Analys Sensec Holding: "Mot stark avslutning på 2019"
Sensec Holding rapporterade ett rörelseresultat på 2,9 mkr i Q3’19, vilket var en klar förbättring jämfört med Q3’18 då det underliggande rörelseresultatet var -1,5 mkr (exklusive reavinst vid avyttring av Personlig Säkerhet på 7,2 mkr). Att resultatet vände till plus jämfört med Q2’19, vilket präglades av lägre marginaler, i linje med vad bolaget kommunicerade i samband med Q2’19-rapporten, tyder på en bra visibilitet i verksamheten. Tyngdpunkten resultatmässigt ligger på det andra halvåret, och vi förväntar oss vidare en fortsatt resultatförstärkning in i Q4’19. Nettoomsättningen steg 41 % till 23,3 mkr i Q4’19. Vi höjer vår försäljningsprognos för 2019 med 1,6 % efter rapporten. För 2020 och 2021 höjer vi våra försäljnings- och resultatprognoser med 2 % respektive 5 % i spåren av en förtroendegivande Q3’19-rapport.
Väntad resultatåterhämtning i Q3’19 efter svacka i Q2’19
Sensec Holding rapporterade ett rörelseresultat på 2,9 mkr i Q3’19, vilket var en klar förbättring jämfört med Q3’18 då det underliggande rörelseresultatet var -1,5 mkr (exklusive reavinst vid avyttring av Personlig Säkerhet på 7,2 mkr). Att resultatet vände till plus jämfört med Q2’19, vilket präglades av lägre marginaler, i linje med vad bolaget kommunicerade i samband med Q2’19-rapporten, tyder på en bra visibilitet i verksamheten. Tyngdpunkten resultatmässigt ligger på det andra halvåret, och vi förväntar oss vidare en fortsatt resultatförstärkning in i Q4’19. Nettoomsättningen steg 41 % till 23,3 mkr i Q4’19. Vi höjer vår försäljningsprognos för 2019 med 1,6 % efter rapporten. För 2020 och 2021 höjer vi våra försäljnings- och resultatprognoser med 2 % respektive 5 % i spåren av en förtroendegivande Q3’19-rapport.
Tillväxt i flera ben, och på flera marknader, att vänta framöver
Sensec har tecknat ett exklusivt avtal med markradartillverkaren Navtech, något som potentiellt kan påverka såväl den traditionella affären inom t ex flygplatssäkerhet som även det nya affärsområdet Defence. Navtech tillverkar system för säkerhet och övervakning av exempelvis vägar och tunnlar, flygplatser samt även svåråtkomliga miljöer som t ex gruvor. Trenden i samhället mot såväl ökad övervakning samt mer automatiserade system är sannolikt något Sensec kan dra nytta av i att bredda sitt erbjudande genom detta avtal. Sensec Holding bedriver idag primärt sin verksamhet i Sverige, men har som mål att växa i övriga Norden. Det kommer till viss del att ske genom organisk tillväxt, men Sensec Holding har även en uttalad strategi om att växa genom strategiska förvärv. Det ska leda till tillväxt, inte bara geografiskt, men även genom att komma in på nischer i säkerhetsmarknaden där bolaget inte är närvarande idag. På så sätt finns även möjlighet att knyta kunder än närmare och därmed ha möjlighet att bli än mer av en helhetsleverantör.
Förvärv kan bli trigger för uppvärdering
Givet att Sensec Holding når våra prognoser, vilka inte inbegriper några förvärv, utan utgår ifrån en organisk tillväxt på ca 10% per år, samt att Sensec når målet om 10% rörelsemarginal, ser vi ett motiverat värde för aktien på ca 1,30 kr i takt med att de når prognoserna. Levererar Sensec även lyckade förvärv så kan uppsidan bli högre. Då förvärv är i fokus för bolagets kommunicerade tillväxtstrategi så skulle det sannolikt även kunna bli en viktig trigger för aktien.
