Bravida Q3 2024
Var ett tag sedan rapporten kom, men noterade att jag inte hunnit notera ned huvuddragen och slutsatserna utav den. Kommer här.
Bravida har en längre hisotrik, men i nuvarande form på börsen kom bolaget 2015. Har sedan en tid kvalat in i portföljen och sakta men säkert köps det då och då så länge prislappen är acceptabel.
För snart ett år sedan var utgångsläget följande:
”Volymen avseende bostadsinvesteringar minskar i Sverige, Norge och Finland, vilket bidrar starkt till den totala volymnedgången inom installationsmarknaden. Bravida har dock en relativt låg exponering mot bostadsinvesteringar. Installationsmarknaden i övrigt bedöms stabil genom offentliga investeringar inom vård och omsorg, försvar och infrastruktur. Industriinvesteringar bidrar med investeringar i den gröna omställningen, kraft och elektrifieringar. Minskade investeringar i nya kommersiella lokaler kompenseras delvis av hyresgästanpassningar och efterfrågan på logistiklokaler och datacenter är fortsatt god.”
Q3 bjöd på en princip stillastående omsättning. Rörelseresultatet ned och rörelsemarginalen landade på 4,5 % (5,3).
På rullande 12-månaders ligger nu rörelsemarginalen på 5,1 %.
Orderingången kom ned och var den lägsta som noterats på flera kvartal. Orderstocken dock bibehållen.
Förvärven var få. Ett litet under kvartalet. Det plockade på mer under förra kvartalet. Totalt sett motsvarar förvärven hittills i år ca 1,5 % av årsomsättningen.
Balansräkningen fortfarande i ok skick. Nettoskuld/EBITDA 1,2. En soliditet på 33 %.
VD-orden bekräftar siffrorna
”Den organiska tillväxten var som förväntat negativ. Den försämrade orderingången inom installationsverksamheten förklaras av en svag marknad i vissa geografier samt noggrann projektselektering då vi prioriterar marginal före volym och vill undvika olönsamma projekt i orderboken.”
Via orden:
” Vi ser fortsatt goda möjligheter att göra förvärv och arbetar aktivt med flera potentiella kandidater. Multiplarna vi betalar är stabila och fokus ligger som alltid på att välja rätt förvärvskandidater som har en passande kultur och är värdeskapande för Bravida.”
Läser jag in att man är hyfsat selektiv.
Då det gäller framtidsutsikter så ser det ut som vi har några kvartal kvar av osäkerhet.
” För Bravida bedömer jag att efterfrågan på service kommer att vara fortsatt stabil samtidigt som installationsvolymen kommer att påverkas negativt av den svaga byggkonjunkturen. Det råder dock en stor geografisk skillnad i efterfrågan på installationer i husbyggnationer. Marknaden i södra Sverige och i Finland är svag medan marknadssituationen i övriga Sverige, Danmark och Norge generellt är stabil. Vi förväntar oss generellt en osäker marknad och fortsatt svag efterfrågan resten av året och under första halvåret 2025.”
10-års snittet på rörelsemarginalen är strax över 6 %. När vi lämnade 2023 bakom oss vid Q1 låg 12-månaders rullande på 5,6 %. Som synes är det fortfarande marginalpress så vi har ej sett någon vändning än. Den kan komma under andra halvan av 2025. Vi får se. Mr Market brukar också gå lite före i värderingar. Ta ut goda som dåliga tider lite innan. Vi får se. Det enda man kan veta är de långsiktiga dragen samt var värderingen befinner sig just nu.
Utifrån det perspektivet kommer jag fortsätta att öka i Bravida så länge vi har den prislappen vi har kontra de mer långsiktiga utsikterna. Bolaget navigerar, enligt mig, även dessa tider med beröm godkänt.
I nuläget ger Bravida ca 4,5 % i direktavkastning. PS ca 0,55. PE talet beroende på om man räknar nuläge, rullande eller framåt.
Såg även att bloggarkollegan Irvings Investeringar nyligen uppmärksammat bolaget. Irving har dragit liknande slutsatser om Bravida som undertecknad. Irving kommenterar även byggkonjunkturen kontra installatörer. Slutsatsen där vågar jag vare sig bekräfta eller vifta undan, men intressant att ta del av.