Vi ser fortsatt stark efterfrågan för bolagets huvudmarknader men ser samtidigt en tuffare konkurrens kortsiktigt. EUs ståltullar och andra skyddsåtgärder påverkar stålpriserna positivt och bidrar med en större effekt än vi tidigare trott. Vi ser en fortsatt hög potential i aktien, men till en hög risk.
Starkt i det underliggande
Nettoomsättningen steg 14% Y/Y till SEKm 1312 (1147), nästan 7% över vad vi hade räknat med. Tillväxten utgjordes av 8% organisk tonnagetillväxt, 3% positiva valutaeffekter samt 3% pris- och mixeffekter. BE Group såg positiv effekt från implementerade ståltullar och andra europeiska skyddsåtgärder som har medfört prisökningar. Tonnageökningen sågs primärt i affärsområdet Sverige & Polen som ökade med 14% Y/Y medan Finland & Baltikum var upp 2%. Det underliggande rörelseresultatet för den löpande verksamheten, justerat för engångsposter och jämförelsestörande poster, uppgick till SEKm 50 (29), vilket var SEKm 4 över vad vi hade räknat med. Den justerade underliggande rörelsemarginalen blev därmed 3,8% (2,5%), i linje med våra estimat. Kassaflödet för perioden uppgick till SEKm 17 (-49). BE Group ser fortsatt god efterfrågan och prisutveckling på bolagets huvudmarknader de kommande kvartalen, där de europeiska ståltullarna medför fortsatta prisökningar.
Rensar ut engångsposter under kvartalet
Likt Q1, fortsätter BE Group se en tuff konkurrens inom tunnplåt för affärsområdet Finland & Baltikum. Även Sverige & Polen har sett tendenser av tuffare konkurrens under kvartalet där en aktör rimligtvis dumpar lager, vilket dock bör vara kortvarigt. Under det andra kvartalet har BE Group även tagit beslut om att avveckla den olönsamma verksamheten i Prerov, Tjeckien, och tagit SEKm 16 i kostnader. Avvecklingen bedöms vara genomförd i slutet av 2018. BE Group har även bokfört engångskostnader för en befarad kundförlust i Baltikum på SEKm 12. Att koncernledningen väljer att boka många engångsposter i det andra kvartalet indikerar på att bolaget vill rensa bort det som går för att slippa engångsposter inom de närmsta kvartalen, vilket vi bedömer som positivt.
Fortsatt stark efterfråga på huvudmarknader
Bolagets andra kvartal andas optimism inför framtiden samtidigt som det underliggande resultatet, likt försäljningen och kassaflödet, var starkt. Vi ser fortsatt stark efterfrågan på bolagets huvudmarknader och ser att de europeiska skyddsåtgärderna påverkar BE Group mer positivt än vi tidigare trott vilket gör att vi justerar upp försäljningsestimatet med drygt 4% för 2018e. Vi räknar även med att tuffare konkurrens pressar marginalen något under resterande delen av 2018, men att den återhämtar sig 2019. Därmed justerar vi ned EBIT med drygt 4% för 2018. Vi kvarstår vid vår bedömning om att potentialen i aktien är hög, men till en hög risk.
