Analys Irisity: "Högre takt än väntat i utrullning"
Omsättningen i kvartalet uppgick till 9,72 mkr vilket motsvarar en tillväxt om 37% Y/Y. Siffran var ca 25% över vårt estimat. MRR (Monthly recurring revenue) uppgick till 2,7 mkr, en ökning med 13% Q/Q. Rörelseresultatet uppgick till -2,9 mkr. Under kvartalet har bolaget tillförts 32,4 mkr i en riktad nyemission. Vi höjer våra försäljningsestimat för 2020 med 8% och för 2021 med 12%. Anledningen är den accelererande tillväxten i MRR. Då bolaget befinner sig i förhandlingar om stora kontrakt kan intäkter förskjutas eller justeras upp baserat på nyhetsflödet. Vi justerar även upp bruttomarginalen till 75% kommande år. Detta gör att våra EBIT estimat stiger med ca 3,3 mkr för 2020 och 8 mkr för 2021. Kapitaltillskottet samt den accelererade tillväxten i MRR bidrar till att vi höjer vårt motiverade värde till 17-19 kr vilket göra att vi ser en hög potential i aktien till en hög risk.
En stark rapport…
Omsättningen i kvartalet uppgick till 9,72 mkr vilket motsvarar en tillväxt om 37% Y/Y. Siffran var ca 25% över vårt estimat. Den starka siffran går att härleda till en hög takt i utrullningen av befintliga pilotprojekt. På helårsbasis uppgick försäljningen till 35,8 mkr vilket motsvarar en tillväxt om 19% Y/Y. MRR (Monthly recurring revenue) uppgick till 2,7 mkr, en ökning med 13% Q/Q. EBIT uppgick till -2,9 mkr, ca 0,5 mkr över våra estimat. Det starka resultatet går att förklara med att bruttomarginalen uppgick till 71,8% jämfört med våra estimat om 65%. Anledningen till den starka marginalen är en ökad takt i kommersiell utrullning. Under kvartalet har bolaget tillförts 32,4 mkr i en riktad nyemission.
…leder till estimathöjningar…
Vi höjer våra försäljningsestimat för 2020 med 8,5% och för 2021 med 12,5%. Anledningen är den accelererande tillväxten i MRR samt de nyligen vunna avtalen med 3 svenska kommuner (Örebro, Upplands-Bro och Landskrona). Den högre utrullningstakten av pilotavtalen gör att vi höjer våra bruttomarginalen på helåret till 75% från 69%. Detta gör att våra EBIT estimat stiger med ca 3,3 mkr för 2020 och 8 mkr för 2021. Då bolaget befinner sig i förhandlingar om stora kontrakt kan intäkter förskjutas eller justeras upp baserat på nyhetsflödet. På våra 2022 estimat har bolaget en MRR som motsvarar en andel av TAM (total acceseble market) på ca 2-4% av en marknad om 2-4 miljoner kameror. Vi bedömer att detta intervall motsvarar den totala andel kameror som Irisity kan nå med sin nuvarande pipeline.
…och rejäl höjning av motiverade värde
Vårt tidigare motiverade värde om 11-13 kr tog i beaktande att bolaget i höstas hade en ansträngd finansiell situation vilket motiverade en hög rabatt jämfört med andra vertikala mjukvarubolag. Baserat på kapitaltillskottet och den accelererande försäljningstillväxten höjer vi vårt motiverande värde till 17-19 kr. På dessa nivåer värderas Irisity på en EV/EBIT om 15x på 2022s estimat. Detta motsvarar en rabatt om 22% emot globala vertikala mjukvarubolag.
