HEAD engineering till Spotlight med stark marknadsposition och hög lönsamhet
HEAD Engineering, en svensk leverantör med över 40 års erfarenhet av avancerade processanläggningar för främst sprängämnesproduktion, noteras på Spotlight Stock Market. Bolaget har flera år av stark tillväxt i ryggen och redovisade 2025 en rörelsemarginal på 28 procent. Bolaget tar inte in några pengar i samband med noteringen och vid mittpunkten av prognosintervallet 2026 värderas bolaget till EV/EBIT 5,3x.
Helhetsleverantör med liten fast organisation
HEAD Engineering grundades 1982 och har lång erfarenhet av krävande projekt inom kemi-, läkemedels- och massaindustrin. Bolaget ansvarar för hela den kritiska processdelen av en anläggning, från processdesign och engineering till installation och driftsättning. Genom en liten fast organisation och ett nätverk av specialiserade partner kan bolaget genomföra stora internationella projekt med en begränsad fast kostnadsbas.
VisPro – höga inträdesbarriärer
Under varumärket VisPro levererar HEAD Engineering anläggningar för produktion av TNT, RDX och HMX. Leveranser kräver krigsmaterieltillstånd och bolaget erhöll 2024 tillstånden ML18a och ML22a från Inspektionen för strategiska produkter. HEAD Engineering har vunnit samtliga fem upphandlingar som bolaget deltagit i och har pågående projekt i Sverige, Ukraina, Grekland och Estland.
Bland kontrakten finns en TNT-anläggning i Grekland med planerad driftsättning i början av 2027 och en TNT-anläggning i Sverige för Sweden Ballistics (Swebal). Swebal fick miljötillstånd i december 2025 och planerar en årlig kapacitet om mer än 4 000 ton TNT från 2028.
Marknaden präglas av brist. Vid kalla krigets slut fanns sju större TNT-fabriker i Europa, medan det idag bara finns en i Polen vars produktion huvudsakligen är bunden i långa kontrakt. Även fast flera nya anläggningar planeras befinner sig de flesta i en tidig fas. Enligt Swebals vd kan obalansen bestå i minst tio år.
PINOLA – en andra tillväxtmotor
Inom PINOLA erbjuder bolaget standardiserade lösningar för att utvinna tallolja vid sulfatmassabruk. Exempel på kunder är Södra Cell, SCA, Stora Enso, Billerud och Mondi. Under 2025 togs två anläggningar i drift och bolaget fick en förprojektering för ett bruk i USA. Efterfrågan drivs av omställningen mot biobaserade kemikalier och är oberoende av försvarsmarknaden.
Snabb tillväxt med hög marginal
Mellan 2023 och 2025 ökade nettoomsättningen från 53,4 MSEK till 331,9 MSEK. Samtidigt lyfte rörelseresultatet från 8,9 MSEK till 92,4 MSEK, vilket motsvarar en rörelsemarginal om 27,8 procent. Under första halvåret 2026 ökade omsättningen med 22,3 procent till 133,4 MSEK och rörelseresultatet stärktes till 37,9 MSEK.
– Med en stark orderbok, en kapitaleffektiv affärsmodell och PINOLA som en andra tillväxtmotor ser vi goda förutsättningar för fortsatt lönsam tillväxt, säger vd Per-Ove Melinder.
Orderstocken motsvarar ungefär 4,5 gånger årsomsättningen. Eftersom cirka 60 procent av projektvärdet faktureras vid utrustningsleverans finansierar kunderna i stor utsträckning projekten löpande. Vid halvårsskiftet hade bolaget 110,9 MSEK i kassan och inga räntebärande skulder. Målet är att över tid bibehålla en EBIT-marginal om cirka 25 procent samtidigt som 30 procent av resultatet efter skatt ska delas ut.
Erbjudandet
Erbjudandet omfattar 5 374 995 befintliga B-aktier, motsvarande 15 procent av aktierna, som säljs av Anders Hofstedt. Han behåller dock majoriteten av sitt innehav och äger drygt 70 procent av bolaget efter erbjudandet. Värderingen motsvarar en EV/EBIT-multipel om 7,3x eller 806 MSEK i absoluta belopp.
Cornerstone-investerare, däribland Andreas Bergström, Tellus Equity samt PAM Capital för kunders räkning, har åtagit sig att förvärva 46,7 procent av erbjudandet. Cirka 84,2 procent av aktierna omfattas av lock-up under 360 dagar. Anmälningsperioden löper till och med den 2 november kl. 12.00 och första handelsdag väntas bli den 6 november 2026.
HEAD Engineering är visserligen beroende av ett fåtal stora kontrakt, vilket kan ge svängningar i intjäningen. Bolaget har emellertid en rejäl orderstock och en position på en marknad där kvalificerade leverantörer är få. Lönsamheten och den finansiella ställningen sticker också ut som särskilt positivt.