Yoghurt till frukost, yoghurt till portföljen?

Att investera i det som man själv konsumerar är något som många uppmuntrar till, för när om inte håller man sig à jour med utbud och kvalitet? Har man själv Netflix och är nöjd kan det vara ett uppslag för en eventuell investering, precis som om man äter yoghurt till frukost och anser att det finns ett varumärke som är särskilt uppskattat. 

På mer eller mindre var mans frukostbord 
Enligt Livsmedelsnyheter är yoghurt en uppskattad frukost hos svenskarna och placerar sig före den traditionella havregrynsgröten. Även knäckebrödproducenten Wasa visar i en undersökning att ungefär var tredje svensk äter yoghurt till frukost och i ett större, internationellt perspektiv visar prognoser sammanställt av Statista att den årliga genomsnittliga tillväxten för yoghurtmarknaden beräknas vara cirka 6,7 % mellan 2025–2030. 

Yoghurt kan användas inte bara till frukost, utan till allt från röror via milkshakes till smoothies och desserter. Medan svenskar, amerikaner och brasilianer gärna ser yoghurt i frukostskålen, tenderar fransmännen att hellre se den i dessertskålen och kineserna i smoothies och andra drycker. Oavsett form och tid tycks yoghurt ha en stark position på en global nivå.

Främst används grekisk yoghurt, som relativt andra sorter har ett högre protein- och lägre kolhydrat-, och sockerinnehåll samt en krämigare och tjockare konsistens. Vi har således en produkt som många världen över äter mer eller mindre dagligen och som har hälsofördelar. 

Grekiska Kri Kri
I Europa finns framför allt fem framstående aktörer inom mejeri i allmänhet, men yoghurtsegmentet i synnerhet. Förutom de två litauiska bolagen AUGA Group AB och Rokiškio sūris, finns här grekiska Kri Kri Milk Industry S.A., som är noterat på Atenbörsen. Bolaget grundades 1954 och har gått från att vara en lokal producent till att även exportera till över 35 länder, främst Storbritannien och Italien. 

2019 omsatte bolaget 112,9 MEUR, där yoghurtsegmentet stod för drygt två tredjedelar och glassegmentet för en tredjedel av försäljningen. Rörelseresultatet uppgick till 17,8 MEUR, motsvarande en rörelsemarginal om 15,8 %. Vinst per aktie nådde 0,4541 EUR, vilket gav en vinstmarginal om 13,3 %. 

Detta kan ställas mot den cirka tre månader gamla årsrapporten för 2024, i vilken omsättningen och rörelseresultatet nådde 256,4 MEUR respektive 37,2 MEUR, där sistnämnda ger en marginal om 14,5 %. Vinst per aktie uppgick till 1,047 EUR, vilket ger en vinstmarginal om 13,5 %. 

Bolaget skriver att de för 2025 förväntar sig att omsättningen kommer uppgå till 300 MEUR (256,4), motsvarande en tillväxt om 17 %. Vidare prognostiserar man en rörelsemarginal mellan 14–15 % (14,5), vilket indikerar ett rörelseresultat om 42–45 MEUR, upp 12,9–20 % relativt 2024 års 37,2 MEUR. Detta är något som fick en ökad substans i årets första kvartalsrapport, som släpptes den 13 maj. Jämfört med samma period föregående år ökade omsättningen med 26,4 %, från 52,48 MEUR till 66,38 MEUR. Vidare stärktes EBITDA med 6,4 %, för att uppgå till 10,49 MEUR (9,86). Efter skatt blev vinsten 7,25 MEUR (6,82), motsvarande en ökning om 6,3 % relativt samma period föregående år.   

På rullande tolv månader handlas aktien till P/E 17,3, vilket är under snittet för de senaste fem och sju åren om P/E 24,5 respektive P/E 21,3. För att handla aktien via Nordnet och Avanza krävs en telefonorder, men aktien går att ha i en KF.

