Bloomstran varnar för högt värderad amerikansk börs
Chris Bloomstran, för en svensk publik kanske mest känd för sina grundliga genomgångar av Berkshire Hathaways rapporter, lyfter på Twitter ett varningens finger kring hur extremt koncentrerad och högt värderad den amerikanska aktiemarknaden har blivit. De sju största bolagen i USA har nu nått ett samlat börsvärde på 20 biljoner dollar, vilket motsvarar hela 37 procent av S&P 500. Det är 55 procent högre än koncentrationen vid tidigare toppar år 2000 och 2007, och överstiger till och med nivåerna från både april 2017 och coronabotten i mars 2020.
Efter starka rapporter från Microsoft och Meta växte deras börsvärde ytterligare, vilket drev hela gruppens andel av indexet ännu högre.
Enligt Bloomstran har marknaden hittills "belönat framgång" korrekt. Dessa sju bolag står idag för nära 600 miljarder dollar i vinster, vilket är 30 procent av hela indexets samlade resultat – att jämföra med under 8 procent för mindre än 15 år sedan. Men värderingarna har dragit iväg. De sju handlas nu till ett p/e-tal på 33,7 gånger årets vinster, vilket har tryckt upp hela indexets värdering till över 27 gånger. Det sker samtidigt som marginalerna befinner sig nära rekordnivåer.
Han pekar också på att jättarnas enorma kassaflöden till stor del återinvesteras i kapitalutgifter – både internt och externt, exempelvis till Nvidia. Den intensiva investeringsvågen påminner honom om slutet av 1990-talet, då investeringar i internet och fiber kulminerade innan en hård nedgång.
Bloomstran medger att han inte vet exakt när en sådan cykel når sin vändpunkt, men att vi kan vara där nu – eller redan ha passerat den. Enligt honom är dagens marknad dyrare än vid toppen år 2000, inte bara prismässigt utan även fundamentalt.
Han varnar också för vad som händer utanför börsjättarna: bitcoin-bolag som emitterar aktier till dubbla substansvärden, SPACs och memestocks som återkommer, och att onoterade tillgångar inom private equity, riskkapital och fastigheter är på väg att lastas över på vanliga pensionssparare. Enligt honom är detta inte bara dåligt beteende – det är skamligt, omoraliskt, men ändå lagligt.
Samtidigt finns det, menar han, gott om billiga och attraktiva delar av kapitalmarknaden – men det är inte där de flesta investerare letar. Som man brukar säga: köparen får akta sig.