Pierce Group: Q3-rapportkommentar

Nettoomsättningen under tredje kvartalet uppgick till 427 MSEK (365), motsvarande en tillväxt om 17% mot jämförelseperioden. Tillväxten drevs, likt tidigare under året, av ett stärkt kunderbjudande med förbättrad produkt­tillgänglighet. Bruttovinsten steg i absoluta tal till 171 MSEK (166), men bruttomarginalen backade med 5,4 procentenheter till följd av en inkuransreservation på 13 MSEK. EBIT uppgick till 7 MSEK (0), motsvarande en marginal om 1,6%. Justerad EBIT uppgick till 11 MSEK (2,7% i marginal), där justeringen enbart avser avgångsvederlag.

Konservativa justeringar täcker underliggande lönsamhet

Ledningen har valt en återhållsam definition av justerad EBIT. Om kostnader relaterade till IT-systemsbytet och de accelererade avskrivningarna från konsolideringen av egna varumärken hade exkluderats, skulle den justerade EBIT ha varit 72% högre, motsvarande 19 MSEK (4,4% marginal). Detta ska dessutom ses i ljuset av att bruttomarginalen pressades av inkuransen under kvartalet. Allt talar för att den underliggande lönsamheten blir tydligare 2026, när engångseffekter börjar avta.

Det kraftigt ökade lagret – ett tveeggat svärd

Pierce har levererat kraftig tillväxt tack vare ett kraftigt förbättrat kunderbjudande, vilket grundas i ett stort lager. Samtidigt illustreras risken av det i detta kvartal – när lönsamheten pressas trots stora operationella förbättringar. Reservationerna görs utifrån en ”12-month grace period” men den aktuella reservationen gjordes utanför denna, vilket indikerar ett proaktivt snarare än tvingat beslut. Samtidigt finns risken kvar inför Q4 & Q1, när perioden för omvärdering infaller för den stora lagerökningen som gjordes i fjol. Osäkerheten kring reservationerna för lagret är sannolikt det som drev den tvåsiffriga nedgången för aktien under rapportdagen. 

Min take

Pierce går från klarhet till klarhet rent operationellt. Bolaget gör mer med mindre, och detta kvartal kom dessutom marknadsföringskostnaderna ner betydligt. Förklaringen är så simpel som effektivare marknadsföring. Inom kort servar bolaget marknaden genom betydligt snabbare hemsidor, samtidigt som domänen går från EU till lokala. Detta nämns som en av drivarna för topline framgent, nu när tillväxten från ökad tillgänglighet börjar avta. Sammantaget tycker jag att caset går att räkna hem trots konservativa antaganden gällande bruttomarginal. VD Göran Dahlin har också köpt på sig fler aktier efter att rapporten släpptes, ett mindre köp dock.