Bravida Q3 2025

Fortsätter med en del noteringar av rapporter. Låt oss ta Bravida. 

Bravida fortsätter navigera genom en ganska svag installations- och byggmarknad men man har fortsatt fokus på sin strategi ”marginal före volym”. Det var mantrat redan i Q1-rapporten och det är fortsatt budskapet i den senaste rapporten. 

Q3 rapporten visar på en lägre omsättning men starkare lönsamhet. En nettoomsättning på -2 %, men en rörelsemarginal som når 5,3 % (4,5). Det är i linje med utvecklingen från Q1 där omsättningen föll men marginalen stärktes.

Även orderingången växer, 5 % upp i kvartalet och orderstocken ligger på fortsatt höga nivåer även om den sjunkit något från föregående år.

Den största svagheten i rapporten är det fortsatt kassaflödet. Upparbetade men ännu ej fakturerbara projektintäkter stökar lite. Nettoskulden har därför ökat, men skuldsättningsnivån (1,5× EBITDA) ligger fortfarande inom bolagets målbild.

VD säger bl.a. “Ett utmanande marknadsläge men vi fortsätter förbättras”. Vidare tycker jag VD bekräftar i sina skriverier samma linje som gavs i Q1. Projektselektering, kostnadskontroll och marginalfokus är nyckeln framåt. 

Marknaden ter sig fortsatt svag. Inga tecken på snabb vändning. Danmark står för den största förbättringen. Det tidigare sorgebarnet. Den danska verksamheten gör ett rejält resultatlyft tack vare en renare projektportfölj och lägre tapp från äldre förlustprojekt. VD:n förväntar sig fortsatt marginalförbättring framåt.

Sverige fortsatt blandat. Vissa regioner är svaga. Sverige visar negativ organisk tillväxt och pressade marginaler. I Q1 syntes hur södra Sverige hade tappat 19 % av volymen. Nu i Q3 kvarstår bilden av stora geografiska skillnader.

Finland också problemtyngt men orderstocken växer. Nedskrivningar och lägre volymer tynger resultatet men VD bedömer förbättringar kommande kvartal. Vi får se.

Bravida fortsätter ta in förvärv, om än i lägre takt. Under Q3 har totalt tre bolag förvärvats under året, motsvarande ca 436 MSEK i årsomsättning.

Kikar vi framåt så antas installation först vända långt in i 2026. Det är service som är den stabila delen just nu. De områden som kan driva Bravida ur lågkonjunkturen är renoveringar, energi- och elektrifieringsprojekt, infrastruktur och offentliga investeringar samt investeringar i försvarsanläggningar. Samtidigt kvarstår prispressen fram tills efterfrågan tar fart vilket gör projektselektering och kostnadskontroll fortsatt avgörande.

Bolaget ter sig alltså positionerat för eventuell uppgång på bygg men uppgången har ännu inte kommit.

Jag fortsätter att äga. Bolaget visar, även nu, en stabil och sakta förbättrad lönsamhet.  Man har en god orderstock. Tydlig disciplin då det gäller val av projekt. Stark position om bygg/renoveringstrend vänder i sektorer så som energi, service, infrastruktur.

Sen får man tänka på att i nuläget är kassaflödet något svagare, men balansräkningen är solid. Vi har inte sett någon tydlig marknadsvändning ännu, men då den kommer brukar värderingen redan ändrats. 

Tycker att Bravida navigerar väl men marknaden är fortfarande svag. Kort och gått, ett välskött bolag som levererar ok i motvind men vars belöning kommer först när konjunkturen inom branschen vänder.

Värdering just nu ca PE 14, PS 0,6, 4,7 % direktavkastning om man ser till vad som gavs nu senast. Bolaget har en stabil utdelningshistorik.

Jag har inga problem med att så smått fylla på i tider av svaghet.