Stämpelkortet

En av de mest välkända anekdoterna från Warren Buffett handlar om något så enkelt – men kraftfullt – som ett "stämpelkort", likt de som mer eller mindre alla som jobbade innan digitaliseringen tog fart har fått uppleva. Buffett uppmanar investerare att föreställa sig att de i början av, eller när de ”börjar om”, sin investeringskarriär får ett kort med exakt 20 hål. Varje gång en större investering görs stansas ett hål. När alla 20 hål är använda, får inga fler investeringar göras – någonsin.

Radikalt och naturligtvis är detta en metafor, men den belyser en central del i Buffetts filosofi: att noggrannhet och återhållsamhet i investeringsbeslut är avgörande för långsiktig framgång. Fokus är och ska alltid vara på den befintliga ned- än den potentiella uppsidan. Genom att dels studera bolagets marknadsposition i relation till den underliggande strukturella trenden, dels i relation till konkurrenter samt syna finanserna (balansräkningen). Just detta fokus var något som Buffett indirekt kom in på under den senaste årsstämman, då han nämnde hur han varje månad brukar läsa ett sextiotal rapporter/income statement från några av Berkshires alla innehav.

Buffetts tanke är att du i rollen som investerare inte behöver jaga varje glittrande möjlighet som marknaden erbjuder. Istället bör du lägga fokus och kapital på ett fåtal riktigt bra tillfällen – de som har verklig potential att skapa långsiktigt värde. För många investerare är det största misstaget att dras med i marknadens känslostormar och impulsköpa eller sälja när rädslan eller euforin tar över.

”The stock market is a no-called-strike game. You don’t have to swing at everything — you can wait for your pitch.»
 

Tänk dig att du faktiskt håller ett fysiskt stämpelkort med 20 möjliga investeringar. Varje gång du köper en aktie eller investerar en större summa i ett bolag, förbrukar du en av dessa möjligheter. Det innebär att du måste vara extremt noggrann i din analys. Det finns inte utrymme för gissningar eller att följa med i flockens hausse. Som bekant kan du inte köpa det som för tillfället är populärt och förvänta dig en fantastisk avkastning. Du kan ha tur – en, två, tre eller fyra gånger, men förr eller senare kommer Fru Fortunas vakande hand att dras undan.

Med bara 20 chanser att fatta viktiga beslut blir det helt naturligt att lägga mer tid på att granska bolagets finanser, förstå ledningens kompetens och analysera marknadsmiljön med mera. Du tvingas också hålla känslorna i schack – för varje beslut räknas, och det finns ingen möjlighet att likt i ett tv-spel ladda den senaste sparfilen och börja om. Okej – på ett sätt går det, men ofta tenderar det att komma till en kostnad och just dessa vill du undvika. Genom att fokusera på att inte gå fel, kommer du per automatik att gå rätt, eller hur? Således dels ”It’s remarkable how much long-term advantage people like us have gotten by trying to be consistently not stupid, instead of trying to be very intelligent», dels «invert, always invert», som Charlie Munger så träffande lyfter fram. 

Stämpelkortet symboliserar också Buffetts skepsis mot att överdriva antalet transaktioner. Ju fler affärer du gör, desto fler fel kan uppstå – inte minst på grund av avgifter och känslomässiga reaktioner. Genom att ständigt hoppa in och ut ur olika positioner riskerar du att jaga kortsiktiga trender istället för att förstå och investera i företagets verkliga värde.

Buffetts metafor om stämpelkort är lika krävande som tacksam och jag tror att vi är många som har nytta av att ha den med oss i vår analysprocess. ”The big money is not in the buying and selling, but in the waiting.”