Svag kanalisering pressar börsnoterade affiliates

Den svenska spelregleringen vilar på en central princip i att en hög andel av spelandet ska ske hos licensierade aktörer där kanaliseringsmålet från politiskt håll satts till 90 procent. När utfallet i stället landar lägre uppstår sprickor i hela ekosystemet där de börsnoterade affiliatebolagen befinner sig mitt i flödet mellan spelare och operatörer.

Spelinspektionen har i sina senaste bedömningar uppskattat kanaliseringsgraden till omkring 85 procent för den konkurrensutsatta delen av marknaden, 

Samtidigt har andra branschaktörer, däribland ATG, presenterat trafikbaserade uppskattningar som pekar ännu lägre.

För bolagen vars affärsidé är att äga digitala jämförelsesajter av casino som exempelvis Casivo får detta direkta ekonomiska konsekvenser.

En krympande licensierad intäktsbas

Affiliatebolagens intäkter bygger på att trafik konverteras till spelkonton hos licensierade operatörer. Ersättningen sker oftast via engångsbetalningar (CPA) eller intäktsdelning över tid (revshare). När en större andel av spelandet flyttar till olicensierade aktörer minskar marknaden för de bolag som håller sig iinom regelverket.

Det handlar inte bara om volym utan om kvalitet. Spelare som aktivt söker sig till olicensierade sajter gör det ofta av skäl som högre bonusar, färre insättningsbegränsningar eller för att kringgå självavstängning via Spelpaus. Den typen av efterfrågan blir då svår eller omöjlig för börsnoterade affiliates att kapitalisera på.

För bolag med stor exponering mot Sverige, särskilt mot nätcasino där konkurrensen från olicensierade aktörer bedöms vara störst  innebär det ett strukturellt tryck på tillväxt och lägremarginaler.

Operatörernas försiktighet slår mot affiliates

När kanaliseringsgraden ifrågasätts politiskt ökar också trycket på licensierade operatörer. De behöver visa måttfull marknadsföring, starkt konsumentskydd och god regelefterlevnad. Det får indirekta effekter på affiliateledet.

Operatörer kan sänka ersättningsnivåer, omförhandla revshare-modeller eller bli mer restriktiva med vilka marknadsföringskanaler som accepteras. Vissa väljer att flytta större delar av sin kundanskaffning till egna appar, CRM-system och direkttrafik för att ha full kontroll över budskap och regelefterlevnad.

För affiliatebolagen innebär detta dubbelt tryck. Dels minskar den adresserbara marknaden när spel sker utanför licenssystemet och dels ökar kostnaden och osäkerheten i relationen med de operatörer som finns kvar.

Sjunkande multiplar

För de börsnoterade affiliatebolagen är bristande kanalisering inte i första hand en fråga om ett enskilt kvartal. Det är en strukturell fråga som påverkar hur marknaden värderar deras kassaflöden.

Affiliateverksamhet bygger på skalbarhet och förutsägbarhet i att  investeringar i SEO ska ge långvariga intäktsströmmar. Om regelrisk, politisk osäkerhet och konkurrens från olicensierade aktörer ökar, höjs riskpremien. Diskonteringsräntan stiger, och multiplar pressas.