Dellia – First mover med kvalitet och smak i fokus

Vi inleder bevakning på Dellia Group, ett snabbväxande nordiskt konsumentvarubolag verksamt inom torkad premiumfrukt och fruktbaserade snacks. Bolaget har på kort tid etablerat sig som marknadsledare i Norden inom torkad mango och relaterade premiumprodukter, med bred närvaro i dagligvaruhandeln och en tydlig positionering inom snacks. Dellia har utvecklats från ett nischbolag till en aktör med cirka 12 800 butiker i Norden, stark organisk tillväxt och successivt förbättrad lönsamhet. Vårt motiverade värde för 2027E uppgår till 733,2 NOK per aktie, motsvarande en uppsida om 104,0 %. 

Sammanfattningsvis kännetecknas Dellia av:

• En ledande position i Norden inom torkad premiumfrukt
• Bred distribution i dagligvaruhandeln
• Stark organisk tillväxt och förbättrad lönsamhet
• En affärsmodell med tydlig skalbarhet

Vi bedömer att Dellia är väl positionerat för fortsatt hög tillväxt och gradvis förbättrad lönsamhet, drivet av en stark och svårkopierad marknadsposition i Norden, en kostnadseffektiv internationell expansionsstrategi samt ökad kontroll och kapacitet genom förvärvet av produktionsanläggningen Kirirom. 

Dellia fortsatt har goda tillväxtmöjligheter i Norden, där historiken visar att försäljningen per butik vuxit snabbare än antalet butiker, ett tydligt tecken på starkt konsumentgenomslag. Sunshine Delights framgångar inom torkad mango är en central tillväxtdrivare, samtidigt som Dippies etablerats som ett attraktivt tillväxtben där bolaget är relativt ensamt positionerat i dagligvaruhandeln. Parallellt sker en stegvis europeisk expansion med fokus på proof of concept före bred kommersiell utrullning. 

Förvärvet av Kirirom innebär en strategiskt viktig vertikal integration, där produktionskapaciteten för torkad mango fördubblas under 2026, vilket stärker leveranssäkerhet och möjliggör för bolaget att möta den förväntade tillväxten. Förvärvet skapar även förutsättningar att bredda verksamheten mot nya råvaror och kategorier, en långsiktig option som tillkommer utöver de framtidsutsikter vi redan bedömer att marknaden inte fullt ut reflekterar.

Sammantaget bedömer vi att Dellia står inför en period av fortsatt stark tillväxt, där en gradvis mognad i Norden balanseras av en snabb uppskalning i Europa och Asien samt ett ökande bidrag från Kirirom. Detta ger en mer diversifierad geografisk intäktsbas och ett tydligare skifte mot internationell tillväxt i prognosperioden. Vårt motiverade värde för 2027E uppgår till 733,2 NOK per aktie, motsvarande en uppsida om 104,0 %. Vi har valt att värdera Dellia utifrån en multipel om 15x EBIT. Multipeln ligger i linje med värderingsnivåerna för jämförbara svenska nordiska bolag inom snacks och FMCG.

Dellias produktportfölj består av de egna varumärkena Sunshine Delights, Dippies och A Date With. Tillsammans täcker dessa ren, smaksatt och chokladdoppad torkad premiumfrukt samt smaksatta dadlar. Kärnan i portföljen är torkad mango, som utgör den största och mest betydande kategorin. Under kommande år kommer produktportföljen att konsolideras under huvudvarumärket Sunshine Delights, vilket väntas stärka varumärkesigenkänningen och öka marknadsföringseffektiviteten.

Lanseringen av Dippies har breddat erbjudandet och gjort det möjligt för Dellia att adressera ett tydligare konfektyr- och snacksegment. Dippies har på kort tid utvecklats till ett betydande tillväxtben och står för en växande andel av försäljningen.

Utöver detta utgör nya produktlanseringar och vidareutveckling av befintliga koncept en viktig del av bolagets strategi för att driva både försäljning per butik och kategoritillväxt.

