Analys Corline: "Biomedical Utdragen slutförhandling"

Intäkterna i första kvartalet steg till 3,4 mkr (2,5), vilket var i linje med vår förväntan. Ökningen var primärt driven av ökat aktiverat arbete för egen räkning. Rörelsens kostnader steg som beräknat och uppgick till 5,9 mkr (4,3), då den kliniska studien för Renaparin har startats. Som tidigare nämnts har Corline inlett ett samarbete med en nordamerikansk kund för bolagets heparinyta, CHC. Vi räknade tidigare med att kunden skulle börja beställa CHC från Corline under Q3’19. Men drivet av att inget avtal ännu är påskrivet tvingas vi skjuta på lanseringsdatumet ett kvartal. Den finansiella situationen bedömer vi som solid. Bolaget genomförde en riktad nyemission till HealthInvest under Q2’19 vilket stärkte bolagets kassa med 14 mkr till 33 mkr. Vi bedömer att kassan är mer än tillräcklig för att finansiera bolaget tills det genererar vinst. Vi ser en hög kurspotential i aktien men till en hög risk.

Kostnadssidan under kontroll
Intäkterna i första kvartalet steg till 3,4 mkr (2,5), vilket var i linje med vår förväntan. Ökningen var primärt driven av ökat aktiverat arbete för egen räkning. Rörelsens kostnader steg som beräknat och uppgick till 5,9 mkr (4,3), då den kliniska studien för Renaparin har startats. Resultatet efter skatt uppgick till -2,5 mkr (-1,8) och likvida medel uppgick till 33 mkr.

Väntan på att den parallella patientrekryteringen kan börja
Den kliniska fas I-studien för Renaparin består av två delar. I den första delen rekryteras fyra patienter sekventiellt. Efter att säkerhetsdata från dessa fyra patienter ser ok ut kan studien gå in i den andra delen. Rekrytering av de kvarvarande patienterna (14 st) sker parallellt hos Uppsala Akademiska sjukhus, Karolinska Universitetssjukhuset i Huddinge och Sahlgrenska Universitetssjukhuset i Göteborg. Dessa tre center står för tre av landets fyra transplantationsavdelningar och genom sitt studiedeltagande kommer de få erfarenhet av Renaparin-behandling inför njurtransplantation. Vi hade räknat med att studien skulle befinna sig i den andra delen under sommaren. Så blev inte fallet. Bolagsledningen utgår fortsatt från att studien ska vara fullrekryterad i år. Vi ser dock en ökad risk att rekryteringen kommer att pågå över årsskiftet.

Utdragen slutförhandling drar ned försäljningsestimaten
Som tidigare nämnts har Corline inlett ett samarbete med en nordamerikansk kund för bolagets heparinyta, CHC. Kundens tidsplan ligger fortsatt fast, att lansering kommer att ske under 2019. Vi räknade tidigare med att kunden skulle börja beställa CHC från Corline under Q3’19. Men drivet av att inget avtal ännu är påskrivet tvingas vi skjuta på lanseringsdatumet ett kvartal. Den finansiella situationen bedömer vi som solid. Bolaget genomförde en riktad nyemission till HealthInvest under Q2’19 vilket stärkte bolagets kassa med 14 mkr till 33 mkr. Vi bedömer att kassan är mer än tillräcklig för att finansiera bolaget tills det genererar vinst. Drivet av att försäljningen inom CHC inte har kommit igång än sänker vi vårt försäljningsestimat med 9 mkr 2019e och 7 mkr 2020e. Detta medför att vi sänker värderingen av bolagets projektportfölj till 703 mkr (765). Med tanke på att bolaget befinner sig i en riskfylld sektor kan dessa beräkningar dock ändras snabbt. Vi ser en hög kurspotential i aktien men till en hög risk.