Investera när börsen är dyr?

Att investera när Mr Market sätter nya rekord väcker ofta en liten orostanke. Köper jag på toppen?

Kikar man lite snabbt på dagens multiplar så är kanske inte en viss oro inte helt gripen ur luften. MSCI World handlas i dag till ett PE-tal på ca 23, vilket ligger klart över det 10 åriga historiska snittet på cirka 19. Tittar vi på den amerikanska marknaden via Shiller CAPE, som mäter aktiekurser mot bolagens genomsnittliga vinster över tio år, ligger måttet över 40. Det är nivåer vi historiskt sällan sett om man inte tänker på IT-bubblans topp. 

Men betyder en hög värdering att man ska sälja sina aktier och gå till kassan? Inte nödvändigtvis.

Värderingsmått som PE och Shiller CAPE är utmärkta på att förutsäga långsiktig avkastning (på 7–10 års sikt), men de är ganska dåliga verktyg för att tajma Mr Market på kort sikt. En marknad som upplevs som dyr kan fortsätta vara dyr och bli ännu dyrare under många år.

När multiplarna är stretchade minskar dock marginalen för misstag. Om bolagen inte levererar den vinsttillväxt som Mr Market har prisat in krävs det väldigt lite för att kurser ska röra sig nedåt.

Jag tänker att de finns tre saker man kan tänka extra mycket på i högvärderade tider.

Vinststabilitet och marginaler

När multiplarna drar iväg blir bolagets kvalitet helt avgörande. Bolag med starka balansräkningar, uthålliga marginaler och beprövad prissättningsförmåga. Bolag som klarar av att hålla sin lönsamhet även när det svalnar sen klarar eventuell framtida press betydligt bättre. 

Nyttja bolags-skillnader

Även om det globala indexet ser dyrt ut är värderingen sällan jämnt fördelad. Många bolag handlas till betydligt lägre multiplar än en del andra Det finns nästan alltid ställen som erbjuder potential. Även om man måste vara extra noggrann i dessa tider. 

Låt högkvalitativa bolag växa 

Det bästa skyddet mot höga värderingar är tid och vinsttillväxt. Ett riktigt bra bolag som växer sina vinster stabilt år efter år kommer över tid att "växa i" sin värdering. Att sälja fina bolag enbart för att multiplikatorn ser tillfälligt hög ut leder ofta till att man missar den långsiktiga ränta på ränta effekten. Själv har jag ”förlorat” mer pengar på att sälja bra bolag än vad jag någonsin förlorat på att köpa dåliga bolag.

Så summasummarum. Att Mr Market värderas högt innebär inte att man ska sluta investera, men man ska eftersträva än mer disciplin av sig själv. Det är mycket, mycket lättare att investera efter en krasch, börsnedgång eller dåliga tider. I dessa tider får man vara lite extra noggrann och tålmodig. Och hittar man inget som kvalar in, så är bygga kassa av det man löpande kan spara alltid ett alternativ.

Hur tänker du?