ASMODEE: DISTRIBUTIONSNÄTVERK EN SVÅRKOPIERAD VALLGRAV, KÖP - DNB

STOCKHOLM (Nyhetsbyrån Direkt) Analyshuset DNB förväntar sig att Asmodee, med sitt "unika distributionsnätverk och starka portfölj av immateriella rättigheter" kommer kunna generera en genomsnittlig årlig justerad ebitda-tillväxt på 7 procent mellan 2023/24 och 2026/27. Detta exklusive potentiell framtida M&A som möjliggjorts efter Embracers kapitaltillskott på 400 miljoner euro.

Det framgår av en analys där banken inleder bevakning med en köprekommendation och en riktkurs på 120 kronor, vilket Nyhetsbyrån Direkt tidigare rapporterat om.

"Vi anser att Asmodees unika integrerade ekosystem inom distribution, publicering, immateriella rättigheter och spelcommunitys ger bolaget en stark konkurrensfördel. Bolagets distributionsnätverk fungerar som en svårkopierad vallgrav. När portföljen av egna och tredjepartstitlar växer, förbättras erbjudandet till återförsäljare, vilket möjliggör en bredare distributionsbas. Detta gör i sin tur Asmodee till en mer relevant partner för förläggare, vilket stärker dess marknadsposition – en struktur som enligt vår bedömning skulle ta minst tio år att replikera", skriver banken.

DNB:s estimat för den justerade ebitda-marginalen (7 procent CAGR) baseras på en prognostiserad omsättningstillväxt på 4 procent och en marginalförbättring på 1,4 procentenheter, främst genom stordriftsfördelar och en förbättrad intäktsmix, med en större andel egna titlar.

"Med en stark kassaflödeskonvertering (cirka 80 procent, eller 60 procent efter skatt och leasingkostnader) beräknar vi ett fritt kassaflöde på 156 miljoner euro för 2026/27", skriver DNB.

Samtidigt lyfts skuldsituationen i bolaget fram som något som möjliggör fortsatta utdelningar och ytterligare förvärv.

"Vid en nettoskuld/ebitda på 1,1x för 2026/27 finns utrymme för utdelningar, givet bolagets långsiktiga mål på <2,0x. Vi ser även potential för ytterligare tillväxt genom förvärv."

Enligt DNB finns 100 miljoner euro avsatta för M&A och bolaget har cirka 20 bolag i förvärvspipelinen.

Vad gäller möjliga kurstriggers lyfter DNB bland annat ökad försäljning och kassaflödestillväxt, lyckade spellanseringar, en större marknadsnärvaro i USA, lyckade förvärv, samt att bolagets utdelningspotential tydliggörs.