Rapportkommentar Nordrest Q2’25 - Stark tillväxt och god exekvering
Nordrest rapporterade en nettoomsättningstillväxt om 29,6 % (organiskt 21,9 %) under Q2. EBITA steg till 67 MSEK, motsvarande en EBITA-marginal på 11 %. Resultatet efter skatt uppgick till 41 MSEK (33), motsvarande ett EPS-lyft till 3,44 SEK (2,78). Samtliga kundgrupper växte, där Företag och Försvar utmärkte sig med ökningar på 29,4 % respektive 58 %. Inom Företag drevs tillväxten av konsolideringen av den finska restaurangverksamheten samt nya etableringar, vilket gör att segmentet även visar god organisk utveckling. Försvar växte kraftigt i kvartalet, drivet av NSPA (NATO Support and Procurement Agency)-orderläggningen samt förvärvet av Orifo. Att Försvar nu står för omkring 44 % av omsättningen understryker segmentets betydelse för Nordrest, men innebär också en ökad exponering mot ett område där ordervolymerna kan fluktuera kraftigt mellan kvartal. Här blir det därför viktigt att fokusera på den långsiktiga trenden, vilken fortsatt ser stark ut och stärks ytterligare av Orifo-förvärvet. Jag tror att Orifo kan bli ett väldigt lyckat förvärv, inte minst eftersom det stärker bolagets MRE-affär och ger synergier med Outmeals. Kombinationen av komponentförsäljning och helhetslösningar riktade mot samma kundbas borde långsiktigt öka Nordrests konkurrenskraft och möjligheter till tillväxt.
På kassaflödessidan genererade Nordrest under de senaste tolv månaderna ett fritt kassaflöde på cirka 225 MSEK, motsvarande en FCF-yield på omkring 8 % givet nuvarande börsvärdering. Justerat för rörelsekapital uppgick den underliggande kassagenereringen till cirka 215 MSEK (7,7 % yield). Balansräkningen är fortsatt stark med en nettokassa på 131 MSEK, vilket ger bolaget betydande utrymme för fortsatt expansion, både organiskt och genom fler förvärv.
Jag räknar med en omsättningstillväxt om cirka 23 % och en EBITA-marginal kring 10 % vid utgången av 2025, vilket skulle innebära en EV/EBITA-multipel på omkring 11 exklusive effekten av framtida cash buildup. Givet detta anser jag att aktien fortsatt är attraktivt värderad.
Disclaimer: Jag äger aktier.