Portföljuppdatering

Inledning

Denna vecka blir det ingen djupdykning i något av mina portföljbolag, utan istället en genomgång av hela portföljen där jag väldigt kortfattat försöker motivera varför jag äger ett bolag med så få ord som möjligt. Detta är en övning jag gör kontinuerligt då det tvingar en att verkligen fundera på vad som är viktigt för caset. Enligt min erfarenhet är det nästan aldrig den investeraren som är bäst på att räkna på ett case som på lång sikt blir en riktig vinnare, utan istället är det ofta några få variabler som styr hur bra ditt case spelar ut sig. Att identifiera dessa nyckelvariabler och förstå vad som verkligen driver aktiekursen är, enligt mig, därmed en av de viktigaste färdigheterna en investerare kan ha.

Rugvista - Kort bakgrund

Rugvista Group är ett ledande europeiskt e-handelsföretag som säljer mattor direkt till konsumenter under varumärkena Rugvista och Carpetvista. Företaget grundades 2005 och börsnoterades på First North under IPO-hypen 2021. Huvudkontoret ligger i Malmö, Sverige, och verksamheten är indelad i tre segment: Privatkund (B2C), Företagskund (B2B) och Marknadsplatsoperatörer. 

Rugvista - Investeringstes

• Skalbar affärsmodell möjliggör marginalexpansion vid en bättre konjunktur.
• Låg värdering med EV/EBIT 12 på förra årets siffror baserat på mina egna justeringar.
• Mattor lämpar sig bra för e-handel då fraktpriset som andel av totalkostnad är låg och avsaknaden av starka mattvarumärken stärker Rugvistas förhandlingsposition gentemot leverantörer
• Aggressiva finansiella mål om 20% omsättningstillväxt per år och en EBIT-marginal om 15% gör att om man bara når halvvägs så ser aktien väldigt billig ut

Beijer Alma - Kort bakgrund

År 1983 grundades investmentbolaget Alma Invest i Uppsala av en grupp företagare och Upsala Sparbank, ledda av Anders Wall. Bolaget utvecklades senare till Beijer Alma som idag, mer än 40 år senare, består av industrienheterna Lesjöfors och Beijer Tech (efter att Habia Cable nyligen avyttrats)

Beijer Alma - Investeringstes

• Vid mitt inköp handlades bolaget till en historiskt låg värdering, samtidigt som man genomförde flera strategiska åtgärder, såsom försäljningen av Habia och en minskad exponering mot fordonssektorn, vilket borde motivera en något högre värdering än den historiska. 
• En upplevd överdriven oro kring exponeringen mot fordonsindustrin gjorde att marknaden placerade bolaget i fulförvärvarfacket.
• Ett management som underlevererat under en längre tid är ju aldrig roligt men det innebär också att det finns en stor förbättringspotential.
• Stark huvudägare med Anders Wall och hans stiftelser som sitter på en majoritet av rösterna.

Vill man läsa en mer djupgående analys så skrev jag ett inlägg om bolaget tidigare i år som du kan läsa här: https://tradevenue.se/@august-waller/beijer-alma-den-sloa-compoundern-5024 

Bravida - Kort bakgrund

Bravida som vi känner till det idag, bildades vid millennieskiftet genom en sammanslagning av BPA och Telenors installationsverksamhet. 2004 sålde man Telekom, IKT och Geomatikk för att renodla verksamheten mot installation och service av el, VVS och ventilation. 2015 börsnoterades bolaget på Stockholmsbörsen, och nuvarande VD, Mattias Johansson, tillträdde sin roll. 

Idag är Bravida Nordens ledande teknikpartner inom el, värme, sanitet, ventilation och andra tekniska system i fastigheter och anläggningar. Verksamheten är jämnt fördelad mellan service och installation, där cirka 50 % av intäkterna kommer från återkommande serviceuppdrag och 50 % från installationsprojekt. 

Bravida - Investeringstes

• Kvalitetsbolag med lång historik av lönsam tillväxt
• Historiskt låg värdering
• Stark historik av framgångsrika förvärv
• Tillfälliga problem
• Stark balansräkning öppnar för fler förvärv
• Bra VD med bevisat track record

Vill man läsa en mer djupgående analys så skrev jag ett inlägg om bolaget tidigare i år som du kan läsa här: https://tradevenue.se/@august-waller/bravida-problem-i-danmark-5043 

Hifab - Kort bakgrund

Hifab är en oberoende rådgivare och konsult inom fastigheter och samhällsbyggnad. Bolaget erbjuder strategisk rådgivning, projektledning och tekniska tjänster för aktörer som äger och förvaltar mark, byggnader och infrastruktur. Huvudkontoret ligger i Stockholm och bolaget är noterat på Nasdaq First North.

Hifab - Investeringstes

• Historiskt kasst bolag som genomfört en framgångsrik turnaround
• Marknaden prisar inte in den tillväxten jag räknar med 2025
• Låg värdering med PE runt 10 för 2024 efter senaste kursuppgången
• Bra placerade för den ökande hållbarhetstrenden
• En kompetent VD i Nicke Rydgren, som inte bara genomfört den turn-arounden vi sett, utan också gjort aktieköp på sex miljoner kronor.

Catella - Kort bakgrund

1987 grundades Catella som ett finansiellt rådgivningsbolag med fokus på fastigheter och investeringar. Under de följande decennierna utvecklades bolaget till en ledande aktör inom fastighetsinvesteringar, fondförvaltning och corporate finance. Idag är Catella verksamt i flera europeiska länder och har etablerat sig som en nyckelspelare inom kapitalförvaltning och fastighetsrådgivning.

Catella - Investeringstes

• Skalbar affärsmodell med återkommande intäkter i form av fastighetsfonderna där man sedan 2015 vuxit AUM med 20% per år
• Krånglig balansräkning gömmer dolda värden. Finns en bra slide som visar på detta i presentationen för Q3’24 slide 17. 
• Ny strategi inom principal investments där man gör flera, men mindre investeringar jämfört med tidigare. Detta sänker risken i bolaget och förhindrar att man hamnar i liknande situationer som med Kaktus.
• Tydlig trigger när Kaktus väl säljs.
• Ett förbättrat konjunkturläge gynnar Catella på alla tre fronter då fonderna levererar mer avgifter i form av performance fees, värdet på fastigheterna inom principal investments ökar och corpen får fler deals.

Sammanfattning

Denna sortens uppdateringar kring portföljen kommer att bli återkommande för mig här på TradeVenue. Syftet är att kontinuerligt utvärdera mina innehav genom att tvinga mig själv till att formulera en kortare skriftlig motivering för varje portföljbolag. Förhoppningsvis har även någon av er som läser detta tankar kring ett eller flera bolag. Har ni det får ni jättegärna skriva till mig på twitter så kan vi diskutera innehaven och utvecklas tillsammans till att bli bättre investerare.