Evolution Q3 2026

Tar en titt på Evolutions Q3 rapport.

För Q3 ökade omsättningen med 3,7 %. För Q1-3 så ökade den med 0,3 %. Tillväxten står mao och stampar. Rörelsemarginalen samma period Q1-3 landade på 56,6 % (58,4). Så marginalerna är fortsatt långsamt sjunkande och har skrivit om det tidigare inkl den förändrade produktmixen.

I Brasilien har man även stängt en studio. Spel legaliserades 2018 där men nu i år har ett provisioriskt stopp införts då det valkampanjas. Sittande president vill stoppa spel. Ett tydligt exempel på att det finns politiska risker i branschen. Om detta skriver VD:

” Till följd av detta är vår brasilianska studio tillfälligt stängd. Baserat på den uppskattade intäktsfördelningen utifrån spelar-IP står Brasilien för betydligt mindre än hälften av intäkterna i Latinamerika. Samtidigt är utvecklingen fortsatt stark i övriga Latinamerika, vilket kommer att kompensera för en del av effekterna av situationen i Brasilien. Vi fortsätter att noga följa utvecklingen och anpassa oss efter behov.”

Men den stora grejen med Evolution är hur marginalerna kan utveckla sig. Låt oss återgå till en gammal notering som redovisar ett möjligt scenario där trots att allt faller det fortsätter vara oerhört lönsamt..

” Marginalerna fortsätter falla kvartal för kvartal. Vi har nu haft 5 kvartal av sjunkande marginaler. Sjunkande marginaler i bolag som ska vara ocykliska är starka varningsflaggor. Låt oss anta att marginalpressen fortsätter till ca 45 %. 45 % är extremt höga marginaler och väldigt ovanligt, men de är görliga av bolag med sund och extrem lönsam affärsmodell. Tänk tex Microsoft. Även etablerade SaaS kan ha marginaler i den nivår tänk tex Adobe, Oracle m.fl. Även extremt lönsamma bolag som Visa och Mastercard som så att säga lever på att transaktioner görs via deras infrastruktur (lite som Evolution) fixar också dessa marginaler och mer därtill. Så 45 % är långsiktigt fullt görligt. Det finns flera exempel på med liknande affärsmodeller.

Låt oss också ej tro på någon tillväxt. Det tar stopp här och omsättningsökningen följer enbart i linje med inflationen, eventuellt något mer dvs ca 2-5 %.

Tittar vi då ca 3 år framåt så landar vi på en omsättning på ca 2,2-2,4 miljarder euro. 980-1070 milj euro i rörelsevinst omvandlat då till ca 45-50 kr i vinst/aktie.

Jämför med vinsten för 2025 på 56 kr/aktie.

Det är alltså ett vinsttapp på mellan 10-20 %. 

50-lappen per aktie och med 45 % marginaler är ändå ett bolag som tjänar grovt med pengar. En sk ”cash cow”. Men en ”cash cow” utan tillväxt.”

12 månaders rullande vinst ligger nu på 5,39 eur/akte att jämföra med bokslutets 5,24 eur/aktie. Den ökade vinsten per aktie beror på massiva återköp av aktien. Under förutsättningarna så skulle jag säga det är klok hantering av kassaflödet då Evolution Pe-tals mässigt värderats som en stillastående bankverksamhet. I närtid har kursen gått upp något så aktien värderas till ca Pe 13.

Hela processen liknar precis det som en blev för tobaksbolagen. Eftersom båda branscherna har enormt höga vinstmarginaler och sedan lägre behov av nya investeringar, hamnar de i en situation där det uppstår ett ordentligt överskott av pengar, ”cash cow”.

Man skiftar då fokus mot sin kapitalfördelning och använder sitt starka kassaflöde till att köpa tillbaka aktier. Genom att minska det totala antalet aktier i bolaget fördelas vinsten på färre händer. Det gör att vinsten per aktie kan fortsätta att stiga, även under perioder då den totala omsättningen står i princip stilla. Återinvesterar man löpande för att köpa fler aktier till låga värderingsmultiplar blir den långsiktiga totalavkastningen historiskt sett mycket stark.

Men vi får se.

I morgon går brasilianarna till presidentval, omgång två, och då får vi se åt vilket håll det lutar där. Det är ett relativt klassiskt vänster-höger val men med den numera vanliga polariseringen.