Grundläggande värdering av aktier

Att investera i aktier innebär som sagt att man köper en del av ett företag. Men hur vet man om en aktie är "billig" eller "dyr"? För att göra en bedömning används olika nyckeltal som hjälper investerare att förstå hur aktien är värderad i förhållande till till exempel bolagets vinst och omsättning.

Att förstå hur aktier värderas är en viktig kunskap för dig som vill bli en bättre investerare. En aktiekurs i sig säger inte särskilt mycket, utan det viktiga är att förstå vad du får för priset du betalar. Nedan går vi igenom några delar inom bolagsvärdering för att du ska få en grundläggande förståelse.

Många nybörjare tror att en aktie är billig bara för att den kostar några ören eller ett par kronor. Men så är det inte. En akties pris i kronor säger inget om hur billig eller dyr den är i förhållande till bolagets värde och framtidsutsikter. Det som spelar roll är vad bolaget är värt totalt och hur det förhåller sig till bolagets vinster, försäljning och tillväxt.

Exempel:
En aktie som kostar 2 kronor kan vara mycket dyrare än en aktie som kostar 200 kronor, beroende på hur många aktier som finns och hur mycket bolaget tjänar.

När man värderar en aktie jämför man ofta bolagets aktiekurs med dess resultat, försäljning eller andra relevanta nyckeltal. Det finns en mängd olika nyckeltal att använda och det är viktigt att inte fokusera enbart på ett enskilt mått. För att få en rättvisande bild bör nyckeltalen sättas i relation till varandra och vägas in tillsammans med andra faktorer i analysen.

Några av de vanligaste nyckeltalen är:

• P/E-tal (Price/Earnings) – Aktiekursen delat med vinsten per aktie. Visar hur många gånger vinsten du betalar för aktien. Ett P/E-tal på 15 betyder att du betalar 15 kronor för varje krona bolaget tjänar.
• P/S-tal (Price/Sales) – Aktiekursen delat med försäljningen per aktie. Används ofta för bolag som inte går med vinst. Ett P/S-tal på 3 innebär att bolaget värderas till 3 gånger sin årliga försäljning.
• EV/EBIT (Enterprise Value/Earnings Before Interest and Taxes) – Bolagets totala värde (börsvärde plus skulder minus kassa) i förhållande till rörelseresultatet före räntor och skatt (EBIT). Bra för att jämföra lönsamma bolag med olika skuldsättning.
• EV/EBITDA (Enterprise Value/Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) – Liknar EV/EBIT men använder EBITDA, vilket exkluderar avskrivningar och nedskrivningar. Ger en bättre bild av kassaflödesstarka bolag och används ofta vid värdering av kapitalintensiva branscher som fastigheter och industri.

Begreppen i punktform:

• P = Price (endast börsvärdet eller pris per aktie)
• Earnings = Vinst (endast bolagets hela vinst eller vinst per aktier)
• Sales = Försäljning
• EV = Enterprise Value (börsvärde + skulder – kassa)
• EBIT = Rörelseresultat före räntor och skatt
• EBITDA = Rörelseresultat före räntor, skatt och ned- och avskrivningar

Dessa nyckeltal är verktyg som hjälper dig att få en bild av om en aktie är dyr eller billig i förhållande till bolagets prestation. Det är dock viktigt att inte använda ett enskilt nyckeltal isolerat för att avgöra om ett bolag är billigt eller dyrt. Istället bör flera nyckeltal kombineras och kompletteras med en grundlig analys av bolaget för att få en mer heltäckande bild av dess värdering. Men det är en början för att förstå hur aktier värderas.

P/E-talet, eller pris/vinst-talet, är ett av de mest använda nyckeltalen inom aktievärdering. Det beräknas genom att ta aktiekursen och dela den med vinsten per aktie (EPS). Det går också att räkna ut genom att ta börsvärdet delat med den totala vinsten.

Ett högt P/E-tal betyder att aktien är dyr i förhållande till vinsten. Det kan bero på att investerare har höga förväntningar på bolagets framtida tillväxt. Till exempel kan ett teknikföretag med starka tillväxtutsikter ha ett P/E-tal på 30 eller mer.

Ett lågt P/E-tal kan innebära att aktien är billig, men det kan också vara en varningssignal om att marknaden tror att företagets vinster kommer att minska. Industribolag eller banker har ofta lägre P/E-tal, kanske mellan 10 och 15, eftersom de ofta växer långsammare.

För att använda P/E-talet på ett smart sätt bör du jämföra det med företag i samma bransch och med aktiens historiska P/E. Ett P/E-tal som är lägre än konkurrenterna kan tyda på en köpmöjlighet, men det kan också finnas en underliggande risk.

