Så kan snusbolagens aktier påverkas av utvecklingen i USA och EU
Samtidigt som USA öppnat dörren för vitt snus genom regulatoriska godkännanden, går utvecklingen i EU i motsatt riktning med ökade restriktioner och stundande skattepåslag. Det är en komplicerad marknadsbild, som har stor påverkan på snusföretagens möjlighet till tillväxt, och som därmed även påverkar investerarna.
Tillstånd i USA – FDA:s PMTA‑godkännanden
I januari 2025 godkände FDA marknadsföringen av 20 varianter av vitt snus genom den så kallade PMTA-processen (Premarket Tobacco Product Application). Det är ett formellt tillstånd för att produkterna får säljas som tobaksprodukter, efter att ha granskats utifrån aspekter kring folkhälsa och användarbeteende. Beslutet innebar ett genombrott för ett segment som tidigare verkat i ett regulatoriskt limbo.
Nu rustas det för ökad tillverkning och distribution av snus i USA. Exempelvis håller en ny fabrik på att etableras i Colorado. Samtidigt pekar aktuell försäljningsdata på kraftigt stigande efterfrågan. Allt detta betyder att det råder ett helt nytt affärsläge för branschen i USA – ett läge där intäkterna går att prognostisera med betydligt större säkerhet än tidigare.
Marknadspotential och marginaler
Vitt snus eller nikotinpåsar, av typen som bland annat säljs av Snuset.se, har visat sig vara mer lönsamma per enhet än traditionella cigaretter. Rörelsemarginalerna i segmentet uppskattas ligga omkring 15 % högre. Det är en betydande skillnad sett till bolagens totala lönsamhet.
Att efterfrågan ökar snabbt, som under 2024 då försäljningen av vitt snus steg med 45 % i USA, innebär en skalbarhet som tillåter tillväxt till lägre kostnader än de summor som investerats initialt. Produktionen har automatiserats, smidiga distributionskedjor har upprättats och det finns en stark lojalitet hos konsumenterna.
På aktiemarknaden premieras den här typen av intäktstillväxt med hög marginal, särskilt eftersom det gäller en sektor som i övrigt är pressad av den minskade cigarettkonsumtionen. Nikotinpåsarna ger alltså inte bara möjlig tillväxt, utan också kvalitet i tillväxten – och det får analytiker och institutionella investerare att justera sina värderingsmodeller.
Ett annat läge i EU – regulatorisk osäkerhet
I EU ser läget helt annorlunda ut. Här pågår just nu en översyn av tobaksproduktdirektivet (TPD), som sannolikt kommer att leda till en uppdatering som även omfattar vitt snus. Samtidigt förbereds en gemensam EU-beskattning som kan leda till prishöjningar på upp till flera hundra procent.
Till detta kommer nationella åtgärder: Frankrike, Belgien och Nederländerna har beslutat om totalförbud. En del andra länder nöjer sig med att införa smakförbud, åldersgränser och maxgränser för nikotininnehåll. Resultatet är en fragmenterad marknad med en lagstiftning som varierar kraftigt från land till land.
För snusbolag som har en stark europeisk närvaro innebär det här ökade affärsrisker. Det gäller såväl risken för förlorade intäkter som för tillkommande kostnader för anpassning och regelefterlevnad. Det blir helt enkelt svårare att skala verksamheten och att fatta långsiktiga investeringsbeslut när det regulatoriska läget är osäkert.
Snusbolagens reaktioner
Mot bakgrund av den osäkerhet som präglar den europeiska marknaden har en del snusbolag riktat om sina strategiska initiativ mot USA. Typiskt säkras tillgången till den amerikanska marknaden genom licenser, samarbeten och rena förvärv. Just förvärv – av varumärken eller produktionsfaciliteter – är en smidig väg till snabbt ökad närvaro.
Parallellt med detta pågår en konsolidering i branschen, som innebär att större aktörer köper upp mindre nischbolag inom nikotinpåsar, för att bredda utbudet. Bolagens produktportföljer utvecklas och fokus ändras mot tobaksfria alternativ med olika smak och nikotinstyrka. Den här typen av strategiska anpassningar orsakas av det regulatoriskt osäkra läget i Europa och visar hur branschen tvingas till förändringar för att hålla lönsamheten uppe.
Aktiepåverkan – ett investerarperspektiv
Allt som händer på det regulatoriska planet, i USA och EU, påverkar naturligtvis börsen. Bolag som har stark tillväxt på den amerikanska marknaden belönas vanligen med stigande värderingar. Det gäller särskilt när intäkterna baseras på produkter som har fått tillstånd för marknadsföring.
Samtidigt leder EU:s fragmenterade regler och hot om skattepåslag till ökad volatilitet för de bolag som har en stor del av sin verksamhet i regioner där det råder osäkerhet kring framtiden.
Från ett investeringsperspektiv är det därför viktigt att identifiera bolag som inte är alltför beroende av EU-marknaden och som har etablerad närvaro i USA, eller andra mer förutsägbara marknader. En lämplig strategi är att välja företag med bred geografisk spridning och diversifierad produktmix, för att minska exponeringen mot regleringsmässiga risker och samtidigt ta del av den tillväxt som driver hela segmentet framåt.
Nyckeltal och periodisk utvärdering
Att identifiera ett antal nyckeltal som kan ge en löpande bild av de olika snusbolagens styrka och riskexponering är ett bra sätt att följa utvecklingen inom segmentet för vitt snus.
Ett centralt mått är naturligtvis försäljningsvolymerna, särskilt i USA där marknadstillväxten är snabb och regleringen stabil. Ökande volymer där kan indikera stark efterfrågan liksom operativ effektivitet. En annan viktig datapunkt är det antal PMTA-godkännanden som ett bolag erhållit – det visar på ett stabilt intäktsflöde på den amerikanska marknaden.
På EU-sidan är det viktigt att hålla sig uppdaterad med lagstiftningen, särskilt vad gäller indikationer på skärpningar i TPD. Alla förändringar avseende beskattning eller tillåtna ingredienser kan ge snabba effekter. Även lönsamhetstrender, exempelvis bruttomarginaler och rörelsemarginaler per produktkategori, kan ge värdefulla insikter.
Den här typen av faktorer bör följas åtminstone kvartalsvis – gärna i kombination med att läsa bolagsrapporter och ta del av regulatoriska nyheter – för att man som investerare ska kunna skapa sig en proaktiv uppfattning om marknadsläget och vara bättre rustad inför eventuella förändringar.