Pilotskolan ger en fingervisning
”Men… men är det som kör egentligen?”
”Huh, det är ju JAG som kör.”
Säkert känner du igen detta replikskifte från Kalle och Långben från den alltid återkommande sketchen från Kalle Ankas jul. Men vad har detta med aktier, eller mer korrekt bolag, att göra? Och vad kan vi dels lära oss, dels ta med oss till våra egna portföljer?
Man brukar prata om pilotskolan, med vilket menas att ledning och styrelse i allmänhet, men VD och ordförande i synnerhet ska ha ett eget och betydande innehav i bolaget. Precis som en pilot ska de sitta med på flygplanet och inte sitta i en källare och styra allt med en joystick. Skin in the game är ett annat uttryck för samma företeelse. Skin in the game är även en bok av Nicholas Taleb, i vilken han lyfter fram betydelsen och fördelarna med att fokusera på bolag där insynspersoner har ett eget, högt ägande. De arbetar inte bara då för sin lön, utan även för att öka avkastningen i bolaget och därmed aktieägarna, till vilka de själva tillhör. De har således inte bara ett professionellt förhållande till bolaget, utan även ett personligt. Presterar de bra från sin position kommer det synas i aktiekursen och därmed gynna dem själva. En win win för alla berörda parter.
Men spelar det någon roll om lednings- och styrelsepersoner har ett eget ägande i bolaget? Kort svar – ja! I fastighetsbolaget Sagax årsredovisning för 2020 görs en jämförelse av 89 bolag noterade på Nasdaq Stockholm Large Cap under perioden 2010–2019. De bolag i vilka en majoritet av styrelseledamöterna 2019 ägde aktier för mer än fem gånger sitt årliga styrelsearvode hade en genomsnittlig kursutveckling om 26,6 procent från 2010 till 2019. De bolag där majoriteten av styrelsele- damöterna 2019 ägde mindre än fem gånger sitt årliga styrelsearvode såg en årlig kurstillväxt om 18,2 procent och de bolag där en majoritet inte ägde några aktier alls: snitt 16,4 procent. 1000 kronor i vardera år 2010 skulle haft nedanstående värde tio år senare:
- Majoritet av styrelseledamöter aktier för mer än fem gånger arvodet: 10 551 kr
- Majoritet av styrelseledamöter aktier för mindre än fem gånger arvodet: 5 337 kr
- Majoritet av styrelseledamöter inga aktier alls: 4 566 kr
Även om det inte är en garant för lyckade och framgångsrika investeringar är sannolikheten högre att nå en hög avkastning i bolag där vd och ordförande sitter i flygplanets cockpit.
På stockholmbörsen finns det flera bolag där insynspersoner har ett betydande ägande. Ett av de mest omtalade bolagen de senaste åren och framför allt det senaste är Evolution Gaming. Vd i bolaget, Martin Carlesund, äger 458 923 aktier samt innehar över 1 650 000 teckningsrätter från 2020–2024. Även CSO, Sebastian Johannisson, har ett betydande innehav om 892 500 aktier med möjlighet till teckningsoptioner om 250 000 st från 2020–2023. När bolagets utveckling studeras framkommer att tillväxten varit inget annat än beundransvärd. Hade den varit detsamma om lednings- och styrelsepersoner inte haft skin in the game? Det vet vi såklart inte, men det tål att reflekteras kring.
Creades, som förvisso är ett investmentbolag, är ytterligare ett bevis på hur en närvarande pilot är en viktig pusselbit för en positiv avkastning. Grundare och största ägare är Sven Hagströmer och via sitt eget bolag äger han 82 633 030 aktier. Detta motsvarar 60,9 %.
Stort insynsägande syns även i övriga investmentbolag och Sveriges mest ägda sådana, Investor, är inget undantag. Johan Forsell, VD sedan 215, äger totalt 334 484 aktier och när ett besök hos relativt nynoterade Invest AB Spiltan görs framkommer att VD, och även grundare, Per-Håkan Börjesson har ett innehav om 4 969 750 aktier samt ytterligare 60 000 syntetiska teckningsoptioner.
Det ska dock sägas att högt insynsägande inte är en garant för en positiv aktieutveckling. Hennes och Mauritz aktiekurs, mätt under såväl en tioårs- som femårsperiod, har inte avancerat, utan tvärtom! Liknande står även att finna i investmentbolaget Öresund. De senaste tio åren har aktien utvecklats väl och genererat en avkastning om 153 %, men de senaste fem åren är utvecklingen negativ, minus cirka 8 %.
Som vi kan se finns det sällan regler utan undantag, men när en mer bred och generell slutsats ska dras talar allt för att det bästa för ett bolag, och därmed dess aktiekurs, är när piloten sitter i cockpit och styr planet. Inte vid en joystick i en trygg källare.