Produktstrategin kännetecknas av:

• Fokus på smak och konsekvent hög kvalitet
• Breddning mot närliggande snacksegment
• Tydlig rollfördelning mellan varumärken
• Konsolidering under ett starkare huvudvarumärke

Dellia är en tydlig first mover i Norden inom torkad premiumfrukt. Bolaget har en omfattande butikstäckning i Norden med närvaro i cirka 12 800 butiker. Den breda butikstäckningen, produkternas ökade synlighet och en successivt högre försäljning per butik har varit viktiga drivkrafter bakom bolagets snabba tillväxt. Den bevisade framgången i Norden visar att Dellia har en reproducerbar go-to-market-modell, vilket stärker förutsättningarna för en framgångsrik expansion till övriga europeiska marknader.

Marknadspositionen stärks av:

• Tidig etablering i kategorin torkad premiumfrukt som snacks
• Bred nationell distribution i samtliga nordiska länder
• Höga inträdesbarriärer i dagligvaruhandeln
• Starka och långsiktiga relationer med återförsäljare

Norden utgör Dellias kärnmarknad och står för cirka 95 % av bolagets intäkter. Givet den redan omfattande butikstäckningen bedömer vi att den främsta tillväxtdrivaren i Norden kommer att vara ökad försäljning per butik, snarare än fortsatt expansion av antalet butiker, även om viss potential att växa även finns där. Historiskt har försäljningen per butik överstigit tillväxttakten av antalet butiker, vilket indikerar ett starkt konsumentgenomslag. Detta stärker bolagets långsiktiga tillväxtutsikter.

Tillväxten per butik drivs av:

• Ökad konsumentkännedom och återköpsfrekvens
• Förbättrad hyllplacering och synlighet i butik
• Fler produktlistningar per butik
• Ett växande utbud inom närliggande snacksegment

Dellias primära fokus på kort sikt är fortsatt att skala upp kategorin torkad premiumfrukt i Norden, där bolaget redan har en stark marknadsposition och bred distribution. Parallellt driver bolaget en stegvis internationell expansion i Europa och Asien med syftet att bredda den adresserbara marknaden och säkra den långsiktiga tillväxtpotentialen för bolagets produkter. Den internationella strategin bygger på kontrollerad uppskalning, där nya marknader först testas i begränsad skala innan ytterligare kapital och resurser allokeras.

Kirirom Food Production i Kambodja har länge varit Dellias viktigaste partner inom inköp och produktion av torkad mango. Genom förvärvet den 9 december 2025 kommer Kirirom bli en integrerad del av koncernen, vilket markerar ett tydligt steg mot en mer vertikalt integrerad värdekedja. Förvärvet ger kontroll över råvara, kapacitet och produktkvalitet, vilket stärker förutsättningarna för skalbar tillväxt i Norden och Europa. Ur ett strategiskt perspektiv ser vi även att förvärvet kan skapa nya möjligheter att på sikt bredda verksamheten mot ytterligare råvaror och produktkategorier.

Kirirom bidrar strategiskt genom:

• Säkrad tillgång till högkvalitativ råvara
• Ökad kontroll över produktion och kvalitet
• Förbättrad skalbarhet och leveranssäkerhet
• Långsiktig potential för stärkt marginalprofil

Trots den starka utvecklingen finns ett antal risker att beakta. Dellia verkar i en konkurrensutsatt marknad där både etablerade aktörer och nya varumärken konkurrerar om konsumenternas uppmärksamhet och begränsat hyllutrymme i dagligvaruhandeln.

Efterfrågan på bolagets produkter påverkas av konsumenttrender, köpkraft och förändrade preferenser. Vidare innebär internationell expansion risker kopplade till skillnader i konsumentbeteenden, regelverk och konkurrenssituation mellan marknader.

Förvärvet av Kirirom innebär även en ökad operativ komplexitet, där integration och drift av egen produktion ställer högre krav på organisation och processer.

Centrala riskfaktorer inkluderar:

• konkurrens och prispress i dagligvaruhandeln
• uthålligheten i konsumentefterfrågan
• exekveringsrisk vid geografisk expansion
• operativa risker kopplade till egen produktion