P = Price, vilket är börsvärdet eller aktiekursen
E = Earnings, vilket är vinsten bolaget gör eller vinst per aktie

EV/EBIT-talet är ett mer heltäckande mått på värdering än P/E, eftersom det tar hänsyn till företagets skulder. EV står för Enterprise Value, vilket är företagets totala värde inklusive skulder och kassa. EBIT är rörelseresultatet, alltså vinsten innan räntor och skatter.

Detta nyckeltal är särskilt användbart när du jämför företag med olika skuldsättning. Två bolag kan ha samma P/E-tal, men om ett av dem har mycket skulder och det andra har låg skuldsättning, kan EV/EBIT visa att det skuldsatta bolaget faktiskt är dyrare än vad P/E indikerar.

Ett lågt EV/EBIT-tal, exempelvis under 10, kan signalera att aktien är lågt värderad. Ett högt EV/EBIT-tal, kanske över 20, kan innebära att aktien är dyr i förhållande till dess rörelseresultat.

EV/EBIT används ofta vid värdering av kapitalintensiva företag, som till exempel industrier och fastighetsbolag, där skulderna spelar en stor roll.

EV/EBITDA är ett nyckeltal som används för att värdera företag och jämföra bolag med olika skuldsättning. Precis som EV/EBIT utgår det från företagsvärdet (EV), men istället för att använda EBIT (rörelseresultatet) tar det hänsyn till EBITDA – Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization.

EBITDA visar företagets resultat innan räntekostnader, skatter och avskrivningar dras av. Eftersom avskrivningar och nedskrivningar är bokföringsmässiga kostnader som inte direkt påverkar det operativa resultatet på kort sikt, ger EV/EBITDA en tydligare bild av bolagets underliggande intjäningsförmåga. Dock är det viktigt att komma ihåg att EBITDA inte är detsamma som kassaflöde, eftersom det inte tar hänsyn till investeringar och förändringar i rörelsekapital.

Formel:

EV/EBITDA=Företagsvärde/EBITDA

P/S-talet, eller pris/omsättning-talet, är ett nyckeltal som används för att värdera företag baserat på deras försäljning snarare än vinst. Det beräknas genom att ta företagets börsvärde och dela det med omsättningen.

Formel:

P/S=Börsvärde/Omsättning

Eftersom P/S inte tar hänsyn till lönsamhet kan det vara särskilt användbart för att analysera bolag som ännu inte gör vinst, till exempel snabbväxande techbolag eller startups.

Marknaden värderar vissa bolag högt och andra lågt. Ibland finns det ingen större logik om varför, men vissa bolag brukar värderas högre för de anses kvalitativa och har egenskaper som investerare värdesätter. När man pratar om att en aktie är övervärderad eller undervärderad handlar det om hur marknaden prissätter bolaget i förhållande till dess verkliga värde. Marknaden kan ibland värdera vissa bolag högt och andra lågt, även om det inte alltid finns en tydlig logik bakom det. Vissa bolag får en hög värdering för att de anses vara stabila, lönsamma eller ha unika konkurrensfördelar som gör dem attraktiva för investerare.

Ett bolag kan ha en hög värdering av flera skäl, ofta kopplade till bolagets stabilitet, framtida potential och konkurrensfördelar:

Sammanfattningsvis kan en hög värdering vara motiverad om bolaget har starka konkurrensfördelar, kan höja priserna, har god tillväxtpotential och en ledning som marknaden litar på. Warren Buffett har tydligt förklarat varför vissa bolag förtjänar att värderas högre. Likt ovan har han lyft fram att pricing power, alltså förmågan att höja priser utan att tappa kunder, som en viktig faktor vid analys av ett bolag. Buffet har till och med sagt att det är den enskilt viktigaste faktorn. Bolag med starka moats, såsom varumärkesstyrka, nätverkseffekter eller låga kostnader, har ofta denna förmåga och kan därmed försvara sin lönsamhet över tid.

Nedan är exempel på bolag med starka moats och pricing power som kan förtjäna en högre värdering:

Ett bolag kan ha en låg värdering av flera skäl, ofta kopplade till osäkerhet, svag lönsamhet eller negativa framtidsutsikter:

Sammanfattningsvis kan en låg värdering vara motiverad om bolaget har låg eller negativ tillväxt, hög risk, svaga konkurrensfördelar eller bristande förtroende för ledningen. Det är därför viktigt att förstå orsakerna bakom en akties värdering och inte bara titta på priset i sig.

