Kvällens bravader

Sitter här på dagen samma dag som Microsoft och Meta faktiskt rapporterar - ikväll efter stängning - så tänkte dumpa tankarna någonstans istället för att bara älta dem själv.

Alphabet och Tesla rapporterade i förra veckan och det blev fulare än jag väntade mig. GOOGL levererade nästan allt rätt i sin Q2-rapport - 24% tillväxt, molnet upp 82%, jättefin orderbok - och föll ändå över 7% för att de höjde capex-guidningen igen, till 195-205 miljarder. Tesla var på ett helt annat sätt illa i sin egen rapport: marginalen är i praktiken borta (1,4%), kassaflödet negativt, aktien -14,5% på dagen. En av de sämsta enskilda handelsdagarna i bolagets historia - enligt WSJ det största dollarvärdet någonsin raderat på en dag för Tesla, även om andra källor nyanserar det till att det rent procentuellt var det sämsta på över ett år.

Så nu sitter jag och undrar om Microsoft blir samma visa ikväll. De växer långsammare i molnet än Google gör just nu (40% mot 82%), så om marknaden straffar bra siffror bara för att capex är för högt, finns det inget som säger att MSFT slipper undan.

Och i måndags kom det här också - Nvidia ner ~5% på uppgifter i Wall Street Journal om att de ska stå bakom omkring 250 miljarder i finansieringsgarantier för ett av OpenAIs datacenterprojekt. Burry var ute och tjatade om det på X. Känns inte som samma sak som capex-oron hos de andra, mer att Nvidia själva börjar bli motparten i affärer som ser lite för smarta ut för att vara sunda i längden. Ändrar inte min syn på bolaget i grunden men noterar det.

Microsoft har ändå ett par saker som talar till dess fördel - Moody's gick ut med en varning härom veckan om att AI-spendandet hotar kreditvärdigheten hos sex bolag de bevakar (Microsoft, Google, Amazon, Meta, Oracle och CoreWeave), men skrev samtidigt uttryckligen att just Microsoft, Google, Amazon och Meta fortfarande har några av världens starkaste balansräkningar och inte är i akut risk för nedgradering - trycket sitter hårdast hos Oracle och CoreWeave. Värt att notera att CoreWeave redan har ett liknande backstop-upplägg med Nvidia sedan tidigare (avtal från 2023, avslöjat 2025) där Nvidia är skyldiga att köpa upp all CoreWeaves osålda molnkapacitet fram till 2032 - alltså samma typ av cirkulär garanti som i OpenAI-affären, bara att den redan funnits ett tag utan att väcka lika mycket uppmärksamhet. Och det ligger en stämning mot dem (väckt i juni) om Copilot-marknadsföringen som kanske är den svagaste punkten i hela caset - inte om AI-boomen är på riktigt utan om deras egen produkt är bra nog.

Kör en DCF på det här ändå, för att inte bara gissa. Med MSFT runt 385 och antagande om att capex sjunker mot 12% av omsättningen på sikt landar jag på nånstans runt $460-465, så ungefär 20% uppsida. Kollar också multiplar bara för att inte lita blint på en 30-årsmodell:

Microsoft och Nvidia sticker ut som de enda med riktigt lågt PEG - dvs man betalar minst per enhet tillväxt av hela gruppen. Meta är billigare på ren EV/EBIT men växer långsammare så det jämnar ut sig. Tesla är på en annan planet just nu - 293 gånger vinsten säger ganska mycket i sig.

Nvidia i sig känns mindre känsligt just nu - redan prisad för att marginalen (64%) ska falla ner mot omkring 45% med tiden, så konkurrensen från AMD och egna chip hos storbolagen är redan inbakad i värderingen snarare än en chock som väntar.

Apple hann förresten runda 5 000 miljarder dollar i börsvärde i tisdags - bara andra bolaget någonsin - vilket säger en del om hur mycket marknaden just nu belönar den som INTE spenderar galet på AI-infrastruktur. Meta å sin sida gick och skrev på ett nytt avtal med BlackRock i veckan, 14 miljarder dollar för ett gigawatt-datacenter i Texas, så det är knappast tecken på att någon bromsar inför sina egna rapporter ikväll.

Frågan ikväll blir egentligen bara en sak: håller Microsoft sig i närheten av 190 miljarder i capex, eller höjer de mot 230 som några redan börjat gissa, eller rentav som Google gjorde förra veckan? Allt annat är brus i jämförelse - beat-oddsen ligger redan över 90 procent för båda bolagen enligt betting-marknaderna, så det är inte om de slår förväntningarna som avgör kvällen. Enligt optionsprissättningen väntas en rörelse på mellan 6 och 8 procent åt något håll för Microsoft, så det lär synas rejält på kontot oavsett vad man tycker.

Ingen rådgivning, bara satt och räknat på det själv och ville dela innan siffrorna kommer ikväll.