Rapportkommentar Q2 2019 (Läs den fullständiga analysen här)
- Starkt med hänsyn till omständigheterna
- Fortsatt goda förutsättningar för tillväxt
- Värderingen fortsatt låg
Rapportkommentar Q2-19
Starkt med hänsyn till omständigheterna. Maha presenterar ett stabilt andra kvartal, med en rekordproduktion om 2 739 BOEPD, vilket ledde till en omsättningsökning om 78 % till ca 14 MUSD. Trots att Tartarugafältet var nedstängt under större delen av kvartalet ökade EBITDA-resultatet med mer än 130 % till ca 9 MUSD. Vinstlyftet är ett bevis på skalbarheten i Mahas affärsmodell, där en produktionsökning inte får någon större påverkan på kostnadsbasen som helhet, vilket innebär att vi fortsatt förväntar oss att vinsttillväxten kommer överstiga omsättningstillväxten. Omsättningen för Q2-19 kom emellertid in betydligt lägre än estimerat, vilket är ett resultat av att vi estimerade högre produktion från Tartaruga. Med anledning av detta, och bolagets revidering av produktionsmålet för 2019, väljer vi att revidera ned våra estimat något för 2019 till en omsättning om 70 MUSD (78) med ett EBIT-resultat om 45 MUSD (51).
Fortsatt goda förutsättningar för tillväxt. Snittproduktionen för juli månad uppgick till 3 062 BOEPD. Under inledningen av månaden var produktionen emellertid betydligt högre, men på grund av underhållsarbete sjönk produktionen under resterande del av juli. Den höga produktionen i början av månaden är emellertid ett bevis på att Maha, givet oavbruten produktion, har goda förutsättningar att prestera en omfattande produktionsökning under resterande del av 2019. Bolaget inväntar ett myndighetsgodkännande, vilket efter genomförda ändringar på Tiefältet, behövs för att Maha ska få behandla större volymer. Tillståndet förväntas erhållas under mitten av september. Efter godkännandet bör Maha ha möjlighet att löpande producera mer än 5 000 BOEPD. Tiefältet befinner sig dock fortfarande i ett läge där brunnarna kan producera mer än vad fältet försäljningsmässigt kan hantera, vilket minst sagt är en angenäm position.
Värderingen fortsatt låg. Trots en stark kursuppgång värderas Mahas 2P-reserver till EV/2P 50x, vilket är lägre än peers. Maha har en bevisad förmåga att förädla underpresterande oljetillgångar, är lönsamma och visar god underliggande tillväxt. ND/EBITDA uppgår dessutom till blygsamma 0,5x vilket påvisar Mahas starka finansiella position. Med anledning av detta kan värderingsrabatten ifrågasättas. Q2-19 kom av förklarliga skäl in något lägre än förväntat, men marginalerna förblev starka, och givet ökad produktion och ett gynnsamt oljepris har Maha goda förutsättningar att mångdubbla resultatet under de kommande åren.
Kort om Maha Energy
Ordförande: Anders Ehrenblad
VD: Jonas Lindvall
VP & CCO: Ron Panchuk
Lista: First North Stockholm
----------------------------------------
Disclaimer
Denna publikation (nedan ”Publikationen”) har sammanställts av TradeVenue AB (nedan ”TV”) exklusivt för TV:s kunder. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan således inte garanteras. TV kan låta medarbetare från annan avdelning eller analyserat bolag (nedan ”bolaget”) läsa fakta eller serier av fakta för att få dessa verifierade. TV lämnar inte i förväg ut slutsatser eller omdömen i Publikationen. Åsikter som lämnats i Publikationen är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av Publikationen och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer att vara i enlighet med åsikter framförda i Publikationen.
Informationen i Publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller råd att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd.
TV frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna Publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.
Den i Publikationen lämnade analysen har utförts i enlighet med villkoren för tjänsten ”IR-paketet” som TV utför åt analyserat bolag. TV erhåller ersättning för nämnda tjänst från det analyserade bolaget. TV betalar ersättning till den analytiker som har sammanställt Publikationen.
Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon fysisk eller juridisk person i USA (med undantag av vad som framgår av Rule15a –16, SecuritiesExchange Actof1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll.
Varken TV eller de personer som sammanställt denna publikation har innehav (varken långa eller korta) i analyserat bolags emitterade finansiella instrument överstigande 0,5 % av det analyserade bolagets aktiekapital.
Analytikern som har sammanställt denna publikation äger inga aktier i bolaget.
