Veteranpoolen H1 2025

Veteranpoolen är ett bolag som jag har avhandlat på både den här bloggen och hos Aktiespararna. Bolaget noterades på Spotlight Stock Market under januari 2018, från att tidigare ha rymts inom HomeMaide-koncernen. Bolaget kan ses som ett konsultbolag, om än att deras konsulter är pensionärer/seniorer. Företaget är verksamt inom flera områden, såsom ekonomi, fastighetsservice, utbildning och projektledning och som kunder har man såväl bolag som privatpersoner. Sedan sin notering har aktien totalavkastat över 350 %, väl över OMXSGI, som under samma tid har avkastat drygt 120 %.

I princip alla av Veteranpoolens lokalkontor bedrivs som franchiseverksamheter, där en franchisetagare tecknat avtal om att driva Veteranpoolen inom ett givet distrikt. Veteranpoolen har som stående mål att alla verksamheter ska vara lönsamma. Under 2024 nådde 79% av Veteranpoolens lokalkontor en affärsvolym som möjliggjorde lönsamhet, vilket skall jämföras med 93 % under 2023. Den minskade andelen lönsamma lokalkontor beror till stor del på att ett antal kontor delats upp i flera mindre sådana under räkenskapsåret. Detta, förklarar ledningen, är en satsning för framtiden, där Veteranpoolen bedöms få ökad lokal närvaro och minska avståndet mellan kontor, kund och dess ”veteraner”. De flesta av de kontor som inte når lönsamhet är således relativt nystartade i nuvarande utformning. 

2023 startade Veteranpoolen ett underliggande bolag vid namn VP International AB, som kommer att vara ledande i den geografiska expansionen man från ledningens håll önskar att göra. Jag är positivt till detta, men ställer mig – som jag tidigare har skrivit – tveksam till om Danmark är rätt land att börja i. Under våren 2024 etablerades danska dotterbolaget Seniorstyrken ApS för att utveckla Veteranpoolens koncept på den danska marknaden. Planen är att Seniorstyrken ApS skall bli ett självständigt danskt bolag som står på egna ben.

I satsningen som kommunicerades den 10 januari och i pressmeddelandet skrev vd, Mats Claesson, att ”möjligheterna internationellt är mycket stora. Det finns såklart utmaningar och risker med att etablera verksamhet i nya länder men uppsidan har bedömts vida överstiga de risker som identifierats.”

Historiskt har svenska bolag haft svårt att slå sig in på den danska marknaden. Oavsett sektor har ett motstånd funnits, vilket till exempel Handelsbankens, Telias och Merkonomens reträtter från Pölse- wienerbröd- och Tuborglandet visar. Således finns en viss förståelse för att aktiekursen föll drygt 6 % på beskedet.

Sedan dess har det hunnit rinna relativt mycket vatten under broarna. Den 26 augusti, det vill säga förra tisdagen, släppte bolaget sin halvårsrapport – en rapport som föregåtts av en mycket stark aktieutveckling. Därmed såg jag en stor sannolikhet för att aktien skulle handlas ned på rapportdagen, för i min värld skulle det krävas mycket för att försvara värderingen. Det visade sig att jag hade fel, för bolaget lyckades att möta förväntningarna och mer därtill.

I sitt vd-ord framhäver Claesson att det andra kvartalet 2025 präglades av fortsatt tillväxt och en positiv resultatutveckling. Omsättningen ökade med 10 % till drygt 189 mkr och rörelseresultatet steg till cirka 23,1 mkr, motsvarande en marginal på 12,1 %. 

Det betonas att tjänster mot privatkunder utvecklades starkare än företagsdelen och att kundnöjdheten är mycket hög (4,6 av 5 på Trustpilot med över 900 omdömen). På företagssidan är marknaden fortfarande svag, men Veteranpoolen har trots detta lyckats växa och ta marknadsandelar.

Beträffande Danmark skriver Claesson att dotterbolaget Seniorstyrken utvecklas väl. Under kvartalet utfördes ett 50-tal uppdrag mot företagskunder och omsättningen närmade sig 2 mkr. Många av uppdragen är löpande och fortsätter in i det tredje kvartalet. Arbetet med att etablera nya kundrelationer och fördjupa befintliga beskrivs som ”energiskt och långsiktigt”.

Claesson lyfter även att de internationella satsningarna belastar resultatet med cirka 3,1 mkr under Q2 och totalt ca 5,5 mkr för halvåret och exklusive dessa ökade rörelseresultatet med cirka 30 % jämfört med fjolåret

Jag tycker att mycket fortsätter att tala för bolaget, som rider på en strukturell megatrend, i och med att vi blir äldre, vilket kombineras med att välfärdssystemen har visat sig vara mindre tillförlitliga. Dels ökas pensionsåldern, dels finns det många idag som inte kan klara sig på sin pension och här fyller Veteranpoolen en roll. Fortsättningsvis finns det många som trots hög ålder vill fortsätta att förvärvsarbeta, men då i rollen som inhyrd konsult. Sannolikheten att kunderna skulle dra sig för att anlita Veteranpoolens konsulter baserat på ålder ser jag som mycket låg, då många efterfrågar just erfarna konsulter.

Bolaget har fortsatt stabila finanser med nettokassa. Per sista juni och på rullande tolv månader är nettoskulden genom EBITDA 0,53 och soliditeten på goda 26,7 (26,2). Likvida medel uppgick, per sista juni, till 29,395 mkr (23,485), en positiv utveckling om drygt 5,9 mkr jämfört med samma period föregående år.

Fint bolag, men inte en så attraktiv värdering. På rullande tolv månader värderas bolaget till P/E 24,7, vilket är markant över såväl tre- som fem och tioårssnitten om P/E 19,4, P/E 20 respektive P/E 16. Mycket talar, som sagt, för bolaget, men på nuvarande värdering finns lite utrymme för misstag och felsteg. Jag väljer att behålla mina aktier och skulle ett sämre kvartal inträffa – ett som jag bedömer vara av tillfällig karaktär och inte början på en sämre trend – kommer jag högst sannolikt att öka på min befintliga position. Fram till dess låter jag innehavet ligga.

OBS: Detta inlägg ska inte ses som en rekommendation för något av de värdepapper som avhandlas. Jag berättar enbart om mina tankar och beräkningar, inget annat. Det är som alltid viktigt att du gör din egen analys och utgår från dig, ditt liv, ekonomi, familj och så vidare. Olika individer, olika förutsättningar, kynne och ekonomi – därmed ska du aldrig ta rygg på någon.