Akelius pref - framtid och inlösen
Akelius är som ni säkert vet på gång med att ge ut en D-aktie med fast utdelning på 0,1 Euro om året vilket motsvarar runt 5,5% direktavkastning (det kan bli mellan 5,4 och 5,7% då priset inte är satt i detalj än). Med en inflation på 2% och skatt i ISK/KF på 0,5% tycker jag det är för dåligt för att ingå i en portfölj där man önskar kunna plocka ut 4% om året och höja uttagen i takt med inflationen.
Jag har tidigare köpt preferensaktier vid runt 6-6,5% utdelning eftersom jag då tycker det är tillräckligt nära att kunna betala 0,5-1% skatt, plocka ut 4% och sen återinvestera resten för att få högre utdelning nästa år som nästan täcker inflationen. Troligtvis är preferensaktier vid 6% utdelning något sämre än börsen som helhet, men jag har varit villig att betala lite extra för den ökade stabiliteten som en fast utdelning erbjuder. Vid 5,5% går däremot inte kalkylen längre ihop för min del. Skulle börsen braka ihop och bara ge 2-4% om året i snitt de kommande 20 åren hade ju dock 5,5% varit toppen. Så det kanske är för girigt av mig att tacka nej till 5,5% och tro på minst 4% uttag per år plus inflation. Det får framtiden utvisa.
Även om inte D-aktien känns lockande så kan den påverka oss som äger Akelius pref. Efter att ha lyssnat på Investerans podcast med Akelius VD så går det inte att undvika att börja räkna på vad som ska hända med Akelius Pref och dess inlösenkurser. Det är ganska uppenbart att syftet med D-aktien är att få in pengar så de kan lösa preffen. Syftet är då att få en bättre kreditrating då preffen räknas som 50/50 eget kapital och lån, medan D-aktien räknas som rent eget kapital. En bättre kreditrating ger dels lite lägre ränta på lånen, men framförallt en säkrare tillgång till kapital för Akelius om det blir sämre tider.
D-aktien kommer ge betydligt mindre pengar till Akelius än vad som krävs för att lösa in samtliga preferensaktier men Akelius har även sålt fastigheter på slutet så lyckas de sälja alla D-aktier som planerat känns det ändå som preffen kommer lösas in i närtid. Akelius pref har redan gått ner några kronor på "risken" för en närtida inlösen. Förutsättningarna är följande:
Akelius pref kostar i nuläget 347 kr och delar ut 5 kr varje kvartal. Bolaget kan lösa in aktien för 345 kr fram till maj 2024, därefter gäller priset 330 kr. Till skillnad från tex Balder pref som löstes in precis innan kommande utdelning utan att betala utdelningen så ska Akelius betala upplupen utdelning. Så tolkar jag i alla fall följande text i villkoren.
Dvs har halva tiden mellan två utdelningstillfällen om 5 kr gått så kommer man få 2,5 kr + 345 kr vid inlösen. Det betyder att vi inte behöver räkna in en förlust på 5 kr i utdelning (eller rättare sagt ett förlorat kvartal utan utdelning) om preffen skulle lösas in dagen innan nästa utdelning. Tror vi på inlösen närmaste året känns det alltså rimligt att kursen kommer pendla mellan 345 kr precis efter en utdelning upp till 350 kr precis innan kommande utdelning. Vill man lösa in aktien för 345 kr känns det ju som man kommer göra det 2019 eller 2020, annars kan man lika gärna vänta och göra det för 330 kr 2024.
Det betyder att jag tycker det känns rimligt att kursen kommer pendla mellan 345 och 350 kr det närmaste året och troligtvis bli inlöst under den perioden. Skulle den inte lösas in borde kursen sakta men säkert gå från 345 ner mot 330 kr under åren 2021 till 2024. Den årliga utdelningen på 20 kr i relation till 345 kr i pris motsvarar en utdelning på 5,8% per år som alltså är rimlig att räkna på i närtid medan man får räkna på lite mindre än 5,8% om kursen ska närma sig 330 kr för att sen lösas in om cirka 5 år. Risken för inställd utdelning pga ekonomiska problem för Akelius under det närmaste åren måste betraktas som nära noll. Så även kursrisken vid eventuellt höjd ränta det närmaste året då det mest sannolika ändå är att aktien löses in.
Kan man sälja sina aktier för över 350 kr känns det som man borde göra det och kan man köpa nya aktier för under 345 kr när vi är nära kommande utdelningstillfälle så borde man kunna räkna med någon extra krona utöver utdelningen på 5 kr per kvartal. Marknaden verkar dock som vanligt effektiv och det mest troliga är att vi kommer pendla mellan 345 och 350 kr beroende på hur många dagar det är kvar till kommande utdelning.