Risk och osäkerhet – exemplet Evolution
Många investerare tenderar att blanda samman risk och osäkerhet, men också – ibland – volatilitet och faller således in i det område som kallas för Knightiansk risk, uppkallat efter dess skapare Frank H. Knight 1921 i dennas alster Risk, Uncertainty, and Profit. Jag finner detta ämnesområde mycket intressant och behandlar det bland annat i min andra bok, MER Börspsykologi från 2021.
”Uncertainty must be taken in a sense radically distinct from the familiar notion of Risk, from which it has never been properly separated ... The essential fact is that ’risk’ means in some cases a quantity susceptible of measurement, while at other times it is something distinctly not of this character; and there are farreaching and crucial differences in the bearings of the phenomena depending on which of the two is really present and operating ... It will ap pear that a measurable uncertainty, or ’risk’ proper, as we shall use the term, is so far different from an unmeasurable one that it is not in effect an uncer tainty at all.”
Låt mig först börja med att lyfta fram att volatilitet i en viss aktie, såsom Evolutions, inte är detsamma som risk givet att du är en (lång- eller kortsiktig) investerare och inte en daytrader. Aktien lever ofta sitt eget liv i det korta perspektivet, medan den under det längre sådana följer den underliggande verksamheten. Det är här, i verksamheten, som risken finns. Således har vi skiljt (aktie)volatilitet och risk åt. Minns Benjamin Grahams ”in the short run, the market is a voting machine but in the long run, it is a weighing machine.”
Beträffande risk och osäkerhet gäller ungefär samma ”självklarhet”, givet att man ”take a simple idea and take it seriously”. Exemplet jag kommer lyfta fram är mycket extremt och till sin spets draget med syftet att bli så tydlig att övertydlig skulle framstå som en lika kraftig litotes som en eufemism.
Du kan Evolution och är väl påläst om bolaget samt dess ledning och styrelse. Du har tänkt på mer eller mindre allt, eller för att vara mer precis – du har tänkt på allt som eventuellt kan påverka bolaget negativt. Du har med andra ord tänkt på riskerna. Du resonerar med bekanta och andra investerare och de bidrar med än fler intressanta aspekter och med det båda adderas som subtraheras riskerna.
Samtidigt som du gör allt ovan, gör jobbet så att säga – the job to be done, finns det en annan karaktär, som vi för enkelhetens skull kan kalla för Svinpäls (ack… vem kommer ihåg superskurken från Piff & Puff?). Den onda katten har gjort det som, tyvärr, många småsparare tenderar att göra, framför allt i början av sin investeringsresa – nämligen att investera i bolag X utan att först ha en klar strategi, filosofi eller för den delen utan att ha satt sig in i bolaget och dess sektor, räkenskaper och så vidare. Mer är det av ”jag läste om detta på Aktieraketer och tyckte det lät bra. Således investerade jag för en inte så liten nätt summa. Vad kan gå fel, liksom!?” än dess antonym.
Dagarna går och Evolutions aktiekurs går ömsom upp, ömsom ned och rapportdagen närmar sig med stormsteg. Dagen innan rapporten är du lite nervös och känner en viss osäkerhet. Din osäkerhet bottnar sig i allt som du tänkt på och skrivit ned om bolaget. Ju mer du läser dina anteckningar, desto mer blir du påmind om hur du gång på gång kommit fram till att det är en bra risk/reward på den kurs som du har investerat till och att det alltid kommer finnas ett ”men”. Detta kommer du aldrig kunna fly, för skulle det finnas några hundraprocentiga säkra kort skulle du (och alla andra) ha lagt både kapital och pengarna från den sålda levern, men också din bostad, bil och allt däremellan i det värdepappret, eller hur?
Din osäkerhet – en känsla, ack dessa känslor – har en viss grund, men med en utarbetad metod och med så mycket hårda fakta som möjligt lyckas du stå emot känslan som säger ”sälj”. Riskerna finns där oavsett om du är påläst om bolaget eller ej, eller hur? Dock har du medel att bekämpa känslorna som skapar en osäkerhet, vilket alla som inte är pålästa har.
Samtidigt, på en annan plats i Svedala, befinner sig Svinpäls i samma situation. Dock är han inte påläst och helt ärligt blev han chockad när han fick sig berättat att Evolution producerar och tillhandahåller spel till operatörer, för först hade han trott att bolaget var likt Betsson eller Kindred. Nåja, osäkerheten är stor, så stor och kraftig att han inte vet vad att göra. Behålla och sitta med på rapportdagen, eller sälja och med det riskera en fin, potentiell aktieutveckling?
Risken finns i bolaget oavsett om du är påläst eller ej, eller hur? Risken att Evolution drabbas av en cyberattack, eller en potentiell enorm strejk är lika stor för den pålästa som den icke pålästa, capici? Osäkerhet är vad vi känner och är förknippat med risk, men är inte detsamma. Genom att vara påläst och medveten om alla risker kommer du ha medel att stå osäkerheten bi. Du kommer inte bli immun, eller långsiktigt vaccinerad, men du kommer stå mycket mer robust jämfört med en som t.ex. Svinpäls.
Den största risken är den ingen av oss kan fly från, det vill säga den som ligger kvar på bordet efter att du har tänk på allting annat. Här är ödmjukhet, öppenhet för det oväntade och plötsliga - att det finns något därute som du eller någon/alla andra inte har tänkt på – essentiellt. Det finns inga säkra kort. Det finns de bolag som har en något lägre risk och de som har en något högre risk. Oavsett vilket du investerar i kommer du högst sannolikt att känna av en osäkerhet. Det viktiga där och då är att skilja de två avhandlade begreppen åt och möta känslor med hårda fakta. Lätt? A walk in the park? Absolut inte, men det är inte omöjligt. Gör jobbet, men glöm inte bort just vikten av ödmjukhet och en öppenhet för det okända och omedvetna.