Alphabet Q3 2026

Stora kursreaktioner när Alphabets rapport (och andra hyperscalers Q3) släpptes så väl värt en notering.

Alphabets Q3 specifikt gav en försäljningstillväxt på 25 %. Enligt VD driver AI investeringarna även tillväxt i sök-segmentet. Molntjänsterna specifikt växte med 103 %!

Rörelseresultatet upp 30 %. Den totala rörelsemarginalen landade på 32 % (31).

Så hur var det nu då med Mr Markets reaktion?

Trots att rapporten innehöll imponerande tillväxt föll kursen brant med ca 10 %. Det var väl främst tre saker som tyngdee humöret. 

För det första, den redovisade vinsten. Vinsten per aktie landade på 2,12 usd (2,87), vilket var lägre än de förväntade ca 3 usd. Denna ”miss” förklaras dock inte av den underliggande verksamheten. Den visar tillväxt inklusive rörelseresultatet utan påverkades av orealiserade värdeförändringar och förluster på cirka 8,7 miljarder usd i Alphabets portfölj av onoterade och noterade investeringar (bland annat i Space X). 

För det andra väcktes än en gång oro kring investeringsnivåer och kassaflöde. Alphabet upprepade sina planer på massiva investeringar (Capex) för att bygga ut sin AI-infrastruktur och sina datacenter. Investeringarna resulterade i ett negativt fritt kassaflöde på över 9 miljarder usd för kvartalet, samtidigt som det signalerades att investeringarna kommer att öka ytterligare under 2027. Med andra ord Mr Market börjar bli lite nervös kring huruvida de gigantiska AI-satsningar faktiskt kommer genererar tillräcklig snabb ROI tillbaka sen. 

Slutligen finns det lite nyanser som troligen fick Mr Market tveksam med. Molnverksamheten, Google Cloud, levererade visserligen ett fantastiskt kvartal med mer än fördubblad omsättning och tripplat rörelseresultat men den traditionella sök verkar inte ha nått hela vägen upp till förväntningarna. Det är den gamla diskussionen som kom åter igen.

Själv är jag fortsatt positiv till Alphabet. Det går inte blunda för att själva verksamheten levererade ett urstarkt kvartal där även rörelsevinsten ökar vilket visar på en fortsatt hög lönsamhetsförmåga i grundverksamheten.

Som nämnts så det verkliga utropstecknet är utvecklingen för Google Cloud. Molntjänsterna uppvisade en extremt stark tillväxt samtidigt som rörelseresultatet mer än tredubblades jämfört med förra Q3. Detta tycker jag visar på att det som för några år sedan kritiserades (investeringarna i molntjänster som inte gav vinst) nu ger utväxling och det skalar nu snabbt i resultaträkningen.

Jag tycker också att den traditionella sök- verksamheten fortsatt verkar stå stadigt och fortsätter att generera enorma kassaflöden, även om förväntningarna från Mr Market var uppskruvade. Jag minns då Alphabet var riktigt billigt då tänkte Mr Market att AI skulle förstöra sök-verksamheten helt. Så har ju inte fallet blivit. 

Att Alphabet väljer att investera tungt i framtida AI-kapacitet tycker jag inte är konstigt. Strategin följer ett tydligt historiskt mönster i bolagets utveckling. När Alphabet väl identifierar nästa stora teknologiskifte drar man sig inte för att ta massiva, kortsiktigt kostsamma investeringar för att säkra att vara en top player.

En tydlig parallell är byggandet av Alphabets egna globala nätverk av datacenter under 2000-talet. När konkurrenterna hyrde in sig på befintlig infrastruktur plöjde bolaget ner miljardtals usd i att bygga upp ett helt eget, skräddarsytt nätverk av servrar och fiberoptik. Då ställde skeptiker liknande frågor kring de tunga investeringarna (Capex), men denna infrastruktur blev i slutändan den fundamentala förutsättningen för att Google kunde skala sökfältet globalt, samth servera miljarder YouTube-videor med obefintlig fördröjning.

Ett annat exempel är omställningen till "Mobile First" och förvärvet samt utrullningen av operativsystemet Android. Satsningen krävde enorma resurser under flera år utan omedelbar avkastning, men säkrade att Alphabet behöll sitt grepp om användarna och annonsintäkterna när hela världen gick från datorer till smarttelefoner.

På samma sätt tolkar jag dagens massiva AI-satsningar, på allt från egna TPU-kretsar till gigantiska beräkningskluster, en investering för nästa årtionde. Precis som vid tidigare teknikskiften utnyttjar Alphabet sin starka balansräkning och sitt enorma kassaflöde till att finansiera sin egen omvandling. Inte för nästa kvartal, utan för de nästa decennium. 

Jag vill nog mena på att det är så här man ska tänka långsiktigt.