Att värdera bolag skiljer sig beroende på deras affärsmodell, tillväxtfas och lönsamhet. Tillväxtbolag präglas av snabb expansion och stora framtidsmöjligheter, vilket gör att investerare ofta fokuserar på potential snarare än nuvarande resultat. Stabila bolag har en mer förutsägbar intjäning och stark marknadsposition, vilket gör att historisk prestation och uthållig lönsamhet blir centrala faktorer i värderingen. Olönsamma bolag kan vara svårare att värdera eftersom de ännu inte genererar vinst, och här blir aspekter som affärsmodell, skalbarhet och framtida lönsamhet avgörande.

Nedan följer en närmare titt på vad som är viktigt att beakta vid värdering av dessa olika typer av bolag.

Tillväxtbolag är bolag som växer snabbt och ofta har ambitiösa framtidsplaner. Dessa bolag kan verka dyra om man enbart utgår från historiska vinster, eftersom de kanske ännu inte är lönsamma eller har en låg vinst idag, men förväntas öka vinsten kraftigt i framtiden.

Vid värdering av tillväxtbolag är det därför avgörande att fokusera på framtida intjäning snarare än nuvarande vinst. En viktig fråga är: Vad kan bolaget tjäna om några år? Eftersom vinsten kan ligga långt fram i tiden, används ofta nyckeltal som P/S-tal (pris/försäljning) i stället för P/E-tal, då det ger en bättre bild av bolagets värdering i förhållande till dess omsättning och tillväxtpotential.

Nedan följer saker att tänka på vid värdering av tillväxtbolag:

Sammanfattningsvis kan investeringar i tillväxtbolag vara mycket lönsamma, men de innebär också hög risk. För att göra en bra bedömning behöver man analysera bolagets framtida potential, dess bransch, lönsamhetsutsikter och förmåga att hantera finansiering och konkurrens.

Stabila och lönsamma bolag, ofta kallade värdebolag, kännetecknas av jämna vinster, starka kassaflöden och ofta en pålitlig utdelningshistorik. Dessa bolag har vanligtvis en lång historik av lönsam tillväxt, vilket gör dem attraktiva för investerare som söker trygghet och stabil avkastning.

Sammanfattningsvis är stabila bolag attraktiva för investerare som söker säkerhet och långsiktig avkastning. Vid värdering är det viktigt att titta på lönsamhet, kassaflöden, utdelningshistorik och bolagets konkurrensfördelar. En stark balansräkning och låg skuldsättning gör dessutom att bolaget kan hantera ekonomiska svängningar bättre, vilket skapar ytterligare trygghet för investerare.

Olönsamma bolag kan vara framtidens vinnare, men investeringar i dessa innebär hög risk. Bolaget tjänar ännu inte pengar, vilket innebär att det är osäkert om eller när det kommer att bli lönsamt. Dessa bolag kallas ofta förhoppningsbolag, då investerare köper aktien baserat på förhoppningar om framtida vinster.

Många nybörjare lockas av den här typen av bolag i hopp om snabba och stora uppgångar, vilket ibland kan ske – men det kan också leda till stora förluster. Det är vanligt att investerare som börjar sin resa i förhoppningsbolag förlorar pengar och sedan drar sig undan från aktiemarknaden helt. Därför är det viktigt att göra en noggrann analys innan man investerar i olönsamma bolag, och dessa aktier rekommenderas sällan för nybörjare.

Traditionella nyckeltal som P/E-tal (pris/vinst) är inte användbara för att värdera olönsamma bolag, vilket gör att andra metoder används för att bedöma deras värdering.

Att investera i olönsamma bolag kräver en djup analys av bolagets affärsmodell, kassaflöde, tillväxtpotential och finansiering. Traditionella nyckeltal fungerar inte, så investerare fokuserar i stället på försäljning, framtida lönsamhet och kassaflöde. Risken är hög eftersom bolaget kan behöva ta in mer kapital och höga förväntningar gör aktien känslig för besvikelser. Dessa investeringar är därför generellt sett inte rekommenderade för nybörjare.

Estimat handlar om att försöka bedöma hur bolagets resultat och tillväxt kommer se ut i framtiden. Analytiker och investerare gör prognoser baserat på bolagets tidigare utveckling, marknadsläge och framtidsutsikter. Ett bolag kan se dyrt ut om du värderar det på historiska resultat, men kanske snabbt blir billigt om bolagets omsättning och resultat växer snabbt. Estimat är alltid osäkra, men de ger en riktning och hjälper dig att förstå vad som krävs för att aktien ska vara köpvärd.

Att tänka på när du gör estimat:

• Var försiktig med för optimistiska antaganden.
• Se på bolagets historik och branschens utveckling.
• Ta höjd för att saker kan gå fel (Säkerhetsmarginal/Margin of Safety)
• Stabila och lönsamma bolag är enklare att estimera än bolag i tidig fas.