Analys Enzymatica: "Kosmetikaverksamheten drar upp bruttomarginalen"

Nettoomsättningen ökade till 22,2 mkr y/y (18,9 mkr), vilket var i linje med vår förväntan om 23,8 mkr. Ökningen genererades primärt av den starka försäljningsutvecklingen för ColdZyme i Sverige och Danmark. Försäljningen påverkas även positivt av den första ordern till STADA för den nya munsprayen samt leverans av enzymformuleringar till Maren Cosmetics och Dr Bragi.Company Ltd. Detta drev upp bruttomarginalen till 77% (75%), jmf med vår förväntan om 67%. Drivet av ett varmt mottagande av ColdZyme i Hong Kong justerar vi upp vår försäljningsprognos för 20e och 21e med 1% respektive 3% efter rapporten. Vidare flaggar bolaget för att man har löst årets likviditetsunderskott genom att bolaget har säkerställt en kortfristig kredit om 10 mkr. Därmed bedömer vi att risken för en nyemission har sjunkit. Vi ser en fortsatt hög potential för aktien till en hög risk.

17% tillväxt i kvartalet
Nettoomsättningen ökade till 22,2 mkr y/y (18,9 mkr), vilket var i linje med vår förväntan om 23,8 mkr. Ökningen genererades primärt av den starka försäljningsutvecklingen för ColdZyme i Sverige och Danmark. Försäljningen påverkas även positivt av den första ordern till STADA för den nya munsprayen samt leverans av enzymformuleringar till Maren Cosmetics och Dr Bragi.Company Ltd. Detta drev upp bruttomarginalen till 77% (75%), jmf med vår förväntan om 67%. Däremot steg rörelsekostnaderna till 24 mkr (21 mkr) primärt drivet av ökad admin- och FoU kostnader. EPS uppgick till -0,04kr (-0,07) jmf med vår förväntan om -0,04kr. Bolagets kassa uppgick till 30,8 mkr (71,8 mkr) vid kvartalets utgång och kassaflöde från den löpande verksamheten uppgick till -0,1 mkr (1,8 mkr).

Fler distributörer att vänta efter nytt patent
Efter kvartalets utgång tecknade Enzymatica ett sjuårigt avtal med kinesiska Keyuan Xinhai Medical Products, ett dotterbolag till Kinas näst största läkemedelsbolag, Shanghai Pharma, för marknadsföring och försäljning av förkylningssprayen ColdZyme i Kina. Keyuan har garanterat order om 92 mkr för de första fem åren från lansering, vilket vi uppskattar kommer ske under H2’22. Vidare har Enzymatica fått ett positivt förhandsbesked ifrån det Europeiska patentverket gällande ett patent för det torskenzym som utgör en av nyckelkomponenterna i bolagets förkylningsspray ColdZyme. Det förväntade patentet kommer att gälla fram till 2035. Vi bedömer att detta kommer bana vägen för fler distributionsavtal då ett exklusivt avtal tillsammans med patent ger ett attraktivare avtal totalt sett.

Små justeringar av prognoser efter rapporten
Drivet av ett varmt mottagande av ColdZyme i Hong Kong justerar vi upp vår försäljningsprognos för 20e och 21e med 1% respektive 3% efter rapporten. Vidare flaggar bolaget för att man har löst årets likviditetsunderskott genom att bolaget har säkerställt en kortfristig kredit om 10 mkr. Därmed bedömer vi att risken för en nyemission har sjunkit. Vi ser fortsatt försäljningstillväxt för bolaget drivet av 1) Maren-avtalet som väntas ge ett försäljningstillskott på 27 mkr under 2020, 2) en ökad marknadspenetration för ColdZyme på de nya marknaderna Kina, Hong Kong, Macau, och 3) lanseringen i Japan via ett ledande health care-företag. Vi ser en fortsatt hög potential för aktien till en hög risk.