Investmentbolag med drygt 7,5 % i direktavkastning
För drygt fem och ett halvt år sedan skrev jag ett inlägg om det belgiska investmentbolaget Groupe Bruxelles Lambert (GBL). Utöver det inlägget har jag även avhandlat dem för Aktiespararna, vilket skedde i en serie inlägg om flera investmentbolag noterade utanför Svea Rikes börslistor. Förutom Groupe Bruxelles Lambert avhandlades även franska Wendel i samma inlägg och därefter Exor och Prosus i denna länk, vilka följdes av kanadensiska Brookfield och franska Eurazeo, tillgängliga på denna länk.
Utöver ovan nämnda finns än fler investmentbolag, såsom amerikanska Berkshire Hathaway, schweiziska BB Biotech, men också HBM Healthcare, portugisiska Sonae, som bland annat återfinns i Kavaljer Investmentbolagsfond, som kan adderas. Ska begreppet ”investmentbolag” vidgas och mer närma sig konglomerat kan även koncerner såsom Fairfax, Danaher och LVMH plussas på.
Jag köpte på mig aktier i Groupe Bruxelles Lambert under Coronaraset våren 2020 utifrån bedömningen att bolaget hade en stark historik, var storägare i flera starka bolag, hade en bra och intressant exponering samt hade en lika stark finansiell ställning, där såväl utdelningar som återköp gjordes. Beträffande dessa har bolaget återköpt aktier till en summa om €2,75 miljarder sedan 2018. Aktiestocken har därmed minskat med cirka 13 %.
Adidas kändes då som ett ypperligt innehav, liksom Pernord Ricard. Emellertid visade det sig att få visste hur det skulle bli för Adidas i och med diverse skandaler med Kanye West. Nämnda uttrycket sig antisemitiskt i media, vilket ledde till att Adidas bröt samarbetet, något som inte kom gratis. Utöver detta, som påverkade försäljningen, men också märkesrenomét negativt, var konkurrenter såsom Nike och Deckers Outdor – bolaget bakom Hoka – mer alerta och vann marknadsandelar.
Adidas dalgång fortsatte och i såväl internationell som nationell press har det kunnat läsas om fallande vinster och hur till och med det tyska fotbollslandslaget har valt bort bolaget före Nike som sponsor för matchställen. Under hela resan ned har Groupe Bruxelles Lambert varit med och av vad jag kan läsa och tolka har få insatser gjorts. Emellertid skedde en insats under H1 2024, vilken var att man valde att minska på sitt innehav från 7,6 % till 5,1 %. Av försäljningssumman ska en del användas till de kontinuerliga aktieåterköpen, men en betydande del skall användas som en extrautdelning givet att stämman våren 2025 godkänner förslaget. Skulle det gå igenom kommer bolaget dela ut €5 per aktie (€2,75). Till en kurs om €67,3 motsvarar det en direktavkastning om 7,4 %.
Jag är avig till att en sådan stor del av summan skall delas ut. Varför inte använda en större del till dels återköp, dels till nya investeringar i antingen nya, eller i befintliga innehav? Jag vet att det inte ”bara är att investera i ett nytt bolag”, men vänligen förstå andemeningen korrekt.
Om GBL kan återkomma till att hjälpa sina dotterbolag/underliggande bolag generera över tid stigande svarta siffror torde de – i kombination med mer kraftiga återköp här och nu – leda till en mycket fin framtida avkastning, ord did I missed a meeting?
Vad som även fick mig att investera i GBL var den betydande substansrabatten, som även idag är gällande. Per H1 2024 uppgick substansvärdet till €113,9, vilket motsvarar en substansrabatt om 40 % till nuvarande kurs. Min analys var att substansrabatten successivt skulle minska i takt med återköpen, men också med att de underliggande bolagen utvecklades positivt. Något sådant har ej skett, då den varit mer eller mindre på exakt samma nivå sedan Coronakraschen.
Ju fler år som gick, desto mer började jag ifrågasätta min analys samt tro på det belgiska investmentbolaget, som ofta kallas för ”Europas Berkshire Hathaway”. Jag valde att sälja tidigare i år, vilket gjorde att min avkastning exk utdelningar blev knappt blev 10 %, mycket tack vare den försvagade svenska kronan(!).
Det är möjligt att min försäljning kan visa sig vara ett stort misstag, men jag ansåg vid tillfället och anser än idag att mina pengar kan arbeta bättre annorstädes. Jag fortsätter emellertid att ha aktien på min bevakningslista, för till rätt pris/substansrabatt finns alltid en potentiell uppsida som vida överstiger risken.
En del av summan valde jag att investera i kanadensiska Power Corporation of Canada (POW), som jag fick till en överkomlig värdering. Det bolaget har bland annat har GBL i sin portfölj. Bredvid GBL finns även Great-West Lifeco, IGM Financial med flera. Vill du läsa mer om Power Corporation of Canada har jag skrivit ett inlägg om dem tidigare.
I och med Groupe Bruxelles Lambert dalgång de senaste åren är totalavkastningen för de senaste tio åren nu allt annat än ett ämne för skryt. Inklusive återinvesterade utdelningar är den årliga avkastningen blott 2,44 % och exkluderas utdelningarna är den årliga avkastningen -0,71 %. I absoluta tal har aktien genererat en totalavkastning om -6,93 % de senaste tio åren och 27,32 % om utdelningarna inkluderas. Detta kan ställas mot de en majoritet svenska investmentbolagen, som mer eller mindre har sopat matten med den belgiska våfflan till bolag.
Tror du på en renässans för denna belgiska pralin och suktar efter utdelningar kan aktien vara av intresse.
Det jag skriver om GBL och POW skall inte ses som en rekommendation. Det är som alltid viktigt att du gör din egen analys och utgår från dig, ditt liv, ekonomi, familj och så vidare. Olika individer, olika förutsättningar, kynne och ekonomi – därmed ska du aldrig ta rygg på någon. När detta inlägg skrivs äger jag aktier i POW.