Maha Energy rapportkommentar Q2 2021: "Står stadigare än tidigare"

Rapportkommentar Q2 2021 (Läs den fullständiga analysen med estimat och grafiska element här)

- Produktionsbesvikelse i Q2
- Tillbaka på spåret
- Står starkare än någonsin tidigare

Rapportkommentar
Produktionsbesvikelse i Q2. Efter ett första kvartal med en produktion som utvecklades mycket positivt rapporterade bolaget r i juli om att det uppstått oväntade produktionsproblem vid TIE-fältet under Q2. Den dagliga produktionen under kvartalet uppgick till 3,104 fat oljeekvivalenter per dag, vilket är både ca 15% lägre än i föregående kvartal och motsvarande period för ett år sedan. Vi förväntade oss inte att de tekniska problemen under perioden skulle vara fullt lika allvarliga som blev fallet och hade därför räknat med en högre produktion.  Till följd av oljeprisernas uppgång ökade de genomsnittligt realiserade olje- och gaspriserna till 56 USD/BOE, vilket är ca 15% mer än i föregående kvartal och de har därmed mer än fördubblats från lågpunkten för ett år. Det är också att anmärka att ökningen av de realiserade priserna är i nivå med oljeprisets uppgång. Det högre oljepriset bidrog till att intäkterna efter royalties under kvartalet steg till 13,0 MUSD (6,8) och i stort sett var oförändrade i förhållande till första kvartalet. Problemen vid TIE-fältet förorsakade inte bara intäktsbortfall utan även ökade kostnader. Detta tillsammans med en rad andra faktorer ledde till att produktionskostnaderna för en olje/gasenhet ökade med ca 70% i förhållande till för motsvarande period för ett år sedan. Även administrationskostnaderna ökade till följd av igångsättandet av olika aktiviteter i Oman (se nedan). Trots den lägre produktionen och ökade kostnader kunde bolaget redovisa ett resultat före avskrivningar om 9,0 MUSD (3,4), vilket enbart var marginellt lägre än under första kvartalet. Investeringsnivån fortsätter att vara på en hög nivå med investeringar i kvartalet på ca 11 MUSD, något högre än föregående kvartal. Med en riktad nyemission till den brasilianska banken BTG tillsammans med utnyttjandet av teckningsoptioner tillfördes Maha Energy ett eget kapital om 20 MUSD och förbättrade den likvida ställningen. Samtidigt kunde obligationslånet om 300 MSEK ersättas och utökas med bankfinansiering om 70 MUSD. Den likvida ställningen förstärktes därmed ytterligare och likvida medel uppgick vid halvårsskiftet till 34 MUSD. 

Tillbaka på spåret. I och med andra halvan av juni är TIE-fältet i normal produktion och de planerade och oplanerade stängningarna vid TIE-fältet under perioden beräknas inte få någon effekt på bolagets guidning om en produktion om en genomsnittlig årlig produktion om 4000 – 4500 BOEPD. Högre produktion än väntat från den redan borrade TIE-2 och förväntade produktionstillskott från TIE-4 (som ska börja producera i Q4) och Illinois Basin (IB) förväntas kompensera för de lägre volymerna under Q2. Under förra kvartalet färdigställdes TIE-3 och fältet kommer därmed att få en betydligt ökad produktionskapacitet, vilket också på sikt möjliggör minskad påverkan av eventuella oplanerade produktionsstopp. Till det kommer så utvecklingsarbetet i IB som beräknas tillföras en produktion om 600—700 BOEPD vid årsskiftet.  Orosmomentet utgörs av det mindre fältet Tartaruga fältet, som haft vissa problem under andra halvåret men som vi räknar med under andra halvåret ska ge 500 fat. Vår prognos bygger av försiktighetsskäl på ett estimat i den lägre delen ( 4180 BOEPD) av företagsledningens prognos för helåret. Borraktiviteterna i Oman förväntas påbörjas under 2022 men ökade restriktioner till följd av pandemin förväntas påverka den ursprungliga tidplanen. Vår produktionsprognos för nästa år och 2023 uppgår till 5890 BOEPD respektive 6950 BOEPD. Förutom ett stigande oljepris kommer Maha Energys intäkter positivt påverkas av lägre rabatter vid leverans till Petrobas från TIE-fältet. Denna har minskat med 3 USD/barrel till 5,9 USD, vilket vi beräknar kommer bidra med 1 MUSD till rörelseresultatet.

Står starkare än någonsin tidigare. Efter förra årets motgångar var förväntningarna höga inför året men de oväntade problemen under Q2 gör att vi sänker våra prognoser för helåret. Trots motgångarna är Maha Energy idag ett betydligt starkare bolag än för ett år sedan med betydande finansiella resurser, med stora investeringar genomförda och med produktionstillgångar i tre regioner i världen: Brasilien, USA och Oman. Efter genomförda åtgärder kommer TIE-fältet fungera som en kassaflödesgenerator för den övriga verksamheten.  Aktiekursen har pressats av vårens utnyttjande av utestående teckningsoptioner och produktionsproblemen men reflekterar inte enligt vår bedömning den stabilisering av oljepriset som skett och den förväntade ökningen av produktionen som förväntas ske under de närmaste åren. Redan nästa år kommer bolaget enligt våra prognoser ha en nettokassa trots fortsatta investeringar.  Enligt dessa värderas aktien långt under historiska NAV beräkningar och på ett av oss bedömt EV/EBITDA om 3,6x baserat på årets prognostiserade resultat. 

Kort om Maha Energy
Ordförande: Harald Pousette
VD: Jonas Lindvall
CFO: Andres Modarelli
Lista: Small Cap Stockholm

----------------------------------------

Disclaimer
Denna publikation (nedan ”Publikationen”) har sammanställts av TradeVenue AB (nedan ”TV”) exklusivt för TV:s kunder. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser kan således inte garanteras. TV kan låta medarbetare från annan avdelning eller analyserat bolag (nedan ”bolaget”) läsa fakta eller serier av fakta för att få dessa verifierade. TV lämnar inte i förväg ut slutsatser eller omdömen i Publikationen. Åsikter som lämnats i Publikationen är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av Publikationen och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer att vara i enlighet med åsikter framförda i Publikationen. 

Informationen i Publikationen ska inte uppfattas som en uppmaning eller råd att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller investeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd.

TV frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna Publikation. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden.

Den i Publikationen lämnade analysen har utförts i enlighet med villkoren för tjänsten ”IR-paketet” som TV utför åt analyserat bolag. TV erhåller ersättning för nämnda tjänst från det analyserade bolaget. TV betalar ersättning till den analytiker som har sammanställt Publikationen. 

Publikationen får inte spridas till eller göras tillgänglig för någon fysisk eller juridisk person i USA (med undantag av vad som framgår av Rule15a –16, SecuritiesExchange Actof1934), Kanada eller något annat land som i lag fastställt begränsningar för spridning och tillgänglighet av materialets innehåll.

Varken TV eller de personer som sammanställt denna publikation har innehav (varken långa eller korta) i analyserat bolags emitterade finansiella instrument överstigande 0,5 % av det analyserade bolagets aktiekapital.

Analytikern som har sammanställt denna publikation äger inga aktier i bolaget.