Rapportkommentar I-Tech – bakslag i Q2 men stark bruttomarginal
Efter ett starkt Q4 2024 och en fortsatt positiv start på 2025 kom bakslaget i Q2. Nettoomsättningen föll med 26% till 31,6 Mkr (17% justerat för valuta) samtidigt som EBIT minskade med 53% till 4,7 Mkr. Rörelsemarginalen landade på 15% jämfört med 24% året innan och vinsten per aktie halverades.
Att kvartalet skulle bli svagare var väntat efter två exceptionellt starka perioder men omfattningen överraskar.
Lagerfrågan och kunddynamiken
En viktig faktor bakom nedgången är normaliserade ordervolymer efter den höga orderingången i Q4 2024 och Q1 2025. Därutöver har I-Tech bekräftat att en kund redan i början av året flaggade för höga lagernivåer efter stora inköp i slutet av 2024. Det här är anmärkningsvärt eftersom bolaget tidigare kommunicerat att den starka försäljningen inte varit driven av lageruppbyggnad.
En annan kund rapporterade under Q2 finansiella begränsningar vilket väntas tynga deras inköp under året. Samtidigt är det viktigt att väga in att försäljningen till andra kunder än CMP ökade med hela 40% under första halvåret och PPG fortsatte att leverera stark tillväxt med en volymuppgång på 172%. Det visar att kundbasen breddas och att beroendet av enskilda aktörer gradvis minskar.
Lönsamheten under press
EBIT föll kraftigt till följd av högre opex. Personalkostnader steg i linje med satsningen på att bygga ut försäljningsorganisationen. Dessutom bidrog regulatoriska kostnader från ECHA processen och affärsutvecklingsaktiviteter.
Ett extra problem för kvartalet är valutamotvinden eftersom merparten av kostnaderna är i SEK samtidigt som intäkterna till stor del är i USD blev effekten av en försvagad dollar negativ.
Styrkebesked i bruttomarginalen
En tydligt positiv datapunkt i rapporten är den stärkta bruttomarginalen som lyfte till 59% (53%). Det visar att bolagets investeringar i effektiviseringar och utökning av antalet producenter ger resultat. På sikt stärker detta caset särskilt om bolaget lyckas fortsätta expandera försäljningen globalt.
Regulatoriska processer med fokus på ECHA
Det regulatoriska arbetet är fortsatt i fokus. Selektopes nuvarande EU godkännande har förlängts ett år i väntan på slutförd omregistrering. Under sommaren har I-Tech haft dialoger direkt med EU kommissionen kring felaktigheter i det pågående ärendet vilket kan påverka nästa steg i positiv riktning.
Finansiell ställning
Trots bakslaget i Q2 är balansräkningen stark. Kassan uppgick vid kvartalets slut till 112,7 Mkr och soliditeten till 89%. Kassaflödet i kvartalet var svagt (13,5 Mkr) främst till följd av utdelningar men den finansiella positionen är fortsatt robust och ger handlingsutrymme för fortsatt expansion och regulatoriska processer.
Slutsats
Q2 2025 var ett svagt kvartal för I-Tech med kraftigt fall i omsättning och EBIT. Det understryker bolagets känslighet för timing i kundernas beställningar och för valutafluktuationer.
Samtidigt finns det positiva inslag framför allt den stigande bruttomarginalen den starka utvecklingen hos PPG och breddningen i kundbasen. Det regulatoriska läget i EU är det enskilt mest avgörande framåt och blir en tydlig trigger under hösten.
Jag väljer att sänka mina estimat för 2025 och minskar min position något men på längre sikt kvarstår potentialen om bolaget får ett positivt ECHA besked.