Sibek - Rapportkommentar Q2 2024/25

Sibeks omsättning- och resultat fortsätter att utvecklas i en mycket positiv riktning. Under kvartalet steg omsättningen med hela 19% till 51 MSEK (43) MSEK. Bolagets rörelsemarginal uppgick till imponerande 24,0 (20,4)%, där den höga marginalen kan förklaras av nya kontrakt, prisjusteringar samt en mycket hög beläggningsgrad inom samtliga affärsområden. Marginalnivån är en av de högsta som bolaget någonsin har uppnått och både omsättning samt rörelsemarginal var högre än vad vi hade förväntat oss. 

Kommande månader förväntas beläggningsgraden vara hög inom både projektering samt projekt- och byggledning. Aktivitetsnivån inom driftsättningar prognostiseras dock som förväntat vara lägre till följd av säsongsvariationer. Ett förhållandevis stort antal projekt är redan nu inplanerade för våren och sommaren 2025. Detta styrker oss i vår uppfattning att bolagets marknadsposition är mycket stark. Såsom nämndes i initieringsanalysen (per den 25/3-24) är en tillväxtdrivare för Sibek implementeringen av det nya signalsystemet (ERTMS). I oktober publicerade regeringen en infrastrukturproposition, som vid ett godkännande innebär att arbetet med att införa ERTMS kommer att snabbas upp. Med tanke på projektets omfattning skulle detta kraftigt öka efterfrågan på Sibeks tjänster under de närmaste åren.

Mot bakgrund av den positiva utvecklingen i kvartalet justerar vi upp prognosen för innevarande räkenskapsår. Vår nya prognos innebär att Sibek under 24/25 skulle uppnå en omsättning om 172 MSEK och ett rörelseresultat om 34,4 MSEK. Detta kan jämföras med 170 MSEK, respektive 29,3 MSEK i tidigare prognos. För 25/26 och 26/27 prognostiserar vi en omsättningstillväxt om 17% respektive 16% samt en något lägre rörelsemarginal om 18,2% och 18,5%. Den antagna försämrade marginalen i våra prognoser bygger på att vi bedömer att kompetensbristen i marknaden kommer att leda till högre lönekostnader, som bolaget inte kan kompensera för. Trots detta är den av oss förväntade marginalen fortsatt mycket hög i jämförelse med andra konsultbolag. Den speglar också den för närvarande mycket höga investeringsnivån inom järnvägssektorn och den stora kompetens bolaget har inom sina verksamhetsnischer. Aktien värderas enligt vår prognos för nästkommande 12 månader till ett P/E-tal om 16x. Detta är i och för sig i linje med andra noterade konsultbolag, men med tanke på den tillväxt och marginalnivå som vi räknar med att Sibek kommer att uppvisa under de närmaste åren, framstår värderingen som fortsatt låg. Med våra nya prognoser ger vår DCF-kalkyl ett börsvärde om 620 MSEK eller 61 SEK per aktie, dvs. en värderingsmässig uppsida om 35% i förhållande till dagens aktiekurs.

Denna publikation (nedan ”Publikationen”) har sammanställts av TradeVenue AB (nedan ”TV”) exklusivt för TV:s kunder. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan således inte garanteras. TV kan låta medarbetare från annan avdelning eller analyserat bolag (nedan ”bolaget”) läsa fakta eller serier av fakta för att få dessa verifierade. TV lämnar inte i förväg ut slutsatser eller omdömen i Publikationen. Åsikter som lämnats i Publikationen är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av Publikationen och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer att vara i enlighet med åsikter framförda i Publikationen.

Informationen i Publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller råd att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd.

TV frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna Publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.

Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon fysisk eller juridisk person i USA (med undantag av vad som framgår av Rule 15a – 16, Securities Exchange Act of 1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll.

Varken TV eller de personer som sammanställt denna publikation har innehav (varken långa eller korta) i analyserat bolags emitterade finansiella instrument.

Detta är en uppdragsanalys där det analyserade bolaget ingått ett avtal med TradeVenue avseende analys.