Franska Danone S.A.
I Frankrike finns en annan mejeriaktör, Danone S.A. Förutom yoghurt och andra mejeriprodukter tillverkas och marknadsförs bland annat barnmat samt övriga hälsotillskott och medicinska näringsprodukter. Störst omsättning, cirka 60 %, sker i Europa och Nordamerika, vilka följs av ”Rest of the World”, Asien och slutligen Latinamerika.

2019 uppgick omsättningen till 25 287 MEUR, där mejerisegmentet stod för 13 163 MEUR, motsvarande drygt 52 % av den totala omsättningen. Rörelseresultatet nådde 3 237 MEUR, motsvarande en rörelsemarginal om 15,2 %. Längre ned i resultatrapporten kunde bolaget stoltsera med en vinst per aktie om 2,9 EUR, vilket gav en vinstmarginal om 7,6 %. 

Fem år senare, 2024, hade omsättningen vuxit till 27 376 MEUR, där cirka 50 % kom från mejerisegmentet. Medan omsättningen växte med 8,2 % relativt 2019, växte rörelseresultatet med 4,3 % och uppgick till 3 379 MEUR. Detta motsvarar en rörelsemarginal om 12,3 %. Vinst per aktie uppgick i sin tur till 3,63 EUR, vilket gav en marginal om 7,4 %. 

Utsikterna för 2025 är optimistiska, där bland annat en förväntad tillväxt om 3–5 % lyfts fram. Vidare förväntas att rörelseresultatet ska växa snabbare än omsättningsökningen. Allt detta bekräftades även i bolagets rapport för årets första kvartal, som ”var starkt inom samtliga segment”. 

Till en kurs om 67,68 EUR handlas aktien till P/E 21,6 på rullande tolv månader, vilket är under de historiska snitten.

Emmi Group 
I Schweiz hittar vi ett tredje bolag, Emmi Group, verksamt inom mejerisektorn. Bolaget grundades 1907 i Luzern och har idag cirka 12 000 anställda, varav 75 % arbetar utanför Schweiz. Emmi är verksamt i 15 länder och distribuerar produkter, såsom ost, yoghurt och mjölkbaserade drycker, till omkring 60 länder.

2019 uppgick omsättningen till 3 494 MCHF, varav mejerisegmentet stod för drygt 30 %, motsvarande 1 066 MCHF. Med en rörelsemarginal om 6,2 % uppgick rörelseresultatet till 217,8 MCHF och än längre ned i rapporten sågs en vinst per aktie om 31,07 CHF, motsvarande en vinstmarginal om 4,8 %. 

Fem år senare, 2024, uppgick omsättning och rörelseresultat till 4 348,8 MCHF respektive 302,7 MCHF, där sistnämnda gav en marginal om 7 %. Vinst per aktie nådde 41,18 CHF, motsvarande en marginal om 5,1 %. 

Till skillnad från Danone S.A. kommunicerar Emmiledningen mer försiktiga utsikter för 2025, där man förväntar sig en låg ensiffrig tillväxt och en vinstmarginal om 4,8–5,3 %. Eftersom bolaget inte rapporterar för det första och tredje kvartalet får marknaden veta hur årets första 6 månader har utvecklats den 20 augusti. Historiskt har aktien värderats till ett snitt om P/E 23,5–24, vilket är drygt 20 % högre än nuvarande värdering om P/E 18,3. 

Jag äger för närvarande inga av nämnda bolag, men då jag slevar i mig grekisk yoghurt dag ut och dag in har jag en extra fäbless för Kri Kri. Jag har bolaget på min bevakningslista och kommer fortsätta att följa det, för det finns mycket här som jag finner lockande. För den som vill läsa mer om det kan jag varmt rekommendera Gustavs Aktieblogg, som har skrivit mycket om bolaget och även varit en aktieägare. 

OBS: Detta inlägg ska inte ses som en rekommendation för något av de värdepapper som avhandlas. Jag berättar enbart om mina tankar och beräkningar, inget annat. Det är som alltid viktigt att du gör din egen analys och utgår från dig, ditt liv, ekonomi, familj och så vidare. Olika individer, olika förutsättningar, kynne och ekonomi – därmed ska du aldrig ta rygg på någon.